高盛：黃金進入新一輪下行周期

 大鱷終於開口唱衰黃金.....咁先係正路

上周，德國央行宣布將運出存於美國紐約聯儲與法國央行的黃金儲備，引起外界質疑全球主要央行之間失去信任，也讓人對貴金屬交易后市產生更多聯想。不過，國際投行高盛集團卻在近日再度發布預測看衰后期金價，預計5年后跌到1200美元，直言黃金已經進入新一輪下行周期。

高盛集團去年12月發布大宗商品報告稱黃金牛市將終結引起市場爭論不休。高盛表示此論點主要是基於美國經濟會不會在2013年逐漸復甦。若是如此，投資者可能不再將黃金視為傳統的避險資產，黃金將因此經歷大量賣盤。

高盛下調黃金3個月、6個月和12個月價格預估分別至1825美元、1805美元、1800美元，並預計2014年黃金均價為1750美元。高盛稱盡管黃金仍存在上漲因素，不過下行風險逐步加大。

對於2013年的黃金投資建議，高盛集團給出了具體規則。“黃金2013年第一季度以小幅上升為主，到2013年下半年，隨著經濟緩慢復甦，黃金價格走弱。對於COMEX黃金期貨來說，買入2013年4月的多頭頭寸，同時賣出2013年4月1850美元/盎司看漲期權。”

如今高盛進一步看空黃金，該機構大宗商品分析師稱，預計2018年黃金價格將跌至1200美元/盎司。在這份報告中，該行分析師表示，假設美國實際 利率，例如最有代表性的美國10年期債券在2018年回升至2.0%，預計黃金價格將在今後5年持續走低，並且長線預計黃金將在2018年跌至1200美 元/盎司。

高盛集團這份報告表示，除了實際利率之外，黃金與各貨幣之間的聯動同樣影響著黃金價格。預計當前黃金交易所上市基金（ETF）實物市場以及各大央行 的需求在2013年會繼續以2009-2012年的速度增長，黃金ETF需求將在2014年放緩。貨幣方面將逐漸趨於穩定 ，在未來數年將放緩並且削減黃金 價格漲勢。

不過目前這個假設有風險存在，實物金需求或許會走上另一條路。不過這些對黃金市場的影響都是微不足道的，因為不管貨幣走強還是走弱，都不如美聯儲量 化寬鬆（QE）舉措對黃金更有沖擊力。因此貨幣政策要進一步放寬才能改變黃金價格的前景。然而當投資者的黃金投資需求顯著上升同時各大央行也存在潛在買需 的情況下，遭受類似寬鬆貨幣政策終結之類的沖擊時，曾經推動黃金價格走高的黃金ETF持倉或急劇下滑，這會反過來加速黃金價格的下行。

通脹與金價的關係方面，高盛集團認為，通脹通常和黃金價格是呈正比的。不過目前看來，通脹高於美聯儲目標的可能性比較低，理由有三個方面：一個是盡 管美聯儲的負債資產表顯著擴張，但是通脹預計仍然非常穩固；一個是邊緣經濟的下降僅僅只是讓失業率的下降比預期慢，第三個是大宗商品價格預計將比上一年度 穩定。最後，即使高通脹突然出現，其對黃金的影響也可能被兩個因素抵消：如果美國經濟加速恢復，美國實際利率將迅速走高；如果通脹預期上升，美聯儲的負債 資產表或將停止擴張。總之，實際利率的走高對黃金的打壓遠高於持續貨幣寬鬆政策對黃金構成的支撐。