3月12日至3月16日國際現貨金價以1713.5美元開盤，最高上試1714.1美元，最低下探1634.4美元，截至週五亞洲午盤時分報收1661.5美元，較上個交易週下跌51.85美元，跌幅3.03％，動態週K線呈現一根再創階段性調整新低的中陰線。
儘管我們近期多次強調三月金市將呈現複雜調整態勢，但傾向短期金價已在1640美元附近見底，這也是我們近期在內部報告中強調的調整重要目標，1640美元下方呈現出較好的短期做多機會。至於階段性市場是否已調整見底，筆者認為目前給出定論尚早，傾向在美元強勢運行的背景下，金市仍存在反复承壓可能，但短期在1640美元附近見底的可能極大。下面我們從基本面、技術面、對沖基金在外彙和黃金市場中的資金流向進行短期全面解讀。
從基本面來看，隨著希臘三月違約警報的解除，歐債題材對市場的刺激淡化，美國經濟數據對市場的影響得以強化。但我們傾向當前基本面對市場的影響難以持續，或曰當前基本面對市場的影響可能體現出飄忽不定特徵。
從歐債方面來看，短期希臘危機的緩解並不意味著歐債問題已開始全面好轉。本周惠譽上調希臘評級至“B-”，展望為穩定，惠譽認為換債以及債權人承擔損失已令希臘債務服務情況改善，降低了短期償付困難再度發生的風險，但希臘嚴重違約的風險猶存。標普維持對希臘的選擇性違約評級，直到非希臘法律管轄的該國債券交換完成之前，SD評級不會改變。債券交換完成後，將可能認為希臘的選擇性違約情況得到解決。從表述中不難看出評級機構對希臘債務困境能否進入全面好轉持謹慎意見，週四國際貨幣基金組織也發表了對希臘能否堅持改革，如期縮減債務規模的擔心。希臘國家統計局週四(3月15日)公佈的數據顯示，希臘2011年第四季度失業率突破20%，創1998年有記錄以來的最高水平。持續的歐債危機令經濟陷入深度衰退，並拖累勞工市場表現，也為社會穩定埋下隱患。數據顯示，希臘第四季度失業率為20.7%，前值為17.7%，2010年第四季度失業率為14.2%。經濟的低迷表現對勞動力市場帶來承重壓力，也將構成希臘撙節緊縮改革的巨大阻力。此外，週三惠譽將英國評級展望為負面，儘管維持其3A評級。足見受債務困擾的歐洲尚未出現根本性好轉的跡象，三月希臘債務違約的警報解除看似一劑短期的鎮痛。債務危機對歐洲中長期的困擾，特別是中期困擾必有反复，即意味著對市場的影響必有復雜反复。
從上週五開始，美國經濟數據對短期市場的影響看似非常明顯，即階段性基本面對金融市場的影響似乎有所切換。上週五公佈的美國就業數據好於預期，美國2月季調後非農就業人口增加22.7萬人，預期增加21.0萬人。失業率為8.3%，預期為8.3%。週二美國公佈的2月零售數據也很不錯，月率上升1.1%，預期上升1.0%，2月核心零售銷售月率上升0.9%，預期上升0.7%。好於預期的美國經濟數據提振著受歐洲經濟窘境打壓的市場信心，不僅美元的強勢得到鞏固，風險市場信心也得到提振，尤以資本市場表現最明顯。但作為避險工具的黃金市場則受到冷落，成為近2週表現最糟糕的品種。
如果忽略市場對美國經濟復甦良好進程的關注，通常美元與風險市場的運行會呈現反向波動關係，即美元市場會呈現出相對於風險市場的避險市場運行特徵，但目前市場顯然更為關注美國經濟復甦的進程。相對於歐洲而言，良好的美國經濟復甦進程不僅鞏固著市場對美元的信用，也對風險市場前景充滿良好預期。但筆者不建議對當前這種基本面對市場的影響報過長的持續性預期。首先，歐洲經濟仍充滿艱辛，且我們認為仍存在惡化的反复，這不僅對美國經濟，對全球經濟都存在不利的反复。即全球經濟運行環境並不平穩，美國經濟復甦的步調難言平穩。且鑑於歐美資本市場在近月逆風中漲幅巨大，對中長期繼續過於樂觀存在較大至少的技術性風險。此外，週二美聯儲宣布維持利率在0-0.25%不變，繼續維持“近零利率政策將持續至2014年末”的措辭，聲明公佈後，美國股市守住漲幅，美國國債價格擴大跌幅，金價也大幅下跌。繼續體現出美國數據面，消息面強烈影響著短期市場風險偏好。此外，本週調查顯示美國終將推出QE3也繼續刺激著短期市場風險偏好：受訪的18家美國一級交易商有14家預計美聯儲最終將推出QE3，受訪的12家交易商預估中值顯示QE3規模為5250億美元。
回到市場，先看美元，我們近期不斷通過技術面與對沖基金在外匯市場中的資金動向強調美元將回歸強勢運行環境，並在周一內部報告中通過對沖基金的最新資金動向進一步進行了強調。上週對沖基金在外匯市場中的運作有明顯的戰略深意，對沖基金又一次在美元場外體現出了明顯的多頭回補意願，比場內做多力量更強。我們曾在2月17日週評中分析過對沖基金利用場內獲利刻意壓制美元，方便場外大規模買進。而上週不僅場外繼續大量買進，場內也不再刻意壓制美元，即對沖基金在美元場內場外都開始全面做多，這意味著階段性後市美元繼續走強的可能非常大。此資金流向信息比上周金銀市場中的資金流向信息清晰很多。雖通過短期基本面的梳理顯示，市場似乎並未過於關注美元單純走強對風險市場的影響，但我們不能忽略美元強勢得以延續背景下對風險與黃金市場運行的警惕。
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