THE LEX COLUMN
對於那些遲了一步參加貴金屬炒作派對的投資者而言，押注有「窮人黃金」之稱的白銀被視為一舉兩得：既能搭上黃金的升市順風車，又能在動盪的市況中令人安寢無憂。然而，白銀投資者大概意料不到，他們晚上會擔心得難以入眠。
長線保值資產出現短期波動不一定有問題，不過，銀價近日如坐過山車般的走勢，卻令人緊張不安。在美國掛牌的安碩白銀基金，是全球最大、供散戶投機白銀的投資工具，該基金受到六個風雨飄搖的交易日洗禮後一度跌約三成，周二才從周一的低位反彈最多一成。
銀市當前的波動不僅可媲美雷曼兄弟倒閉後的數月，甚至令人憶起三十年前叫人心驚肉跳的情景：亨特兄弟（Hunt Brothers）試圖囤積居奇把價格推高，結果銀市大崩潰。
即使過去一周的市況真如白銀好友寄望，只是大致順暢的升浪出現短暫的調整，但白銀走勢還有另一教人不安的特徵。白銀非但不能發揮對沖作用，甚至開始跟金融資產及工業商品「共同進退」。分析師的解釋是，這是投資者上周爭相沽售流動資產（或對沖基金獲利）的結果；這種講法，有如把白銀與股市一同反彈歸咎於趁低吸納一樣靠不住。
白銀「低」，是相對什麼而言呢？銀價目前已重返相當於金價五十分一的水平，跟二十世紀的平均數相若。部分論者指出，由於白銀相對罕有，其相對價格應該升至六分一左右，那麼，黃金具說服力的基礎價值又應該是多少？
貴金屬之所以吸引，既因為它「並非任何人的負債」，也因為它跟其他資產的走勢各不相干。若失去這些特質，投資者或會不問好醜，棄之後快。
譯自THE LEX COLUMN
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