金市的一道魔罩

石林

對金市而言，1800元（美元．下同）關口有如一道魔罩。自去年11月至今的約一年時間內，金價三次從調整低谷水平反彈至該關口，均無法重返其上方，且有較明顯的回調。似乎某種宿命在主宰着金市走勢。

前周金價借助美國聯儲局QE3消息發酵的餘力，曾攀升至1795.8元的今年高位，距1800元關僅有數元之遙。但金價終於未作進一步衝關，到上周更出現頗明顯的回調，最低見1752.1元，且以偏低位1754.3元收市，比前周回跌27元。

銀市似乎沒有相應的魔罩（但長線而言，50元關魔罩的力量更厲害），不過，近兩周伴同金價從35.38元的七個月來反彈高位回落。上周最低見33.37元，亦以偏低位33.48元收市，較前周下跌1.03元。

繼前周美國失業率終於跌破8％的心理關口後，上周最新的新申領失業救濟人數有明顯的下降，再加上10月份消費者情緒指數升至五年來最高水平，情況顯示美國經濟情況在改善中，使聯儲局施行最寬鬆政策的操作有否迫切性不無疑問，金銀兩市出現平倉潮，兩者價格均從反彈高位回調。

QE未見大力操作

敝欄上期已談過，聯儲局無限期寬鬆政策的最終效果固然可怖，但我們應留意其實際操作情況。例如截至10月3日的實際貨幣基礎（Monetary Base）數字原來竟降至今年的最低水平，僅為2.589萬億元。這起碼說明該局在正式宣布推出QE3後，並未有立即開動鈔票印刷機。美國貨幣基礎數字每兩周公布一次，我們應定期追蹤該數據的實際演變。

但有一些用不着等候定期數據公布，只須根據市場資料便可自行分析。例如我們看美國長債息對短期息的比率曲線的變化，便可推估某段時期聯儲局是主要進行QE操作，還是主要進行OT操作。上周美國10年債息對2年債息的比率從7.17的五個月來高位，下降至6.26，回復到8月中的水平。這起碼告訴我們，聯儲局最近更主要地是在進行OT的繼續。

此外，近月金價的急漲，主要是投機者之行為所致，實金消費跟不上，中國黃金需求近期下滑對這方面影響尤為明顯。因此，最近金價再度受制於1800元關恐不無道理。

從中長線圖表來看，從去年9月至今，金價實際上是沿着一個以1520元為底、1800元為頂的大型長方形內反覆上落，且是三次見底而又三次見頂。這樣的模式尚未被打破之前，按理金市還會沿着此模式繼續作橫向發展，但目前環境畢竟已有改變，我們很難預期金價又會再一次下試長方形底部，即1520元水平了。

金價守1736仍利好

然而，有一個參考標準，協助我們判斷金市究竟是稍作整固，在不太長的時間內攻克1800元關呢？還是要繼續向下調整，在上述大型長方形的中央地帶找尋更大支持力，再圖新發展呢？

1736元價位或是這個參考標準。若金價能維持此價位之上，金市可被視為整固，組織新力量向1800元關再行衝擊。但假若該價位失守，那麼最近一個月的價位便成為一個頭部，金價頗有可能向下回試到1714元到1719元的地帶。上周大投機者的淨好倉量雖再增加3623張合約，但金礦商業者的淡倉對好倉的比率進一步升至3.02比1的高水平。

在此情況下，金價再大幅回升頗有困難，相信在1765元和1775元分別有回升阻力，不易重越1780元水平。

銀礦商業者的淡倉對好倉比率上周略降至2.57比1的水平，一個平倉潮已在進行中。假如銀價跌破33.33元，圖表便出現一個頭部，將會進一步下試32.99元、32.48元甚至31.97元低位。

目前銀價回升阻力分別因為33.8元和34.3元。本周金銀市勢的實際演變會給我們帶來更多啟示。