聯儲局並無誤導世人

石林

敝欄上期不無感慨地談到，遊戲玩得太多了，要小心會被遊戲反戲弄我們，這種反戲弄場面於上周表現得淋漓盡致。

幾乎全球的分析者和投資者，於上周都參與對美國聯儲局是否繼續QE的猜謎遊戲，並且都得出其將會逐步退市的同一占卜結果；然而，實際情況是恰好相反，該局宣布繼續現行的每月購買850億元（美元．下同）債券的計劃，退市的行動遙遙無期，此大出大多數人意料之外。 

有人埋怨聯儲局不按常理出牌，但其實該局並沒有欺騙或誤導世人，只是很多人光憑一些訊息和數據，並大玩占卜遊戲，得出一個不客觀推論而已。

傾向主張逐步停止QE的薩默斯，於上周早段已宣布不再競逐聯儲局主席一職，而被稱為「通脹主義者」的葉倫成為新一任主席的大熱人選。這暗示該局在目前公開宣布改變現行政策的可能性不大。

QE操作一直持續

更重要的是，看一個情形會否發生轉變，應先看其是否有轉變的傾向迹象。敝欄近來多次提到，從聯儲局的資產負債表規模仍在持續擴張，看不出有做好準備退市的迹象。

諷 刺且有趣，該局於上周三宣布繼續其現行政策的當日，數據顯示美國貨幣基礎又創出3.545萬億元的新高，今年以來差不多增加了接近1萬億元。與此同時，聯 邦儲備資產值又刷新至3.722萬億元，比前周的3.662萬億元顯著增加；其中持有國庫券價值亦創新高，達2.052萬億元。此外，一度在高位持平的持 有MBS價值又告明顯再上攀，為1.339萬億元。

以上所有數字都告訴我們，聯儲局一直都在進行QE的實際操作，並沒有停下來，只是每周的進度不平均而已。

敝欄一直提倡不要光憑某些個別訊息和數據去推估聯儲局的貨幣政策動向，應該多注意該局的實際操作數據的趨向。看來此倡議是合適的。

現在的問題是，儘管上周金價聞QE仍續時，確從1291.8元的近期調整低位，迅速大幅飆升到1375.3元的相對高位，但到周末又明顯地回落到1324.8元，收市比前周反微跌0.17%。這不能說是一個新升浪掀起的應有迹象。

QE並非純然利好

很 多人一聽到QE再續，便立即聯想到一定利好金價，他們似乎忘記了就在QE3進行期間，金價竟從1920元的歷來高峰，大幅回落到1180元低位，這個發生 不久的行情。事實告訴我們，QE不是純然利好的，至於原因何在仍有待認真探討研究，敝欄則曾指出美國的貨幣流動性仍在下降，這方面若不獲改善，金價難以真 正回好。聯儲局延續現行政策，就是因為貨幣流動性不易改善，只好繼續進行QE，避免貨幣供應增長倒退，影響脆弱的經濟復蘇，並以此來應付國債上限將近和其 他政治問題。

金 價上周回揚惟止步於1375元水平，遠低於前高位1433元，談不上一浪高於一浪。未平倉合約及大投機者的淨多頭量同告減縮，反映上周出現的彈升主要是平 倉，並非是新買入。因此認為1375元是短期阻力，目前回升阻力分別在1343元和1358元，且估計金市將續下試1320元或1305元的支持，而中短 期關鍵支持仍在1273元。

銀 價上周最高只攀抵23.4元，周末收報21.8元，除比前周反跌2%外，且更接近周三急彈的起步點，同樣不是一個新升浪掀起的迹象，亦不見得有新買入。因 此，23.4元是短期阻力，日內回升阻力分別在22.6元和22.8元，且估計銀市將回試21.6元和21.2元的支持，而中短期關鍵阻力仍在20.6元 水平。外間風浪很大，不易把持，但自己有主見總比隨波逐流的好。