印度禁止銀行貸款用於購金

石林

在談金市行情之前，請看上周二的一則新聞。

印度儲備銀行（RBI）禁止銀行貸款用於購買任何形式的黃金，包括：黃金半製成品、金磚金條、金飾、金幣，以及黃金ETFs、黃金互惠基金等，但珠寶商真正的營運資金除外。

該國此舉顯然是近年來試圖抑制黃金入口政策的繼續及一個嚴厲的措施。印度自2008年初至今，因經濟不前、經常賬赤字不斷創新高紀錄，導致其貨幣盧比（Rupee）先後發生兩次大貶值，累積貶值幅度最大曾達到31.5％。這反過來令當地金價飛漲到接近每盎斯10萬盧比大關的下沿。

印度不是產金國，卻是世界上最大的黃金買家，在2012年財政年度進口了約1067噸黃金，這是僅次於石油入口，造成龐大經常賬赤字的重大原因。因此當局近年就力圖壓抑黃金進口，措施包括在今年第二季將黃金進口從價稅倍增至4％，白銀進口稅則維持在6％，可是措施效果似不彰顯。

前周四（11月15日）世界黃金協會發表的《黃金需求趨勢》報告顯示，今年第三季印度金飾及零售投資需求仍較去年同季增長9％。印度當局翌日即採取新措施，在原有的關稅基礎上，對每10克黃金多加徵5美元稅款，每公斤白銀則多加徵46美元。到上周二更斷然推出禁止銀行貸款用於購金的措施，並勸阻投資者不要參與熾熱的投機活動。

兩類市場需求脫節

我們不應忽視上述消息的長遠影響。印度是佔全球黃金總消費三分一的國家，當局此舉定會某程度壓抑該國的黃金需求，並令全球實金市場與衍生市場（包括ETFs、期金、期權等）的需求更形脫節，甚至背馳。這樣一來，將使黃金價格結構基礎變得脆弱，風險增加。

回談近日金市表現，上周就是這兩類市場需求脫節，美國期金市場主導着短期市勢的一個例子。來自印度的消息未見帶來衝擊，相反在感恩節過後美期金市帶動金價升破1738元（美元．下同），直漲到1754.3元的五周來高位，並以偏高價1751.9元收市，比前周升2.22％。

自本月上旬起，投機資金又回流到期金市場，未平倉合約量從44.1萬張迅速湧增到上周末初步公布的49.4萬張水平。投機需求急增，蓋過了實金需求續降的可能，在兩類市場需求背馳中，前者在短期佔了上風。

投機者關注短期問題

聯邦儲備局在前周終於進行了QE3操作，打破人們對其是否只說不做的懷疑。上周雖無再做類似的操作，但OT操作到今年年底屆滿，市場關注明年初該局將會做些什麼。此外，財政懸崖問題諒會得到某種形式的解決，美國政府開支會避過要作懸崖式滑跌緊縮的危機，而國債上限須提升的問題又擺在面前。

另一方面，市場預期希臘債務問題談判會有進展，以上因素導致美元繼續向下調整，歐羅則再反彈。投機者對這些短期問題的興趣大於對實金需求可能下降的關注。

金市在本月初調整了接近前累積升幅之半至1672元，其後回升，目標是再試1800元大關的阻力，上周行情相信是在此路途中的一種表現。現時金價的良好支持水平上移至1734元，而前阻力1738元至1742元地帶則成為短期支持。1754元水平目前仍有若干阻力，惟頗有可能升破，繼後的阻力分別為1763元、1773元和1780元。

銀市現已升破33.4元的頗重要阻力，上周收市報34.13元，比前周升5.63％。大投機者一直不願平倉，以致投機需求處於相對高水平。現時銀價良好支持水平上移至32.9元，而前阻力33.4元變成短期支持，中短期市勢指向34.2元和35.2元。

實貨需求趨降始終是金銀兩市潛在的風險，但或要待印度進口金銀的確進一步減少的報告時才會顯現出來。