貨幣貶值引發的股市繁榮 - 英日“津巴布韋”化？

在討論英國和日本之前，先讓我們的記憶回到2008-2009年。彼時，津巴布韋股市經常成為全球關注的焦點，股指在一些交易日的單日漲幅甚至超過100%。誰不想要這樣的投資收益呢？

津巴布韋股市呈現井噴式暴漲的主要原因是津巴布韋元自由落體式的貶值——用自由落體來形容絲毫沒有誇張。事實上，在2008年11月的最高點，津巴布韋月通貨膨脹率居然高達79600000000%！即使剔除貨幣貶值因素，津巴布韋股市的漲幅也很難趕上通脹幅度。

顯然，在這樣的通貨膨脹率下股市增長根本無法持續，最終津巴布韋在2009年1月徹底放棄了津巴布韋元。如果在那段期間訪問津巴布韋股票交易所網站，投資者所能看到的僅僅是網站顯示的“正在維護中”。無須我們贅述，貨幣貶值引起的股市繁榮最終將讓市場自食惡果。

現如今，發達國家幾乎不會出現這樣的極度通脹，但是看看G7中那些股市表現突出的國家，比如英國和日本，似乎或多或少“借鑒”了津巴布韋央行的經驗。除了英國和日本之外，美聯儲在幾年前就已經在向津巴布韋央行“取經”了。

Bespoke提供了2012年四季度開始的日經指數和英國富時100指數走勢圖。英國和日本是今年發達經濟體中表現最好的兩個市場，自去年10月份以來富時指數上漲了11%，日經指數更是飆升了29.3%。



看完市場，讓我們來看看同時期兩個國家貨幣的表現。從下圖可以看到，自10月份以來，英鎊對美元貶值5.3%，日元貶值16.8%。不論在什麼情況下，這樣的貶值幅度都不算小，要是考慮到在此期間美元並非處於強勢期，那這樣的貶值幅度就更加驚人了。



雖然剔除匯率影響後英國和日本的股市仍有小幅上漲，但上漲力度已經大大減弱。今年以來，大部分股市增長都要直接歸功於貨幣貶值。富時指數名義增長率8.52%，剔除匯率影響後僅為2.22%；日經指數名義增長率10.32%，剔除匯率影響後僅為2.17%。儘管短期來看貨幣貶值對股市確實有積極影響，但縱觀歷史，貶值帶來的虛假繁榮恐怕到最後終會是黃粱一夢。