短期内，需要大量的刺激措施，否则将会出现另一个“大萧条”；但是，目前的政策“弹药”已消耗殆尽
全球经济疲软将导致新一轮金融危机提前到来，“末日博士”鲁比尼9月6日接受采访时警告，新一轮金融危机在发达经济体中“已露端倪”。
鲁比尼在伦敦表示，经济二次探底将提前，高峰期可能发生在2013年，甚至提早到来，这取决于当前有什么政策工具可以使用。目前，全球经济着实令人担忧。
“几个月前，我判断‘完美风暴’将于2013年到来。但现在，美国、欧元区和英国的经济疲软使我看到这一切都将提前。”鲁比尼说。
美国劳工部9月2日发布数据显示，8月美国非农业部门失业率与7月持平，保持在9.1%的高位，其中新增就业岗位为零。
欧洲债务危机再起波澜。上周，因欧盟、IMF和欧洲央行与希腊对推进财政改革存在争议，谈判中断，导致市场担忧骤增，希腊债券收益率飙升，9月6日希腊两年期和10年期国债收益率上升至历史最高水平。
受希腊、意大利等国债务危机影响，欧洲股市本周暴跌。欧盟统计局9月6日公布的数据显示，欧元区二季度GDP增幅由一季度的0.8%大幅放缓至0.2%，年化增幅为1.6%，低于预期的1.7%。
鲁比尼认为，经济恢复增长需要从现在开始，“短期内，需要大量的刺激措施，否则将会出现另一个‘大萧条’，情况将越来越糟。目前的局势与几年前最大的区别是政策‘弹药’已消耗殆尽。”
鲁比尼曾成功预测美国抵押证券全面崩溃可能引爆全球金融危机，被称为“末日博士”。此前，鲁比尼多次对全球经济发出警告。他认为，美国财政困境、中国经济减速、欧洲债务重组以及日本经济停滞，可能在全球经济领域汇合成一股“完美风暴”。■
2011年9月8日星期四
進入高速公路金價愈難回頭
林行止 進入高速公路金價愈難回頭
轉載
一、凱恩斯在〈貨幣改革短論〉《A Tract onMonetary Reform》，指出「黃金早是野蠻人遺物」(gold is already a barbarousrelic)，這篇於一九二三年發表的論文影響力有多大，筆者不知道，僅知其貶低黃金的看法(亦可說反映了時人的意見)，是造成金價長期不振的原因之一；不過，黃金這種蠻荒時代遺下的「廢物」，不僅其價長期由政府決定，「不同財見者」珍而寶之的人，則隨財政綱紀被不負責政府摧毀而日增；雖然經濟學名宿保羅．森穆遜(1915-2009)於他那本風行數十年(一九四七年初版，八五年引入合作者；○四年出第十八版)的教科書《經濟學︱分析初階》，在一九七○年的版本引述並闡釋凱恩斯此一觀點，令黃金是「無用廢物」的說法廣為人知，但其價在一九七一年尼克遜總統取消美元金本位制令金價自由浮動後便反複上升。縱觀這四十多年來，金價雖有過「變爛銅」的慘淡歲月，惟總體而言，用「升勢可人」形容其走勢，料為大家認同。
凱恩斯和他的隔洋崇拜者雖然把黃金貶得一文不值，甚至認為開發金礦是浪費資源的愚行；森穆遜在上書這樣寫道：「挖深坑把黃金從地底掘出然後把之藏諸肯塔基州諾克斯堡金庫，是最荒唐(absurd)的行為！」
世界產金量相當有限(這是物以稀為貴的張本)，據「世界黃金理事會」(World GoldCouncil)的報告，自盤古時代至去年底，全球的產金總量只有十六萬六千多噸，其中百分之十八點四落入各國政府之手，藏於高度設防如諾克斯堡的金庫中；這些黃金，以八月二十六日的價格，總值九萬八千餘億(美元．下同)，看似天文數字巨款，哪知同日美股市值在四十九萬億水平，世界債券(政府的和企業的)總值則近一百萬萬億，還有市值無法真確統計僅知「價值不菲」的商品期貨及房地產。比較起來，黃金總值雖不能說微不足道，卻亦不是大不了的數目；一旦有部分資金從這些龐大投資中流向金市，金價在供應不變(遑論下降)之下，便很難不飛升。
當今黃金重要產區是西非(加納、布吉納法索〔與台灣建交的小國〕、科特迪瓦、利比里亞和馬里均有開采中的金礦)，惟產量有限(區內政局不靖產量亦不穩定)，「無法取代南非的地位」，世界年產金停留在二千五百噸水平；黃金另一供應來源是「廢金回收」(goldscrapped)，據倫敦「金礦服務公司」(ＧＦＭＳ)的報告，這種來源的黃金數量已從「金融海嘯」期的年產量近一千七百噸(金融危機令許多傳家金器溶成金塊流入市場)跌至去年的一千六百四十六噸，相信下跌趨勢持續。令黃金供應不足的還有歐洲央行近年「惜售」黃金，在八十至九十年代「黃金變爛銅」期間，它們有計劃地拋售存金(藉以壓低金價)，至一九九九年，十四家歐洲央行協議(TheCentral Bank GoldAgreement)在其後五年每年售金總量不得超逾五百噸，此協議其後兩度修訂，把國基會(ＩＭＦ)售金亦納入其中，但總售金量並無增加，在一九九八年至二○○七年這十年內，西方央行每年平均售金量為四百八十七噸。
二、黃金雖是「廢物」，卻有安心定神防身的「保險」功用，在各國亂印紙幣的情形下，歐洲央行於○八年中一改初衷，變沽出為買進，而買金的央行不限歐洲，○八年各國「官方存金」增七十三點六噸，央行售金本來約占百分之十二的環球黃金供應，「一來一往」，加上「金融海嘯」爆發美元貶值，遂令金價拾級而上……。
今年來加進買金行列的國家，包括墨西哥、印度、俄羅斯、中國、哥倫比亞、泰國和南韓(十年來第一次購金二十五噸)；摩根史丹利八月下旬的一份報告，指出財政出現極度困難瀕臨破產邊緣的國家亦不考慮沽存金度難關，而德國總理八月下旬拒絕以黃金儲備支持「歐羅區救援計劃」，等於說印歐羅替負債國贖回舊債，償還銀行欠款可以考慮，但要這些紙幣有含金成分則免談。各國抱住存金不放，意味黃金遠較紙幣值得持有。
為了紓解債務危機、財赤困局及刺激經濟增長，政客尤其是需要選民支持的，什麼「合法」的手段都不惜一試；在這種高度危險且不安定不明朗的環境下，黃金雖然不是最佳的投資媒介，卻是可以對抗泛濫的紙幣、國家賴債危機、銀行倒閉以至惡性通脹的有效工具。金價節節上揚，說明了「有錢人」(有餘資可供投資的人)對政府及其財金政策不信任，換句話說，金價「無端端」上升，等於人民對政府信心下降。昨天「通脹順應」(加進通脹因素)的盎斯金價平有史以來的最高紀錄(見八月三十一日本欄的分析)，已進入所謂「黃金超級公路」(The goldsuperhighway)的金價意味還會「高速向前」。當然，這只是「金甲蟲」的看法，但這種看法並非一廂情願而是有所本的！
寫到此處，筆者想起多年前曾細說之的凱恩斯「選美論」(The BeautyContest)；在《通論》中，凱恩斯認為你應選出你認為他人會投以一票的美女，此美女才有登上後座的可能；如果你憑你的審美觀點及個人偏好去投票，那位美人多半名落孫山。引進凱恩斯的觀察，在前路茫茫、風雲驟變、各國政府都炒一手的情形下，大部分的分析都難收成效，因此，理性地作技術或基礎分析，當然有其意義，中肯之見亦可作為投資決策的參考；然而，猜度其他投資者會怎樣做，也許較具效益。如果你認為他們中的大多數人看好黃金，你便不妨跟之哉；當然你要量力而為，畢竟這不是投資而是買保險，而投保的費用，通常只是你的財富的極小部分。
PS: 八月三十一日分析
筆者在這里「介紹」黃金，至今其盎斯價起碼已漲千元，近日的急挫(曾於兩天內跌一百六十多元)，令不少論者認為金價泡沫 已破，惟筆者不作此想，然而亦不敢在此價位勸讀者購入，惟推動金價向上的根本因素未變(也許稍後再詳談之)，況且從「保值」角度，目前盎斯金價企於一千七 百八十元水平，比一九八○年一月創下的高價八百五十元—加上通脹因素約等於目前的一千九百五十元—尚有一段距離，那正是黃金好友(goldbug)不肯在 金價急跳後調整現在棄金的根本理由。
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一、凱恩斯在〈貨幣改革短論〉《A Tract onMonetary Reform》，指出「黃金早是野蠻人遺物」(gold is already a barbarousrelic)，這篇於一九二三年發表的論文影響力有多大，筆者不知道，僅知其貶低黃金的看法(亦可說反映了時人的意見)，是造成金價長期不振的原因之一；不過，黃金這種蠻荒時代遺下的「廢物」，不僅其價長期由政府決定，「不同財見者」珍而寶之的人，則隨財政綱紀被不負責政府摧毀而日增；雖然經濟學名宿保羅．森穆遜(1915-2009)於他那本風行數十年(一九四七年初版，八五年引入合作者；○四年出第十八版)的教科書《經濟學︱分析初階》，在一九七○年的版本引述並闡釋凱恩斯此一觀點，令黃金是「無用廢物」的說法廣為人知，但其價在一九七一年尼克遜總統取消美元金本位制令金價自由浮動後便反複上升。縱觀這四十多年來，金價雖有過「變爛銅」的慘淡歲月，惟總體而言，用「升勢可人」形容其走勢，料為大家認同。
凱恩斯和他的隔洋崇拜者雖然把黃金貶得一文不值，甚至認為開發金礦是浪費資源的愚行；森穆遜在上書這樣寫道：「挖深坑把黃金從地底掘出然後把之藏諸肯塔基州諾克斯堡金庫，是最荒唐(absurd)的行為！」
世界產金量相當有限(這是物以稀為貴的張本)，據「世界黃金理事會」(World GoldCouncil)的報告，自盤古時代至去年底，全球的產金總量只有十六萬六千多噸，其中百分之十八點四落入各國政府之手，藏於高度設防如諾克斯堡的金庫中；這些黃金，以八月二十六日的價格，總值九萬八千餘億(美元．下同)，看似天文數字巨款，哪知同日美股市值在四十九萬億水平，世界債券(政府的和企業的)總值則近一百萬萬億，還有市值無法真確統計僅知「價值不菲」的商品期貨及房地產。比較起來，黃金總值雖不能說微不足道，卻亦不是大不了的數目；一旦有部分資金從這些龐大投資中流向金市，金價在供應不變(遑論下降)之下，便很難不飛升。
事實上，「有史以來」，全世界只產出十六多萬噸黃金，當然不是金礦主不想做「荒唐事」(有利可圖的工作便不算「荒唐」)，而是金礦難覓金砂難掏(和淘)有以致之；和所有罕有資源一樣，金礦蘊藏雖未至被「羅掘殆盡」，卻有「見頂」之虞，最低限度，世界第一產金大國南非便有此隱憂；經過百餘年的「荒唐采礦」，近年南非產金量已大幅下降，據成立於一八八九年的南非「礦務商會」(ChamberofMines)的資料，去年不少南非金礦要「挖掘至地下四公里」，才有收成，而別說挖深洞工程浩大，此處「地獄」高溫達攝氏六十度(華氏一百四十度)，要調節溫度礦工才能工作(和生存)，「商會」指出從這些礦山(說深洞較貼切)挖出一噸礦砂，需要注入十五噸清爽空氣(ventilationair)，而其所用能源，足供三百萬城市居民一日之用；換句話說，僅此一端，「挖深洞」采金的成本便極昂貴，可是，即使金價揚升令采金不致無利可圖，由於長年大量開采，產金量已大幅萎縮，一九七○年，南非產金在一千噸水平，去年已降至約一百九十噸，跌幅百分之八十強！
當今黃金重要產區是西非(加納、布吉納法索〔與台灣建交的小國〕、科特迪瓦、利比里亞和馬里均有開采中的金礦)，惟產量有限(區內政局不靖產量亦不穩定)，「無法取代南非的地位」，世界年產金停留在二千五百噸水平；黃金另一供應來源是「廢金回收」(goldscrapped)，據倫敦「金礦服務公司」(ＧＦＭＳ)的報告，這種來源的黃金數量已從「金融海嘯」期的年產量近一千七百噸(金融危機令許多傳家金器溶成金塊流入市場)跌至去年的一千六百四十六噸，相信下跌趨勢持續。令黃金供應不足的還有歐洲央行近年「惜售」黃金，在八十至九十年代「黃金變爛銅」期間，它們有計劃地拋售存金(藉以壓低金價)，至一九九九年，十四家歐洲央行協議(TheCentral Bank GoldAgreement)在其後五年每年售金總量不得超逾五百噸，此協議其後兩度修訂，把國基會(ＩＭＦ)售金亦納入其中，但總售金量並無增加，在一九九八年至二○○七年這十年內，西方央行每年平均售金量為四百八十七噸。
二、黃金雖是「廢物」，卻有安心定神防身的「保險」功用，在各國亂印紙幣的情形下，歐洲央行於○八年中一改初衷，變沽出為買進，而買金的央行不限歐洲，○八年各國「官方存金」增七十三點六噸，央行售金本來約占百分之十二的環球黃金供應，「一來一往」，加上「金融海嘯」爆發美元貶值，遂令金價拾級而上……。
今年來加進買金行列的國家，包括墨西哥、印度、俄羅斯、中國、哥倫比亞、泰國和南韓(十年來第一次購金二十五噸)；摩根史丹利八月下旬的一份報告，指出財政出現極度困難瀕臨破產邊緣的國家亦不考慮沽存金度難關，而德國總理八月下旬拒絕以黃金儲備支持「歐羅區救援計劃」，等於說印歐羅替負債國贖回舊債，償還銀行欠款可以考慮，但要這些紙幣有含金成分則免談。各國抱住存金不放，意味黃金遠較紙幣值得持有。
為了紓解債務危機、財赤困局及刺激經濟增長，政客尤其是需要選民支持的，什麼「合法」的手段都不惜一試；在這種高度危險且不安定不明朗的環境下，黃金雖然不是最佳的投資媒介，卻是可以對抗泛濫的紙幣、國家賴債危機、銀行倒閉以至惡性通脹的有效工具。金價節節上揚，說明了「有錢人」(有餘資可供投資的人)對政府及其財金政策不信任，換句話說，金價「無端端」上升，等於人民對政府信心下降。昨天「通脹順應」(加進通脹因素)的盎斯金價平有史以來的最高紀錄(見八月三十一日本欄的分析)，已進入所謂「黃金超級公路」(The goldsuperhighway)的金價意味還會「高速向前」。當然，這只是「金甲蟲」的看法，但這種看法並非一廂情願而是有所本的！
寫到此處，筆者想起多年前曾細說之的凱恩斯「選美論」(The BeautyContest)；在《通論》中，凱恩斯認為你應選出你認為他人會投以一票的美女，此美女才有登上後座的可能；如果你憑你的審美觀點及個人偏好去投票，那位美人多半名落孫山。引進凱恩斯的觀察，在前路茫茫、風雲驟變、各國政府都炒一手的情形下，大部分的分析都難收成效，因此，理性地作技術或基礎分析，當然有其意義，中肯之見亦可作為投資決策的參考；然而，猜度其他投資者會怎樣做，也許較具效益。如果你認為他們中的大多數人看好黃金，你便不妨跟之哉；當然你要量力而為，畢竟這不是投資而是買保險，而投保的費用，通常只是你的財富的極小部分。
PS: 八月三十一日分析
筆者在這里「介紹」黃金，至今其盎斯價起碼已漲千元，近日的急挫(曾於兩天內跌一百六十多元)，令不少論者認為金價泡沫 已破，惟筆者不作此想，然而亦不敢在此價位勸讀者購入，惟推動金價向上的根本因素未變(也許稍後再詳談之)，況且從「保值」角度，目前盎斯金價企於一千七 百八十元水平，比一九八○年一月創下的高價八百五十元—加上通脹因素約等於目前的一千九百五十元—尚有一段距離，那正是黃金好友(goldbug)不肯在 金價急跳後調整現在棄金的根本理由。
2011年9月7日星期三
鑽石會被火燒光
鑽石會被火燒光
鑽石是純碳構成,鑽石燃點只有攝氏850度, 而火焰溫度是1100度,
也就是說鑽石會被火燒光
到1772年，拉瓦節(Antoine Lavoisier)
證明每克的碳和鑽石燃燒產生等量的二氧化碳，而且沒有其他的產物，
故確定昂貴絢麗的鑽石就是純碳(真是昂貴又聰明的實驗)。
拉瓦節為了探究真相，便利用大形聚光透鏡將玻璃容器裏面的物品
加熱，再施予精密測量。
首先這位富有的化學家花了一筆錢買來一顆鑽石，
擺在玻璃容器內用透鏡聚集陽光使其燃燒，鑽石完全燃燒後，
容器只留下二氧化碳，因此得知鑽石是碳的結晶，
而且鑽石的燃燒現象和木材的燃燒完全相同，
這筆錢花得令人心疼，但也值回票價。
1813年的秋天,英國著名科學家戴維[1778~1829]帶夫人和弟子
法拉第[1791~1867]到歐洲旅行,為了蒐集土壤樣品,
他們來到義大利的托斯康納公爵的城堡裡
一天,戴維和法拉第正在房間整理他們所蒐集的土壤樣品,
托斯康納走近來諷刺了代為一番,說「科學就是知識嘛，
是個繡花枕頭, 重看不重用,我沒有你那些知識,
也不是過的好好的嗎」又冷嘲熱諷了一番
戴維下定決心,一定要懲罰這家伙
一個陽光燦爛的午後,戴維和公爵在花園中散步,
公爵手上的鑽石引起了戴維的注意,
「你相信鑽石是由碳組成的嗎?」戴維說,
「不信,鑽石那麼硬,怎麼可能是由碳所構成的呢?」公爵說
「不妨來做個實驗吧,碳可以燃燒變成二氧化碳,
實驗品就用你的鑽石吧！」戴維說
一會兒,工具都準備好了,戴維將放大鏡聚焦在鑽石上,
底部高溫加熱,一開始,只有金屬融化,
最後,鑽石就一點一點的消失,公爵驚恐的望著鑽石,
但又不甘心認輸,最後就完完全全的消失了
「我的鑽石怎麼蒸發了呢?」公爵說
「記住,鑽石是由純碳構成的,不是蒸發,而是變二氧化碳了」戴維說
公爵眼看鑽石消失的無影無蹤,越想越心痛,不覺眼前一黑,昏倒了
而黃金的熔點是1063度,
就是說火焰加熱只能讓黃金熔化,卻讓鑽石燒光...
俗云：「真金不怕火煉。」但真金也會被「王水」溶解。
http://www.hkosc.com.hk/question_12614.html
http://www.guokr.com/ask/item/19455/
午餐肉升破20元 貴過冰鮮豬
港元購買力.....每況越下......點頂呀!!!!!!
【經濟日報專訊】肉價狂升，連午餐肉也不再是下價貨，近期餐肉超市價已升破每罐廿元，突破對上一個通脹年08年的新高，售價甚至高於同分量的特價冰鮮免治豬肉。
除了茶餐廳餐蛋麵的餐肉漸見薄，花7成開支買罐頭的食物銀行都百上加斤，並正研究派新鮮糧食券。
社署指食物銀行使用率上升，原本估計可維持至後年的1億元撥款，料提早明年底用完。
兩超市梅林牌 昨售20.9元
本報於08年8月起，每周透過超市網頁監察其售價，當中397克裝梅林優質火腿午餐肉，過去一直在12.9至19.9元之間浮動，近半年大部分時間售17.5元，直至近月幾度突破廿元。
當中百佳在6月及7月三度上試22.2元，而上周三（8月31日）及昨日同售20.9元；惠康在過去兩個周三都售20.9元，昨仍維持此價。與冰鮮免治豬肉價比較，百佳網上特價每磅售22.4元，397克售19.6元。
百佳回應，午餐肉成本升令供應商加價，該公司會維持售價穩定，但會酌量反映成本。惠康回應，貨品來貨價升，零售價因而上調。
港九罐頭洋酒伙食行商會副理事長李廣林指出，午餐肉批發價自今年4月加5%後，最近再加1至2成，每罐批發價可達14元（見表）。李說，豬肉價貴令來貨價升，再加上內地工資增長及人民幣升值，推高營運成本，故須加價。
餐飲聯業協會會長黃家和稱，食肆用餐肉來貨價有升，雖不及超市定價高，但仍有成本壓力。黃指：「你食餐蛋麵，都見餐肉愈來愈薄，無法切到薄如紙，但確是薄了。」
恒生管理學院商學院院長蘇偉文直言：「世界變了，以前窮人吃午餐肉貪其不用落油，現在未必再是窮人吃了。」
蘇認為午餐肉貴過冰鮮肉不出奇，市場價沒有定律，結果由供求決定。食品通脹影響最深的必然是基層，政府只可增加貨源，或派食物券，否則可做的不多。即使新加坡超市屬國營，可透過不加租穩物價，但最終當地通脹都高達6%。
1億撥款 料明年提早用完
眾膳坊服務經理吳雯賢指，食物銀行開支來自政府資助及捐款，7成用來買罐頭，其餘買米、麵、油等，當中午餐肉售價已較08年升3成，批發商供貨每罐 10元，即將派的低鈉午餐肉更須12元，人均每周派餐成本在過去3年升逾4成，達140元。雖然成本上漲，但各食物銀行回應受助人訴求，正研究派新鮮糧食 券（見另文——「罐頭無益 研推新鮮糧食券」）。
現有5間食物銀行由政府資助。社署回覆，09年起為57,717人提供援助，原本估計可用至2013年的1億元撥款，至今年7月尚餘4,100萬元，鑑於近月使用率上升，料只可維持至明年底。今年度預算案已預留額外1億元，該署會密切監察需求及使用情況，適時作相應安排。
【經濟日報專訊】肉價狂升，連午餐肉也不再是下價貨，近期餐肉超市價已升破每罐廿元，突破對上一個通脹年08年的新高，售價甚至高於同分量的特價冰鮮免治豬肉。
除了茶餐廳餐蛋麵的餐肉漸見薄，花7成開支買罐頭的食物銀行都百上加斤，並正研究派新鮮糧食券。
社署指食物銀行使用率上升，原本估計可維持至後年的1億元撥款，料提早明年底用完。
兩超市梅林牌 昨售20.9元
本報於08年8月起，每周透過超市網頁監察其售價，當中397克裝梅林優質火腿午餐肉，過去一直在12.9至19.9元之間浮動，近半年大部分時間售17.5元，直至近月幾度突破廿元。
當中百佳在6月及7月三度上試22.2元，而上周三（8月31日）及昨日同售20.9元；惠康在過去兩個周三都售20.9元，昨仍維持此價。與冰鮮免治豬肉價比較，百佳網上特價每磅售22.4元，397克售19.6元。
百佳回應，午餐肉成本升令供應商加價，該公司會維持售價穩定，但會酌量反映成本。惠康回應，貨品來貨價升，零售價因而上調。
港九罐頭洋酒伙食行商會副理事長李廣林指出，午餐肉批發價自今年4月加5%後，最近再加1至2成，每罐批發價可達14元（見表）。李說，豬肉價貴令來貨價升，再加上內地工資增長及人民幣升值，推高營運成本，故須加價。
餐飲聯業協會會長黃家和稱，食肆用餐肉來貨價有升，雖不及超市定價高，但仍有成本壓力。黃指：「你食餐蛋麵，都見餐肉愈來愈薄，無法切到薄如紙，但確是薄了。」
恒生管理學院商學院院長蘇偉文直言：「世界變了，以前窮人吃午餐肉貪其不用落油，現在未必再是窮人吃了。」
蘇認為午餐肉貴過冰鮮肉不出奇，市場價沒有定律，結果由供求決定。食品通脹影響最深的必然是基層，政府只可增加貨源，或派食物券，否則可做的不多。即使新加坡超市屬國營，可透過不加租穩物價，但最終當地通脹都高達6%。
1億撥款 料明年提早用完
眾膳坊服務經理吳雯賢指，食物銀行開支來自政府資助及捐款，7成用來買罐頭，其餘買米、麵、油等，當中午餐肉售價已較08年升3成，批發商供貨每罐 10元，即將派的低鈉午餐肉更須12元，人均每周派餐成本在過去3年升逾4成，達140元。雖然成本上漲，但各食物銀行回應受助人訴求，正研究派新鮮糧食 券（見另文——「罐頭無益 研推新鮮糧食券」）。
現有5間食物銀行由政府資助。社署回覆，09年起為57,717人提供援助，原本估計可用至2013年的1億元撥款，至今年7月尚餘4,100萬元，鑑於近月使用率上升，料只可維持至明年底。今年度預算案已預留額外1億元，該署會密切監察需求及使用情況，適時作相應安排。
2011年9月6日星期二
China’s SGE to raise gold, silver margin requirements from Sep 9
抄金抄銀...成本又高左囉..........
SHANGHAI (Commodity Online) : China’s largest Gold exchange, The Shanghai Gold Exchange will raise trading limits and margin requirements on its gold and Silver forward contracts on Sept. 9 to prevent excessive volatility.
In a statement,SGC said it will temporarily raise trade margins and daily trading limits for both its gold and silver forward contracts ahead of a long weekend to allow traders more latitude to adjust to overseas price movements.
Chinese exchanges are closed Sept 10-12 for the Mid-Autumn Festival.
Trading margins for the gold forward contract, Au(T+D) , will be raised starting Sept 9 to 13 percent from 12 percent, while the daily circuit breaker would be lifted to 10 percent from 9 percent.
The Silver Gold forward contract, Ag(T+D) , will also see its trading margin raised by one percentage point to 16 percent, while daily movement will be raised to 12 percent, from 10 percent.
The SGE said the collateral and daily price limits for both contracts would revert back to their pre-holiday levels on Sept. 14 if those limits were not breached on the first day of market re-opening on Sept 13.
http://www.commodityonline.com/news/China-s-SGE-to-raise-gold-silver-margin-requirements-from-Sep-9-42120-3-1.html
SHANGHAI (Commodity Online) : China’s largest Gold exchange, The Shanghai Gold Exchange will raise trading limits and margin requirements on its gold and Silver forward contracts on Sept. 9 to prevent excessive volatility.
In a statement,SGC said it will temporarily raise trade margins and daily trading limits for both its gold and silver forward contracts ahead of a long weekend to allow traders more latitude to adjust to overseas price movements.
Chinese exchanges are closed Sept 10-12 for the Mid-Autumn Festival.
Trading margins for the gold forward contract, Au(T+D) , will be raised starting Sept 9 to 13 percent from 12 percent, while the daily circuit breaker would be lifted to 10 percent from 9 percent.
The Silver Gold forward contract, Ag(T+D) , will also see its trading margin raised by one percentage point to 16 percent, while daily movement will be raised to 12 percent, from 10 percent.
The SGE said the collateral and daily price limits for both contracts would revert back to their pre-holiday levels on Sept. 14 if those limits were not breached on the first day of market re-opening on Sept 13.
http://www.commodityonline.com/news/China-s-SGE-to-raise-gold-silver-margin-requirements-from-Sep-9-42120-3-1.html
張五常:從本位制度的延伸說貨幣下錨的理想
轉載
我要從昔日古老相傳的金或銀的本位制度遇到的兩個困難來再解釋我曾多番建議的以一籃子可以直接在市場成交的物價指數為貨幣之錨。不是我頑固，而是有些學者朋友說不明白。我認為是淺的，但說來說去還是有懂經濟的朋友不明白。他們是想得太深了。我也說得不夠清楚吧。
這次我要從昔日的金本位(或銀本位)說起，即是轉一下角度再解釋。希望是最後一次。這次我放寬了一點局限，增加了一點彈性。昔日的本位制大有可取之處是明顯的：今天還有不少學者認為貨幣要回到本位制去。他們是向往著從羅馬帝國到二次大戰的約二千年中，金本位或銀本位曾經有好幾段運作得很好的長時日。
本位幣量不足困難
昔日的本位制不再，因為有兩個不容易解決的困難，而這二者有時是相關的。第一個困難是黃金(或銀兩)在某些情況下不夠多，第二個困難是金價或銀價可以大幅地波動。
本位制是以金或銀的本身作貨幣。經濟發展得快金量或銀量可能不足夠，或因為某些原因外流過多，導致通縮及經濟不景。十九世紀中期中國主要用銀本位，鴉片的進口急升導致銀兩大量外流，出現通縮，農民生活不好過，促成太平天國之亂，死人三千萬。是有點誇張的說法，而太平天國之亂還有其他原因。
另一個短缺的麻煩，起自金或銀的鑒定不是那麼容易。在觀察及手感上，金與某類銅很難分，尤其是某類銅混合著少量的金。銀呢？鑒定中國昔日的銀幣的方法大家聽得多，我學過，但學不懂。為寫此文，我求教三位經營古物的朋友，他們賣過銀幣但不專於銀幣，直認不容易鑒定。有鑒定的困難，金或銀本位需要由政府或某些名牌寶號鑄幣。這樣一來，金或銀之量不足就更為容易出現了——鑄造者要有實物在手。
轉到金或銀的市價大幅波動的麻煩，有時與供應量的變化有關，有時起自市場的炒買炒賣。炒買炒賣的行為曆來不容易明白，因為牽涉到人民對前景的預期。用金本位，金價升會有通縮，金價跌會有通脹。二者皆對經濟不利。
市場物品央行不存
增加品種減少波動
同學當然會問，這些日子金價暴升了那麼多，下我建議的錨央行要怎麼辦才對呢？這就帶到在本位制下的金價或銀價大幅波動的麻煩。解決的辦法——我建議的下錨之法——是不單用金或銀或二者的合並，而是用大約三十種物品。金與銀只是其中的小部分。需要的是有期市或批發市場的明確價格，質與價沒有大爭議的物品都可以放進這籃子之內。主要是礦物(包括石油)與農產品。三十種不夠可以加到五十種或更多。要點是物品的市價明確，人民可以隨時在市場自己交易，央行是不需要有貨倉存貨的。
快而准確協助調校
一籃子的物價可以算出一個指數，要點是這指數的轉變知得准而快。不需要很精確——不需要精確到可成期市——原則上人民可按這指數的大約在市場成交就是一個清楚的錨了。央行每天公布這指數，保證人民可以按這指數的大約在市場直接購買這籃子，雖然沒有誰會真的這樣做。籃子內的相對物價自由浮動，即是沒有任何價格管制。只要籃子內的物品數量夠多，整籃子的物價指數的波幅不大。我建議：這籃子的物價指數上升年率三個百分點央行要開始收緊貨幣量，下跌年率百分之二左右央行要開始放寬。這是因為價格的水平輕微上升往往對經濟有利。主要用鈔票的發行量調校。要點是這籃子的物價指數知得准而快，基本上每分鍾可以算出來，而調校這指數主要是調校鈔票的發行量，不調校利率，也不用貨幣政策調控經濟。這樣，把籃子的物價指數調控在上五下三的百分率的年率變動的範圍內可以萬無一失。央行每天公布這准而快的指數，解除所有彙管，人民幣外流過急要多發行鈔票，回流過急央行用外彙儲備購入就是了。
市場成交下錨清楚
昔日弗里德曼認為我提出的以一籃子物價為錨可行，但政府需要有貨倉存貨，成本太高，不劃算。九十年代後期跟進人民幣的發展時我突然想到，政府不需要有存貨，市場有貨也一樣。比較重要的不是市場有貨，而是市場有價——有質量指定的可靠之價。
只要籃子內的物品夠多，互相的比重選擇得宜，個別物品的市價波動再不是問題。要注意的是這籃子物品的合並價格指數不是大家每月聽到的政府公布的物價指數。政府的通縮或通脹的物價指數是不能讓人民在市場直接成交的，所以不能用作貨幣之錨。以政府每月公布的物價指數作為貨幣之錨在西方不少人建議過，但因為不能在市場買賣成交，行不通。大致上，多年以來，在無錨貨幣制度下，美國的聯儲是看著物價指數的變動來調校貨幣量或利率。要調校得准很困難。更不幸的是這種無錨貨幣的調校往往牽涉到調校利率，早晚會牽涉到以貨幣政策調控經濟。我不再說其效果了。
十個優點每點明確
我建議的不是以本位制的物品作為貨幣，而是以可以在市場直接成交的物價指數作為貨幣之錨。要選擇隨時有可靠之價的物品。政府或央行不需要有貨倉存貨。市場本身就是貨倉。這下錨之法有如下優點：
(一)只要籃子內的物品及比重選擇得宜，對經濟不利的通脹或通縮不會出現。我曾經建議這籃子內的物品最好能適當地代表著衣、食、住、行的組合。不難選擇，因為大家在日常生活中見到的哪些屬礦物，哪些屬木材，哪些屬農產品等皆不難知道。有了這籃子，如果政府認為百分之三的通脹率對經濟有利，按著這目標以鈔票的發行量來調校這籃子的物價指數就是了。這里還有一個要點：市場知道人民幣下了這樣的錨，通脹的預期不會出現。通脹預期是通脹的一個主要成因及通脹頑固難下的動力。
(二)國家貨幣量的變動——尤其是鈔票發行量的變動——是為守著這籃子的物價指數而變，或為調校這指數而變，偶爾需要動用的儲備金不多，何況中國的儲備金多得很。這次再解釋，我放寬了籃子物價的波動幅度，守錨需要的外彙儲備只用於人民幣大量回流的情況，但在下面第五點可見，外彙儲備的總額會上升。
(三)炒家冇得炒。人民幣鉤著一籃子物品，炒家要炒只能炒物品，但物品種類夠多炒家們不可能鬥得過作為莊家的央行，於是無從以炒物品的方法來左右人民幣的幣值。
(四)放人民幣出去國際漫遊，讓彙率自由浮動，中國不用擔心其他發展中國家以彙率遊戲發難，因為這樣做他們會搞出自己的通脹或通縮。他們的明智選擇是把他們的貨幣鉤著人民幣。
(五)縱觀今天地球的混亂，鉤著上述建議的錨人民幣會是強幣，讓彙率及利率自由浮動人民幣的國際幣值不會偏高或偏低。另一方面，放人民幣出去會換來外彙進帳，應該不少。北京設立一個基金儲存這進帳既可穩定中國，某程度可以協助穩定天下。
(六)央行的職責只是調校守錨及監管銀行的運作，讓利率自由浮動，即是由市場決定。以貨幣政策調控經濟不要再用，什麼失業雲雲由其他部門負責。有明確的責任界定重要，而這是中國在經濟改革過程中做得比較好的地方——可惜這幾年我的感受是有點亂。
(七)上海要搞國際金融中心，人民幣一定要自由外放及讓彙率自由浮動。我肯定，采用上述的下錨方法上海作為金融中心會精彩紛呈，羨煞華爾街也。
(八)人民幣下了上述的錨，中國進口的礦物(包括石油)之價，以人民幣算，會先下跌而跟著穩定下來。這是因為中國是天下第一大買家，下這錨是說我們給你們的價就是如此這般，從一籃子看是穩定的。人民幣是通脹不侵的強幣，外邦在競爭下怎會不減價呢？
(九)下了上述的錨，解除所有彙管，中國的工廠或出口商會紛紛要求外邦以人民幣結算，外邦不會反對，中國的工業發展會進入一個新時代。
香港早應聽老人言
(十)二○○六年五月十六日我發表《是港元轉鉤人民幣的時候了》，今天回顧時間上是神來之筆。當時香港的主事人反對，提出兩點，我認為皆不成理。一說有違《基本法》。但《基本法》說港元可以續鉤美元，沒有說一定要鉤美元。二說是人民幣還有外彙管制，所以港元不能鉤。這不對。一九八三年香港決定采用英國發明的鈔票局(currencyboard)制度時，我跟彭勵治計算過，只要香港大約有八分之一港鈔量(今天可能記錯，但量不大可以肯定)所值的美元儲備，鈔票局可行。轉鉤人民幣，香港需要的是量同的港鈔所值的人民幣儲備，其實要有多少北京可以提供多少。當年采用鈔票局首先由祈連活提出，考慮的是另外五個人：香港財政司彭勵治，英國倫敦經濟學院及英國中央銀行的首席顧問CharlesGoodhart，身在美國華盛頓的英國戴卓爾夫人的私人顧問AlanWalters，身在美國舊金山的弗理德曼，和作為港大經濟講座教授的我。一九八五年，彭勵治接受了我的建議，修改了法例，讓所有外幣在香港自由流通。這是說，鈔票局制在香港運作得最好的兩年外幣是不准在香港自由流通的。
人仔可加洋紫荊花
今天，因為人民幣開始逐步放出去，即是逐步解除彙管，我再不建議港元轉鉤人民幣。人民幣解除彙管——采用我建議的下錨之法可以安全地立刻解除——香港有兩個選擇。其一是轉用人民幣(在人民幣鈔票上加一朵洋紫荊吧)，其二是讓人民幣逐步在市場淘汰港幣——解釋過了，這個市場的選擇會出現。我認為前者優勝很多。也是今天看，人民幣的逐步外放搞得很複雜，很麻煩，加上我曾經提及的內幕不內，外間的癮君子可以把人民幣炒得一團糟：賭外圍央行是無從控制的。鉤著我建議的錨癮君子們冇得炒。
讓我再說一次。原則上昔日的本位制度是最可取的貨幣制度，但有著不容易解決的困難。我建議的貨幣下錨制度其實是昔日的本位制度的延伸，但把所有困難解決了。
期貨合約巧妙想象
最後，我要用一個有趣的例子來示範本文建議的是什麼一回事。假設一個經濟之內所有市場物品都有期市，每樣物品有期貨合約。再假設每種期貨的基准(basis)穩定(參閱拙作《交易速度與期貨市場》)。我們容易想象，有了這些眾多的期貨合約，不難再設計推出一張有綜合性的期貨合約，包括衣、食、住、行各方面的物品，物品之間的比重選得適當。這張綜合期貨合約的基准當然也穩定。
現在這假設的經濟的中央銀行要維持一般價格穩定，既不要通脹也不要通縮，這家央行可以容易地以上述的綜合性合約下一個錨，調整價格水平央行只要用簡單的買空賣空的方法。見這綜合合約之價上升，央行沽空這合約，把貨幣或鈔票收回，綜合合約之價會下降。倒過來，見這綜合合約之價下跌，央行購入，把貨幣或鈔票多放出去，綜合合約之價會上升。要調校這合約之價變為穩定是容易的事。我們可從這例子看得分明，央行購入綜合合約，多放貨幣出去，有鼓勵生產之效。這應該是弗里德曼昔日作了多年研究之後，得到的曆史規律是百分之二至五的通脹率對經濟有助的原因。這里提供的角度清楚地解釋了弗老的觀察沒有錯。
可惜的是，真實世界有無從避免的交易費用局限，使理想期貨市場與綜合合約變為空中樓閣。理想與絕望相同。不得已而求其次，我從一個理想本位制度的一端想到一個理想期貨市場的另一端，考慮到我知道的所有交易費用，在中間落墨，提出了本文建議的貨幣下錨的方法。老人家寶刀未老乎？
我要從昔日古老相傳的金或銀的本位制度遇到的兩個困難來再解釋我曾多番建議的以一籃子可以直接在市場成交的物價指數為貨幣之錨。不是我頑固，而是有些學者朋友說不明白。我認為是淺的，但說來說去還是有懂經濟的朋友不明白。他們是想得太深了。我也說得不夠清楚吧。
這次我要從昔日的金本位(或銀本位)說起，即是轉一下角度再解釋。希望是最後一次。這次我放寬了一點局限，增加了一點彈性。昔日的本位制大有可取之處是明顯的：今天還有不少學者認為貨幣要回到本位制去。他們是向往著從羅馬帝國到二次大戰的約二千年中，金本位或銀本位曾經有好幾段運作得很好的長時日。
本位幣量不足困難
昔日的本位制不再，因為有兩個不容易解決的困難，而這二者有時是相關的。第一個困難是黃金(或銀兩)在某些情況下不夠多，第二個困難是金價或銀價可以大幅地波動。
本位制是以金或銀的本身作貨幣。經濟發展得快金量或銀量可能不足夠，或因為某些原因外流過多，導致通縮及經濟不景。十九世紀中期中國主要用銀本位，鴉片的進口急升導致銀兩大量外流，出現通縮，農民生活不好過，促成太平天國之亂，死人三千萬。是有點誇張的說法，而太平天國之亂還有其他原因。
另一個短缺的麻煩，起自金或銀的鑒定不是那麼容易。在觀察及手感上，金與某類銅很難分，尤其是某類銅混合著少量的金。銀呢？鑒定中國昔日的銀幣的方法大家聽得多，我學過，但學不懂。為寫此文，我求教三位經營古物的朋友，他們賣過銀幣但不專於銀幣，直認不容易鑒定。有鑒定的困難，金或銀本位需要由政府或某些名牌寶號鑄幣。這樣一來，金或銀之量不足就更為容易出現了——鑄造者要有實物在手。
轉到金或銀的市價大幅波動的麻煩，有時與供應量的變化有關，有時起自市場的炒買炒賣。炒買炒賣的行為曆來不容易明白，因為牽涉到人民對前景的預期。用金本位，金價升會有通縮，金價跌會有通脹。二者皆對經濟不利。
市場物品央行不存
我建議的貨幣下錨制度，是央行可以用金或銀作為人民幣之錨，但央行本身不需要持有金或銀。要的是言而有信。例如央行要保證，一萬元人民幣可以在市場買到某量的金或銀，人民可在市場自行購買，質量的鑒定由市場的專家處理，好比在期貨市場金或銀的質與價皆隨時知道。跟本位制不同，下這個錨金或銀的本身不是貨幣，但只要金或銀之價穩定(！)，央行可以保證，人民可按指定的金價或銀價以人民幣在市場購買。在本位制下貨幣本身是一個錨；我建議的人民可以自己在市場成交之物也是一個清楚的錨。央行讓人民幣的金價或銀價在市場浮動，但主要的調校是人民幣的發行量與一個穩定的金價或銀價吻合著。不需要很精確，央行說的價與市場的成交價相差一兩個百分點人民可以接受，而在調校貨幣量的過渡期中，金或銀或金與銀的市價波幅——即是錨的指數變動——年率低於五個百分點是可以接受的。
增加品種減少波動
同學當然會問，這些日子金價暴升了那麼多，下我建議的錨央行要怎麼辦才對呢？這就帶到在本位制下的金價或銀價大幅波動的麻煩。解決的辦法——我建議的下錨之法——是不單用金或銀或二者的合並，而是用大約三十種物品。金與銀只是其中的小部分。需要的是有期市或批發市場的明確價格，質與價沒有大爭議的物品都可以放進這籃子之內。主要是礦物(包括石油)與農產品。三十種不夠可以加到五十種或更多。要點是物品的市價明確，人民可以隨時在市場自己交易，央行是不需要有貨倉存貨的。
快而准確協助調校
一籃子的物價可以算出一個指數，要點是這指數的轉變知得准而快。不需要很精確——不需要精確到可成期市——原則上人民可按這指數的大約在市場成交就是一個清楚的錨了。央行每天公布這指數，保證人民可以按這指數的大約在市場直接購買這籃子，雖然沒有誰會真的這樣做。籃子內的相對物價自由浮動，即是沒有任何價格管制。只要籃子內的物品數量夠多，整籃子的物價指數的波幅不大。我建議：這籃子的物價指數上升年率三個百分點央行要開始收緊貨幣量，下跌年率百分之二左右央行要開始放寬。這是因為價格的水平輕微上升往往對經濟有利。主要用鈔票的發行量調校。要點是這籃子的物價指數知得准而快，基本上每分鍾可以算出來，而調校這指數主要是調校鈔票的發行量，不調校利率，也不用貨幣政策調控經濟。這樣，把籃子的物價指數調控在上五下三的百分率的年率變動的範圍內可以萬無一失。央行每天公布這准而快的指數，解除所有彙管，人民幣外流過急要多發行鈔票，回流過急央行用外彙儲備購入就是了。
市場成交下錨清楚
昔日弗里德曼認為我提出的以一籃子物價為錨可行，但政府需要有貨倉存貨，成本太高，不劃算。九十年代後期跟進人民幣的發展時我突然想到，政府不需要有存貨，市場有貨也一樣。比較重要的不是市場有貨，而是市場有價——有質量指定的可靠之價。
只要籃子內的物品夠多，互相的比重選擇得宜，個別物品的市價波動再不是問題。要注意的是這籃子物品的合並價格指數不是大家每月聽到的政府公布的物價指數。政府的通縮或通脹的物價指數是不能讓人民在市場直接成交的，所以不能用作貨幣之錨。以政府每月公布的物價指數作為貨幣之錨在西方不少人建議過，但因為不能在市場買賣成交，行不通。大致上，多年以來，在無錨貨幣制度下，美國的聯儲是看著物價指數的變動來調校貨幣量或利率。要調校得准很困難。更不幸的是這種無錨貨幣的調校往往牽涉到調校利率，早晚會牽涉到以貨幣政策調控經濟。我不再說其效果了。
十個優點每點明確
我建議的不是以本位制的物品作為貨幣，而是以可以在市場直接成交的物價指數作為貨幣之錨。要選擇隨時有可靠之價的物品。政府或央行不需要有貨倉存貨。市場本身就是貨倉。這下錨之法有如下優點：
(一)只要籃子內的物品及比重選擇得宜，對經濟不利的通脹或通縮不會出現。我曾經建議這籃子內的物品最好能適當地代表著衣、食、住、行的組合。不難選擇，因為大家在日常生活中見到的哪些屬礦物，哪些屬木材，哪些屬農產品等皆不難知道。有了這籃子，如果政府認為百分之三的通脹率對經濟有利，按著這目標以鈔票的發行量來調校這籃子的物價指數就是了。這里還有一個要點：市場知道人民幣下了這樣的錨，通脹的預期不會出現。通脹預期是通脹的一個主要成因及通脹頑固難下的動力。
(二)國家貨幣量的變動——尤其是鈔票發行量的變動——是為守著這籃子的物價指數而變，或為調校這指數而變，偶爾需要動用的儲備金不多，何況中國的儲備金多得很。這次再解釋，我放寬了籃子物價的波動幅度，守錨需要的外彙儲備只用於人民幣大量回流的情況，但在下面第五點可見，外彙儲備的總額會上升。
(三)炒家冇得炒。人民幣鉤著一籃子物品，炒家要炒只能炒物品，但物品種類夠多炒家們不可能鬥得過作為莊家的央行，於是無從以炒物品的方法來左右人民幣的幣值。
(四)放人民幣出去國際漫遊，讓彙率自由浮動，中國不用擔心其他發展中國家以彙率遊戲發難，因為這樣做他們會搞出自己的通脹或通縮。他們的明智選擇是把他們的貨幣鉤著人民幣。
(五)縱觀今天地球的混亂，鉤著上述建議的錨人民幣會是強幣，讓彙率及利率自由浮動人民幣的國際幣值不會偏高或偏低。另一方面，放人民幣出去會換來外彙進帳，應該不少。北京設立一個基金儲存這進帳既可穩定中國，某程度可以協助穩定天下。
(六)央行的職責只是調校守錨及監管銀行的運作，讓利率自由浮動，即是由市場決定。以貨幣政策調控經濟不要再用，什麼失業雲雲由其他部門負責。有明確的責任界定重要，而這是中國在經濟改革過程中做得比較好的地方——可惜這幾年我的感受是有點亂。
(七)上海要搞國際金融中心，人民幣一定要自由外放及讓彙率自由浮動。我肯定，采用上述的下錨方法上海作為金融中心會精彩紛呈，羨煞華爾街也。
(八)人民幣下了上述的錨，中國進口的礦物(包括石油)之價，以人民幣算，會先下跌而跟著穩定下來。這是因為中國是天下第一大買家，下這錨是說我們給你們的價就是如此這般，從一籃子看是穩定的。人民幣是通脹不侵的強幣，外邦在競爭下怎會不減價呢？
(九)下了上述的錨，解除所有彙管，中國的工廠或出口商會紛紛要求外邦以人民幣結算，外邦不會反對，中國的工業發展會進入一個新時代。
香港早應聽老人言
(十)二○○六年五月十六日我發表《是港元轉鉤人民幣的時候了》，今天回顧時間上是神來之筆。當時香港的主事人反對，提出兩點，我認為皆不成理。一說有違《基本法》。但《基本法》說港元可以續鉤美元，沒有說一定要鉤美元。二說是人民幣還有外彙管制，所以港元不能鉤。這不對。一九八三年香港決定采用英國發明的鈔票局(currencyboard)制度時，我跟彭勵治計算過，只要香港大約有八分之一港鈔量(今天可能記錯，但量不大可以肯定)所值的美元儲備，鈔票局可行。轉鉤人民幣，香港需要的是量同的港鈔所值的人民幣儲備，其實要有多少北京可以提供多少。當年采用鈔票局首先由祈連活提出，考慮的是另外五個人：香港財政司彭勵治，英國倫敦經濟學院及英國中央銀行的首席顧問CharlesGoodhart，身在美國華盛頓的英國戴卓爾夫人的私人顧問AlanWalters，身在美國舊金山的弗理德曼，和作為港大經濟講座教授的我。一九八五年，彭勵治接受了我的建議，修改了法例，讓所有外幣在香港自由流通。這是說，鈔票局制在香港運作得最好的兩年外幣是不准在香港自由流通的。
人仔可加洋紫荊花
今天，因為人民幣開始逐步放出去，即是逐步解除彙管，我再不建議港元轉鉤人民幣。人民幣解除彙管——采用我建議的下錨之法可以安全地立刻解除——香港有兩個選擇。其一是轉用人民幣(在人民幣鈔票上加一朵洋紫荊吧)，其二是讓人民幣逐步在市場淘汰港幣——解釋過了，這個市場的選擇會出現。我認為前者優勝很多。也是今天看，人民幣的逐步外放搞得很複雜，很麻煩，加上我曾經提及的內幕不內，外間的癮君子可以把人民幣炒得一團糟：賭外圍央行是無從控制的。鉤著我建議的錨癮君子們冇得炒。
讓我再說一次。原則上昔日的本位制度是最可取的貨幣制度，但有著不容易解決的困難。我建議的貨幣下錨制度其實是昔日的本位制度的延伸，但把所有困難解決了。
期貨合約巧妙想象
最後，我要用一個有趣的例子來示範本文建議的是什麼一回事。假設一個經濟之內所有市場物品都有期市，每樣物品有期貨合約。再假設每種期貨的基准(basis)穩定(參閱拙作《交易速度與期貨市場》)。我們容易想象，有了這些眾多的期貨合約，不難再設計推出一張有綜合性的期貨合約，包括衣、食、住、行各方面的物品，物品之間的比重選得適當。這張綜合期貨合約的基准當然也穩定。
這綜合性合約的市價上升代表著物品的價格一般上升，而如果這上升出現了一個持續的「率」，稱為通貨膨脹。倒轉過來就是通縮了。
現在這假設的經濟的中央銀行要維持一般價格穩定，既不要通脹也不要通縮，這家央行可以容易地以上述的綜合性合約下一個錨，調整價格水平央行只要用簡單的買空賣空的方法。見這綜合合約之價上升，央行沽空這合約，把貨幣或鈔票收回，綜合合約之價會下降。倒過來，見這綜合合約之價下跌，央行購入，把貨幣或鈔票多放出去，綜合合約之價會上升。要調校這合約之價變為穩定是容易的事。我們可從這例子看得分明，央行購入綜合合約，多放貨幣出去，有鼓勵生產之效。這應該是弗里德曼昔日作了多年研究之後，得到的曆史規律是百分之二至五的通脹率對經濟有助的原因。這里提供的角度清楚地解釋了弗老的觀察沒有錯。
可惜的是，真實世界有無從避免的交易費用局限，使理想期貨市場與綜合合約變為空中樓閣。理想與絕望相同。不得已而求其次，我從一個理想本位制度的一端想到一個理想期貨市場的另一端，考慮到我知道的所有交易費用，在中間落墨，提出了本文建議的貨幣下錨的方法。老人家寶刀未老乎？
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