呢篇係 Josh Philip Phair（Scottsdale Mint 創辦人兼 CEO）自己寫嘅，標題（白銀實物市場正面臨戰略壓力）**白銀已經唔再係傳統投機商品，而係受地緣政治同主權需求主導嘅戰略實物資產**。
以下係文章主要內容嘅詳細整理（基於佢 X post 轉發同相關脈絡）：
1. **主流觀點錯咗嘅地方**
- 傳統分析仍然將白銀當成「工業金屬 + 投機玩意」，主要睇 COMEX 紙上合約、期貨持倉、COT 報告等。
- 但現實係：實物市場同紙市場已經嚴重脫鉤，價格越來越由**實物擁有權同控制權**決定，而唔係紙上槓桿交易。
2. **美國機構（特別 JPMorgan）嘅角色**
- JPMorgan 持有全球最大嘅已知白銀實物庫存（估計幾億盎司級別）。
- 佢哋唔單止係銀行，更像係**供應鏈控制者**，透過長期合約、冶煉、倉儲等方式主導實物流向。
- 文章暗示 JPM 目前積極**囤積同分配**，目的係確保美國/西方陣營喺關鍵金屬供應鏈上有優勢。
3. **中國嘅大動作（2025 年底開始加劇）**
- 中國政府同國企大幅增加白銀實物收購（包括礦源、回收、進口）。
- 導致全球可流通實物急劇收窄，中國買盤直接推高現貨溢價（spot premium）。
- 同時中國開始對某些白銀產品/原料實施出口限制，進一步收緊全球供應。
4. **地緣政治同軍事層面**
- 白銀唔止工業用（太陽能、電子、5G、電動車、軍事電子等），更成為**大國競爭工具**。
- 美國國防部（DoD）有資助北美本土冶煉項目，目的係減少依賴海外（特別中國控制嘅）供應鏈。
- BRICS 國家（尤其中國、俄羅斯、印度）亦積極建立平行供應鏈同儲備體系，白銀被視為潛在貨幣/戰略儲備一部分。
5. **市場後果預測**
- 白銀市值已經升到全球第二（僅次黃金），反映實物需求主導。
- 未來價格波動會更大、更持久，因為唔再受傳統投機周期左右，而係受**國家級囤積同供應戰**驅動。
- 零售市場已經出現嚴重缺貨、延遲、分配制（allocation），連大機構都要排隊。
總結嚟講，佢篇文章想傳達嘅訊息係：
白銀遊戲規則已經變咗，唔再係散戶/對沖基金玩嘅 COMEX 遊戲，而係中美（以及更大範圍嘅西方 vs BRICS）之間嘅**實物金屬爭奪戰**。主流分析忽略咗呢個戰略轉變，所以嚴重低估咗白銀嘅長期潛力同價格壓力。
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