黃偉康 散戶盛宴

過去一周談及很多金錢與道德上的問題，到底背後想帶出甚麼信息？就是如果大家了解人是怎樣賺錢的時候，大家就不會相信市場的理論，亦不會只從書本中，找尋經濟及投資學的方式，因為供應與需求，的確可以影響價格之表現，但供應與需求之增加與減少，很多時可能是由利益因素所推動，而非實際情況推動。

或者再用黃金作為一個實例，之前討論過，到底金價的真正價值是多少？根本沒有一個市場完全接受的答案，好像911事件令金價開展了持續的升勢，因為恐怖襲擊令市場開始相信，黃金是避險的最佳工具，當然還包括了聯儲局的超低息政策在那個時候開始。那麼為何波士頓爆炸案無法支持金價回升？金價反而繼續受壓？大家不會覺得聯儲局會因而繼續維持QE額度不變嗎？黃金不應該是地緣政治風險增加時的最佳投資工具嗎？的確，當戰爭爆發的時候，又或者地緣政治風險增加時，持有黃金是一個最佳的選擇，因為只有黃金才是最具說服力的貨幣，於80年代甚至90年代的荷李活電影，又或者港產片，黃金成為了不少黑幫交易的主要工具，但為何近年卻沒有此片段出現？就算金價升至1,000美元，都似乎沒有任何太多人願意持有實金，唯一例外是不少亞洲區人士覺得必須購買金飾保值，但這些需求量，對金價之影響，其實只是九牛一毛。正如早前所言，高盛可能是黃金市場最大的交易商，所以真正推動黃金升跌，並非實金交易，而是各位投資ETF、期金、紙黃金的單據。單是上周四至本周一，黃金期貨市場市值下跌的幅度，便高達93億美元，大家覺得在周生生、周大福趁低吸納的實金買家，可以買下如此大的黃金份額嗎？亦即是說主導著黃金市場上落的是ETF、期金、紙黃金這些非實貨的交易活動，同時這些交易活動，極可能由幾家大型投資銀行所控制，當散戶持有的比例開始高於這些投資銀行，甚至遠高於投資銀行，那麼高盛等華爾街集團，還會繼續推介黃金？又或者繼續為金價造勢嗎？正如倫敦金屬交易所(London Metal Exchange)最大的經紀商之一、Marex Spectron的貴金屬部門的經理戈維特(David Govett)所言，黃金ETF、黃金交易網站過去一段時間吸引了大量散戶投資者參與，但這些投資者經歷了一段時間的興奮後，周一卻變得「一片狼藉」，不過這其實是不少大戶期待已久的時刻。所以金價何時見底？當黃金ETF不再流行，黃金交易網站廣告不再出現在各大傳媒，金行再沒有出現因為金價下跌而購買金飾的人潮，或者就是金價見底的時候。同樣道理，由於港股市場仍未出現散戶的人潮，今年內絕不可能出現急跌的時刻，最有可能是波幅繼續收窄，除非投資黃金的散戶再被吸引至股票市場，但在急跌之前，必須有一段瘋狂同時令散戶感覺良好的時間。欠缺道德？本周談了很久此話題。

金银条资深销售商一线观察

金银条资深销售商一线观察
2013年04月29日 11:43 文 / 若离
经历了本月12日以来的黄金大跌，现在实物黄金交易情况如何？

近50年出售金条与银条的Robert Mish透露，现在实物黄金的买家至少比卖家多四倍，4月中旬金价下跌与四十年来价格波动的区别在于这次突破了支撑位。黄金稍有积压，而白银的需求完全超出现有库存和增产的能力。

Mish认为，

美元计价的黄金价格大起大落可以追溯到上世纪70年代初。过去四十年，美国实物金银投资者通常追涨买迟，常常在价格侵蚀很久以后才抛售。

作为有效的对冲工具时，黄金如果遭遇抛售，投机者还会买的更多。如果黄金不能当作对冲工具了，投机者会困惑恐慌，在金价见底时抛售。

今天的黄金交易与以往稍有不同，因为金银价格开始突破支撑位，上周金价跌破1400美元。

而实物黄金买家与卖家数量之比至少达到了5：1。

有些卖家其实没有改变对黄金的长期看法，他们只是需要快点回笼资金，得到流动性。

截至27日的过去两周，80-90%向我们购买黄金的买家已经是黄金的储户。他们的态度是，黄金在促销甩卖。

对于黄金的销售情况，Mish说：

黄金有点积压。溢价稍微升了些。

那些常销产品，比如加拿大枫叶金币、美国鹰扬金币和精炼1盎司金条，都能2-3周交货给我们。有些同行在供应链更下层，他们是4-6周到货。

和正常价位相比，溢价可能达到每盎司5-15美元。

对于白银销售，Mish说：

白银是另一种情况。

白银的需求完全超出现有库存，也超出了铸币厂和冶炼商增加供应的能力。

另一个大谜团是：还有多少白银能用来制造产品？买家能否保持这种对实物白银和纸白银的价格压力，使市场回到均衡状态？

根据我们作为批发商的成本来算，100盎司银条现在的溢价是每盎司75美分到1美元，4-8周交货。

1盎司与10盎司白银精炼产品过去的溢价分别是每盎司30、40和50美分，现在是1.1-1.25美元，2-4周交货。

如果按照27日我们向加拿大皇家铸币局的美国一级分销商拿货价计算，加拿大枫叶银币溢价3.75美元。1个月前是1.70美元。3-4周交货。

美国鹰扬银币通常溢价略高于2美元，现在如果当场拿货就是5美元，如果4-6周交货是4美元。

这些溢价表明，实物市场愿意现在以这样的代价得到真正的白银。

从现在起要观察今后几周供应商是否可以满足需求，压低溢价。

这次和以往截然不同，这次抬高价格的不是卖家，是买家。所以，白银交易出现了重要变化。

对于当前的大环境，Mish认为

那些庄家先是引导了纸黄金与ETF等多种交易产品的潜在需求，然后又屠杀这些产品。

我确信，他们心里早就想打击人。但全球了解黄金的文化和人们的富裕程度不同了，我认为，这些做空的游戏就要走到尽头了，而且会玩得很惨收场。

我们现在看到的是一场谁先示弱谁就输的游戏，对垒双方是实物商品买家和纸面商品的空头。

我们的实物产品已经短缺了。可那些铸币局的经销商和冶炼商告诉我们，别急，2周、3周、4周、5周以后，你的订单就会到货。

如果继续买，或者美国乃至全球买家的范围扩大，最终如果要求交割，实物买家就会改变整个游戏。

这是一场真牌玩家和偷牌玩家的扑克牌游戏。偷牌的一方一次又一次成功得手。

这次真牌在手的一方和以往一样用多头押注，空头就在货币的河上垒沙袋，可河水越涨越高。

如果买家坚持下去，了解为什么要买金银，那么空头就要没戏唱了。

Jim Roger US Inflation: I See Prices Have Gone Up For Just About Everything

"I do know that governments keep telling us prices are down – at least, the U.S. government does. But many governments acknowledge that there's inflation, including India, China, Taiwan, Norway and Australia. I find it very peculiar that so many places in the world have inflation, but there's no inflation in the United States.

When I'm in the United States, I see prices have gone up for just about everything – except maybe in housing. So it's peculiar to me that they keep telling us there's no inflation. Look at education, look at medical care, look at insurance, and look at entertainment. I don't know if you've been to baseball game or the theater or anything recently, but these prices are up, although they say that they aren't – or, at least the U.S. government does." - in LewRockwell

評論：黃金牛市至少還有十年

導讀：MarketWatch專欄作家萊恩(Matthew Lynn)認為，黃金的真正要義在於，它是一種在經濟亂世中大有可為的投資，尤其現在的全球經濟問題，幾乎每個問題都是黃金的利好消息，鑒於這些問題短期內根本無法解決，黃金牛市至少還有十年。
以下即萊恩的評論文章全文：
黃金市場近一個月可謂是潰不成軍，那麼，這是否意味著貴金屬的長期牛市現在是要壽終正寢了？
又或者，這只是那種沒有真實價值，主要因為投資者對其他投資都失去了信心而受寵的資產必然的波動性？
私營部門的投資者或許是在奪路而逃，但是不少專業人士卻在逢低買進。商品期貨交易委員會提供的數據顯示，對沖基金和資產經理人在過去一周時間當中，都大大增加了自己持有的黃金數量。
那麼，到底誰是正確的呢？答案是專業人士。如果我們暫時拋開眼前的喧囂，就會發現，黃金依然在長期牛市當中。在過去十年時間裡，由於全球經濟基本面的長期麻煩，金價一直是在上漲。這些麻煩要得到解決，至少還要一個十年的時間，而在這一天到來之前，黃金依然是任何投資組合都必須考慮的核心組成部分。
傳統理念認為，黃金是對付惡性通貨膨脹的利器。如果全球的央行銀行家們鐵了心要愈來愈多印鈔票，如果破產的政府不得不選擇通貨膨脹來解決自己的債務問題，那麼，黃金就將是值得考慮的現金替代品，可以確保價值不致受到損失。
可是事實上，伴隨時間流逝，這樣的觀點看上去愈來愈落伍了。
黃金的大牛市是開始于2000年代早期，而當時的通貨膨脹其實是相對較低的。當物價真正超出控制的1970年代，黃金倒表現得不見得那麼出色。事實上，在今天，要發現通貨膨脹持續惡化的證據，比在雅典找一份工作都更加困難，因為雅典畢竟還有就業機會，而現在根本就沒有持續通脹。
換言之，這種貴金屬其實並不是多麼了不起的，針對通貨膨脹的對沖工具，而且實際上，我們現在也沒有多大的通脹壓力，逼得我們非得買黃金不可。現在，一些投資者開始離開黃金，或許就是因為他們意識到了這些。
可是，這樣的想法其實是錯誤的。黃金的真正意義其實是在於，這是投注于經濟混沌的工具──非常遺憾的是，我們現在的經濟局面確實夠亂。全球經濟近期面臨著三大挑戰，只要我們仔細研究一下，就會發現這三者都是黃金價格的利好消息。
首先，歐元可謂是有史以來機能紊亂最嚴重的貨幣系統，其結果就是，使得全球最大的經濟共同體陷入了持續的不景氣。我們已經漸漸習慣了令人失望的統計數據，眼巴巴看著歐洲一步步陷入可以與1930年代相提並論的泥潭。
希臘的失業率這個月達到了27%，而且在二十四周歲以下的年輕人當中，失業率更高達60%。經濟正在滑向無底深淵。在西班牙，年輕人當中的失業率達到56%，為佛朗哥時代以來所僅見，整體失業率也有26%。
要知道，美國大蕭條之下失業最嚴重的1932年，失業率的峰值也不過只有23%。
這對於黃金為什麼就是好消息呢？
因為這就意味著，全球央行恐怕還得繼續現行的量化寬鬆政策。美國和亞洲一些地方或許已經走過了最糟糕的時間段，但是只要歐洲還在危機當中，全球經濟增長就將繼續疲軟。更多的量化寬鬆當然有利於金價上漲。
接下來是債務危機。所有發達國家的債務水平是否已經達到了足以阻止他們的經濟繼續增長的程度，這已經是很多人在思考和討論的問題了。一切都在等待著最後裁決。
可是，我們現在至少可以肯定，很多政府和消費者，現在都背負著已經遠遠超過他們負擔能力的債務。比如日本和英國這樣的國家，債務規模都已經超過了國內生產總值的500%以上。要削減這些債務，需要很多年的時間──而且，甚至會被証明是不可能完成的任務。
為什麼這也有利於黃金呢。
因為這就意味著央行不可能加息。作為緊急處置措施，利率之前已經被削減到接近於零的水平，但是之後就再沒有增加的意思。要加息，幾乎可以肯定會造成若干家庭和政府的破產。至少幾年之內，這樣的事情都不可能發生。
人們可以選擇去銀行存錢，也可以選擇黃金。當銀行一年可以支付5%或者6%的利息，什麼收益也帶不來的金屬就沒有什麼吸引力了。可是，如果存款也帶不來任何東西呢？還是金幣摸著安心吧。
最後，美元作為世界儲備貨幣的地位正在長期削弱的趨勢之中。
歐元危機讓美元得到了喘息的時間。歐元是美元唯一現實的強大對手，但是在塞浦路斯征用存款的事情發生之後，再沒有誰願意持有歐元作為儲備了。各央行已經在削減自己持有的歐元，我們完全可以猜到，最近幾周，他們拋出的速度還大大增加了。
可是，無論如何，美元的力氣已經不足以擔起肩上的擔子，這是千真萬確的事實，不會因為任何事情而改變。世界其他地方變得愈來愈富有，美國經濟已經不再有當年那樣的統治地位，將來更難再有。
美元的日趨式微意味著各國央行將穩步增加其他的儲備，而所謂其他儲備，黃金是最顯而易見的選擇。他們越不相信美元，就越想持有其他資產，而他們的選擇是極為有限的。伴隨央行購買黃金，金價自然要漲，他們買得越多，私營部門投資者跟進得就越起勁。
當然，到了某一天，前述的那些問題都將得到解決。
歐元將走出慘境，債務將回到可控水平，新的貨幣系統將誕生，取代以美元為基礎的舊系統，就像當年美元取代英鎊一樣。到了那一天，黃金將再度回到首飾商店的櫥窗當中──除非取代美元系統的是金本位。
可是，這些問題短期內是不可能解決的，說十年內能解決可能都過分樂觀。
在那一天到來之前，無論會出現怎樣的恐慌，黃金大牛市的勢頭都不會變。歸根結底，全球經濟還在混沌之中，這混沌恐怕要很久才能打破。(子衿)

認清美元

朱冠華--量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（2）

看穿CPI的騙局

 

自2008年美國爆發金融危機以來，美聯儲提供了超過7.7兆美元的流動性（秘密暗地操作），基礎貨幣從8000億美元擴大至30000億美元，但是物價卻沒有出現惡性飆漲。對於這點，市場紛紛認為通膨不大可能，且還有不少認為未來是通縮（雖然全年平均油價創新高）。

美聯儲自己預測未來的通膨未來三年都維持在，或者仍會是低于2%（雖然他們預測紀錄很差勁）。

 

根據本來通貨膨脹的定義，實際上美國已經出現通貨膨脹了！首先，基礎貨幣從2008年的8000億美元增加到2013年首季的30000億美元，增加275%；廣義貨幣M2從74724億美元增加到105468億美元，增加41%。

雖然M2增幅遠不及基礎貨幣，但是比2001-2007年，共7年時間增幅50%，相比 現在的2008-2013年共5年41%，現在的貨幣擴張比過去還要利害。

但是，為何2001-2007年的貨幣擴張可以使到CPI上漲到5%，現在卻2%不到（一度超過3%）？

一是物價滯後於通膨，更大的另一個原因就是政府對CPI的數據造假的修改。

所有說美國物價上漲溫和犯上最嚴重的錯誤，就是拿美國官方發佈的CPI來說事！這根本就是錯誤的。

自1980年後，美國就不斷修改CPI的計算方法，使得CPI越來越無法反映實際的物價變化。這種造假的行為根本就不一個陽謀，完全不是秘密。但是我實在不明白這些所謂的專家，好像經濟學家，投資經理等人，為何會相信這造假的CPI？

我只能說，人類真的是一個沒有智慧的生物。實在很容易被騙，難怪納粹說過：「謊言說過超過一百遍就成為真理？這話是完全切中人性的弱點。

好像我現在看好黃金白銀長期的表現，實際上任同者並不多。如果哪天黃金漲上5000美元，白銀漲上100美元，就會有一大批人把我當神。

這就是人類，是一個很容易被騙的低級生物。

 

美國官方CPI和專門揭穿政府假數據的SGS的CPI的對比。

SGS使用1980年前的CPI的統計方法計算，你會看見兩者的區別，美國官方的CPI呈現長期下跌的趨勢，SGS則呈現長期上升趨勢。如果根據官方的計算，自1980年後，美國物價上漲不到200%，你相信嗎？

而根據SGS統計，物價上漲超過900%，你認為200%接近現實，還是900%嗎？

如果數據不造假，現在美國的CPI已經很接近1970年代的滯漲水平了，所謂物價溫和根本就是謊言。這點美國國會議員Ron Paul就對官方CPI無法反映現實而給予批評。

你可以想一想，如果市場認識到真正的CPI和1970年代差不多，你說現在黃金和白銀會漲到什麼價位？

因為美國政府的CPI造假的目的，並不是安撫市場情緒，以爭取改革的時間。反而是靠造假隱瞞市場，讓印鈔票的狂歡Party繼續下去，所以只會使未來埋下更嚴重的爆炸種子，製造更大的經濟危機。

所謂物價上漲溫和的說法根本不存在事實支持，支持的只是造價的官方CPI。

所以，美國無通膨是偽命題，我們要爭辯的問題就只是：

為何相比起美聯儲蓄的極度通貨膨脹，物價只是上漲，卻沒有出現和印鈔增幅的飆漲？

摩根大通金庫遭遇“黃金擠兌”續：無金入庫大挪移

2013年04月27日 08:07　　　
昨天華爾街見聞報導，摩根大通在紐約商品交易所（Comex）倉庫註冊的私人金庫發生了堪稱“黃金擠兌”的現象。近幾個月，該金庫庫存急劇減少。本月25日，商業黃金存量一天之內減少65%，降至歷史最低水平，一個月內兩次刷新最低紀錄。
 到了26日，Comex更新數據顯示，當天摩根大通金庫沒有收到哪怕1盎司黃金，完全沒有黃金入庫，但是商業黃金存量仍然有所增加。

 

 

上圖紅色標示部分說明，之所以26日能告別25日的創紀錄商業存量低谷，是因為摩根大通“調整”了在Comex倉儲註冊的黃金。
 經過“調整”，可用於商業交割的商業黃金庫存名下增加約1.7469萬盎司黃金。
 從商業庫存的長期走勢來看，26日的這番大挪移還是杯水車薪，現在距離最低紀錄還是一線之隔。在圖表上看，零點也近在咫尺。

 

 

要了解26日摩根大通的金庫到底發生了什麼，昨天四問摩根大通的zerohedge認為，要看一看在4月22日本週一的同一時間、同一地方發生了什麼。
 在此回顧下本週商品表現，紅色圈出的是昨天集體跳水。