金市創歷來最大季度跌幅

石林

今 年第二季度雖然只過去了一周時間，但有些事情還值得一談。其中令資深分析者印象最深刻的是，金市在該季出現歷來最大的季度跌幅，高達25.4％，遠超過 1982年第一季所創下19.5％的前最大季度跌幅。當時的聯儲局主席伏爾克（Paul Volcker）將實質長期利率推高至6厘之上，引致金價大跌。

自1968年至今，金價季度跌幅超過10％的共有10次，但歷史上超過20％的只有今次。其他影響且不說，最明顯是今時所聽到的金價預測是將跌至1000元（美元．下同），取代了早前充耳所聞的將升至2000元。正所謂時移勢易也！ 

第 二季度過去也即是上半年結束，現不妨簡單回顧金市及相關市場在今年上半年的表現。金跌了26.4％，銀則跌35.53％，金甲蟲指數更跌48.65％。鉑 金跌12.91％，鈀金跌6.84％，兩者跌幅都比金銀小。CRB商品期貨指數跌6.57％，但期油升5.29％。同期的美元升4.56％，歐羅跌 1.36％，英鎊跌6.45％。此外，美30年債息升19.32％，10年債息更升41.57％。上述數據都顯示，市場演變與半年前一般估計的有很大差 異。

牛熊之爭已無意義

今年上半年，倫敦金下午定盤的平均價為1523.28元，倫敦銀定盤的平均價為26.6259元，兩者都比絕大多數分析者之前估計的為低。

在 上半年最後一個交易日（6月28日）金價一度低跌至1180.2元，這表示跌去了牛市第三期（由2008年10月至2011年9月）升幅的60％，或跌去 了由2001年2月起的整個牛市總升幅的44％。銀價在同一天曾低跌至18.2元，亦表示跌去了牛市第三期（由2008年10月至2011年4月）升幅的 76％，或跌去由2001年11月起的整個牛市總升幅的69％。

現時才去爭議金銀市是否牛市相繼續或已進入熊市，意義已不大了，兩者陷入中期熊市分別為時一年零十個月和兩年零三個月了。好的分析者和精明的投資者在轉市迹象出現後，早就應發出警告或提高警覺才對！

還 有一點值得一談，近大半年來投機和投資資金明顯撤離金市。自去年10月至今年6月底，大投機者在COMEX期金市減持的淨多倉合約量相當於553噸黃金。 已知悉的黃金ETFs總持金量，自去年12月至上月底共減少了583.8噸，其中的SPDR佔383.8噸。其他ETFs減持量最近有加大之勢，佔總減持 量的比率由29％增大到34％。

投資興趣大減是淡因

上 周金市曾從6月底的低點反彈，葡萄牙和希臘的新危機推動淡倉回補，但最高只回揚到1267.4元水平。周末因美國最新就業數據良好，提高了聯儲局稍後退市 機會，金價聞聲回跌至1208.1元後始微彈至1223.8元收市，為2010年8月以來最低的每周收市價。周內銀價最高只回揚至19.94元，收市報 18.9元亦為近三年最低的每周收市價。

金 銀價格其實在年前QE3實施前後就從高位逐步下跌，最近聯儲局退市機會增大只是再跌的一個藉口，應該有其他原因。聯儲局的資產負債表規模在上周其實是再創 出3.492萬億元新高，惟貨幣基礎在6月底略為縮減至3.191萬億元。與此相反，聲稱繼續施行寬鬆政策的歐洲央行，其資產負債表規模在6月仍持續收 縮。

儘管央行資產擴張或收縮並不一致，但全球消費物價指數按年變動維持在偏低水平，美國為1.4％，歐羅區為1.6％，日本更為負0.3％。更重要的是，美滙指數現升至84.71的三年高位，美10年債息進一步攀升到2.73％水平，直接對金銀價帶來新壓力。

金 價或要跌至1154元即調整前牛市三期升幅的61.8％，才會出現較大的支持。而短期阻力帶在1260元至1267元，日內若不能重返1237元之上，則 有再下試1291元和1180元支持的可能。銀價則或要跌至17.2元水平才會有較大支持，但短期有可能在17.7元至19.9元範圍內爭持。短期回升阻 力在19.3元，假如不能重返此水平之上，則有再下試18.4元和18.2元支持的機會。

除了以上討論的種種因素，時移世易，人們對金銀的興趣比早前大減，相信是兩市表現居於下游的一個重要原因。