“隨著美元走強，人們對美國經濟越來越看好，利率上升的預期漸增，這也開啟了一場長期熊市的完美風暴。如今，市場開始大量贖回ETF，投資者越來越傾向於從事做空，這種市場情緒也證實了我們的看法：黃金可能已經進入'最後的歡騰'”。
事實上，市場“大幅看跌”的趨勢主要源自巨大的供給過剩的威脅。這種熊市轉折的跡像在最近的幾個月開始逐步加強。
在這裡，法興指出了兩個數據：
1、從今年一月開始，黃金ETF持倉大跌約140噸，2月份更是遭遇史上最大資金流出。
2、2月末以來，對沖基金的黃金空倉數量創下12.5年來新高。
從基本面來看，法興稱，市場擔心美聯儲寬鬆的貨幣政策會帶來通貨膨脹，這讓黃金受益頗多。
“但是，從2011年末以來，美國的通脹水平就一直很低，如今我們可以看到：第一，經濟形勢的好轉很可能讓美聯儲退出QE；第二，財政懸崖已經走過了最艱難的時候；第三，美元開始走高。在這種背景下，投資者不太可能增加黃金的持倉量。”
這裡涉及到一個頗受爭議的地方，即美聯儲是否會採取退出策略。法興寫道：
“如下圖所示，我們的基本預測是，在9月份之前，美聯儲的資產負債表將持續以每月850億美元的速度擴張，然後將逐步減少至每月650億美元，並在年末的時候完全終止。”
法興描繪了導致黃金熊市的兩種可能原因：
1、失業率下降，美聯儲減少資產購買。
2、通脹預期急劇增加，美聯儲在沒準備好的情形下削減資產購買。
報告全文充滿了對黃金的悲觀：
“我們2013年對金價的平均預期為1500美元/盎司，年末的預期為1375美元/盎司。”
這比市場的共識少了許多，市場對年末金價的普遍預期為1750美元/盎司。
最後，附贈法興影響金價的因素分析表：
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