中國黃金儲備政策的故事

石林

有一則消息值得本港金業人士與投資者關注及思考。本月13日（上周三）中國國家外滙管理局局長易綱在人大記者會上說：「因為黃金市場非常小，即使是使勁的投資黃金，以我們現在3.5萬億美元的外滙儲備計算，能夠分散的也不過就是1%至2%的可能性。」他還表示，如果中國官方使勁投資黃金的話，會把黃金價格打得更高，為了保持市場平穩和價格穩定，這個（指黃金儲備和投資政策）需綜合考量。

中國官方有關其黃金儲備政策的最新公開言論被理解為：一、中國可能限制其外滙儲備的含金量在2%以下；二、保持物業平穩是目前政策的優先選項。

要尊重中國政策的事實

目前中國公開宣稱的黃金儲備為1054.1噸，價值佔外滙儲備總值的1.7%，此黃金儲備量自2009年4月宣布以來，至今未見有改變。當年中國人民銀行在宣布時聲言，自2003年通過國內的渠道，增加了454噸黃金儲備。

據敝欄所知，早在中國開放改革初期，世界黃金協會就曾試圖游說其增加黃金儲備，但未有任何成效。惟於2002至2003年期間，中國黃金儲備由原來的400噸，先後增加到500噸和600噸，到2009年更一下子跳升到上文說的1054.1噸水平。

中國間歇但持續地增加黃金儲備引起有心人的憧憬，金甲蟲們更據此寄望金價可持續大漲，但是自2009年至今再不見其公開宣稱增持黃金，令人感到困惑。無疑中國官方是有自己的考量，不是外人可以理解和作出影響的。

有些香港人出於好心或自視過高，以為可以游說或影響中國的黃金儲備政策。例如某位港區的前全國政協委員，年多前在本港一個行業組織年會上誇下海口，他將與人行行長周小川一起吃飯，會說服其考慮再增加黃金儲備。他是否有這樣做不得而知，但效果就毋須再表。

作為一般投資者，我們不應依賴憧憬，應該尊重事實，更不要以為自己可以影響大局。如今中國對黃金儲備政策的考量，可以說是較清楚了，期望金價據此而持續大漲，亦可以說是不太切合實際。

從中國去到美國，應該這樣說，在目前後者對金價的影響力更大，美國貨幣基礎增加是推升金價的重要因素。但問題在於，中長線而言確是如此，在某段時期卻不一定是這樣，例如1987至1997年及1996至2001年期間。

更重要看美元最終取向

最近情況亦如此，美國貨幣基礎於去年年底的2.641萬億元（美元．下同），到本月6日大幅增加到2.915萬億元，但同期金價卻從1675元下降到1582元。可見影響金價還有其他多種因素。

類似地，美國聯儲局資產負債表的規模上周再擴大到3.167萬億元新高，其中持有國庫券和MBS的總值亦分別增至1.769萬億元和1.06萬億元新高。但上周金價只在1575.5元至1599.3元之間波動，仍未擺脫早前自1555元低位反彈至1620元範圍的困囿。

敝欄上期說金市牛方在長期走勢支持地帶上作絕地反攻，如今取得一定成效，最少令金價不致跌破該地帶，但另一方面仍未能升越1600元關口，可說是牛熊雙方高下未分。

最近美元滙價因短期超買而調整，這有利於牛方反攻，期金市場大投機者的淨好倉量上周增加6920張；然而，SPDR的持金量繼續減降，到上周末剩下1233噸，換言之，自去年12月10日至今減少了120.35噸或8.89%。

投資者目前關注本周能否借聯儲局公開市場會議消息和美股動向，金價可升越1600元大關。敝欄認為，1555元和1626元仍分別是金市中短期重要的支持和阻力水平；短期支持則分別在1576元和1583元，而阻力帶在1598元至1603元，上一級為1615元。

銀市表現最近弱於金市，期銀市大投機者的淨好倉量逐降。27.9元和29.5元分別是銀市中短期重要的支持和阻力水平；短期支持則分別在28.4元和28.6元，而阻力帶在29.2元至29.4元。綜合而言，金銀價格如不能趁美元最近的調整期，而重返上文說的最高阻力水平之上，後市仍會再度回落，敝欄相信美元表現正在中長線轉好中。