對於任何一種商品而言，交易量越大的市場對價格的影響力就越大，原因在於商品在最大交易量的市場中流動性最好，變現最容易，價格發現最準確。
作為世界最重要的黃金定價中心，COMEX是全球期貨黃金的龍頭老大，期貨黃金和黃金衍生合約（統稱紙黃金）的交易規模遠超實物黃金的百倍以上，因此紐約COMEX市場對黃金價格的影響力要遠大於倫敦LBMA實物黃金交易市場，其它國家的黃金市場就更沒有價格影響力了。
這是2013年4月之前的常態。
不過，雖然黃金期貨市場能夠“憑空創造”任何數量的紙黃金交易量，但是凡事有一利則必有一弊！瓶子太多就有蓋子不夠用的困境。期貨合約是允許實物交割的，儘管正常情況下，99%的合約持有人並不會要求實物交割（他們只在乎價差產生的利潤），但是在某種特定情況下，合約持有人將有可能突然集中要求實物交割，這就產生了實物交割擠兌的危機。正如在正常情況下，人們願意將現金存在銀行，但當危機爆發時，人們將沖向銀行擠兌存款。
自今年年初以來，國際上連續出現了幾件讓世界金融市場大吃一驚的事件。一個是塞浦路斯宣布將對銀行儲蓄者徵收高額稅收，以緩解銀行體系的崩潰危機。這個消息如同晴天霹靂，極大地震撼了金融市場。特別是歐盟對這一“Bail-in”思路的背書，更使人們認為未來意大利、西班牙、葡萄牙、希臘以及其它歐盟國家一旦出現銀行危機也將照此辦理。從前是政府用納稅人的錢來拯救銀行，現在變成了用銀行儲蓄者的錢直接彌補銀行的損失。在西方世界，私有財產神聖不可侵犯的原則早已深入人心，而銀行儲蓄則是私有財產最基本的組成部分，如果未經全體公民同意，政府擅自決定沒收私人儲蓄，則私有財產的合法性就面臨重大危機。連最安全的銀行儲蓄都可能出現被沒收的狀況，更何況是期貨市場的合約呢？
雪上加霜的是，日本政府在年初宣布大規模QE升級，準備將基礎貨幣規模翻番，強行使通貨膨脹達到2%，各國聞訊嘩然，韓國、台灣地區以及其它亞洲國家都準備競相貶值本幣，新一輪貨幣跳水將在新興市場國家拉開序幕，這一切使國際金融市場更加動盪。
在塞浦路斯宣布對銀行儲蓄徵稅和日本展開QE大規模升級之後，美國黃金期貨市場上開始出現劇烈的實物黃金轉移風潮。 COMEX的黃金庫存從1100多萬盎司下降到4月初的800萬盎司，近百噸黃金被客戶提走。 4月12日金價暴跌後，COMEX的黃金流失進一步加速，僅4月25日一天就損失了7%的庫存！
美國COMEX的黃金庫存由五大金商的庫存共同構成，它們是摩根大通、匯豐銀行、SCOTIA、BRINKS、MANFRA。其中，摩根大通不僅是黃金期貨市場上的最大玩家，也是其它所有金融衍生品的最大玩家。
這些庫存又分為兩大類：Registered 和 Eligible。
Registered : 是五大金商的客戶託管存放的黃金，
可以叫“託管金”
Eligible :是黃金期貨合約鎖定的黃金，隨時可能被要求
交割，也叫“交割金”。
1月以來COMEX庫存流失了100噸黃金，不僅“託管金”的客戶在挪走實物黃金，而且要求期貨實物交割的“交割金”也大幅增加。到4月初，以COMEX庫存黃金流失的速度和規模看，已經形成了明顯的實物黃金擠兌態勢。
其中，以摩根大通面臨的庫存流失最為顯著。至5月7日，摩根大通的“交割金”已經下降到創紀錄的新低13.7萬盎司（約合4.3噸），僅5月7日當天，就有5.4萬盎司被交割提走，佔其總庫存的28.5%！
可以說，黃金“四一二政變”的主要目的就是要緩解實物黃金的擠兌風潮，以紙黃金市場的暴跌來使實物黃金購買風潮降溫，並在暴跌的過程中，將實物黃金從“不堅定的手”中震出來，讓摩根大通等在做空紙黃金暴賺之後，再廉價收取實物黃金籌碼，以重建其岌岌可危的黃金庫存。
就在華爾街大佬在紙黃金市場上把黃金多頭殺得丟盔卸甲，狼狽逃竄之時，中國大媽和世界各國的實物黃金搶購者突然蜂擁殺出，打了華爾街大佬們一個措手不及，他們還沒來得及拾取實物黃金的戰利品，就被大媽們掃蕩得乾乾淨淨。
喪失了重建黃金庫存機會的華爾街大佬們現在面臨一個窘境，繼續做空紙黃金雖然理論上沒問題，但實際操作中風險巨大。假如將金價打到1200美元甚至更低，天知道各國大媽們是否將再度殺出狂掃實物黃金，最終將COMEX的黃金庫存徹底洗劫一空？畢竟COMEX的全部庫存僅剩250噸，根本不堪抗拒4月最後兩週的擠兌規模。
現在的局面是，大媽們手持越來越貶值的超發貨幣對實物黃金虎視眈眈，華爾街大佬們雖贏得了貨幣卻失去了黃金籌碼而一籌莫展。雙方以1450美元的金價為楚河漢界，在紙黃金和實物黃金這兩個分割卻有機相連的市場上形成了對峙。
雙方都在等待僵局的最終突破！
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