金手指：白銀升十倍？

2006年3月6日，孫柏文正式展開財演生涯。嗰日本欄第一篇文，題為《一注獨贏買白銀》嘅建議。當日，我為白銀定下每盎斯120美元嘅目標價，有效期10年，而因白銀之前收市價係每盎斯10美元，所以就係一個10年升12倍嘅目標價。

而因到本周日，將會係呢個建議嘅到期日，所以今日將會來個回顧。首先，喺我落筆呢刻，白銀每盎斯賣14.86美元，即升咗48%。相比其他資產點呢？

第一當然係要講遠遠跑贏白銀嘅香港樓。用中原城市領先指數計，香港樓10年升142%。如果用盈富基金（2800）當恒指咁計，計埋歷年總共6.67元嘅股息，回報有62%，白銀都係跑輸。

如講港元現金，白銀安全跑贏，因由雷曼爆煲後，港元零息。但如你個戶口係擺喺東亞（023）的話，08年尾可能都要將僅有嘅利息收入，用嚟買驚風散（至於人民幣，你攞得番出香港先同我再講）。

當 然，白銀唔係冇威過。恒指喺呢10年最叻都係喺07年時升上32000點，即由我嘅建議日起計升一倍。但白銀喺2011年初時，升過上每盎斯49.95美 元，即5倍。大家眼利，就會留意到嗰刻啱啱好係10年建議時限嘅中間點。當時我諗，5年都升5倍，要升多倍幾，有幾難！原來好難。呢10年，世界金融市場 發生咗好多事。淨係金融海嘯一役，要能預測到兼寫出來，已要喺發生前受千夫所指，話你譁眾取寵。不過更難嘅就係不但要掌握到事發後嘅政策反應（即印銀 紙），仲要估各類資產喺新政策下嘅反應。

多唔好講，你2006年初問當今世上任何專業分析員：「如果聯儲局將基礎貨幣供應升3倍，油價會點？」佢 哋如果唔覺得你黐咗線，真係答你的話，個個都會話天下大亂，不過冇人會估跌一半。所以近年已有一個又一個用價值投資法嘅人投降。咁跟我建議買咗白銀嘅白銀 戰隊成員應該點？下周隊長再續。

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黃金有回吐壓力

許沂光 2016年3月1日

 

 

 

 

【晴報專欄】有關黃金的走勢分析，過去3個月我發表了下列3篇評論：

2015年12月3日《黃金蓄勢待升》http://b

log.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102vvhw.html；

2015年12月14日《黃金即將展翅高飛》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102vwbg.html；

2016年2月15日《黃金升破下降楔形阻力》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102vzzq.html。

2016年2月15日我指出：「黃金升破下降楔形的阻力，中期上升目標1,300美元。」

實際市況顯示，現貨金價在2015年12月3日的1,046美元回升，2016年2月11日最高升至1,263美元。2016年2月24日再升至1,253美元後低收，在日綫圖形成見頂形態：「射擊之星」，見附圖一。

圖表分析，金價升破上升楔形的助力後，通常會有後抽，可能以（B）浪B向下調，見附圖二。

總結：黃金由低位上升217美元後，短期有回吐壓力，可能進入調整階段。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。 

商品低迷金價難見新牛市

石林 

經過早前的大幅漲升，金價近周進入在高位反複的上落市勢階段，上周最低見1202.5美元，最高則升至1254.3美元，最終以1221.8

美元收市，比前周微跌6美元或0.48%。 

銀市表現明顯比金市差，上周銀價回落到14.95美元後曾反彈至15.6美元，但到周末竟回跌到14.67美元收市，比前周下跌0.645美元或4.21%。 

美國股市及其他主要股市回穩，黃金作為資金避難所角色有所減弱，是金價從最近的漲升高位1263.9美元向下作出調整的原因之一。 

美難實施負利率 
除黃金外，美國債券以及日圓也作出不同程度的向下調整，較早前這三個金融工具曾備受避險資金追逐。 

另一主要原因是，最近公布的一系列美國經濟數據大都偏好，其中包括去年第四季的GDP增長向上修訂，美國債券孳息率從低位回穩，美國利率走勢恐不致出現倒退局面，令金價再提升的支持力減弱。 

然而，過去一個月金價從1045.4美元低位大幅回升218.5美元，投資者對金市的情緒有很大改變，金市已見底回升的觀點成為目前的主流。這見諸于SPDR持金量，從去年12月中的630.17噸大幅增升，到上周末的762.4噸。此外，金市圖表過去數月形成一個漂亮的圓底，且分析則升破前兩個鄰浪的高位，只是尚未升越去年初的高點1307.8美元。 

但敝欄對金市長線已轉勢的看法有所保留，須有更多證據左證，且認為在目前尚未有產生新牛市的客觀條件。 

銀市反彈恐告終 
全球經濟仍在收縮，各國當局努力對抗通縮壓力，但最低限度的通脹目標2%仍無法達致。較早前債券市場認為聯儲局加息是一個錯誤決定，鑒于全球經濟狀況，美國不但不能再加息，反而有可能掉過頭來實施負利率，美10年期孳息率因而一度降至2012年來的低水平。但經過一段時間，說明此看法有點過分，美國經濟仍平緩增長，失業率仍在下降，不能說聯儲局是錯誤決定，起碼不會倒退實施負利率。 

上周五公布美去年末季GDP增長從0.7%向上修訂為1%，或有助修正市場對美國息率的過度負面看法，並說明美國經濟表現仍而與其他主要國家背馳，貨幣政策有異是可理解的。 

敝欄還注意到，美GDP盡管向上修訂，但M1、 M2及MZM的貨幣流動速率依然分別創不同時期、或有紀錄以來的新低。貨幣流速持續下滑正是令近年商品價格下跌、通脹不興的根本原因。最近盡管金價表現一枝獨秀，但其他商品依然低迷，金市不大可能在此環境產生出新牛市，目前現象只是資金尋求避難的反映。迄今金銀價格在中長線對數圖表上，仍然受制于自2013年8月以來的下降通道頂部阻力線。短期則見美國債券價格從近期高點回落，另又見金市的商業淨沽倉量回複到去年10月的偏高水平。 

因此，估計短期金市仍將向下調整，1240至1246美元地帶已有回升阻力，1202元則是支持。1191美元仍是關鍵阻力，萬一低位1182美元，月前反彈市會宣布結束。 

銀市表現不但較差且有危險，上周商業的淨沽量倉達致2008年以來的最大者，目前關鍵的16.43美元支持位正面臨考驗。或這樣說短期銀市的回升阻力分別在15.1美元和15.4美元，如萬一銀價低于14.4美元，則意味前反彈市告完結。 

目前金銀價比率高達83.27，而金價高出鉑金價306.9美元，但勿以為這是好現象。 

黃金需求趨回暖

石林
世界黃金協會（WGC）在前週發布了2015年全年的黃金供應與需求數據，惟敝欄上期討論的問題較多，故待今才作介紹。
去年全年環球黃金供應為4258.3噸，比前年下降3.52%【表】，主要因為廢金回流的減降量比金礦生產的增加量為大。去年黃金平均價比前年跌了8.39%，令廢金回流到市場的誘因減弱。值得注意，去年金商的對沖活動轉為解除對沖，令這方面的供應減少。
去年黃金需求為4252.6噸，相較前年只輕微下降0.11%。需求減少主要見諸於金飾製品及技術應用方面，而金條金幣需求則有增升，官方購入亦續有增加。 ETFs類減持黃金的趨勢則見放緩。
中國去年金飾需求達841.9噸，明顯多於印度的654.3噸。本港此項需求則為51.4噸，乃僅次於中、印、美國及沙地阿拉伯而居全球第五位。
綜合來說，去年上半年全球黃金需求相對疲軟，但下半年有所回暖，這是從去年各季數據可以見到的趨勢。
金銀短期上落市
回到討論近期的金銀行情，兩市經前兩週的急升後，上週出現調整。金價曾回落到1191.5美元，週末復回揚到1226美元收市；銀價則一度回落到15.155美元，週末亦稍回揚至15.315美元收市。
全球主要股票市場從低谷反彈，黃金作為資金避難所的份量稍為減弱，是金價從較早前高峰迴落的其中一個原因。而商品價格轉為平穩，則令金銀調整幅度有限。
直到目前，金市中短期走勢依然偏好，市場氣氛亦然。這見諸於金甲蟲指數上週仍再試前周高位；SPDR持金量上週末更增至732.96噸，為去年5月以來的最高水平，但我們同時看到，最近與金價呈密切關係的是美10年期債券價格，後者已從本月初的回升高位反復回落。
此現象反映金市最近主要是注視美國利率動向，數週前債市認為聯儲局加息不恰當，且有可能實施負利率。經近日冷靜後，債市或覺得​​上述估計有點過分，舊金山聯邦儲備銀行總裁亦表示，逐步將政策正常化是最好路徑，美國失業率仍將下降。
金市最近每日的成交量回復正常水平，顯得本月11日的極大成交是一個短期見頂的表現。因此，估計短期金市難以升越1264美元，目前回升阻力分別在1240美元和1246美元；支持分別在1217美元和1201美元，關鍵支持在1191美元，短期是處於偏高位的上落市。
銀市與金市同日呈極大成交，亦是短期見頂現象。大投機者上週在期市的淨好倉量回復到去年10月時的偏高水平，此為倉位結構不穩定的表現。因此，估計短期銀價難以升越16美元，回升阻力在15.7美元，而支持在15.1美元，最大支持則在14.7美元，短期亦是上落市。


 

金價大漲因央行失去市場信任

新浪美股北京時間18日訊 黃金價格的漲勢其實是源於投資者對央行信任的崩塌——Evolution Mining Ltd的克萊恩（Jake Klein）認為，現在大家越來越懷疑各家央行應對經濟挑戰的能力了，而金價當下的進展也足夠吸引那些長期空頭改變立場了。

“人們最看重的，還是避風港需求，這是因為大家已經不再相信各央行現在還能夠帶領我們度過難局了。”這位澳大利亞第二大礦業公司的執行董事長認為，黃金“在那些過去幾年一直是熊派的人當中正獲得更高的關注”。

彭博報導稱，年初以來，金價猛漲了14%，是彭博商品指數當中表現最好的，而與此同時，金融市場則因為對經濟增長的擔心陷入一片動盪。歐 洲和日本的央行都推出了負利率政策，試圖進一步加大刺激力度，而美國聯儲主席耶倫則，如果經濟遇到問題，他們會重新評估這一工具。伴隨投資者對聯儲政策緊 縮的預期持續退潮，黃金價格一路走高。

“現在大有懷疑情緒瀰漫的感覺，無論從聯儲的言辭還是市場參與者的態度看都是如此，大家都不知未來將發生什麼。”克萊恩已經在黃金行業摸爬滾打了大約二十年，他，“所有的金融市場，所有的資門類看上去都對央行的政策高度敏感。”
黃金現貨周四的價格是每盎司1209.43美元，較之12月低點實現了漂亮的反彈，而今年以來，全球股市下滑了6.8%。克萊恩提醒投資者，現在的金價與2011年1921.17美元的峰值還差距可觀。“這次反彈是開始於一個非常低的低點。”

到空頭轉向，荷蘭銀行的博埃勒（Georgette Boele）就是個例子。本周，她將黃金年底目標價從900美元調升到了1300美元，這是因為荷蘭銀行對全球經濟前景的判斷轉向更悲觀，美國、新興市場和所有暴露在原油風險下的國家都令他們憂慮。
Evolution發布了創紀錄的半年凈盈利后，克萊恩表示：“看上去，那些之前多年都對黃金毫無興趣的人群，現在也在全面考慮黃金的投資價值。”Evolution股價今年上漲了30%，使得公司市值達到了28億澳元（20億美元）。

事實上，2月12日，接受彭博採訪時，JP摩根大通亞太副董事長李晶也曾到過投資者現在已經懷疑央行是否有能力幫助全球經濟復甦，而克萊恩的觀點顯然呼應了她的判斷。

金價下跌影響 巴瑞克黃金公司下調產量預估

路透社報導，全球產量最大金礦商加拿大巴瑞克黃金公司（Barrick Gold Corporation）2月17日表示，受到金價下跌的影響，該公司2016年的黃金產量預估將為500-550萬盎司，低於2015年610萬盎司的 產量；總維持成本則預估較上年度的每盎司831美元下滑至775-825美元。2016年該公司的資本支出預估為13.5-16.5億美元，相比2015 年為15.1億美元。

巴瑞克黃金公司總裁杜許尼斯基（Kelvin Dushnisky）此前表示，受到金價下跌的影響，新金礦的發現欠缺並且擴張項目也有所推遲，再加上現有金礦的礦石品位下滑，此將會導致金礦的產量下 滑，並最終在中長期對金價構成支撐。根據湯森路透黃金礦業服務公司（Thomson Reuters GFMS）的預估，全球黃金產量在連續七年增長之後，2015年達到創新高的3,155公噸，但2016年產量預估將會年減3%。

巴瑞克黃金公司2015年第四季的營收年減11%至22.4億美元，淨損為26.2億美元或每股虧損2.25美元，相比上年同期為淨損28.5億美 元或每股虧損2.45億美元；扣除一次性項目，該公司去年第四季的每股盈餘為8美分，優於Thomson Reuters I/B/E/S調查分析師平均預估的每股6美分。

金價去年下跌10%，主要受到美元指數上漲9%的影響。但今年1-6週，金價已經累積了將近17%的漲幅，表現居主要商品之冠，包括美元美股下跌、 地緣政治局勢不安、人民幣貶值、日本祭出負利率，以及市場對美聯儲三月再次升息的預期逐漸下降等，都是刺激避險需求、推升金價的重要因素。

央行買盤也對金價構成支撐。GFMS報告表示，2015年第四季，全球央行黃金淨買量年增23%至132公噸，主要受到俄羅斯與中國大陸持續增加黃 金儲備的影響，並預期央行的買盤仍將會是2016年黃金需求的一大來源。GFMS預期，金價在2015年經歷連續三個季度的下滑之後，2016年的表現將 會較為強勢。

500歐元和100美元面值貨幣要廢除 背後埋藏著什麼秘密

情況開始變得越來越令人擔憂了。
“禁止現金”的勢頭，尤其是禁止大面額現金如500歐元和100美元紙幣的勢頭正在加強。
本週，歐央行行長披露他正在考慮逐步淘汰500歐元的紙幣。
前美國財政部長勞倫斯-薩默斯(Larry Summers)在《華盛頓郵報》發表了專欄文章，討論消除100美元紙幣的問題。
知名經濟學家和銀行都加入了進來，呼籲在最近幾個月的時間內終止現金的運用。
理由幾乎總是一樣的：現金是這樣一種東西，只有罪犯、恐怖分子和逃稅避稅的人在使用。
在其專欄文章中，薩默斯提到了一份哈佛大學的研究報告，題目為“讓壞人面臨更大的困難：去除高面額紙幣的案例研究”。
這份報告的題目基本上總結了傳統的思考方式，並提議廢除500歐元和100美元紙幣。
這份報告的作者稱，“如果不能使用高面額的紙幣，那些參與了非法活動的人-也就是題目中的'壞人'將面臨更高的成本，其非法活動被察覺到的風險也加大了。去除高面額紙幣將會擾亂他們的'業務模式'”
就我而言，我覺得這很好笑。
我能想像出一群官老爺和政策書呆子坐在一間房內，假裝他們知道有關犯罪活動的任何事。
這完全是毫無意義的。只要有人類文明，就會有犯罪。犯罪早於現金而存在。即便官老爺們嘗試著去把現金禁用了，犯罪還是會長期存在。
更加滑稽的是，很多破產的政府是如此的想獲得經濟增長以至於它們現在都把非法毒品活動和娼妓算進國內生產總值計算內了。非法毒品和賣淫活動通常都是通過現金交易的。
因此，諷刺的是，禁用現金會讓這些政府的國內生產總值數據減少。
那麼現金禁用背後的真正原因是什麼？世界上只有極少的一部分人使用現金來達成他們犯罪的目的，那麼為何禁用現金還會鬧出這麼大動靜呢？
現金，正是金融系統的致命弱點。
世界各地的央行們已經把利率水平維持在近零位近八年了。
儘管導致了巨大的泡沫和巨量的債務，央行們的政策卻並沒有起效。
這種情況在歐洲尤為如此，歐洲刺激經濟增長的希望破滅了。
因此，很自然的是，既然他們一直努力採取的措施沒有效果，央行們的反應就是去繼續採取同樣的措施，更多同樣的措施。
整個歐洲大陸的利率水平現在已經為負了，日本的利率水平也已經為負了。
甚至是在美國，美聯儲也已經承認了正在考慮負利率。
他們沒有其它選擇了；提升利率會讓他們支撐的政府破產，讓任何剛剛出現增長端倪的經濟脫軌。
看看美國的利率水平吧——即便這樣，美國第四季度的國內生產總值實際上停止增長了。央行們無法去承擔升息的後果。
隨著全球經濟疲弱繼續發酵，央行們除了把利率水平進一步推至負利率區間外並無其它選擇。
話雖如此，負利率將會對金融系統形成破壞。
因為如果銀行間各自支付負批發性業務(銀行批發業務指銀行的投資業務)利率,或是向央行支付負批發性業務利率，遲早有一天，銀行們會最終把這些負利率轉移到它們的客戶身上來。
許多銀行已經開始這麼做了，尤其是對大額儲蓄者。
我們已經在歐洲看到了這種情況。一些銀行會對他們的客戶實行負利率讓這些客戶儲蓄，而在一些不同尋常的情況內，銀行還會給其他客戶付錢以讓他們藉錢。
這全亂套了。
然而，總會有那麼一點，利率水平陷入負數區間太深了，正常人都不會把他們的錢放在銀行系統內。
最終，人們會意識到，把錢取出來，持有現金會更好。
當然，現金不會帶來利息，但現金也不會產生成本。
如果你在你的儲蓄賬戶裡有20萬美元，利率為負1%，那麼每年你需向銀行支付2000美元的費用。
很明顯的是，購買一個保險箱，把這筆錢的大部分以現金的形式存在保險箱裡才具有更多的意義。
問題是，銀行沒錢了。
首先，整個金融系統內並沒有足夠的現金來支付大部分的銀行存款。
更重要的是，銀行(尤其是美國和歐洲的銀行)的流動性極其差。銀行們把你儲蓄的大部分投資在了流動性差的貸款，長期價值可疑的證券以及其它任何最近流行起來的愚蠢的投資項目上。
此外，許多銀行一直在進行大規模的資產負債表項目轉移，把債券從資產負債表內的“可出售”項轉移到了“持有到到期”項上。
這是一個會計上的把戲，用於隱藏他們在債券資產上的損失。但這同時也意味著銀行們的流動性減少了，不足以支持銀行客戶們的取款要求。
負利率一個很自然的副作用就是會迫使人們在銀行系統之外持有現金。
很清楚的是，取款要求的暴漲會讓這個銀行系統崩潰。
銀行不想讓這點發生；政府不想讓這點發生。
但是由於央行除了繼續推行負利率外無別的選擇，唯一合邏輯的選擇就是去禁用現金，迫使消費者在銀行系統內持有他們的資金。
毫無疑問，這絕對是一種資本控制形式。這個資本控制形式將會很快來到你附近的銀行系統內。 （雙刀）