管歐洲央行(European Central Bank)上週向現金拮據的銀行系統提供了近5,000億歐元的貸款﹐但圍繞潛在資金問題的擔憂仍揮之不去。其中一個很大的原因在於對抵押品的擔憂。
目前歐洲各個銀行能夠說服機構投資者、銀行同業或者歐洲央行(ECB)向自己放貸的唯一方法就是﹐承諾以高質量資產作為抵押品。
而現在令部分監管機構和銀行業人士感到緊張的是﹐某些銀行這類資產的存量越來越低﹔這類資產包括歐洲主權債券及投資級非主權債。
如果銀行耗盡了具有抵押品資質的資產﹐那麼就可能遭遇流動性問題。法國-比利時銀行Dexia SA (DEXB.BT)今年秋季就上演了這樣的一幕﹐該行陷入了彈盡糧絕的境地並要求政府施救。
Cairn Capital Ltd.駐倫敦的首席投資策略師Graham Neilson表示﹐未來這必然是一項風險﹔如果銀行不具備可用作抵押品的資產﹐那麼就將無法獲得太大的流動性﹐這對實力較弱的銀行就可能意味著走向倒閉。
歐洲央行本月早些時候採取了解決抵押品短缺問題的行動。新行長德拉吉(Mario Draghi)宣佈﹐央行將擴大其可接受的貸款抵押品資產的範圍﹔歐洲央行貸款已經成為歐洲許多銀行的主要資金來源。
上述更為寬鬆的抵押品新規將允許部分公司債的使用﹐並於明年年初生效﹔這對銀行來說是很及時的﹐因為這樣一來﹐它們就可以在歐洲央行明年2月29日進行的3年期貸款招標中使用歐洲央行最新接受的抵押品。
一些銀行高管、監管官員及其他專家對此感到樂觀﹐認為此舉基本上可以解決問題。
蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group)首席歐洲經濟學家Jacques Cailloux表示﹐歐洲央行這次非常慷慨﹔Cailloux認為﹐明年歐洲銀行業可用作抵押品的資產將足以滿足融資需求。
意大利借款成本週三大幅下降﹐該國成功拍賣了逾100億歐元（約合130億美元）的短期國債﹔這一跡象顯示﹐歐洲央行的舉措已經緩解了市場壓力﹐即便只是略有緩解。上週﹐意大利銀行業獲取了逾1,100億歐元的歐洲央行3年期貸款﹐其中部分資金可能已被用於購買本國國債。
不過另一些市場觀察人士依然憂心不已。除了擔心銀行業可能用光合格抵押品以外﹐一些銀行和監管人士還擔心﹐銀行業日益依賴“有擔保借貸”將使其很難回歸過去通過發行無擔保債券來融資的做法。這可能會導致長期的融資難問題。
很難說清楚這個問題有多嚴重。歐洲銀行業普遍不披露資產負債表中未撥作他用、具備抵押品資格的資產規模﹐無論這些抵押品是要向歐洲央行提供﹐還是要充當有資產擔保債券的抵押品。有資產擔保債券是越來越受歡迎的一種有擔保借貸工具。
英國央行(Bank of England)就發出了相關警告。該行官員擔心﹐對“有抵押債券”等擔保貸款的依賴度日益上升﹐使得有產權負擔的銀行資產佔比日益上升。這意味著如果銀行倒閉﹐無擔保債權人無法獲得這些資產。
該行在其12月份的《金融穩定報告》(Financial Stability Report)中稱﹐市場已經開始擔心銀行有產權負擔資產的比例﹔產權負擔總體水平或者不確定性越高﹐債權人擠兌的可能性就越大﹔這也就使得機構更容易受到流動性風險的衝擊。報告還稱﹐這就會導致一個惡性循環﹐尋求利用擔保融資市場的銀行只會發現自己更難進入無擔保融資市場。
據知情人士稱﹐一些官員還很擔心﹐某些銀行（尤其是小型銀行）的合格抵押品或將告罄。
一位知情人士稱﹐近期的市場情報表明﹐投資者的擔憂情緒日益升溫﹐這在一定程度上是因為缺乏公開數據。
據知情人士稱﹐英國金融服務管理局(Financial Services Authority)近期曾對國內銀行進行了秘密調查﹐以估測這些銀行資產的產權負擔水平。英國央行正在初步評估調查數據﹐尚未形成任何確切結論。
自今夏以來﹐銀行基本就不可能發行無擔保債券﹐因為投資者認為歐洲銀行業風險較高。
Dealogic的數據顯示﹐在2011年下半年﹐歐洲銀行業共計發行了約800億歐元的優先無擔保債券﹔而去年和2009年同期規模分別高達2,400億歐元和2,570億歐元。
銀行不得不尋找其他融資渠道。西班牙、意大利和法國等地的銀行已經以包括主權債（通常是希臘、愛爾蘭等引爆債務危機的財政脆弱國家的國債）在內的資產作為抵押﹐向歐洲央行借入了數千億歐元的短期資金。
而長期融資方面﹐各銀行一直在發行有抵押債券。Dealogic的數據顯示﹐歐洲銀行業今年已經發行了約3,340億歐元的此類債券﹐較去年和2009年的規模分別增長了8%和24%。
但是﹐銀行能夠與這類債券綁定的抵押貸款和市政貸款的供應是有限的﹐而且有跡象顯示供應已經非常少。
某些銀行正在考慮為有抵押債券採用新型抵押品﹔德國一些小型銀行可用作抵押品的高質量抵押貸款池日漸見底﹐它們正在考慮使用對中小型企業的貸款來作為債券發行的抵押品。
一些銀行正在努力創造抵押品。例如﹐一些意大利銀行上週獲得意大利政府為它們新發行的380億歐元債券提供擔保﹐這些債券因而成為了歐洲央行貸款的合格抵押品。
然而﹐這些銀行並沒有將這批債券出售給投資者﹐而直接將它們計在了資產負債表上。
多位意大利銀行的高管們稱﹐這是因為這些銀行的常規抵押品即將用完。
某意大利銀行的一位高管稱﹐當前意大利銀行業的抵押品非常有限﹔他樂觀地認為﹐明年歐洲央行抵押品規定的放鬆將緩解這一問題。
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