石林
金 銀兩市再一次出現破底性的大拋售，金價最低跌至1268.7元（美元．下同），銀價最低跌至19.31元，同創出2010年夏秋之交以來的低水平。這對於 敝欄來說，既在預期之中，也在估計之外。以金市為例，敝欄早就預期金價可能要跌至約1050元水平，但最近則認為暫可維持在4月份低點1322元之上一段 時間，不致很快即創新低，結果說明這屬明顯估計不足。
美國聯儲局主席貝南奇上周三在新聞發布會上一反以往常態，沒有含糊其詞，明確地表示在今年稍後時間減少買債規模，到明年上半年將結束買債刺激經濟的第三輪量化寬鬆措施（QE3）。他的言論引起金融市場激烈反應，股市應聲下跌，美元趁機止跌回穩。
就 金市而言，出現破底更不奇怪，金價在QE3實施期間早就實際上沒有得益，自去年9月底至今年4月中這段期間，儘管聯儲局資產負債表急促膨脹了17.4%， 但金價竟下跌了20%。如今QE3結束的時間表明確推出，金價聞聲再跌便不是無法理解。只不過與股市有所不同，股市一直對QE顯示出依賴性，而金市早就沒 有依賴了。
牛市第二條升軌失守
金 價破底尚有其他原因。聯儲局實施QE措施以來，並沒有令貨幣流動性同時得到改善，故迄今未見觸發通脹。CRB商品期貨指數在2011年5月反彈至370水 平後反覆回降，到上周低報278，為去年夏季以來的低水平。與此相反，美國經濟緩慢復蘇，令長期債券孳息率從低谷回升，到上周末，30年債息高報3.56 厘，10年債息亦報2.52厘，均為2011年8月以來的最高水平，從而使實質利率回復並維持在正的水平，金價所受壓力正在加大。
此外，金價先後跌破1335元和1322元，觸發止損沽盤，這也是引起新拋售的技術原因，雖然沽售量迄今少於4月中旬時的拋售量，但仍屬一個較大的清算潮。
讀 者或記得，在4月中金價大跌至1322元當時低位時，敝欄曾指出該價位正是對數圖表上當今黃金牛市第二條上升軌水平所在，這是第三條最陡峭的上升軌失守後 一個難免的回試結果。筆者本認為上述第二條上升軌可維持數個月時間，金價才反覆再下跌，想不到只維持兩個月，該升軌即告不支，按此推論金價很可能進一步回 試當今牛市第一條原始上升軌，即大概為1050元水平。1050元另有什麼意義呢？當今牛市是從254.2元起步，攀升到1920.7元歷史高位，若調整 總升幅的一半，就是1087元左右的水平，與1050元相近。
短期已跌近至支持帶
說 到近期金市，上周最低見1268.7元，這已低於當今牛市最後一個大升浪（即由681.1元升至1920.7元）積累升幅調整50%的水平。若此次調整幅 度為61.8%，金價會跌到1155元水平。然而，金價新低又會吸引亞洲的實金新買盤再次進場，儘管其規模諒難與4月份時媲美，況且市勢的超賣狀態一直未 得到很好的紓緩，故估計這次跌市會暫時止步於1249元至1265元地帶，而不致低於1227元水平。不過經此新跌，市場信心及圖表技術再一次受到很大的 傷害，金價反彈回升幅度恐受到限制，最接近的阻力為1314元，次為前低點1322元，更大的阻力為1335元，並恐怕再難重越1353元水平了。
銀 市表現依然比金市弱，上周的新跌已是4月中旬以來第二次破底下跌，前兩次低位分別為22元和20元。與金市不同，目前銀價從高位回跌的幅度為當今牛市總升 幅的66.5%，同時也是牛市中最後一個大升浪升幅的回調73.6%。在對數圖表上，當今牛市的第二條上升軌現處於約14.6元，銀價是有可能下試至此水 平。短期則基於與金市類似的原因，諒銀價這次跌市會暫止步於18.8元至19.5元地帶，而不致低於18元水平。惟最接近的回升阻力為20.5元，次為 21.2元，更大阻力為22元，並恐再難越22.5元了。
7月1日假期本欄休刊一期。而7月3日是《信報》40周年慶典，敝欄承蒙報社不棄和讀者支持，有幸成為本港媒體最長壽的黃金評論專欄，在此向各方深表謝忱！
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