中國黃金儲備應該增持到5000噸以上

何盛德

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黃金與白銀作為人類歷史上唯一一對成功穿越時空，成為​​跨地域、跨時間、跨文明、跨歷史、跨種族、跨行業、跨政治的財富共識，絕對不可輕視。黃金自從其貨幣屬性被賦予以後，其貨幣屬性就一直存在，特別是信用紙幣的流行，使得其避險性質就從未消失過，而黃金被賦予貨幣屬性那是三五千年的事情了，黃金跟人類的文明同台共舞，相伴相生。

筆者何盛德認為，今天的現代社會，雖然法定意義上的金本位已經被取消四十年了，法定的銀本位已經被取消逾七十年了，但是正如馬克思所說那樣，金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀，金銀的貨幣屬性並不是人類賦予的，而是人類的貨幣是金銀賦予的。今天的事實也證明了，金銀的貨幣屬性的避險性質開始再度回歸，自從2008年經歷了自1929年以來的大經濟金融危機以來，各國央行都開始重視黃金儲備在外匯儲備中的重要作用，特別是眾多新興經濟體，開始紛紛買進黃金，增加黃金在外匯儲備中的比例，一方面減少外匯儲備因為相關外匯儲備貨幣貶值帶來的損失，另外一方面黃金也是本國貨幣的主心骨，穩定本國貨幣黃金的角色不可或缺。

同時，黃金儲備跟石油儲備、豬肉儲備、糧食儲備等都屬於戰略性儲備，不可或缺的儲備。必須引起高度重視，而不是不作為。

年份	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	结论
核心通胀率	3.38%	2.83%	1.59%	2.27%	2.68%	3.39%	3.24%	自2000年开始，美元平均每年贬值2.39%，总共贬值约31%。
年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	平均
核心通胀率	2.85%	2.30%	1.70%	0.98%	1.67%	2.18%	2.39%

盛德製表：僅供參考

通過對美元貶值的測算和以美元計價的黃金價格比較，筆者何盛德得出以下結論：

結論1：從2000年開始，黃金自約250美元每盎司的位置開始上升，以2012年核心價格中樞例如1800美元每盎司算，因為美元自2000年開始貶值了約31%，意味著黃金就算以1800美元每盎司計算，剔除美元的通貨膨脹，黃金的真實價格實際上現在才相當於1250美元每盎司；


結論2：從另外一個角度看，如果國際現貨黃金價格以非美元計價看，用某國際機構的數據模型的算法，即按照美元指數的構成比例的相同貨幣來計價黃金，換算出來的以美元指數權重的非美貨幣計價黃金價格，以美元計價的1800美元每盎司換算成該類貨幣計價則大致相當於1450美元每盎司；

結論3：從結論一與結論二兩個角度看，黃金價格以1800美元每盎司的現貨價格看，剔除美元的通貨膨脹才相當於1250美元每盎司，而以美元指數構成的權重的非美貨幣計價則在1450美元每盎司。說明黃金價格跟歷史上的真實最高價相比遠遠未創新高，歷史上的真實最高價是1980年黃金見到850美元每盎司換算成今天相當於2400美元每盎司。那也就是說，現在的黃金價格自2000年以來，剔除通貨膨脹的1250美元每盎司只相當於歷史最高價加上通貨膨脹後算出的價格2400美元每盎司的一半，可見黃金價格依然是處於中位，而不是高位或者更高位。 


(二)、自2000年開始，幾種典型的資產價格漲幅對比：

時間	黄金最大漲幅	標普500最大涨幅	原油最大漲幅	銅最大漲幅	鐵礦石最大漲幅	中国房價平均漲幅
2000—2012	580%	62%	520%	550%	500%	800%

 
盛德製表：僅供參考

通過統計對比，筆者何盛德得出以下幾個結果：

結果1：各種典型資產價格自2000年以來都出現了較大幅度的漲幅，尤其是以大宗商品和房價最為甚；

結果2：自2000以來中國的廣義貨幣(M2)年均平均增速保持在20%左右，廣義貨幣M2從2000年的約1​​1.8萬億增加到今年年底約96萬億，增長了8倍，鑑於房價各個地方差異比較大，中國鑑於是個資本管制的國家，所以整體房價指數其實是跟隨貨幣供應量來看比較適合，所以中國自2000年以來的房價平均漲幅應該是8倍，800%左右。有些地方可能是5倍，有些地方可能是10倍，有些可能是20倍以上。另外從房價本身的漲幅情況看，8倍漲幅也是適合的數據；

結果3：從上面粗略的統計數據看，實際上黃金的價格漲幅並不是所有資產中泡沫最大的，相反黃金的價格漲幅如果以更加寬鬆的資產排列來看，黃金價格增速偏低，黃金的漲幅收益也僅僅是處於中位，而不是上位或者更上位。

所以，黃金價格以現貨價1800美元每盎司看，無論是價格本身的價值中樞還是價格漲幅的類比中樞，黃金價格實際上還是處於中位。可見，現在大規模增持黃金並非買高了，而是一個非常適合的價位。

二、黃金作為一種戰略性資源，黃金儲備跟其他各行各業的戰略物資儲備一樣重要。從全球各國國內生產總值(GDP)角度看，配置跟GDP形成多少比例的黃金儲備較適合？

從世界各國國內生產總值(GDP)佔據全球前十名的國家的黃金儲備，GDP，以及黃金儲備與GDP比值統計看，黃金儲備數量(噸)，其中GDP以2011年終數據統計(萬億美元)，黃金儲備跟GDP比值(噸/萬億美元)，統計如下表：

國家	美國	中國	日本	德國	法國	巴西	英國	意大利	俄羅斯	印度	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	1054噸	765噸	3401噸	2435噸	33.6噸	310噸	2452噸	850噸	557噸	1999噸
国内生產總值GDP(萬億美元)	15.1萬億	7.3萬億	5.9萬億	3.6萬億	2.8萬億	2.5萬億	2.42萬億	2.2萬億	1.85萬億	1.84萬億	4.55萬億
黄金儲備跟GDP比值(吨/萬億美元)	538	144	130	944	975	13.8	124	1115	460	303	440

盛德製表：僅供參考

從上面的統計情​​況看，筆者何盛德得出以下幾個結論：
 結論(一)：雖然美國的黃金儲備是最多的，但是因為美國的GDP也最多，所以黃金儲備佔據GDP的比值並不是最大的，而是處於中位；


結論(二)：按照中國的GDP佔據全球的比值和排行位置，鑑於人民幣逐漸國際化，那麼需要儲備一定的黃金來支撐人民幣的穩定性。如果按照美國的黃金儲備和GDP的比值看齊，那麼中國央行應該儲備黃金超過4000噸；

結論(三)：如果中國跟非美貨幣類國家中黃金儲備跟GDP比值最高的國家看齊，例如意大利，那麼中國央行的黃金儲備應該要達到跟美國差不多，甚至超過美國達到8140噸。

結論(四)：如果按照GDP排前十的國家的黃金儲備佔據GDP的比值的平均值計算，中國黃金儲備的數量也應該達到3500噸。

所以，從黃金儲備跟GDP的比值看，中國的黃金儲備應該要跟中國世界第二大經濟體的位置相匹配，匹配到什麼程度？採取一個合理性配置比例看，如上統計表，例如平均黃金儲備跟GDP的比值來看，中國目前的黃金儲備應該規模要達到3500噸到6000噸之間，而絕不是現在的1000噸這樣的規模。

三、外匯儲備對國民經濟十分重要，黃金等大宗商品儲備是必須要核心考慮的一份，特別是黃金本身。黃金儲備作為外匯儲備必不可少的資產配置的一部分，從黃金儲備佔據外匯儲備規模最多，黃金儲備本身數量最多、外匯儲備規模最大等角度看黃金儲備，中國的黃金儲備應該佔據外匯儲備的比例是多少比較適合？
 (一)、全球的各個國家的外匯儲備中，黃金儲備佔據最大比例的前十名國家如下，外匯儲備(萬億美元)跟黃金儲備(萬億美元)，的比例如下所示，以2012年的數據統計：

國家	葡萄牙	美國	德國	意大利	法國	委内瑞拉	荷蘭	歐央行	西班牙	黎巴嫩	平均
黄金儲備(噸)	382.50噸	8134噸	3401噸	2452噸	2435噸	362噸	612噸	502噸	281.6噸	286.80噸	1885吨
黄金儲備跟外匯儲備比值(百分比)	90.3%	75.4%	72.4%	72%	71.6%	70.9%	59.8%	32.3%	29.5%	29.4%	60.4%

盛德製表：僅供參考

從上表統計，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備結論一：全球黃金儲備佔據外匯儲備比例最高的十個國家中，黃金儲備的佔據外匯儲備率平均高達60%以上，如果中國向這個外匯儲備比例看齊，那麼中國的黃金儲備將高達3.75萬噸的天文數字，如果中國的黃金儲備向美國的黃金儲備佔據外乎儲備的比例看齊，那麼中國的黃金儲備則更是將高達4萬噸以上！

(二)、全球黃金儲備最多的十個國家中(不包括世界貨幣基金組織(IMF)，如果算上世界貨幣基金組織，中國的黃金儲備是排在第六的而不是第五的)，黃金儲備(萬億美元)佔據這些國家的外匯儲備(萬億美元)的比例情況，最新數據統計：

國家	美國	德國	意大利	法國	中國	瑞士	俄羅斯	日本	荷蘭	印度	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	3401噸	2452噸	2435噸	1054噸	1040噸	937噸	765噸	613噸	558噸	2139噸
黄金儲備跟外匯儲備比值(百分比)	75.4%	72.4%	72%	71.6%	1.7%	11.5%	9.6%%	3.2%	59.8%	10%	38.8%

盛德製表：僅供參考

從上表格統計，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備結論二：中國的黃金儲備總量雖然排在第五位，但是跟其他總量排前十的國家的黃金儲備佔據外匯儲備的比值看，黃金儲備比例依然是非常非常低，按照黃金儲備數量最多的這是統計數據的平均值看，這十個國家的數量平均值是2139噸，中國祇有一半數量1054噸，而從這些持有黃金最多的國家的黃金佔據外匯儲備的比例看，中國要達到平均值38.8%的比例，需要儲備黃金達到2.4萬噸黃金！(註 1)

(三)、各個國家的外乎儲備數字不一樣的，像美國的外匯儲備跟GDP相比少很多，美國是個高負債國家。那麼從全球外匯儲備全球排前十的國家看，對於自己龐大的外乎儲備(以2011年數據統計)，黃金儲備佔據的比例又是什麼情況呢？

國家	中國	日本	沙特	俄羅斯	中國台灣地區	巴西	韓國	印度	中國香港地區	瑞士	平均
黄金儲備價值(同期)	0.051萬億	0.037萬億	0.016萬億	0.041萬億	0.021萬億	0.0016萬億	0.0019萬億	0.027萬億	0.0001萬億	0.050萬億	0.025萬億
外匯儲備(萬億美元)	3.22萬億	1.11萬億	0.497萬億	0.485萬億	0.399萬億	0.335萬億	0.310萬億	0.29萬億	0.27萬億	0.24萬億	0.72萬億
黄金儲備跟外匯儲備比值(萬億美元)	1.6%	3.3%	3.3%	8.5%	5.3%	0.5%	0.6%	9.3%	0.03%	20.8%	5.32%

盛德製表：僅供參考

從上述統計表，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備的結論三：從全球外匯儲備最多的前十個國家與地區來看，黃金儲備佔據這些國家與地區的外出儲備的比例參差不齊，不過依然具有重要參考價值。通過統計發現，全球外匯儲備最多的國家與地區來看，平均外匯儲備中黃金的儲備依然達到了5.32%。也就是說，按照這個外匯最多十個國家與地區的黃金儲備佔據外匯儲備的平均值計算，中國的外匯儲備中黃金儲備也應該要達到3500噸以上的規模！

四、黃金除了其貨幣屬性外，作為一種商品，其商品屬性因為其顏色美麗，物理、化學性質等極其穩定，歷來都被當做富貴的象徵，而用在首飾等各行各業。那麼，從消費角度看，從一個國家的黃金儲備跟人口數量之間，綜合國力排行榜上黃金儲備的關係看(關於綜合國力，可謂仁者見仁智者見智，提供其中的一個排名版本參考)，中國的人口基數應該儲備多少黃金才算是比較適合的？
 　　按照全球各國綜合實力排行榜，以下表格中的十個國家的綜合國力相對靠前，並對應了該國相應的真實人口數：  

國家	美國	中國	俄羅斯	日本	德國	法國	英國	印度	加拿大	巴西	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	1054噸	937噸	765噸	3401噸	2435噸	310噸	558噸	3.5噸	31噸	1763噸
人口(億)	3.07億	13.7億	1.4億	1.27億	0.82億	0.65億	0.61億	11.67億	0.33億	1.99億	3.55億
黄金儲備跟人口比值(噸/億)	2650	77	670	602	4148	3747	508	48	11	16	1248

盛德製表：僅供參考

從上面的統計表，筆者何盛德可以得出幾個結論：

結論(一)：發達國家的黃金儲備人均量遠遠高於發展中國家的黃金儲備，發達國家的黃金儲備超過70%；

結論(二)：全球的黃金儲備分攤到人均擁有量，無論是發達國家還是發展中國家，實際上都不高，說明黃金依然是非常非常稀少的珍貴金屬；

結論(三)：金磚國家中國、巴西、印度三國的人均黃金擁有儲備量是美國的六十分之一，實際上以人均黃金消費量看，中國的黃金人均消費量只有歐美國家的五分之一到二十分之一；結論(四)：中國的黃金儲備按照上述綜合國力前十的人均黃金擁有儲備來看，要達到黃金儲備噸跟人口億之間的比值均值1248，那麼中國需要黃金儲備將高達到1.7萬噸！　　

五、黃金儲備對於中國而言，結論是什麼？筆者何盛德認為，從上面幾個方面的統計數據看：結論一：中國無論是從GDP、人口數、外匯儲備，乃至包括消費本身都需要央行大規模增持黃金，從外匯配置的角度看黃金具有保值增值作用，可減少外匯資產配置不符合常規比例帶來的損失；結論二：從數量上看，要達到具有合理性的常規的黃金儲備，中國的黃金儲備至少至少應該在3500噸以上，最高可以達到4萬噸。中國未來十年將黃金儲備標配到5000噸刻不容緩；

結論三：以全球央行外匯儲備黃金的未來需求趨勢看，僅僅中國正常的儲備需求空間都應該在5000-1000=4000噸，實際上考慮到中國黃金年產量僅僅才350噸，而已經是世界數一黃金生產大國了，同時中國黃金的需求量接下來一兩年年均消費量應該在800噸左右。從這個角度看，僅僅中國未來十年每年的黃金潛在年進口需求量就達到800噸，約佔據全球年總產量的五分之一，必將對世界黃金價格產生重要影響，中國因素不可忽視，或是下一輪黃金大牛市的最核心動力源泉(5.10,-0.23,-4.32%)；

結論四：從目前黃金的價格看，實際上黃金價格依然處於中位，而不是高位。隨著中國黃金消費量的需求劇增，黃金儲備無論是民間還是官方宜早不宜遲，以免後面被迫買在更高位；

結論五：從筆者何盛德的觀點看，中國的黃金儲備需要跟中國的綜合國力排名、中國的經濟總量排名、中國的人口基數排名、中國的外匯儲備排名等，相應地匹配，按照上述的平均合理性模型數據看，中國央行至少，至少需要將黃金儲備在未來10年增持到5000噸以上，而絕對不能夠像過去十年對黃金的冷落那樣！

結論六：國際現貨黃金價格長期看可以看到10000美元每盎司，中期看到6000美元每盎司，創新高則可以看到3000美元每盎司，換算成人民幣則相應的是2400元每克，1200元每克，600元每克。筆者何盛德預測，10年之內，黃金現貨價格將創新高至5000美元每盎司，即1000元人民幣每克是一定要見到的！ 


 (獨立財經評論員《白銀崛起》、《投資戰爭》作者何盛德)  


PS: 
(註 1) 25000噸黃金..在2011年外國 有分析提及過
http://www.financeandeconomics.org/?s=Chinese+puzzles