玫瑰石顧問公司董事,前摩根士丹利的董事總經理及亞太區經濟首席分析師謝國忠本周撰文表示，股市已見頂，將慢慢破裂，但這可能產生一個新的泡沫。
他表示，最近網絡股和生物科技股暴跌，這可能意味著股票投機已經見頂。但與2000年不同，股市泡沫破裂可能緩慢發生。金融市場結構過去15年內發生了劇烈變化。太多的基金經理單邊做多這些股票。
因主要央行保持貨幣寬松，全球金融系統經歷了一個又一個泡沫。長期寬松的貨幣政策使得金融體系相對於實體經濟顯得非常地大。這種變化迫使中央銀行對泡沫破裂這樣的負面衝擊作出反應。這樣的反應使得金融系統更加龐大。這種惡性循環可以解釋投機者何以形成如此強大的勢力。
泡沫不可能永遠膨脹，即使是在寬松貨幣政策環境下。恐懼和貪婪間的平衡可能提示當前的資產價格太高了，比如網絡股當前的情況。
在持續寬松的貨幣環境下，股市泡沫會向其他資產轉移。
中國或美國收縮貨幣政策的討論不至於引起強有力的政策。在下一次危機前（如高通脹和政治危機），實際利率將保持負值。
黃金是當前環境下的安全資產。隨著紙幣失去信用，黃金的需求將激增。電子貨幣是傻瓜的愛好，騙子恰恰利用了人們對紙幣潛在崩塌風險的恐懼。
股市泡沫再次觸頂
謝國忠稱，網絡股在低迷的經濟環境下飛上了天。市場宣稱這類公司在低迷的經濟環境下快速增長，但任何增長都被經濟體的大小限制。
網絡商務往往從現存的商業活動中重新分配收入。廣告支撐著大多數網絡公司。一個經濟體中廣告的價值總量是穩定的。即使互聯網公司得到了所有的廣 告餡餅，他們的收入也不會超過固有的限度。在初期，他們取得50.0%或者100.0%的增速，但若幹年後，他們的價值量變得很大，最終受到了限制。
泡沫不可能永遠膨脹，即使是在寬松貨幣政策環境下。恐懼和貪婪間的平衡可能提示當前的資產價格太高了。
股市泡沫破裂的新特征
謝國忠指出，現在網絡股已達頂峰。如今，泡沫的破裂有兩點不同。
首先，泡沫慢慢破裂。鐵礦石2012年從高峰腰斬，2013年反彈了50.0%，今年下跌了三分之一。貨幣，債券和新興市場地產看起來也要追隨鐵礦石模式。流動資產通縮多年的情況在歷史上並不常見。泡沫一般慢慢增長，然後破裂。比如，香港地產市場在1998年破裂，IT股票泡沫在2000年破裂，美國房市2008年破裂，等等。
其次，當一個泡沫破裂後，一般會產生一個新的泡沫。2008年，地產信貸破裂後，股市，特別是網絡股大幅上漲。再後來，紐約和倫敦的房價飆升。如此看來，一個泡沫消失後，另外一個泡沫會升起。
網絡股可能遵循類似的模式。一些股票一下跌了20.0%，但還存在泡沫。當然，網絡股會反彈一些，然後迎來新一輪下跌，可能在下半年，然後再度反彈。金融環境變化了，他們這輪會慢慢下跌。
Richard Russell：股市處於險境，買入黃金
道氏理論大師羅素(Richard Russell)最近表示，“我的建議沒有改變，大量持有實物黃金和白銀。不管在什麽市場，金銀代表永恒的財富。持有金銀讓我安然入睡，為錢而失去內心的平靜是不值得的。擁有黃金的方法很簡單：賣出聯邦儲備券(美元)，買入黃金。”
羅素稱，“上周，我把沒有受到支撐的垃圾貨幣聯邦儲備券換為永久貨幣金銀。我認為，金銀被操控，價值被低估。”
羅素認為，股市當前處於危險之中，而金銀安全。他認為，金銀是永恒的財富。而紙幣，如美元，歐元和日元的購買力將下降。個人在銀行的存款(銀行的無擔保債務)可能不會被及時，全額支付。
S&P500指數處於歷史高位(如下圖所示)，你能從中找到指數進一步上漲的信心嗎？還是從中看到了修正和股市崩潰？
(S&P500指數走勢圖，來源：FX168)
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