商品低迷金價難見新牛市

石林 

經過早前的大幅漲升，金價近周進入在高位反複的上落市勢階段，上周最低見1202.5美元，最高則升至1254.3美元，最終以1221.8

美元收市，比前周微跌6美元或0.48%。 

銀市表現明顯比金市差，上周銀價回落到14.95美元後曾反彈至15.6美元，但到周末竟回跌到14.67美元收市，比前周下跌0.645美元或4.21%。 

美國股市及其他主要股市回穩，黃金作為資金避難所角色有所減弱，是金價從最近的漲升高位1263.9美元向下作出調整的原因之一。 

美難實施負利率 
除黃金外，美國債券以及日圓也作出不同程度的向下調整，較早前這三個金融工具曾備受避險資金追逐。 

另一主要原因是，最近公布的一系列美國經濟數據大都偏好，其中包括去年第四季的GDP增長向上修訂，美國債券孳息率從低位回穩，美國利率走勢恐不致出現倒退局面，令金價再提升的支持力減弱。 

然而，過去一個月金價從1045.4美元低位大幅回升218.5美元，投資者對金市的情緒有很大改變，金市已見底回升的觀點成為目前的主流。這見諸于SPDR持金量，從去年12月中的630.17噸大幅增升，到上周末的762.4噸。此外，金市圖表過去數月形成一個漂亮的圓底，且分析則升破前兩個鄰浪的高位，只是尚未升越去年初的高點1307.8美元。 

但敝欄對金市長線已轉勢的看法有所保留，須有更多證據左證，且認為在目前尚未有產生新牛市的客觀條件。 

銀市反彈恐告終 
全球經濟仍在收縮，各國當局努力對抗通縮壓力，但最低限度的通脹目標2%仍無法達致。較早前債券市場認為聯儲局加息是一個錯誤決定，鑒于全球經濟狀況，美國不但不能再加息，反而有可能掉過頭來實施負利率，美10年期孳息率因而一度降至2012年來的低水平。但經過一段時間，說明此看法有點過分，美國經濟仍平緩增長，失業率仍在下降，不能說聯儲局是錯誤決定，起碼不會倒退實施負利率。 

上周五公布美去年末季GDP增長從0.7%向上修訂為1%，或有助修正市場對美國息率的過度負面看法，並說明美國經濟表現仍而與其他主要國家背馳，貨幣政策有異是可理解的。 

敝欄還注意到，美GDP盡管向上修訂，但M1、 M2及MZM的貨幣流動速率依然分別創不同時期、或有紀錄以來的新低。貨幣流速持續下滑正是令近年商品價格下跌、通脹不興的根本原因。最近盡管金價表現一枝獨秀，但其他商品依然低迷，金市不大可能在此環境產生出新牛市，目前現象只是資金尋求避難的反映。迄今金銀價格在中長線對數圖表上，仍然受制于自2013年8月以來的下降通道頂部阻力線。短期則見美國債券價格從近期高點回落，另又見金市的商業淨沽倉量回複到去年10月的偏高水平。 

因此，估計短期金市仍將向下調整，1240至1246美元地帶已有回升阻力，1202元則是支持。1191美元仍是關鍵阻力，萬一低位1182美元，月前反彈市會宣布結束。 

銀市表現不但較差且有危險，上周商業的淨沽量倉達致2008年以來的最大者，目前關鍵的16.43美元支持位正面臨考驗。或這樣說短期銀市的回升阻力分別在15.1美元和15.4美元，如萬一銀價低于14.4美元，則意味前反彈市告完結。 

目前金銀價比率高達83.27，而金價高出鉑金價306.9美元，但勿以為這是好現象。