供不應求 鈀金價升

王冠一


在貴金屬之中，鈀金價格近日走勢較受注目，升幅甚至跑贏黃金、白銀、鉑金，真令人刮目相看。

鈀金早期主要用於珠寶首飾、電子及牙科醫療器具，及後發現加入汽車排放系統後，這種催化劑能有效降低廢氣汙染。目前每年全球 70％ 出產的鈀金，皆由汽車工業消化

。換句話說，汽車銷售的升跌，主宰了鈀金價格的走勢。

鈀金具有耐高溫、耐腐蝕、極強伸展性又不易氧化失去光澤等特性。由 2012 年起市場開始供不應求，即使去年環球汽車銷售按年僅升 2%，仍無改鈀金供需不均局面。去年鈀金供不應求約 180 萬盎司，今年續缺至少 10 萬盎司。

需求面上，中美兩國汽車市場，佔鈀金整體需求的三分之一，故鈀金價格尤其對中國、美國的汽車銷售表現敏感。今年首季，中美汽車銷售分別增 3.9%、6.4%，向好的汽車銷售數據自然帶動鈀金價格上揚。

根 據 GFMS 鉑金及鈀金調查，去年以鈀金作為活性塗層的汽車催化器數量按年增加 5%，幅度甚至超越汽車銷售升幅。隨著中美兩國收緊汽車廢氣排放管制，每輛車所使用的鈀金份量按規定必須增加。分析預期，此舉將提升鈀金的工業需求，供不 應求的情況將持續至 2016、2017 年。

鈀金價格自今年3月底觸及每盎司726美元以來，至今已升超逾7%至780美元左右，跑贏同期黃金（升 1%）、白銀（升 2%）、鉑金（升 2%）的漲幅。除了需求預期持續上升之外，供應緊張亦是一大因素。

供 應面上，僅有俄羅斯與南非兩國產出鈀金。全球最大鈀金開採商為俄羅斯的Norilsk Nickel，佔環球產量約45%。由於俄羅斯與烏克蘭、西方國家之間局勢不明朗，勢將影響俄國的資源開採、出口。Norilsk Nicket明言，今年鈀金產量將跌5％至6%。至於南非，預期今年產量將提升17%至248萬盎司，但近年屢受工潮阻礙採礦業務，供應能否穩定也是未知 之數。

長期供不應求的情況下，交易所買賣基金（ETFs）去年增持3百萬盎司的鈀金，增幅約 7%；具同樣工業用途，但多用於歐洲柴油車的鉑金，則被部分交易員唾棄，減持 2% 至 270 萬盎司。高盛最新的報告認為，鉑金最大產國南非貨幣蘭特匯價下挫將促使礦商壓低鉑金價格，而鈀金則因中美汽車需求強勁，而增加需求 50 萬盎司。

不過，大好形勢之中也隱藏變數。歐洲對俄羅斯的經濟制裁日後是鬆是緊，將直接改變俄國礦物資源出口政策；而巴西工潮若今年得到平息，產量如願提升的話，鈀金價格或有機會受壓。