十字路口繼續徘徊

石林

敝欄上期說金銀市勢處於十字路口，現實上兩市似乎不敢越過馬路繼續前進，反而沿着原路大幅往回退，但是後退終於嘎然而止，沒有掀起新跌浪。

上 周金價最高只彈升至1694.7元（美元．下同），完全無意挑戰1703元的關鍵阻力，後大幅回跌至1603.6元，但終可回揚至1642元收市，全周下 跌2.25％。同周銀價更止步於32.66元，與關鍵的回升阻力33.52元相距仍頗遠，後明顯回跌至29.93元，不過終可回彈到31.40元收市，全 周下跌2.36％。 

換 言之，金銀兩市的走勢在十字路口繼續徘徊，升似無力，跌亦不願，取向依然未明。有趣的是接受查詢的大行分析員，有二十四位作出回應，其中十一位認為本周金 價將會回升，但有十位認為下跌，看好與看淡人數幾乎相等。更有趣的是，前周作回應的二十五位分析員，其中二十一位看上周金價回升，此已被證明是錯的。

倉位問題孰好孰淡

由此可見，大行分析員的意見傾向不一定可作參考，而他們對本周的看法更令人無所適從，金銀市勢的真正取向確不明朗。在此形勢下，牛熊雙方的爭辯當然更形激烈，敝欄現選其中有趣的地方向各位介紹。

有 分析意見認為，金銀兩市現正處於一個頗大規模的去槓桿化階段。以期金市場的淨倉量（COT）變化為例，截至上周二，大投機者所持的淨好倉量只剩下相當於 394.9噸黃金，比今年8月初高峰的768.8噸，大幅縮減了48.63％，目前此淨好倉量是減縮到2009年初時的水平。

但 另有分析意見認為，大投機者淨好倉減少的另一面是業者的淨淡倉亦相應減少，這是利好的訊息。以在這方面表現極端的期銀市場為例，截至上周二，業者（銀商） 的淨淡倉量只及今年2月中的17.9％，該淨淡倉量對未平倉合約總量的比率降至10％，為當今牛市期以來的最低水平，牛派認為這是極端利好的訊號。

敝 欄提醒各位，不宜單以上述數字來判斷市場是否繼續去槓桿化，或者這將是一個大升浪的最佳起點。以期銅市場為例，大投機者和業者的淨倉量在兩個月前均降至接 近零水平，到9月竟然出現角色互換，投機者變為淨沽家，業者變成淨買家！這是一個市場由牛轉熊的勢態，我們要密切關注金銀市倉量變化的發展。

續在偏低水平上落

就最近數天金銀市行情所見，幸而未發覺出現類似銅市的轉變，金銀兩市的未平倉合約量近日都有不同程度的回增，起碼暫不是去槓桿化的繼續。歐洲主權債務危機紓緩似有一點新希望，美聯儲局副主席暗示可能推出QE3，兩者對金銀價格都有點提振，我們要關注事態的發展。

金 銀價格經上周先跌後升的演變，使圖表上一些短期形態的參考意義減退，也暗示暫時不會出現大幅的單向變動，即稍後還將是在相對於月前的較低價位水平範圍內上 落徘徊，直到上文說的倉量變化和消息發展有一個較明朗傾向為止。換言之，預期金市暫仍維持在1583元至1695元之間上落，日內看1600元是一個心理 支持水平，而1665元則有回升阻力。中短期金價必須重返及站穩在1703元之上才能擺脫目前偏淡的市勢。至於銀市亦暫維持在28.42至33.52元之 間上落，日內看30元是一個心理支持水平，而33.2元有回升阻力。

銀市畢竟不同金市，若無法重上36元之上，中期淡勢恐難擺脫。

上周金價與鉑金的逆向差距由125.8元擴大到128.3元，由此可見「沽黃金、買鉑金」的對沖並非穩賺不賠的做法，亦可見所謂「經濟復蘇」在目前只是一種期望而已。