金甲蟲指數呈惡劣訊號

石林

中 國農曆新年復市的購買力並沒有阻止金價繼續向下滑，上周國際金價曾跌至1555元（美元．下同），這是去年7月中以來的低點。換言之，一度令牛方曾寄予厚 望的去年秋天彈升市勢，其升幅不但消失殆盡，而且該價位距一年半以來大型徘徊區最低點1522.5元，僅差32.5元而已。

金 價自去年10月至今的持續下滑，令黃金牛市是否仍維持的爭辯又再激烈化，惟此爭辯如同過往一樣無甚結果，認為牛市仍維持的意見續佔上風。當然，此問題的答 案最好還是由市場本身告訴我們，假如日後金市出現低於上述的1522.5元，或日線圖收市價低於1542.5元，又或周線圖收市價低於1562.9元，非 主流派將被證明是正確的一方。 

在 上述爭論未分勝負之際，我們應留意反映金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI），上周出現極為惡劣的訊號。該指數過去三年在圖表上形成一個極大型頭肩頂形態，其 頸線及該線的最低點363.25已失守，上周最低曾見355.83。我們難以說該指數自2000年至今的牛市仍可維持下去。

黃金牛方漸失耐性

或有人說金市不同於金甲蟲指數，後者自2003年末已從高峰開始落後於前者，最近一次的相對落後浪潮亦始於2009年，故金甲蟲指數前景不樂觀，不等於金市亦如是觀。此話並非無道理，但我們很難想像若金礦股步入熊市，金市仍可向牛市方向持續發展。

不 少人難以理解為何美國聯儲局不斷施行量化寬鬆政策，近年金價竟不能進一步攀升。最近此情景更為鮮明，上周該局資產負債表的規模再擴大至30968億元的新 高，貨幣基礎更跳升到28789億元的又一新高，但黃金卻遭新一輪拋售。如果說短期是因為該局披露的上次會議記錄，有成員表達今年內要退市的意見，故導致 一次沽金潮，那麼為何其後貝南奇淡化取消量化寬鬆措施的可能性，金價仍未能大幅回升？

聯 儲局無法控制經濟增長，不能降低失業率，亦不能刺激經濟，過去四年的事實已證明了這一點。此外，增大貨幣供應也未刺激起明顯的通脹。黃金牛方慢慢失去耐 性，開始減持金礦股以至黃金，例如對沖基金自去年11月末至今，在期金市的好倉量從22.84萬張合約減至19.58萬張，沽倉量則由3.46萬張增至 9.22萬張。此風蔓延至投資場，SPDR的持金量上周末亦減至1280.67噸，較去年12月上旬的1353.35噸明顯減縮。

美元回升不利金價

某 當局為避免施行寬鬆政策將引致美元大跌，使盡方法支持美元，加上歐洲方面經濟和財政政策仍緊縮，終使美滙指數升越了去年11月的高點，收報81.48。估 計經過整固後，美元有望重現升勢。在上述情況影響下，連續商品指數CCI在本月從反彈高位持續回軟，現正考驗自去年7月以來的關鍵支持。金銀價格失去來自 這兩方面的支持。

目前市場在關注本周二、三貝南奇在國會的證詞，以尋找聯儲局的取向。敝欄曾指出，該局當時所說的並非是當時所做的。上周就是一個例子，在聯邦儲備資產總值與貨幣基礎同創新高的同時，竟放出年內退市的言論。我們應着眼於該局的實際行動和真正效果。

綜 合來說，金市的中長線市勢要關注本文首提及的價位，而中短期走勢仍屬偏淡，惟短期走勢有可能因超賣而作出若干反彈。短期而言，1548元至1555元仍是 支持區，目前支持則在1570元，惟回升阻力區在1597元至1601元，其上則為1614元，料難重回1626元之上。

對 沖基金也在退出銀市，只是程度沒有金市般嚴重。自去年11月底至今，該等基金在期銀市的好倉合約量，從5.1萬張減至2.28萬張；沽倉量則由1.23萬 張微縮至0.81萬張。與金市技術走勢相若，26元是銀市中長線走勢的關鍵支持，而每日收市價若低於26.33元是一個警號。

銀價中短線而言，27.5元至27.6元是支持區，短期支持則在28.3元。回升阻力在29.3元，較大的阻力區則在29.7元及30元，料難重返至30.7元之上。我們要從整個形勢來判斷金銀市的取向，不要憑直覺和單一消息行事。