量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（10）

朱冠華

格局決定了結局

2008年金融海嘯前，美聯儲的資產是8000億美元，2013首季就高達34000億美元。第一次量化寬鬆（QE1）印了17000億美元，QE2印了6000億美元，QE3每月印400億美元，QE4每月會印450億美元。

至於最後QE3和QE4會印多少，沒有人知道。不過從美聯儲過去的言詞來看，根本看不到有終結QE的跡象。而我們時常聽到美聯儲可能緊縮的新聞都是胡說八道的，因為美聯儲不制造這種緊縮的假消息，市場對美元的下跌預期就會加強，美元購買力就會短期內猛跌。這就像日本一樣，日本安倍晉三表示不無一切代價要推高通膨（就是讓日圓貶值）。鈔票還沒印，日圓已經像吃了瀉藥般狂瀉。

如果你仔細觀察美聯儲每次擴大QE的經濟背景，你會發現一點，就是除QE1外，其他3次QE，以及兩次QT，都不是在經濟衰退的背景下推出的。當時的經濟數據顯示，美國的經濟數據最差勁也是好壞參半而已。這樣的環境下，何必需要QE呢？

因為，我們現在使用的信用貨幣體系，根本就是一個龐氏騙局。

要維持貨幣體系這龐氏騙局，就需要不斷的創造新的貨幣。以前90%的貨幣是由JP Morgan, Citi Bank, Well Fargo這些商業銀行用信貸創造出來，美聯儲只負責約10%。

但是金融危機爆發後，美國的廣義貨幣從2008年的7.5兆美元增加到10.5兆美元。新增的3萬億美元中，就有2.3兆美元是美聯儲印出來的，占3兆美元的76.6%。

因為商業銀行體系內存在太多不良資產，加上美國國民承受債務的能力達到極限，所以改為有美國政府花錢，美聯儲借錢，大量印鈔票來創造更多的貨幣，使得這貨幣體系不崩潰。

注：關於信用貨幣的龐氏騙局解釋，可以閱讀拙作：《美元末日》。


如果停止印鈔，你們會知道發生什麼後果嗎？

首先，平時民間還款給銀行的行為，會使得大量貨幣消失。因為沒有足夠新貨幣的創造彌補舊貨幣的消失，市場的貨幣會變得更少，人民也更難賺到錢來還給銀行，這造成債務違約。違約令到錢消失的更多，銀行資產因違約而受損，財務上會陷入危機，於是更加緊縮，危機更加擴大。

另外，錢的大量消失，會使得股票，債券，房地產以及各種靠印鈔票推高價格的金融資產，價格都會大跌。持有這些資產的銀行，它的資產部分會大量貶值，會計會列入Write Down。當然，美國竄改會計準則，不需要以Mark-to-Market，表面上可以掩飾內部的崩壞，但是，這不能解決問題。

資產貶值，違約率增加，債務相對增加，美國銀行會一間間破產，然後火燒連環船，摧毀美國金融體系。2008年的美國金融風暴，其實就是這樣的。

站在解決根本的問題角度上，我們應該讓採取無為而治的方法，讓市場決定誰該活下來，誰該倒閉，用一次危機清算經濟體系中的泡沫和不良投資。但是，美國政府不會這樣做。美聯儲只會繼續印更多鈔票，防止金融體系崩潰，繼續保持經濟泡沫和不良投資，這就是我們看到美聯儲QE再QE的原因。

格局決定結局。當你明白整個金融貨幣的結構時，你就知道為了維持這龐氏騙局，美聯儲是絕對不會緊縮的。如果美聯儲真的緊縮，那前提就是商業銀行已經可以代替美聯儲印鈔票了，可這結果還不是一樣？兩者都是印鈔票？難道美聯儲的印鈔會製造物價膨脹？商業銀行的就不會嗎？

因為貨幣體系的設計本質上是龐氏騙局，印的越多，維持這龐氏騙局所需要的鈔票未來也越多。再利滾利的模式運作下，物價膨脹會越來越高。當然，這發展不是直線的，過程會有曲折，但是整體趨勢不會改變。

明白這一點，就會明白美國銀行業存放在美聯儲裡面的超額準備金是無法長久的。如果錢不放出來，通貨緊縮會毀了這些銀行。所以，他們的選擇就是：

1）有次序的將錢從超額準備金中放出來。

2）繼續存在超額準備金中，不過由美聯儲擴大更大的QE，來代替商業銀行的緊縮，彌補市場貨幣量的減少量。


現在，美國M2的增幅才2-3%，這對維持信用貨幣這龐氏騙局是很危險的。所以，緊縮根本都是扯談。

現在，我們繼續探討，美國以這種情況發展下去，會出現怎樣的結果？




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