從首季龍虎榜說起

石林

今 年首個季度剛剛結束，現先回顧該季內金銀行情。黃金最高價1790.6元（美元．下同）、最低價1561.9元，季末收市價1668.7元，倫敦下午定盤 的全季平均價為1690.57元。白銀最高價37.50元、最低價27.64元，季末收市價32.28元，倫敦定盤的全季平均價為32.6295元。

再比較各相關市場的季內表現： 

貴金屬：黃金+6.63％、白銀+15.98％、鉑金+18.15％、鈀金+2.09％、金甲蟲指數-5.18％。

股市：美國標普500指數+12％、德國DAX指數+17.78％、恒指+11.51％、上證+2.88％。

債券：美國30年債券價格-4.68％、10年期債價-1.59％、5年期債價-0.74％、2年期債價-0.17％。

商品：期油+3.73％、期銅+11.65％、CRB商品期貨指數+1.04％、連續商品指數+1.77％。

貨幣：美滙-1.46％、非美元貨幣+2.16％、歐羅+2.94％、英鎊+3.07％、日圓-7.20％、瑞郎+4.12％、加元+1.95％、澳元+1.33％、人民幣+0.001％。

收縮壓力依然存在

可能有點出乎意料，今年首季表現頭五名依次為：鉑金、德國DAX指數、白銀、美國標普500指數和期銅；而表現倒數五名的順序為：美滙指數、美10年期債價、美30年債價、金甲蟲指數和居榜末的日圓。

上 述行情告訴我們，除了日圓逆轉外，債券價格從高位下跌，而股市從低位回升，這是市場一個相當重大的轉變，說明全球經濟正步入復蘇。鉑金和白銀的表現比黃金 好，金屬的表現比貴金屬好，更說明這點。此外，我們應注意到，在價格下跌的債券中，是長期債價的跌幅比短期的跌幅大，這意味股市從中的得益會比商品的得益 大，上面的統計數字也佐證這理論。

然 而，在經濟步入復蘇的同時，金融收縮的壓力依然存在。金價在升逾6％的同時，金甲蟲指數竟可倒跌逾5％，這就是一個重大的表徵。此外，多種貨幣計算的金 價，在圖表上均依然受困於「三頭」模式的壓力，中短期走勢未擺脫一浪低於一浪的困局。特別是人民幣金價，近四年的上升軌又再備受考驗。

上 周金市受到QE3疑雲的影響，價位曾攀升到1696.9元，體現了敝欄的短期反彈預測，其後金價明顯滑落，到1645.2元才再次回彈。其實，QE3只是 一部分人的憧憬，從上述的市場表現統計就可知聯儲局並無必要施行新的寬鬆政策。此外，看該局的數據，自去年7月即QE2結束之後起，美國貨幣基礎只維持在 2.581萬億至2.752萬億的範圍內，沒有明顯再增加的勢頭。貝南奇上周的講話旨在壓抑利率回升的預期，並使聯儲局有空間對付仍潛在的收縮壓力，美國 30年債價趁機從135的關鍵支持水平反彈。

惟 到周末，30年債息對1年債息的比率僅有1.21％的進賬，完全沒有改變該比率曲線反覆下滑之勢，目前金價中性偏穩很大程度是因為美元偏軟。估計金市暫在 爭持中作橫向發展，短期範圍為1645元至1688元，上方1703元至1715元是重大的阻力帶，下方仍以1625元為支持，而1604元是重要支持水 平。

紐約期銀倉存量增至1.37億盎斯，直逼2008年時的高峰水平。目前銀市在33.2元已遇阻力，升越34.4元的機會很小，短期支持在31.1元，下一支持水平為30.6元。債券市場和外滙市場的進一步演變繼續為金銀市場帶來重要影響。