施永青 物價已不能反映通脹

人們已習慣了以消費物價指數來反映通脹的程度。不少商業機構都以此作為薪金調整時的重要參考，而不少提供公共服務的機構亦會以此作為收費調整的準則。然而，由於社會環境的變遷，這種做法已明顯不恰當，並且會令貧富更加懸殊，社會

矛盾愈趨激化。近期西方社會出現的眾多暴力事件，相信與此有莫大的關係。

當人類的生產力尚處於較低水平的時候，人們連生命的最基本需要都未能滿足，所以每當收入增加，就會大部分拿來消費。如果生產供應跟不上，物價就會上升。在這個年代，流通的貨幣一增加，消費物價指數就會上升，而消費物價指數亦可以被用作通貨膨脹的寒暑表。

隨著第三世界亦逐步現代化，人類的生產力已足以解決社會人類的生活所需，在這種情況下，即便社會上的貨幣供應增加，亦不會全部流入消費市場，而是更多地流入投資市場。

金 融海嘯之後，美國不斷QE，市場上流通的貨幣應有所增加，但反映通脹的消費物價指數卻長期偏低，這看來一點也不合理，原因不是資金沒有流動，而是資金集中 在投資市場與投機市場流動，令股價與樓價都上升了不少。只是股價與樓價的升跌，過往都一直視作與通脹無關，不會被計算在消費物價指數裡。於投機市場的衍生 工具，更連資產也算不上，時間一到就會歸零，根本沒法統計，但並不等如資金沒有在投機市場流動。

因此，QE未能令通脹上升是因為貨幣有量乏流的說法並不完全正確，QE後，貨幣的流通仍是有增加的，只是集中在投資與投機市場，否則美國的股市憑甚麼屢創新高？

亦是因為這個原因，在多輪QE之下，只有那些富裕階層才有得益，那些沒有恆產的普羅大眾，根本分不到一杯羹。他們雖然也可以因物價不升而受益，但亦會因物價不升而沒有機會加薪。他餓不死，凍不僵，卻眼白白看著有資產的人財富倍增，過著奢華的生活，心裡很不舒服。

本 來，有資產的人無端端因QE而財富倍增，應自知此乃不勞而獲，某種程上可算是不義之財，應多做善事，棄財避災。只可惜有些新富起來的人，財大氣粗，到處招 搖。有人高調地搬入價值連城的豪宅，競投過十萬元一瓶的紅酒，還要帶幾個美女上遊艇出海。他可能沒想過，遊艇上有個水手，年逾四十，因未有物業，未能娶妻 生子，心中有何感受。不知會否有一天，這個水手決定把積蓄買了一把槍，然後……。我擔心我們的社會正朝這個方向發展。

世界將繼續QE，而用直升機撒錢的方法已被否決。即是說，資金仍會落入有資產的人的手裡，令貧富懸殊的情況更加惡劣。我想我們這個社會愈來愈暴戾，愈來愈不安全。

C觀點 - 世界已沒法返回金本位

留意本欄的讀者應不難察覺，我對黃金有偏好；但我其實並不認為世界可以恢復以黃金為本位的貨幣制度。 

  

恢復金本位的最大好處，是可以制約政府亂印鈔票，用通脹去掠奪人民手上的財富。此外，當各國都行金本位的時候，各國發行

的貨幣就可以用貨幣的含金量作為互相兌換的匯率，國際貿易就可以不用冒匯率的風險。有黃金作為國際貨幣的基礎，全球貿易將進行得更加順利，人類更有條件各展所長，互通有無。全球化更容易踏入坦途。 

  
現時，各國都企圖以QE的方式把自己的問題轉嫁給別國，搵別國著數。我擔心最終會演變成貨幣戰爭，引起國際糾紛，甚至演變成熱戰。為了避免這種事情發生，我極之贊成全球應有統一的發行貨幣準則，但恢復金本位卻不是最佳出路。 

  
首先，世界上的黃金有限，而人類的經濟卻在高速發展(歐美慢，亞、非、拉仍很快)，當大量新的財富被製造出來的時候，根本找不到那麼多的黃金去反映這些新財富的幣值。若然要靠既有的黃金去反映這些新生財富的價值，那持金者就可以剝奪其他人的努力所得，這樣並不公平。因此，貨幣的發行量必須跟隨經濟的起落而升跌，而不是受制於黃金的產量。 

  
地球的黃金礦藏分布得很不平均，有些國家很多，有些國家很少。若果行金本位制，藏金多的國家差不多可以不勞而獲，而藏金少的國家，即便生產力大增，其可以換到的金本位鈔票亦難以大增。好處是世界不會有通脹，錢的購買力亦會越來越高；但原本錢少的人就會受盡已有錢的人剝奪。這樣有失公義。 

  
現時，大部分的黃金在私人手裡，政府若要有黃金儲備才能發行鈔票，就無可避免會要求私人把黃金存放在央行，由央行發予藏金票據(即鈔票)以示證明。但由於過往各國央行都信用不好，多次背棄承諾，以至拿著藏金證明亦取不回黃金。所以大多數人不一定會把黃金交給央行，令央行沒法按經濟發展需要而發鈔。這必定會妨礙經濟的正常發展。 

  
最反對恢復金本位的，應是各國的政府。因為這會在相當大的程度上廢了政府的「武功」，令政府不能以逆周期的方式去調節經濟。譬如，在經濟下行的時候，社會的財富正不斷被消耗，貨幣的發行量理應萎縮才是，但現時大部分政府都反其道而行之，會逆市QE，用低息的環境去鼓勵投資，推動消費。如果這只是適可而止，亦不失為換取時間以待經濟復甦的良方。只可惜，各國政府對此已依賴成習慣，以至泡沫愈吹愈大。 

  
因此，我預期當今以美元為主導的國際貨幣系統，遲早會爆破，但代替它的亦不會是金本位制度﹔至於這將會是一種甚麼樣的制度？那就要看事情的演變與參與者的智慧。 

施永青 補充美國禁金的歷史

施永青 am730C觀點 2016年7月15日

有讀者來電指出，網上不是沒有美國禁止民間藏金的資訊，而是我的搜尋方式不得法；我用「美國禁金令」這個欄目去查，當然沒有結果，因為「禁金令」這個名詞並不通用，谷歌才沒有反應。他說，要知道詳細一些，可以查＂Executi

ve Order 6102＂(羅斯福總統所簽署的行政命令)。

經 過進一步搜查資料後，我發現昨文在有些地方需要修正與補充。之前，我把違令藏金的罰款弄錯了，其實只是1萬美元而已。不過，以今天的幣值計，這1萬美元已 相等今天的18萬美元，折合140萬港元。若然，連同被無償沒收的藏金一起去計，犯令者可以損失慘重。因此，把禁金令視作嚴刑峻法並不為過。

羅 斯福總統當年之所以要這樣做，一方面是因為美國人爭相向銀行擠兌黃金，必須加以制止；另一方面，為了避免通縮惡化，聯儲局有需要增加貨幣的供應量。然而， 按聯邦儲備法，聯儲局在發行貨幣時，必須有40%或以上的黃金儲備，而當時聯儲局發行的貨幣已接近這個上限，如果再任由人民以官價100%兌黃金，儲備很 快會不足，不但不可以增加貨幣供應，還要收縮貨幣供應，這不符合羅斯福要帶領美國走出大蕭條的政治綱領。在形勢緊逼之下，羅斯福總統不惜侵犯私有產權，簽 署行政命令，限制人民不得在1933年5月1日之後私藏黃金，否則政府可以全部沒收。亦即是說人民都得在這個日子前，以官價20.67美元一安士的價格把 黃金賣給政府。

為了令這個禁令迅速產生效果，美國出動了United States Secret Service的秘密特務去執行這條行政命令。

　三藩市珠寶商Gus Farber，因賣出了13個20美元的金幣，被特務人員查悉，竟累及他的父親與12個涉嫌參與交易的人士，分別在美國四個城市同時被捕，大陣仗過對付有組織的毒販。

紐 約有個社會地位不低的律師Frederick Barber Campbell，因為沒有在限期前把他存放在銀行的5,000安士黃金兌成美元，結果這筆黃金再也沒法提出來，因為給美國政府全部沒收。5,000安士 的黃金，現值港幣五千萬元，可不是一筆小數目，在毫無犯錯的情況下竟被充公，不知當事人有何感受？可見美國的「禁金令」不是開玩笑的，而是雷厲風行的。

今 天，美國已放棄金本位，聯儲局有權自行發鈔，無需理會手上有多少黃金儲備。因此，美國應該不用再像羅斯福年代那樣，要把黃金收歸國有。然而，世人若是對持 有黃金的偏好過高，多少會破壞美元在國際上的認受性；而為了維持美國的國力，美國極需要繼續向全球收取發鈔紅利。因此，貶低黃金的貨幣功能，仍會是美國的 當然國策；投資黃金的人一定要關注美國政府在這方面的舉措。

黃金又再吸引投資者

 施永青

 2016年07月08日

英國選擇脫歐後，金融市場出現強烈的震盪，英鎊及歐元的匯價下跌，全球股市回落，但債劵價格及金價卻齊齊上升。這種表現，顯示市場預期，利率已失去上升的威脅，而各國政府為了挽救經濟，唯有繼續推行量寬政策。
 
在英國決定脫歐

之 前，人們還以為美國已進入加息周期，並以這個基調去作投資部署。英國公投的結果公布後，人們才發覺自己的部署錯誤，只好盡快修正。由於需要修正的人很多， 他們的反應有快有慢。有人可能損失太大，一時無法接受現實，需要較長時間之後，才會以行動去修正自己的錯誤。因此，我預期今次形勢逆轉之後，新的趨向會持 續一個相當長的時期，不會在兩三個星期內完結。

 
今次市場逆轉期間，出現了一個新的景象，值得需要重新配置資產的人留意，就是金價竟與美元同步上升。這種景象過往甚少出現，而更多出現的是美元升金價跌，或美元跌金價升。為何今次會有不一樣的表現？

 
很大的一種可能性是，有部分投資者不再視美元為唯一的避險天堂，不敢把所有的資金都投放在美元上，他們想另買保險，那就是買黃金；以免一旦貨幣系統崩潰，不會變成一無所有。

 
黃 金在金融海嘯前已進入上升周期，在美國推行量寬時升勢加劇，在預期量寬會有成效時掉頭回落。然而，脫歐的震盪又再令人懷疑，靠量寬是否真能解決金融海嘯時 所暴露出來的經濟上的實質問題？人們擔心，這些問題根本沒有得到真正的解決，而是被大量的貨幣掩蓋起來罷了。人們擔心，金融海嘯還會出現第二波。

 
資 本主義社會由於分配不公平，新生財富大量落入少數人的手裡，結果民間的需求不足，無法支持經濟持續發展。為了解決需求不足的問題，過去的做法是靠銀行提供 信貸供普羅大眾繼續消費，去解決產能過剩，資金乏出路的問題。先是鼓勵大家用信用卡，繼而鼓勵人們借次按。到次按爆破，唯有靠央行推行量寬。結果把民間層 次的問題轉由國家出面作承擔。有人說，美國去槓桿做得不錯，其實這只是假象，只要看看聯儲局的資產負債表，就知道美國的高槓桿去了哪裡。

 
在一篇專欄裡要說明這個問題不容易，我建議讀者可以上網查看hidden secrets of money，可得到更詳細的解釋。

 
貨 幣的前身是存金票據，憑票可換取黃金。美國廢除金本位之後，貨幣已沒有兌換黃金的保證，令政府可以隨意發鈔多少便有多少。當人們對政府尚有信心的時候，貨 幣會相對穩定，但當政府不負責任地亂發鈔票的時候，人們就會對貨幣的長遠購買力失去信心。黃金於是再受到投資者的追捧。