羅耕:貨幣政策失效

留意美國數據者會發現，近月美國失業率處膠著狀態，不上不落；上落的僅通脹。怎理解呢？不妨以失業、通脹二率畫條菲臘普斯曲線(Phillipscurve)就會一清二楚。

2008年中至2009年中一段是下斜的，原因簡單：聯儲局由2007年秋至2008年底將逾5厘息全減，傳統智慧指貨幣政策起碼年幾才見效(今年諾獎得主ThomasSargent早有實證)，觀乎兩段日子相差剛剛年半，故可推斷這段日子(藍點)是政策見效期。

2009春至2010年中聯儲局推QE1，結果五季之後曲線再呈下斜(紅點)，但該次時間性(交叉點數)及效果(左移幅度)皆遠不及首輪寬松；至於QE2更全無效果。

看來long-run已到：money is already neutral。