黃金價格創新高 已達歷史的相對高位

全球股市持續震盪，推升了黃金的避險需求，紐約商品交易所(Comex)12月交割黃金期貨價格，在11日盤中一度來到每盎司1,831美元的天價，終場則收在1,748美元。復華全球原物料基金經理人呂丹嵐表示，金融市場的避險情緒仍未減輕，美國聯準會(Fed)日前宣布將維持0~0.25%的利率水準至2013年中，預期將使得黃金價格維持高檔，然而這波黃金價格的漲勢是受到極度恐慌的情緒推升，美國芝加哥商業交易所(CME)為抑制金價漲勢過熱與投機，亦宣布將黃金期貨投機交易的維持保證金調高22.2%，建議投資人不宜過度追價或單押黃金，多元布局各項原物料產業才是上策。

◆黃金價格來到歷史相對高點

根據InflationData從1914年至2010年的統計，若換算通膨係數後，目前的黃金價格已經來到歷史上的相對高點，主要是受到美國債信遭標普調降至AA+所影響，就短線上來看，近一個月內的黃金價格從每盎司1,500多美元一路走高，近一周更從1,600美元突破1,700美元關卡，甚至在10日盤中站上1,800美元的天價。

◆換算通膨係數後，金價位置已達歷史的相對高點



◆現階段黃金不宜追高

從黃金價格與金礦公司近期的表現來看，由於黃金價格短線漲幅較大，與金礦公司股價的短線背離情況已來到2008年的情緒恐慌點，市場預期金礦公司的股價可望反彈以縮小與金價的乖離。呂丹嵐表示，市場極度恐慌的情緒導致黃金價格漲勢過快，而美國維持低利率的政策也將使黃金價格位居高檔，惟長期一旦全球經濟調整至正常軌道，金價將因投資、避險需求的降低而回跌，現階段不宜追高。

呂丹嵐表示，整體貴金屬的產業前景相較去年為中立，而近期黃金、白銀價格持續上揚，主要是受到歐債與美債擔憂所致，因此短期預期貴金屬仍將繼續維持高檔，至於鈀金則受惠汽車生產旺季來臨與供給面趨於穩定，後市看好。

◆原物料類股可望補漲

進一步觀察全球原物料市場，呂丹嵐認為，中國大陸與美國的經濟仍是影響原物料需求最重要的觀察區域，美國經濟放緩且不如預期，油價首當其衝連帶使能源股表現不如大盤，而中國大陸經濟雖然預期下半年轉好，但目前仍持續追蹤觀察中，並要留意美國景氣走緩對其影響。

呂丹嵐表示，預期在投資者降低風險性資產配置以因應美債降評的環境下，股市與商品市場短期將受到壓抑。不過市場氣氛回穩之後，美元不再做為避險天堂，反而可能走弱、而刺激商品市場走揚，預期短期內股市震盪、整理後復甦，而原物料類股將落後補漲。

以上資料來源：Bloomberg，2011/8