俄罗斯黄金产量25年来首超美国 晋升全球第三产金国

俄罗斯自然资源和环境部长Sergey Donskoy周四(7月10日)表示，俄罗斯的黄金产量25年来首次超过美国，目前是仅次于中国和澳大利亚的第三大黄金生产国。

在过去的5年中，有270座矿床在俄罗斯被发现，尽管俄罗斯并不是全球矿产勘查投资的领先国家。不过Donskoy对此表示，这可能会为俄罗斯部分地区带来社会及经济发展的负面影响。

据俄罗斯黄金生产商联盟此前公布的数据显示，2013年俄罗斯的黄金年产量同比增涨12.6%，至254公吨。而2013年中国的黄金年产量同比增6.2%，至428.16公吨

2013年国际金价曾暴跌28%，但到目前为止已从1217美元/盎司反弹至1328美元/盎司。

与其他一些基于收入征收石油和天然气生产税的国家不同，俄罗斯法律还额外要求征收地质勘探的成本税。

Donskoy表示，“如果俄罗斯能够免除地质勘探成本税，将有益于俄罗斯的黄金产量的增长。”他指出目前美国煤炭产业已经实施了相同的立法。

葡萄牙Espírito Santo家族：新一轮金融风暴导火索？

2014年07月11日 09:42
华尔街见闻

周四，长久以来沉寂在低波动性中的全球市场齐跌，主要股市均现抛售潮（上图），而令人费解的是，所有人都在讨论一个话题——葡萄牙银行BancoEspírito Santo（下称BES）。

究竟Espírito Santo是什么背景？这样一家不知名的银行爆发了财务危机，难道真的能够搅得全球市场不得安宁吗？

来看看其母公司Espírito Santo International SA是怎样的一家公司：

葡萄牙Espírito Santo家族是该国颇具影响力的一个家族，其通过Espírito Santo国际集团（Espírito Santo International SA，下称ESI）这家公司来经营从酒店、医院到银行等各种各样的商业活动。这家公司总部位于卢森堡，由于为私人所拥有，所以世人很少知道其财务状况。

ESI集团拥有Espírito Santo金融集团（下称ES金融集团）49%的股权，后者又拥有银行BES 25%的股权。

然而，葡萄牙央行的一次审计发现了这家巨型家族集团的财务问题，并揭露了其中一些违规会计问题。

而且，ESI的问题还不仅仅局限于自身。该集团利用一些银行来发行债务，其中就有葡萄牙最大上市银行BES。周四，该银行因为在其母公司上有大量风险敞口而遭遇抛售，股价暴跌16%。

但该银行表示，其并没有对母公司ESI债务的直接风险敞口，只是曾向ESI旗下金融集团贷款了8.23亿欧元，同时对另一家ESI的子公司还有2亿欧元的风险敞口。

另外，据《华尔街日报》，7月1日的一份数据显示，BES的零售客户持有其母公司ESI价值6.5亿欧元的债券，机构客户持有19亿欧元债券。

本周早些时候，一家瑞士私人银行还揭露，ESI拖欠了对其银行客户的短期债券利息偿付。

上述提到的三家公司（ESI、ES金融集团、BES）的管理层有众多Espírito Santo家族的成员，包括BES的CEO兼ES金融集团总裁Ricardo Salgado，他已经于前段时间离开母公司ESI，并将卸任BES银行CEO一职，本月底，该银行将迎来家族之外的管理团队接手。

庞大的Espírito Santo帝国的起源要追溯到1869年，最开始做外汇业务，这些业务最终就演变成了BES银行。在一百多年的发展历程中，家族企业不断扩大，在从保险到工业的各个领域都开始拥有自己的业务。

1975年，随着葡萄牙专制主义被推翻，BES银行被国有化。家族中的一些成员离开了葡萄牙，在巴西、瑞士和英国等地建立了自己的事业，在母公司ESI的庇护下继续发展壮大家族影响力。

1991年，BES银行重新私有化，Espírito Santo家族于是又开始重建葡萄牙境内的业务，对银行业、保险业、房地产、旅游和通信等领域进行大规模投资。

外資鯨吞中國優企已埋伏筆 中國企業正墜入“美元債”深淵

張庭賓
 

中國某些骨幹企業會跌入美元債的深淵嗎？ 很可能！

 

在2005年人民幣升值（美元貶值）之前，很少中國企業發行美元債券，即藉美元貸款。 如果那時藉錢，如果是每年5%的利息，在6年後歸還，由於人民幣對美元升值了36%，借款中企實際幾乎不用支付任何利息——因為人民幣升值的匯率收益實際抵消了借貸利息。

 

而今，在國際投資主流普遍認為人民幣對美元即將進入貶值週期前夜，中國企業卻向外資銀行和資本市場借入了巨量美元債。

 

據Quartz援引的數據，2012年第四季度，中國企業在美日歐銀行的外幣貸款僅為380億美元，但僅僅一年之後，2013年第四季度這個數字就增長了9倍累計到3490億美元。 與此相印證，中國外管局公佈的數據則顯示，截至2013年底，中國的外部債務存量（企業貸款和發債僅是其一部分）共計8632億美元，佔GDP比例9.3%。 而香港一些銀行稱，中國企業外幣貸款金額現在肯定已經超過1萬億美元了。

 

進入2014年以來，中國企業海外發行美元債迅速飆升。 據不完全統計，僅截止5月初，中企海外發行外幣債券170億-200億美元，這僅是發債，還不包括銀行貸款和民間借款等。

與2013年海外發行美元債的主要是房地產企業不同，去年底今年初以來，更多的發行美元債的是中國骨幹國企——這份名單包括並不限於：中冶集團5億美元、寶鋼5億美元、中船集團8億美元、信達資產15億美元、國家電網35億美元、中石化50億美元等等。

 

令人矚目的美元債發行者還有中國頂級互聯網企業：百度10億美元、騰訊25億美元（計劃50億美元）。 而阿里巴巴更是從海外銀團借入了80億美元，在今年上半年展開瘋狂併購（見本人6月24日文章《馬雲正面臨商業生涯的最大危機》），並已經花掉了絕大部分貸款。

 

中國的骨幹國企和頂級互聯網企業蜂擁發行美元債，並非偶然，原因至少有三：

 

1、美元借款利率低，實在誘人。 中國優質企業發行的多年期美元債的利率大多為3-6%，最低的騰訊3年期美元債利息僅為2%。

 

2、2014年以來，央行採取的“穩健”或者說“新常態”的貨幣政策，使國內貨幣政策偏緊。 加上效率最低的地方政府貸款能力最強，國企其次，民間最弱，從而使得國內貸款利率居高不下，能夠貸到年利率8%的貸款已經相當不錯了，民間借款利率大多在20%以上。

 

3、有關部委積極鼓勵國內企業借美元債，並大開綠燈——“（2014年）推動外債管理由金融危機時期防範風險為主，轉向經濟轉型升級時期提高經濟金融運行效率為主要目標”。

如今的美元債看起來很美，然而，借款者有沒有考慮到人民幣大幅貶值，中國遭遇金融危機而形成的巨大匯率隱患呢？ 對此，本人在今年2月12日就撰文強烈警告《中國企業家小心踏入“美元債”陷阱》。 不幸而言中的是，5個月來，中國企業發行美元債果然急劇增長，而人民幣升值也出現拐點，美元兌人民幣由6.09一度上漲到6.25。

 

中華元智庫認為，自2005年7月開啟的人民幣對美元的升值週期已經結束，而正在展開的將是人民幣對美元的貶值週期，為此，去年11月出版了《美元復興十年OR中國痛苦十年》做出了系統論證，在此不再贅述。

 

在 這個未來大趨勢下，中國企業借入大量美元債，短期將成為熱錢外流的接盤者，將維持人民幣相對高位，客觀上使得國際熱錢撤離時更從容、匯率收益最大化；長期 來看，如果美元貨幣政策恢復常態乃至加息，再加上石油糧食危機和東亞地緣政治危機引爆，中國金融危機爆發，以萬億美元計的國際熱錢外流，人民幣大幅貶值。 屆時，以人民幣計價的美元債，在未來幾年內可能翻番，甚至更多。 這正是中國企業借入美元債的最大錯配風險——借的是美元，拿回國內要賺人民幣來還。

 

未來除了匯率風險外，中企還可能遭遇金融經濟危機下的經營風險，盈利大幅縮水，甚至出現虧損。 屆時要想還本付息將難上加難，恐怕不得不按照市場最低價，讓外資財團或借款人債轉股。 外資可以極廉價地參股乃至控股這些中國最核心的國企。

 

阿里巴巴、騰訊、百度們如今在廉價美元的支持下，在國內瘋狂併購高新科技、移動互聯企業，幾乎壟斷中國未來高成長的潛力股。 最後，借款者很可能成為最大贏家，以極優惠的價格債轉股，經營層存在被洗牌的風險，令這些公司最後的中國色彩蕩然無存。

 

鑑於債轉股是國際通行慣例，加之債主遍布西方各國。 一旦美元大幅升值，中國遭遇金融危機，中國最優質國企和創新企業可能被不可逆轉地收購。 如果中國國家出面拒絕履約，則可能成為西方對中國經濟制裁，乃至開戰的堂皇理由。

 

總之，為預防中國企業墜入美元債深淵的風險，建議中國決策層果斷制止國企發行美元債。 對於那些現金流良好，並無必要藉美元貸款的企業，要求其盡快償還美元債，以避免未來深陷沼澤而無法自拔。

上海金交所上半年交割黃金超900噸全年進口或超去年

在6月23日至6月27日當週，上海黃金交易所(SGE)交割了27噸黃金，今年至此則已經交割947噸黃金。

(SGE交割量(紅色)和全球黃金產量(黃色))

從SGE的交割量來看，Ingoldwetrust的Koos Jansen估計，在減去回收和礦產等國內產量後，今年至此中國差不多進口黃金639噸，以這個速度計算，今年全年進口量將達1278噸。 另外，近期SGE的黃金價格升水出於比較低的水平。

金價半年升9.5%暫難越1342美元

石林

2014年剛過去半年時間多一點，期內金融市場變化有些在預期之中，但更多在估計之外。截至上週四（即美國獨立紀念日前夕），以貴金屬而言，鈀金表現居於首位，年內升幅達19.95％。次位是黃金，上漲9.5％。第三位是鉑金，有9.27％的升幅。居末位的是白銀，上升8.98％。

同期美元幾無起跌，錄得0.02％的輕微跌幅。歐羅則跌1.08％。給人印象驕人的英鎊，其實只有3.6％升幅。美股道瓊斯指數的升幅則為2.97％。

對沖基金倉位大挪移

投資者在定期總結時，往往發覺事情發展與原先想像頗存差異。以上文資料為例，今年上半年貴金屬原來是不俗的投資工具。此外，據多年金市市況統計，6月本是一年之中季節性因素最差的月份，但今年該月竟然十分強勁。

實際與估計存在差異，不只發生在一般人身上，被認為戰績彪炳的對沖基金其實也是這樣，有時更甚之。例如6月初，對沖基金在期銀市場的倉位是爭短倉7638張合約，後銀價回升，不得不回補淡倉，到上週二變為淨長倉36202張合約。可見對沖基金原先估計是有誤。

期金市場雖沒有這樣極端，對沖基金在6月初仍持有偏低的38054張淨長倉合約，但到上週二亦大增至125954張合約。換言之，6月份至今金銀價格從年內偏低水平明顯回升，很大程度與對沖基金態度改變有關。

令對沖基金改變態度，很大原因是上月市場對美國通脹預期突告升溫，從月初的2.17％升至2.28％。此迫使對沖基金不得不轉換倉位，造成原低沉的金銀價格出現放大效應的彈升。惟此情況到上週略有放緩，油價回落、商品指數回軟使通脹預期回順至2.26％水平，遂使金銀價格漲勢放緩，上週末金價收報每盎斯1320.5美元，銀價收報每盎斯21.15美元。

無論如何，市況的改變令牛方在金銀兩市重奪中短期的控制權，但是迄今尚未證實兩市的中長走勢回復向上。自去年4月大跌市至今，金市每次反彈的高點依然是一點比一點低，例如最近的反彈高點1332.9美元，明顯低於前浪高點1388.5美元。銀價雖然升越了近一年的下降軌，但最近高點21.29美元，亦低於前浪高點22.18美元。

淨短倉量高企須留意

後市要看形勢進一步發展，金銀兩市中短期依然有再向上的能力，但中期則要看能否升越上文說的前浪高點。至於短期卻有點不明朗，看來稍作調整的機會較大。除了前說的通脹預期已呈放緩之外，更諒美國貨幣流動性未獲改善，難以形成明顯的通脹。況且商品指數最近告回落，有短期見頂跡象。此外，最近美元匯價及美債孳息率又再回升，將限制金銀價格的進一步升幅。

中國黃金協會昨天表示，中國今年黃金消費需求料與去年創紀錄的1176.4噸不相上下，惟本欄仍對「黃金融資」之事表擔心，從【圖】中可見，近4個月中國從本港淨入口黃金數量已明顯遞減。

因此估計每盎斯1332.6美元是金市的短期高位，諒暫難升至1342美元水平。支持則在1306美元，若此位不保，市勢將轉弱，惟到1294美元或1285美元會再現支持。而銀價21.29美元相應是銀市短期高位，升越21.56美元並可企穩的機會不大。支持則在20.7美元，若此水平棄守，市勢將變弱，但在20.4美元或20.1美元會再現支持。

本周金銀兩市或有較明朗的轉折啟示，而業者（生產商及掉頭交易商）的淨短倉量達致一年多來高水平，亦值得留意。

中俄就卢布人民币互换达成协议 领衔金砖国家反美联盟

俄罗斯央行行长纳比乌里娜(Elvira Nabiullina)表示，俄罗斯和中国就进行卢布和人民币互换操作以加强双边贸易接近达成一致

在今年6月10日，普京的经济顾问Sergey Glaziev发表文章称，有必要建立联盟取代没有在国际贸易中的统治地位，并且控制在外汇储备中使用美元。最终目的将是打破美国的印钞机器，“让美国无法再资助其军工业在全球各地散播混乱。”

Glaziev认为要建立这样的一个同盟是非常困难的，而要创立一个非美元基础的全球金融系统从技术面来看，将是极具挑战的。然而，纳比乌里娜在与普京的交谈中公布了一个非常好的技术接近方法，并且暗示这一同盟主要有中国和俄罗斯创立。

纳比乌里娜称：“我们和中国以及其它金砖国家都就一个多变互换系统进行了讨论，这能够使我们互相间进行资源互换。外汇储备可直接流入这一系统。

与此同时，这一新系统允许成员间直接互换，它甚至可替代世界货币基金组织(IMF)。事实上，金砖国家将用一部分的外汇储备来支持，而这一部分很可能是美元，那么就大量减少了这些国家的美元资产买入。

俄罗斯国有商业银行(VTB)的主席Andrei Kostin是坚定的反美元政策支持者，他称俄罗斯不是唯一有去美元动机的，“我们都知道法兰西银行(Bank of France)的主席Noyer的发言。再看看美国对法国巴黎银行(BNP Paribas)的所作所为，他认为和中国的贸易必须以人民币或者欧元结算。” 法国巴黎银行因违背美国制裁规定被罚89.7亿美元。

如果目前的趋势继续下去，很快美元就将被全球各大经济体所抛弃，也会被从全球贸易金融中抛弃。美国的霸道将使美国的前盟友们也去选择反美元联盟。

非农全职就业大降50万 成色不足成黄金牛市温床

美国6月非农就业人数增加了28.8万，失业率从6.30%降至6.10%，数字分外靓丽，市场为之激动不已，欢呼经济增长势头强劲。

然而，揭开迷人的面纱，我们或许能发现令人吃惊的真相。

兼职大增而全职就业暴降

美国劳工统计局6月报道，兼职人员增加了79.9万，超过2800万，但是全职人员减少了52.3万至1.182亿。

（美国6月非农全职与兼职变化，来源:FX168财经网）

分析2014年全职和兼职数据可以发现，全职工作人员增加了92.6万而兼职人员增加了64.6万。

（美国全职和兼职就业变化，来源：FX168财经网）

劳工统计局的数据显示，6月兼职人数增幅接近80万，为1993年以来最大值，但数据不值得欢庆，因为这只关乎数量，而不关乎质量。

我们疑惑，为什么实际工资已经连续两个月没有增长?也许再经过几个月，专家开始频频提及“滞涨”这个词。

 

劳动参与率处于1978来低位

美国劳工统计局(BLS)的数据显示，6月份，美国满16周岁离开劳动市场的人数攀升至纪录高位9212.00万。

数据意味着，这些人既没有工作，也没有在过去四周内试图去找工作。

与4月份的9200.90万相比，离开劳动市场的人员增加了11.1万人。

6月份，美国劳动参与率为62.8%，处于36年低位。劳动参与率是就业人口和过去四周寻找工作的人所占的百分比。去年12月，今年4月，5月和6月的劳动参与率均为62.80%。在去年12月之前，劳动参与率最后一次处于62.80%水平是在1978年2月。

滞涨的经济是黄金重返牛市的温床

美国5月CPI同比增长2.1%，创20个月最大升幅，环比上涨0.4%，创16个月新高。5月CPI的增幅已经达到美联储2%的通胀目标。而美国5月PCE物价指数年率升至1.80%，创2012年以来最大增幅，高于前值1.60%。

而美国就业市场表面光鲜，实则成色不足，经济增长的前景还需商榷。美联储加息的时间点也可能因此变得遥遥无期。在低利率环境下，通胀上行无疑将增加黄金的吸引力。