黃金表現退居第二

石林

下兩個星期一都恰逢是本報假期休刊日，敝欄下期要直到1月9日才與讀者再見面，故本期就主要市場的今年迄今表現作簡單回顧，請看下列數據──

貴金屬類：黃金+12.6％、金甲蟲指數-10.9％、白銀-4.1％、鉑金-20.5％、鈀金-22.4％。

商品類：石油+2.6％、銅-24.6％、連續商品指數-12.9％。 

債券類：美國三十年期債價+18.9％、十年債價+8.3％、兩年債價+0.6％。

貨幣類：美元+1.5％、歐羅-2.5％、英鎊-0.5％、日圓+4.3％、澳元-2.6％。

股市類：美國道指+2.5％、本港恒指-20.6％、中國上證指數-20.7％、德國DAX指數-17.5％。

從以上數字可以看到，今年迄今黃金是僅次於美三十年債券的最佳投資對象。更難得的是金市可錄得連升十一年的紀錄，年內金價更曾創出1920美元（下同）的歷來高位。

金銀市勢超乎估計

就全年平均而言，今年金市表現之佳遠超過國際頂級分析員預期。年內迄今倫敦金下午定盤的平均價達至1571.12元，遠高於去年全年的平均價1224.53元。年內高低位差距擴闊至612元，也超出原先估計。

銀市表現及反覆之烈更非人們所能估計。今年至今倫敦銀定盤平均價達至35.33元，遠高於去年全年平均價20.19元。年內高低位差距達到23.73元。而最出乎投資者意料的是，銀市在4月底攀至49.78元的三十一年高價，但竟在9月底瀉至全年低位，跌幅高達47.6％，且直到目前仍錄得全年跌幅。

筆者亦未能在年初準確地預測到全年金市價位，只慶幸一直掌握着市勢主要方向、堅持牛市未完的觀點；且僥幸先後在事前一周，分別無誤地預告了1912元和1920元兩個最重要的高位。

更現實的是，筆者根據形勢的演變，在最近三個月離開了主流意見的行列，及早地發出「金市或步銀市後塵」的警號。隨着事態的發展，此警號似乎愈來愈顯得具現實意義。

是個去槓桿化年頭

我們可以從年內各市場的實際表現，倒過來推演出一幅今年全球經濟的圖象。美國長債表現居冠且美元由弱轉強，而另一面是股市與商品同跌；再者長債強而短債不興，壓抑了通脹預期，實際上通脹亦在回落；還有金升而金礦股跌，鉑金比黃金便宜，等等。這些都告訴我們，今年其實是一個信貸緊縮、彌漫着衰退憂慮、進行着去槓桿化的年頭，金價從高位回落是合理的。

最近歐美央行並無新的量化寬鬆舉措，黃金借貸利率降至負值區等原因，觸發了金價跌破圖表三角形支持，並跌穿1671元獲得確認。金價卒直瀉至1560元的9月以來低位才喘息反彈。

對數圖表顯示，當今十年黃金牛市陡峭的第三條上升軌已跌穿了，最近三年的上升通道也失守了，一年移動平均線正在受到考驗。最近三個月，金市的高點一個比一個低，假如稍後連9月低位1533元也告不支的話，中期走勢會進入一浪低於一浪的劣局。

因此，1533元是牛方的最後防線，此防線若失守，金價有可能進一步跌落到原先較平緩的第二條上升軌上去，最樂觀的也要回試7月初低點水平1478元。而短期在1604元、1626元或最高至1650元，分別有回升阻力。

類似地銀價26.05元是牛方的最後防線，此防線若失，銀價要下試至24.22元水平。而短線在30元、30.9元乃至31.5元，分別有回升阻力。

分析員生涯告訴筆者，人並無預測能力，其思想是滯後的，如果對已出現的新形勢及早洞察，就算是不錯的了。