巿勢回復中性

石林

說起來確有趣，每逢「木星衝」（Jupiter Opposition）前後一段期間，金價偏好機率真的是較大。木星在上周六最接近地球，午夜時分明亮地高懸在天頂附近，而該周金價擺脫較早前徘徊在十字路口的市勢，重越1703元（美元．下同）關鍵阻力，持續漲升至1752元，周末以1743.4元收市，全周大幅回升6.17％。

其實，「木星衝」與金價升跌應無特別關係，只是兩者的周期時間約略地近似，故不時便出現上述現象，且較集中在某些年份附近。此外，上周金價回升亦與金市的季節性因素有關，按過去三十二年的統計，金價每年12月份和1月份表現通常較強，而今年實際表現是較該統計領先約六個星期。 

但金價大幅回揚的現實原因，先是因為歐洲主權債務危機惡化引致的資金避難，後是歐盟領袖同意擴大歐洲金融穩定設施的規模，意味着更多的寬鬆政策，市場對風險資產的興趣回升，金價與歐羅及股市齊升。

去槓桿化見遏止

上述市場行情無疑是現實，但有關的解釋卻有點牽強。例如，歐盟峰會的新協議是否就可以真正解決歐債問題呢？如果就這麼容易，為什麼不早就施行呢？此外，歐洲採取更多寬鬆政策，為什麼歐羅反而大升呢？

敝欄現只就個人較理解的問題進行討論。上期請各位留意金銀兩市的倉量變化去估計市勢的演變，因為較早前數周兩市的未平倉合約量持續下降到低水平，大投機者的淨好倉量或者是業者的淨沽倉量降至多年來的低點。此情況只有兩個可能：其一是按此「去槓桿化」的趨勢繼續發展下去，市勢由牛轉熊；其二是大投機者在此時重新入市，因牛市是再續，這是最好的入市時機。

就我們所見，事態是按後一個方向發展，即投機資金重新入市，雖然迄今不能說是大規模，但已經遏止了「去槓桿化」的趨勢。這一點在銀市尤為明顯，COMEX期銀市場的未平倉合約量從較早前少於十萬張的低點，回升到現在的逾十一萬張水平；大投機者的淨好倉量也止住了跌勢，上周企住一萬一千張水平。期金也有相同迹象，未平倉合約量力守四十三萬張水平就不再跌，大投機者淨好倉量也重返十二萬九千張水平。

中性心態看市勢

從上述倉量最新變化說明金銀兩市未有向熊的方向進一步發展，維持着牛的狀態，而牛的基礎是兩市迄今仍保持對數圖上的近三年上升軌不破──金市目前是1555元水平、銀市目前是26.3元水平。最近走勢圖形的變化也令兩市沒有向熊的方向進一步下滑，例如金價在前周跌至1604元便止步回揚，使原來利淡的「上升楔形」變成中性的「上升通道」，上周該通道呈向上突破；類似地，銀價在前周跌至29.93元亦止跌，使圖形變成中性的「狹長三角形」，去周亦升破33.5元的阻力，最高漲至35.65元。

形勢轉變使看好的意見再度佔上風，例如說金價在年底可見2000元，但個人迄今仍認為中期市勢暫只是回復中性而已，金市倉量變化僅屬止跌，仍在過去三年低一大檔次的空間活動而已。短期而言，金價在1755元略有阻力，但在上文說的「上升通道」頂1706元附近將有支持，1676元是更大的支持；1772元則是下一個回升目標及阻力，1791元是更大阻力。

類似地，銀市在35.65元略有阻力，而33.5元和33.1元現分別變成支持；36.9元至37.5元則為下一個上升目標及回升阻力地帶，38.9元是更大阻力。

金市在冬季若未能刷新歷史高價，則要提防出現類似8月銀市留下「第二高位」的市勢，故宜以中性心態看待之。