本文撰寫的時間是在昨天──9月6日，正好是金市大調整四周年的日子。 4年前的當日，黃金價格漲升至1923.7美元歷史高位，但隨後數天累計大跌了388.7美元，拉起了大調整的帷幕。
經過該役，敝欄再不看好金價，此觀點一直維持至今。 4年來，金市由以前的反复攀升，轉為高點與低位均呈遞降的走勢，最低價曾見1072.3美元，累積跌幅達850.7美元或44.22%。上週收市報1122美元，距歷史高位仍有約800美元之遙。
銀 市的大調整更早於金市，2011年4月25日銀價爬升到49.82美元高位（惟仍低於上一個牛市的高點），到5月1日及隨後數天呈大幅下跌，大調整遂告開 始。 4年半來，銀價最低曾跌至13.91美元，累積跌幅高達35.91美元或72.08%。上週收市報14.58元，離前最高位尚有35.24美元之遠。
本來銀市率先半年進入大調整，對金市將出現相似的命運應帶來足夠警告，但情況並非如此。 4年來接受黃金大調整此事實的人不多，直到今年7月尾金價跌破1100美元關口，認同的人才普遍。
金市大調整併非以直線方式進行，期內有多次大反复，故市勢孰牛孰熊之爭無日無之。舉例說，今年7月下旬許多人才接受大調整市的觀點，但其後8月金價明顯回升，於是金市已見底、牛市會重臨之說又再流行。可以說，不少人對主要方向其實仍無定見。
敝 欄認為，人鮮能在事前預測或實時確認真正的高點和低點，但現時說黃金牛市將重臨恐屬武斷。首先，在金市長期走勢對數圖表上，金價仍處在13年來主要上升軌 之下方。其次，金價高低點均呈下降之勢，迄今尚無扭轉跡象。此外，金市長線由一個低點到另一個低點的周期，一般是8年左右，或較精確地說是98個月。而金 市上一個主要低點是在2008年10月出現，按此推算最近一個主要低點很可能會在明年底至後年初出現。還有，金甲蟲指數（HUI）上一個熊市共花了5年時 間，目前的熊市運行了4年，換言之亦可能在明年見底。
短期市勢中性偏軟
談到金甲蟲指數，上月初曾跌到104.66點， 為2002年7月以來的低水平，若從4年前的9月9日高位638.59點起算，累積跌幅高達83.61%，跌幅可謂驚人。不過，勿忘了市場跌幅若達九成左 右已是一個「極限」，即使稍後未能大幅回升，也不會明顯再跌。較稀有的貴金屬銠（Rhodium）近8年表現就是一個例子。
話又說回來，金甲蟲指數上週僅收於108.66點， 離當今熊市最低位不遠，創新低的可能性尚存，這是拖曳金價難以真正回升的一個原因。
上 週末，得悉美國新增非農業職位遜於預期，但失業率降至7年半新低，利率前景仍未明朗。金價與美匯或10年債價的關係不甚顯著，但與30年債息對兩年債息的 關係仍密切。目前，金價輕微跌破近月圖表的頭肩頂之頸線，短期市勢再轉弱，1133美元已成阻力，再難重上1148美元。現宜留意1110美元，特別是 1099至1102美元地帶的支持，此水平若失守，恐會再考驗1080美元的重要支持位。
銀市上月下旬在15.7美元碰到重大阻力告回挫，上週在15美元又遇阻力再度回軟，此並非回升的表現。本月17日聯儲局公佈議息結果之前，金銀價格仍會隨消息波動，惟目前市勢是中性偏軟。
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