對沖通縮 黃金可勝任

難得作者對黃金在通縮時的認知,

提出黃金在通縮時表現真正的能力

http://cn.reuters.com/

Rhona O'Connell

(本文作者為路透GFMS市場分析師,以下內容僅代表其個人觀點)撰稿Rhona O'Connell; 編譯石冠蘭/王翔瓊路透倫敦7月13日電--

 自1971年8月美國關閉黃金窗口以來,世界主要經濟體幾乎一直處於通脹環境下.自1971年8月以來,美國僅在八個月中的消費者物價指數(CPI)較上年同期是下降的,而這八個月是從2009年3月至8月這一連續期間內.在德國,僅有12個月為負數,其中11個月發生在1986-1987年.

然而,來自美國和中國的近期數據,加上揮之不去的歐債問題以及商業銀行惜貸,令通縮即將降臨的恐慌重燃.並無多少確鑿證據顯示通縮力量在凝聚.但銀行業壓力及黃金在通縮階段的歷史表現為通縮憂慮應支撐金價的觀點加碼.

欲瀏覽金價在美國衰退和通脹期間走勢,請點選: 

(link.reuters.com/naq35s)

欲瀏覽金價和美國收益率曲線關係,請點選:  

(link.reuters.com/qyg49s)


動盪時期利好金價

黃金具有作為通脹（更準確地說是通脹預期）對沖工具的歷史，但黃金在通縮下的角色卻通常被忽視。

儘管看似與直覺相左，但就像可以對沖通脹一樣，黃金對沖通縮一樣有效。實際上，通縮階段黃金購買力比在通脹階段更可能增加。歷史先例表明，在通縮階段黃金價值非常強大。 

通縮期黃金購買力均升

The Golden Constant 一書對一系列通脹和通縮時期的黃金購買力進行研究，可追溯到英國17世紀和美國19世紀。該書由Roy Jastram在三十餘年前編著，最近再版添加了經濟學家Jill Leyland的最新內容。

在英國過去的四個世紀中，每個通脹時期黃金的購買力均減少，跌幅從21%（1675至1695年、1752至1776年）到67%（1897至1920年）。

與之類似的是，美國過去五個通脹時期中有四個黃金購買力出現下降，購買力降幅從6%（1861至1864年）到70%（1897至1920年），異常的是在1951至1976年期間，美國市場的黃金購買力上漲80%，因金價在經歷長期固定在每盎斯35美元之後出現修正。

在 英國17世紀以來的四個通縮時期，每個階段黃金的購買力均上升，增幅介乎42%（1658至1669年）到251%（1920至1933年）；美國方面有 三個不同的通縮時期，每個階段黃金的購買力增幅介乎44%（1929至1933年）到100%（1814至1830年）。

黃金價格是無法被固定

說這些結果均取自於黃金價格被固定的時期，這是可以理解的，但Leyland指出，雖然固定的金價短期內能夠提供幫助，但大量經濟經驗顯示，面對巨大的基本面因素，價格是無法被固定的。

短期內市場人士擔心，美國、歐洲或中國任何一地或者全部可能會面臨通縮阻力。歷史表明，在這種形勢之前沽出黃金，將與可能的價格前景背道而馳，並將提升而非降低投資風險，特別是在通縮環境或將打壓股市，同時債券孳息率保持低位的情況下。

孳息率曲線持續變平，說明市場仍預期美國將有第三輪量化寬鬆政策，這或可有助消除通縮擔憂，但在2012年中期這種擔憂仍揮之不去。還有，巴塞爾銀行監管委員會考慮把黃金晉升為商業銀行一級資產的事實，本身就提供了足夠的訊息，說明金融體系中持續存在的壓力。

儘管在通縮環境下持有黃金的機會成本仍然為正數，但風險的降低可能會蓋過這項最後才考慮的問題。

未來白銀價格將走向何方

http://ag.cngold.org


白銀走出貨幣舞台已經是一個多世紀之前的事情了。不過從其需求關係來看，由於需求方需求量的增加，白銀長期的價格走勢應當以逐步上升為主。特別是在未來5～10年裡全球半導體市場將會發生最為深刻的變化，電子產品的更新換代以及消費需求的慢慢回暖，將會是推動白銀需求增長的重要因素。
近兩年支撐白銀需求的最主要部分——工業需求的變化並不大，儘管經濟危機讓很多行業的需求都下降了。


究其原因，是半導體行業受到智能手機和平板電腦等新型電子產品的普及促進了白銀工業需求的增長。根據北美半導體協會的最新統計數據顯示， 2011年全球半導體銷售額成長率為0.4%，總金額達2995.2億美元。半導體行業的數據表明，儘管遭遇了金融危機和日本大地震，但是全球半導體消費增長的勢頭並未減少，這也意味著工業對白銀的需求也並未減少。可以預見，一旦經濟恢復，工業再次快速發展起來之後，白銀的需求也將隨之增加。
此外，還有一個有趣的現象，由於能源成本和人力資源成本的上升，白銀的礦產成本在過去幾年裡也大幅上升。 2007年時白銀的礦產成本僅有1.36美元/盎司，但是到了2011年，白銀的礦產成本已經上升到了7.25美元/盎司，如果按照市場均價是礦產成本的3～5倍來計算的話，那麼白銀的合理價格應當在年平均22美元/盎司～36美元/盎司之間。因此，未來白銀的價格很可能會出現成本推動型的上升。
長期來看，白銀價格重新回到40美元/盎司之上甚至於超過50美元/盎司的水平都是有可能的。不過，這一切都要看全球經濟的恢復水平，畢竟，金融危機仍未過去，工業生產和消費的增長也並未完全恢復，這個過程可能還需要很長時間。

Marc Faber : Buy Gold Right Away

 http://gold-silver-market


“If you don’t own any gold, I would start buying some right away, keeping in mind that it could go down,” says Marc Faber “The possibility of the gold price going down doesn’t disturb me,” says Faber. “Every bull market has corrections,” “No, gold is not in a bubble. It wasn’t in a bubble in 1973, either, but it still corrected by 40% then,” “I don’t believe gold is anywhere near a bubble phase,”

Rule - The Physical Silver Market Is Getting Dangerously Tight

kingworldnews.com / July 17, 2012
With continued volatility in global stock markets, and gold staging a big rally off of the lows, today King World News interviewed one of the wealthiest and most street-smart pros in the business, Rick Rule.  Rule told KWN that when it comes to silver, “there is the strong case for some very substantial upside.”
Rule, who is now part of Sprott Asset Management, discussed silver and gold at length.  He also talked about the problems the world currently faces.  But first, here is what Rule had to say about Sprott’s very successful offering in the Sprott Physical Silver Trust: “I think it’s evidence of two things:  One, we felt we had reasonably good chances of buying the silver if we raised the money.  Second, this points to the continuing strength of the high end retail investment market for silver in North America.”
Rick Rule continues:
“The offering was well received.  It was sold out, including the green shoe (over-allotment).  This is also evidence of the fact that while some of the more leveraged institutions have been forced sellers of silver, there is still very strong high end retail demand.  These are individuals who don’t feel financial stress, and who feel better owning physical silver.
I think this is the kind of thing you will see Sprott do, from time to time, when there is demand in the market, and also when supplies can meet that demand.  As you know, with regards to the Sprott Trust, unlike some of the ETF’s, we own physically our silver.  There are no deposit receipts and our silver is never hypothecated.
Although supplies might be adequate for us to buy that silver, the fact is that the physical market continues to get tighter….
READ MORE

搶救美債 僅剩４年

市場將對美債失去耐心

〔編譯盧永山／綜合報導〕先鋒集團警告，美國只剩下四年時間遏止債務攀升，否則投資人將發動革命，推高借貸成本。該集團持有一四八二億美元美國公債，是美債的最大民間投資人。

先鋒集團固定收益部門主管奧瓦特（Robert Auwaerter）表示：「在缺乏長期可靠計畫的情況下，美國政府在市場失去耐心前，大約只剩下四年的時間。」

債 務危機重創歐洲國家，有五國因投資人抵制其公債，導致公債殖利率飆高，被迫申請紓困。美國不僅避開歐債危機，受益於美元作為全球主要外匯存底貨幣的地位， 投資人還爭相購買美國公債避險，導致美國公債殖利率降至歷史最低，即使美國政府負債已從二○○七年的不到九兆美元，暴增至十五．九兆美元。

根據國際貨幣基金（ＩＭＦ）的資料，全球外匯存底中，美元比重占六十二．二％，歐元為二十四．九％。

奧瓦特表示：「美債能夠順利過關，部分是因為市場流動性吸引了買家，但如果有替代方案，這些流動性是不存在的。」

由於全球成長趨緩，上週美國十年期公債殖利率下跌○．○六個百分點至一．四九％，六月一日盤中更曾創下一．四四％的歷史最低紀錄，遠低於三月二十日的今年最高二．四％，而過去二十年的平均水準為四．八八％。

美債報酬率曾高達9.8％

標準普爾去年八月五日調降美國ＡＡＡ信評以來即將屆滿一年，美債價格不僅未如很多人擔心地下跌，反而出現二○○八年以來最大漲幅，去年八月五日至今，美債投資報酬率達七％，去年全年報酬率更達九．八％。

但奧瓦特指出，美國國會必須與年底總統大選的贏家合作，無論是歐巴馬或共和黨的候選人羅尼，在三到五年內通過讓美國邁向可支撐預算的路徑。

奧瓦特說，由於美國健保支出龐大，加上嬰兒潮世代即將出現退休潮，將對社會安全體系構成壓力，這些情況都將在三至五年內達到緊要關頭。在三至五年內，市場可能認為美國和義大利與西班牙相同，開始評估持有美國公債的信用風險溢價。

Currency Wars 繁體版

終於找到了^_^

貨幣，是未來戰爭的引爆點！世界各國經濟鬥爭的元凶！ 　　
歐元先死？美元、日圓危急？人民幣呢？ 　　

高踞亞馬遜Amazon商業類暢銷榜第一名 　　
襲捲歐美媒體，全球發燒議題 　　
全球性金融遊戲即將再次失控，置身其中的各路玩家該如何脫困？ 　　
2008金融海嘯，2009聯準會提出「量化寬鬆」大量印製美鈔， 　　
造成中國通膨攀升、埃及糧價上漲、巴西股市泡沫， 　　
諸國各顯神通以「出口補貼、進口關稅、資本管制」實行反擊， 　　
貨幣戰爭迅速擴大，競逐資源下，惡意侵略正悄然展開！ 　　
這場貨幣戰爭導致的國際金融結局為何？ 　
　
瑞卡茲提出四種可能局面： 　
　

出現多重準備貨幣、強化特別提款權功能 　　

重建金本位匯兌體制、金融局面一團混亂 

　　
我們無法準確預知真正結果，但可斷言，美元在這場貨幣戰爭中必然受到挑戰，美元長期地位將受到聯準會量化寬鬆政策影響，岌岌可危。 　　瑞卡茲強調「黃金」的角色。暗示「以黃金為擔保的新全球貨幣」應該是比較好的解決方案。不過，金融崩潰也可能發生。 　　

世界經濟領導人，不可輕忽貨幣戰爭的後果， 　　
而我們升斗小民，也應該有妥善因應的準備。 　　

別以為您踩在堅實的土地上，高枕無憂， 　　
瑞卡茲揭露國家安全與國際金融市場之間危機四伏的交互關係。 　　

瑞卡茲有系統地介紹金本位制時代貨幣的角色，以及他所設定歷史上的三次貨幣戰爭：第一次貨幣戰爭（發生於兩次世界大戰期間），讓我們了解過去歷史課本所看不到的金融細節與關鍵；第二次貨幣戰爭則說明二次大戰後，精心安排國際貨幣兌換機制的崩潰與調整過程；至於第三次貨幣戰爭則更說明2008年金融海嘯後，美國、歐盟與中國大陸三者間展開如火如荼的貨幣競爭，以及20國集團（G20）面對危機可能的因應對策。第三次貨幣戰爭屬於「進行式」，讓讀者更好奇進行中的貨幣戰爭對我們生活可能的影響。作者對美國財政部在海嘯期間的作為，以及聯準會上兆美元的量化寬鬆政策都持保留態度，因為縱使美國在通膨與外匯市場贏得一時的勝利，最後卻可能輸掉整場貨幣的戰爭。

 作者簡介 詹姆斯．瑞卡茲（James Rickards） 　　律師、投資銀行家兼風險經理人，在華爾街工作超過30年。受聘美國國防部、情報界，為主要避險基金業者提供全球金融顧問，曾協助策劃五角大廈歷來首度舉行的金融戰爭演習。 　　瑞卡茲經常接受世界知名財經頻道CNBC、有線電視新聞網CNN、福斯（Fox）、C-SPAN電視頻道、彭博電視（Bloomberg TV），和國家公共廣播電台（NPR）採訪。 　

　目前任教於在西北大學和高等國際研究院。

金價見底？

2012年7月16日

信報研究部 沿圖觀勢


「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）和「Long Short王」艾因霍恩（David Einhorn）近來不約而同揸重黃金；亦有迹象顯示，愈來愈多對沖基金及機構投資者例如PIMCO和Teacher Retirement System of Texas亦都增加黃金的投資。

岡拉克今年較早時預言，美國國庫債券孳息將繼續下跌，而美債孳息果然一如他的預期跌至歷史低位，但岡拉克上星期四表示，國庫債券價格已見頂，而美元滙價也快將到頂，除非通脹升上4至5%的不能容忍高水平，否則聯儲局不會「先發制人」打擊通脹。

他認為商品價格已跌至非常吸引的水平，而DoubleLine旗下的Multi-Asset增長基金已增加商品的倉位，天然氣佔投資組合增至6%，黃金佔投資組合更達12%。岡拉克又忠告投資者，不要「妄想」西班牙或葡葡牙政府能避免債務違約而買入其主權債券。

至於從2011年歷史紀錄高位下跌近20%的金價是否已經見底？一般商品例如銅和小麥總供應量與全年消耗量往往趨於平衡，但黃金是唯一一種供應相當於實質消耗約100倍的商品，珠寶首飾需求佔黃金產量只是很小的百分比，因此傳統的供求經濟理論大多數時候都不能令人信服地解釋金價走勢。

而《福布斯》統計2011 年40位最賺錢對沖基金經理中名列第26位的Colm O'Shea，對黃金的「合理」價格也有他獨特的看法：

”The thing about gold is that if you told me gold has a price of $100, that's fine. If you told me it's $10,000, that's fine as well. It can be any price. Gold is worth exactly what people think it's worth.”