世界經濟彷彿突然變得十分美好！在目前及可見未來，我們擁有超低利率、低的通脹，以及加速增長的GDP。上周美國聯儲局作出每月減購100億元（美元．下同）債券的決定，似乎給市場帶出以上訊息。
此環境無疑應該買股票，無怪道瓊斯指數創出16287點新高；而看不出持有黃金的理由，故金價曾跌至1186.9元的6個月來低位。
然而事情恐非如此簡單。嚴格地說，聯儲局上周的決定只是略為減少每月購債的規模，並非退出市場，真正的「退市」是將債券回售給市場。各位應記得QE1與QE2之間是有一個停頓期的，當時聯儲局既不續購債券，亦不作回售，卻無人將之稱為「退市」。
有趣的是，在聯儲局宣布減少每月購債的當日，該局的資產負債表規模剛好膨脹到超越4萬億元大關，為4.008萬億元；其中持有的國庫券和MBS價值，分別為2.197萬億元和1.485萬億元，均創新高。
4萬億元，竟然是「退市」的起步點！
減購債並非質變
按聯儲局宣布的計劃推算，到2014年年底，該局資產負債表規模將膨脹到4.9425萬億元；假如不「退市」，則會膨脹至5.0625萬億元。兩者相差1200億元，比起屆時總額只是減少2.37％而已。可以說，該計劃並非如此驚天動地，談不上有質的改變。
聯儲局決定的另一重點是繼續維持超低利率，但這會受到市場的挑戰。自今年10月下旬至今，美國10年期債券孳息率從2.51厘反覆爬升到2.89厘，此趨勢並無逆轉迹象。
簡括以上分析，環境依然對股市有利，並不有助於黃金，但目前市場氣氛似有點過分。
上周末金價雖從周內低位回彈，以1203.5元收市，但終屬自2010年7月以來最差的每周收市價。銀價周內亦曾低見18.89元，收報19.415元，暫時比今年7月初的收市價仍略高。箇中原因請看下文探討。
敝欄早前已多次討論過，金銀價格並無因QE3得到好處，反受制於此期間的貨幣流動性持續惡化，聯儲局不斷增持債券，令債券市場的流動性下降。如今決定減購債券，固可減輕該局資產負債表膨脹的程度，但是否令貨幣流動性得以平緩則尚待觀察。
今年低點是關鍵
此外，美國GDP是否因QE3得益，亦是觀察貨幣流動性的一個指標。最近第三季GDP增幅從3.6％被大幅修訂至4.1％，這使該季的M1貨幣流動速率計算從6.597相應調高至6.606，M2流速亦從1.569調高至1.571。此情況亦反映在DJ-UBS商品指數從122點回揚到127.59的行情，因此近日銀價的抗跌力相對較好。
金銀市場的倉位依然具體反映牛熊雙方的力量對比。到上周，金礦商仍繼續持有淨好倉，但這不是牛市的正常現象，他們連同掉期交易商自今年10月底起，減持淡倉至持淨好倉，而期內金價出現170元的巨大跌幅。
金銀市中期跌勢未有扭轉迹象，惟兩者的今年低點1180元和18.2元或暫時可守。否則屬於牛方全面棄械，令金價進一步跌向1155元，而銀價則向17.41元更低價滑落。短期而言，金市在1187元至1191元地帶有若干支持，惟日內在1207元有回升阻力，較大的阻力在1216元，恐難重越1227元。銀市則在19.05元至19.15元地帶有若干支持，惟日內在19.55元有回升阻力，較大阻力在19.7元，恐難重越20元。
沒有留言:
發佈留言