金銀市牛熊懸崖決鬥

石林:
上周金銀兩市出現罕見市況，在金價再次反彈遇阻而回的同時，銀市卻大舉發難，銀價急升到去年10月的最高水平。以收市價而論，金市收報1234.1元（美元．下同），較前周微跌0.34%；但銀市收報16.225元，較前周大漲5.63%。
倉位結構更令人震驚，期金市場牛熊雙方的淨倉量皆增至2013年以來的極端水平；期銀市場雙方的淨倉量亦再次接近2008年以來的極端水平，其中對沖基金經理在看漲銀價所下的賭注是歷來最大。此可謂牛熊雙方真的各走極端，已走到懸崖上決鬥。
金銀市分析者意見亦頗為分歧，看好者認為銀市是成功突破，將會帶動金市再度上升；看淡者認為，今年以來白銀只是「濕水爆竹」，並無凝聚力可言。目前銀價已到達圖表一個上升信道頂部，稍後將因美元反彈，以及股市與金價回跌而明顯下挫。
宜關注美債價走向
世人對美國加息預期改變以及情緒起伏，令金融市場起落不定。雖然聯邦儲備局的鴿派意見佔上風，但美國經濟仍在緩慢復甦，就業情況持續改善；因此美國加息步伐儘管放緩，惟看不到要倒過頭來再施行零利率甚至是負利率的必要性。此情況令世人對利率動向的評估陷入一個混亂狀態。
涉及到金銀兩市，牛熊兩派各持己見，且都有理據，暫尚未見任何一方取得壓倒性優勢，於是產生目前相當敏感的局面。
債券市場很大程度及量化地反映出世人對美國利率走向的估量。以美10年期債券價格圖表為例，今年2月份形成一個「頭肩頂」形態，結果在3月份真的往下跌。然而到該月中，價格尚未跌到理論量度的目標水平就開始止跌，其後更形成一個「頭肩底」，與早前的「頭肩頂」相抗衡。繼而在4月份回升，最後升抵前「頭肩頂」頸線的伸延水平，至此才再回順。惟現呈膠著狀態，是續升抑或是再跌，取向未明。該圖表形象化地顯示出，債券市場對美國利率前景看法的兩股力量勢均力敵，誰也壓不倒誰。
敝欄對此詳加描述其中一個重要原因，是因為近期金價上落再度與10年債價有著頗密切的同向且同步關係，注視債價的進一步發展，對金價取向頗有啟示作用。
美元匯價相當程度受到美國債券價格（或倒過來的孳息率）的影響。上周美匯指數跌到93.62點，即接近中長線走勢的一個關鍵支持地帶出現回彈，惟未脫離危險狀態，但有回穩跡象。另一方面，美10年期債息似在1.7厘水平回穩，目前此回穩勢力度仍頗微弱，但若能再維持數天，力度可望加強，屆時可見美元轉好、美債息再回揚之局。因此，金價再度調整較再行上漲的可能性稍大。
注視升跌概率啟示
目前金市圖表似形成一個左右肩規模並不對稱的「頭肩頂」，稍後金價若不能重返1264元之上，反而跌破1215元，則「頭肩頂」頸線有跌破的危險，且以低於1206元為確認。在此發展途中，1244元是金價一個回升阻力。
銀市是否真能向上突破是金銀兩市日後的關鍵。目前銀價已升越中長線對數圖上自2013年以來的下降軌，但中線則升抵一個目標頂部。而生產商淨沽倉量達致極端水平，均為金銀兩市最大的不穩定及危險的市場因素。
因此估計銀價短期內進一步升至16.7元較回調至15.8至15.6元地帶的可能性為低。總的來說，金銀兩市現處於牛熊懸崖決鬥的危險狀態，注視最近兩三天相關金融市場的變化，會為金銀升跌概率帶來更多啟示。