縱使美國聯邦儲備局口口聲聲指通脹仍然受控，但最新公佈的消費物價數字卻顯示，通脹正在醞釀。美國今年兩度發售通脹掛鈎債券〔TIPS〕均出現負利率，更加反映市場對通脹看法與官方存在極大分歧。
美國上週四拍賣130億美元通脹掛鈎債券，最終接受價為-0.089%，較1月拍賣的中標價-0.046%更低，亦是歷來僅見的兩次負利率成交。通脹掛鈎債券是以中標價加上消費物價〔CPI〕作為利率，投資者願意接受負利率作為購入價，意味他們相信通脹在未來十年會升溫。事實上，美國10年名義孳息與10年TIPS現時相距2.38%，亦即是投資者預期未來十年平均通脹會有2.38%。即使是負利率，買家仍甚為踴躍，由銀行及基金經理組成的「直接投標者」，購買比率達21.1%，較過去4次平均的14.1%高出接近五成，以外國央行為主的「間接投標者」購買了40.4%，亦較過去數次平均的36.8%為高。
剛於3月中公佈的2月消費物價指數，較1月上升0.4%，是近10個月最大單月升幅。汽油價格上升3.2%，便佔去整體升幅逾八成；扣除了食品和能源後的核心通脹升幅僅為0.1%。與去年同期比較，名義通脹升幅為2.9%，低於過往近百年（1914年至2010年）平均的3.38%%，扣除食品及能源後的核心通脹年率則為2.2%。另一反映通脹的指標是GDP平減物價指數，由2010年的1.2%升至去年的2.2%。
雖然食品價格升幅已有所放緩，但油價仍然升不停；美國上週五全國無鉛汽油平均價升至每加侖3.91美元，進一步逼近2008年7月最高位的4.11美元，不少大城市包括加州、華盛頓及紐約等的平均汽油價均已升破4美元，美國國民用於食品及汽油所佔收入比率亦攀升至15%，而歐洲家庭用於交通、照明、取暖和煮食的能源支出佔收入比重，亦由歷史平均的6至7%及去年的9%，逐漸升至接近11%。油價攀升對通脹的影響，不言而喻。
本來，歐美亞多國爭相印鈔，例如聯儲局於2008金融危機後資產負債表擴大了3倍、歐洲央行向銀行釋出逾萬億歐元平錢、日本央行加入不沖銷干預〔unsterilized intervention〕行列，以及中國貨幣供應以每年逾20%的速度增長，通脹不可能不升溫，只不過全球一體化，各國同時間印鈔，匯價反而未有顯著貶值，而債務危機導致金融體系陷於癱瘓，減慢了貨幣的流轉速度〔velocity〕，亦令貨幣氾濫轉成通脹的過程不尋常地長久。
聯儲局一再重申，失業率偏高，工資受控，對通脹毋須過慮，但實際上，覆巢之下無完卵，通脹殺至已發展國家，只是時間問題。美國未出現的工資通脹，早已於世界工廠的中國肆虐，中國樓市亦由於熱錢湧入而呈現過熱；另一人口大國的印度，通脹更是接近雙位數字，反映通脹已非冰山一角。新興經濟體的通脹，會透過貨品出口價提升轉嫁至已發展國家，歐美等發達國家最終亦無法置身事外。
說通脹是溫水煮蛙，不知不覺間悄然殺至，並非危言聳聽。美國股市有個別板塊已出現泡沫，例如消費類股份市盈率動輒超過20倍，互聯網股份的PE更是瘋狂，遠比金融股、能源股及電訊等板塊為高，情況與過剩的貨幣供應亦難脫關係。
美國今年兩度拍賣10年TIPS均出現負利率，其實已向市場傳遞了通脹逼在眉睫的信息，若對通脹威脅掉以輕心，須提防失諸交臂。
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