王冠一
2013年5月20日
【明報專訊】日圓弱勢到現階段，是否已屆強弩之末，相信沒有人敢蓋棺定論。?且，日圓走弱的始作俑者安倍晉三，聲稱下個月將會再推措施振興經濟，日圓短期內轉勢亦難以成立。不過，筆者始終懷疑，日圓弱勢能持續多久，反而擔心日本經濟未到真正復蘇之日，已被通脹拖垮。
日
本明明主導日圓貶值，但七大工業國(G7)財長與央行行長，竟然縱容日本所作所為，美國甚至一早為日本想好體面台辭，指日本目的不在於設定某個匯率目標，
只不過在刺激通脹的過程中，難免會令貨幣貶值雲雲。各國對G7容許日圓瘋狂貶值敢怒而不敢言。雖然G7「合謀」以政治之力推低日圓匯價，但不利日圓繼續貶
值的客觀因素正在慢慢成形。
日債息?C 套息交易料重燃
首先，日本央行總裁黑田東彥早已承認貨幣政策板斧盡出，換言之，央行
理論上已再無推低日圓匯價的措施。反而在日債表現方面，自從日本央行宣稱不見通脹絕不罷休之後，日本國債(JGB)頓時變成燙手山芋，無人想要，於是日債
孳息急升，除了增加日本政府的債息負擔之外，亦預告?市場對通脹及息率向上的憂慮。當日債孳息回升至某個水平，套息一族相信會逐步由美債回流，從而帶動對
購買日圓的需求。
日本經濟方面，官方最近公布的第一季GDP數據，雖然以年率計增長幅度達到3.5％，但如果有留意同期的GDP平減指數，其實按年下跌1.2％(較去年第四季按年下跌0.7％還要嚴重)，反映國民的通脹預期並未出現。
首季未見通脹 出口訂單無急增
值
得留意的是，出口對整體經濟增長的貢獻仍然未如理想，甚至可能有過於樂觀。安倍期望日圓貶值，銀根寬鬆，日本企業會更容易融資進行資本投資，擴大產能，繼
而在出口方面重振雄風。不過，目前環球經濟需求疲弱，中、歐、美三大經濟體沒有一個的內需能獨當一面，撐起國際貿易市場。日本貨即使再便宜，亦不見得有外
國買家蜂擁落單。反而日圓瘋狂貶值已令日本在亞太區到處樹敵，貿易夥伴或區內依賴出口的國家，稍後會否對日本挑起匯率戰爭，實施報復行動，屬一大變數。萬
一亞太區國際關係變得緊張，日圓隨時變回避險貨幣，受投資者追捧。
熱錢流入搶日股 減日圓沽壓
資金流向方面亦似乎朝?利好日圓的方向發展。過去一個星期，日本本土的資金淨流出有放慢?[象，反而改為投向日股爭取更高回報；與此同時，外資淨流入購買日股則大增，兩大資金流向作用下，日圓沽壓相信會逐步減輕。
安
倍晉三只靠G7護航，肆無忌憚擾亂外匯市場秩序，視市場力量如無物，目的顯而易見，旨在製造昇平，為自民黨7月重掌參議院大權鋪路。或許安倍認為，股市向
好、企業景氣，國民就會支持自民黨大權獨攬，但誰曉得日本物價飛升的後果，可能是民怨沸騰，最終反而令安倍與自民黨大失民心？
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