金銀小甲蟲-談金論銀

2012年7月6日星期五

中國經濟風險：通脹，還是通縮？

中國建設銀行總行金融市場部研究員張濤為英國《金融時報》中文網撰稿

居民消費價格指數（CPI）無疑是中國宏觀層最為關註的通脹讀數之一，貨幣政策也與此息息相關。

今年5月份CPI同比漲幅在時隔23個月之後再一次回落到3%之後（上次CPI同比漲幅超過3%為2010年7月份，而在2001年至今的137個月時間內，有56個月，即40%的時間CPI同比漲幅超過了3%），央行就於在6月8日宣佈了2009年以來的首次降息之後，7月5日再次施以不對稱降息，也正式宣告中國貨幣政策已經實質性轉向，如果不出意外的話，估計6月份CPI同比漲幅落至2.5%以內、7月份CPI同比漲幅進一步回落至2%以內已經成為了大概率事件；同時自3月份以來，工業生產出廠價格指數（PPI）同比漲幅已連續3個月負增長。

考慮到當前中國經濟總需求不足下的經濟增速已經連續5個季度回落，那麽預計伴隨6月份CPI的公佈，市場對物價水平的擔憂，也可能會進一步由此前的通脹轉為更多的通縮擔憂。而本世紀以來中國物價走勢的經驗顯示，伴隨經濟政策和經濟基本面的變化，通脹與通縮之間的轉換頻率較此前明顯加快，這樣就帶來一個問題：未來中國經濟究竟是面臨通縮風險，還是通脹風險？雖然央行在不到兩個月的時間內連續兩次降息，似乎已經在為化解未來可能出現的通縮局面作準備，但央行貨幣政策的轉向是否能夠改變未來中國通脹的發展路徑呢？就此，筆者談一些自己的認識。

中國曾出現的三次通縮

筆者觀察1990年至今的中國CPI同比漲幅的走勢，發現20餘年間中國曾先後出現過3次通縮，即CPI同比漲幅出現連續6個月以上的負增長，而這次通縮的其背景又恰恰是三次危機的爆發：

第一次通縮，發生在1998年2月至2000年4月，期間正值亞洲金融危機爆發不久，這一階段CPI的同比漲幅平均為-1.1%，其中最低點為1999年5月份的-2.2%，此後通脹就進入回升階段，直至2001年7月達到高點的 1.7%，這期間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為27個月，漲幅的落差為3.9%。

第二次通縮，發生在2001年9月至2002年12月，期間正值 “網絡泡沫”剛剛破滅，這一階段CPI同比平均漲幅為0.6%，其中最低點為2002年4月份的-1.3%，此後通脹進入回升階段，直至2004年7月份達到高點5.3%，這期間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為29個月，漲幅的落差為6.6%。

第三次通縮，發生在2009年2月至2009年10月，期間正值2008次貸危機爆發不久，這一階段CPI同比平均漲幅為1.3%，其中最低點為 2009年7月的-1.8%，此後通脹開始進入回升階段，直至2011年7月份達到高點6.5%，這期間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為25個月，漲幅的落差為8.3%。

由此，大致可以歸納出中國通脹讀數的經驗規律為——通脹水平由谷底到谷峰的時間間隔大致為24-29個月左右，但落差卻在不斷提升。
但上述觀察，由於主要是採取的中國CPI的同比漲幅數據，所以只能說明通脹的一個相對變化情況，即當年通脹相對上年的變化情況。

中國的實際通脹程度

為了更好地衡量中國通脹實際水平，則需要通過構建一個CPI指數，來觀測中國通脹的長期實際變化情況，鑒於中國統計局公佈的數據，只包括1990年以後各月的CPI同比漲幅和1995年以後各月的CPI環比漲幅，因此筆者按照統計局公佈的CPI同比和環比數據，構建了一個CPI絕對讀數。即以 1999年12月份CPI為定基數100，按照統計局公佈的環比數據，計算出1995年之後各月的CPI絕對讀數，例如，2000年1月份，CPI的環比漲幅為0.9%，相應當月的CPI絕對讀數為100.9；同時按照統計局公佈的同比數據，估算出1990-1994年各月的CPI絕對讀數，例如，按照環比數據估算出1995年1月份的 CPI絕對讀數為92.5，1995年1月份CPI同比漲幅為24.1%，相應1994年1月份的CPI絕對讀數為74.53。以此類推，就可以計算出從 1990年統計局公佈數據以來，中國CPI各月的絕對讀數。

至2012年5月份，CPI的月度絕對讀數已經由1990 年1月份的51.75升至132.4，這就意味著自1990年至今的24年間，中國實際通脹累計漲幅高達256%，年均漲幅高達10.7%，換句話講，也就意味著1990年能用一元錢購買的東西，如今卻需要花2.6元才能買到。

因此，就整體而言，中國在物價問題上，通脹的壓力顯然是長期的和主要的，而在上文提及的中國三次危機後的出現的通縮，反映到CPI絕對讀數上則表現為讀數的盤整。

從1990年至今，CPI曾出現過兩次盤整的階段，而在盤整之前，均是一輪快速上漲。

第一個盤整期，歷時五年之久，1998年——2003年，涵蓋了上文提及的1998年2月至2000年4月、2001年9月至2002年12月兩次通縮，五年間CPI絕對讀數穩定在100上下。

第二個盤整期，歷時兩年，2008年——2009年，涵蓋了上文提及的第三次通縮，期間CPI絕對讀數穩定在120上下。

中國是否迎來實際通脹讀數第三次盤整期？

如果上述筆者的經驗觀察依然有效，那麽未來中國的實際通脹水平可能出現第三次盤整，而且與前兩次盤整期的數據表現一致，即統計局公佈的CPI同比漲幅再次向通縮靠近，但實際通脹讀數則是不漲也不降。

筆者預計在2012年至2014年間，CPI指數將穩定在132左右。
理由有三：一是，在全球聯手的救市之下，特別是全球極度寬松貨幣環境，幫助全球經濟快速的復蘇，渡過了危機初期最黑暗的時期，但同時也讓各國的公共債務快速上升，進而對政府繼續依靠公共支出拉動經濟的空間受到制肘，在此背景下，單純依靠貨幣寬松已很難維系經濟持續復蘇，日本的歷史經驗則以說明“流動性陷阱”的存在；二是，全球私營部門的去杠桿進程仍在繼續，進而導致總需求的不足，近期以原油為代表的大宗商品價格的回落也說明瞭此點；三是，受危機影響，全球投資者的風險偏好明顯收斂，各國監管也逐漸趨嚴，這在一定程度上，影響資產和資本市場對於消費者的財富效應正向推動；四是，對於以中國為代表的新興市場國家而言，產能過剩問題受此次危機影響，更加突出。因此，綜合供給層面、需求層面和政策層面多重因素，當前經濟的問題首要解決是總需求不足，而在此環境下，通脹壓力明顯較危機前趨弱。

中國資本市場或將要來一次“大熊”

在上述判斷之下，再來觀察中國實際通脹盤整期間A股的走勢，可以發現資本市場的走勢和實際通脹讀數的走勢高度吻合：1998年上證綜指在1400點左右，2003年上證綜指依然在1400點附近。

因此，如果真如筆者預計的那樣，中國CPI指數出現第三次盤整的話，那麽在2014年中之前，A股可能都很難有大起色，如果期間出現資本（外資先動、內資跟隨）趨勢性的撤場，而今年前5個月，中國銀行體系的外匯占款累計僅增加了2535億元人民幣，遠遠低於2005年人民幣匯率改革以來的同期數據（2005--2011年期間，每年前5個月的外匯占款累計增量分別為8168億、7605億、13417億、23025億、8156億、11657億和 18112億），那麽如今A股2200--2300點的位置，在未來的兩年中仍可能還是一個高位，由此看來資本市場的“大熊”這一次真的來了。

（註：本文僅代表作者觀點）
本文責任編輯徐瑾 jin.xu@ftchinese.com

2012年7月5日星期四

中國黃金消費佔全球黃金消費22%

http://www.sina.com.cn

拉丁美洲黃金(1600.70,-21.10,-1.30%)產量最高

珠寶行業是黃金需求的大頭。

亞洲地區黃金消費高達全球黃金消費的79%。

摩根士丹利近日發布的一份報告顯示，2011年，黃金消費基本上由亞洲所承擔，亞洲地區及中東地區黃金消費佔全球黃金消費的79%。其中，中國占22%，印度佔20%。
具體到行業，珠寶行業對黃金的需求還是一如既往處於絕對領先地位，在所有黃金需求中佔49%。金條存儲及官方制幣等分別排第二位和第三位，佔比分別為27%和10%。
摩根士丹利預計，接下來黃金投資需求將上漲。（編註：雖然過去大半年黃金價格一直弱勢震盪，但過去兩年美國最知名的對沖基金鮑爾森7月3日接受媒體採訪時也重申：相信國際金價將上漲到4000美元/盎司。）
2011年世界各地黃金產量及佔比情況是：拉丁美洲生產最多，為471噸，佔比為17%，中國為382噸，佔比為14%。

政經版圖星火棋布

政經版圖星火棋布 - John Mauldin「跳出思維定式」專欄 -

2012年4月9日

筆者每天接獲數以百計的電郵，值得花點時間仔細閱讀的有四五十封，特別寫給筆者的電郵更會盡可能從頭到尾讀一遍。本欄今期一改重點推介一兩篇短文的慣例，而將過去24小時內收到的電郵中摘錄別饒意趣的內容，以供讀者參考。

雖然歐債問題近期在本欄一直佔據重要篇幅，但筆者仍不忘其他國際大事與市場動態，仍一直埋首研究各地股票市場，並發掘另類投資機會。在意大利托斯卡納（Tuscany）正在小休之餘，筆者亦體會到有必要暫時放下對當前矚目議題的關注，而將注意力轉向較深層次的問題上。

早前退出共和黨總統競選的金里奇（Newt Gingrich）及其妻卡利斯特（Callista Gingrich）、世界級人口統計學家侯尼爾（Neil Howe）、美國著名投資管理顧問泰斯（David Tice），過去一星期也在托斯卡納與筆者共聚，期間彼此深入交流，令筆者獲益良多；筆者今晨才給金里奇夫婦送行。稍後有機會將為大家介紹有關交流的心得，以及在意大利逗留期間的所見所聞。

以下為筆者幾位財經界友人在電郵中對環球政經時局的最新分析摘要。第一篇是Longwave Group基金經理薩卡爾（Kiron Sarkar）的短文；他的著作已成為筆者必讀的參考材料：

歐亞烏雲隱現

「伊朗政權倒行逆施，竟威脅封鎖霍爾木茲海峽（Straits of Hormuz）。在油價下跌及外國經濟制裁的雙重壓力下，伊朗政權深受打擊。以往每逢面臨類似境況，伊朗亦總擺出張牙舞爪的姿態，藉以推高油價。雖然伊朗較早前仍派出技術專家在伊斯坦布爾與各大國代表舉行閉門會議，但外交談判似已無法奏效。事實上，伊朗根本無法長時間封鎖霍爾木茲海峽。不過，布蘭特期油價格又已重上每桶98.5美元水平，雖能為筆者的能源股投資帶來進賬，但油價下跌才有利於環球經濟。」

「至於歐羅區，區內通脹正持續下降。生產者價格指數繼4月份按月維持不變後，5月份卻下跌0.5%（預計跌幅為0.3%），按年則錄得2.3%的升幅。因此，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）今天就更有理由再至少減息25基點，並將存款息率由現時25基點調低至零水平。」

「雖然西班牙經濟大臣聲稱不論荷蘭抑或芬蘭，都無法阻止歐洲穩定機制（ESM）放款，但實情卻是，除非西班牙痛下改革決心，否則荷、芬兩國在此事上確有發言權，而且定必加以阻撓。此外，芬蘭亦正要求西班牙銀行業取得貸款之餘必須提供抵押品，雖則各國先前向希臘提供援助時，換來的抵押品簡直連破爛廁紙也不如。」

「據《華爾街日報》報道，德國總理默克爾與該國財長索伊布勒（Wolfgang Schaeuble）以及執政聯盟中的自由民主黨（FDP）之間的意見分歧日趨嚴重。歸根到底，默克爾及索伊布勒對推出泛歐債券的事，二人都一直主張大可從長計議，必要條件在於歐羅區其他成員國須同意制訂較嚴格的財政預算目標，並建立銀行業、財政以及政治聯盟。默克爾希望軟硬兼施，若成員國從善如流同意其政治聯盟的主張，則德國自當提供某程度上的經濟援助。FDP聞風之下對默克爾的承諾大為緊張。反對派社會民主黨（SPD）及綠黨由於立場遠較FDP傾向支持歐羅區團結，於是上周五在通過財政聯盟及ESM放款議題上，表態支持默克爾。依我看來，雖然FDP已成強弩之末，但默克爾要為執政聯盟另覓合作夥伴，談何容易。」

至於加爾特曼（Dennis Gartman）對時局的評語，他在電郵中提供的【表】尤具參考價值，其中顯示採購經理指數呈收縮的比例正在全球各地擴散。由此可見，環球經濟確已持續顯著放緩，問題的嚴重性絕對不容忽視！

環球情報公司Stratfor創辦人兼行政總裁弗里德曼（George Friedman）則以電郵為筆者提供有關墨西哥總統大選的分析。墨西哥可比喻為美國南面的火藥庫；筆者以往常以墨西哥為短期度假目的地，但現時對前往當地旅遊亦難免三思。雖然巴亞爾塔港（Puerto Vallarta）想亦不致發生暴力事件，但墨西哥毒梟的暴行卻令人憂心忡忡，當地一旦暴力升級，後果就會不堪設想。

美洲亦無淨土

「涅托（Enrique Pena Nieto）上周日當選墨西哥總統，自然大事慶祝，但當他在今年12月1日正式就職之後，就要告別競選時的蜜月期，而受制於一國元首身份的所有制約；情況一如美國總統奧巴馬競選時所作關閉古巴關塔那摩灣（Guantanamo Bay）監獄的承諾，在就任之後推行起來，卻不如在競選期間想像那般容易。」

「涅托在就任墨西哥總統之後，亦將面臨種種嚴峻現實。一如競選時的對手，他亦承諾減少困擾墨西哥經年的毒梟暴力案件。不過，即使競選期間，涅托亦一直未能提出任何具體方案；要減少販毒集團的暴力案件亦不可能一蹴而就。此外，涅托亦承諾繼續改革墨西哥警隊，對聯邦警隊增加撥款，並設立武裝警隊；可是此等措施無一能發揮立竿見影之效。無論毒梟相爭，抑或毒梟針對政府或平民的暴力衝突，都必須假以時日才有望化解。」

「雖然墨西哥選民寄望涅托為首的建制革命黨（PRI）重掌大權之後，可令墨西哥重返上世紀80年代的太平日子：當年貪贓枉法的墨西哥政客無法無天，任由毒品在國內流通而中飽私囊，暴力事件卻因而鮮見出現。可是以為PRI執政就萬事大吉，不過是一廂情願、漠視歷史的空想而已。」

以下是紐約大學商學院教授魯賓尼（Nouriel Roubini）的論點摘要。看來在2016年經濟前景以及法國預算問題上，筆者實不如他樂觀。

據我們預測，最有可能出現的情況（我們給予45%的成數）是，到了2016年，法國的公債佔GDP比例將急升至110%。歐羅區的債務危機惡化將令法國經濟增長前景黯淡，銀行業重整資本的成本亦將進一步加重法國的債務負擔。但由於法國的債務水平可望於2016年趨於穩定，該國的公共財政將不致無以為繼，有望避過債務重整一關。不過，在市場監察日嚴的情況下，法國公債水平趨升，已令法國成為區內最易受債務傳染效應影響的核心國。因此，我們預期法國的主權借貸成本將飆升。

以下是The Big Picture網主列圖斯（Barry Ritholtz）就美國評級機構造假的來郵摘要。由於彼此觀點不同，正好互補不足，而且其分析見解獨到，發人深省，筆者一向甚少錯過。

造假證據確鑿

「任何對當前金融危機稍有認識者，大概都知道各大信貸評級機構都能大難不死，好比打破花瓶的貓兒，一走了事。評級機構向客戶就按揭抵押證券（MBS）公開銷售所作建議，既然一概受美國憲法第一修訂案保障，儘管國會調查發掘出種種有力證據，足以證明評級機構與包銷商合謀，對垃圾證券作出值得投資的評級，標普及穆迪仍在絕大部分州及聯邦法院的MBS索償訴訟中，獲判毋須負上任何責任。現時只有於私人配售的證券仍有望索償得直，因為這類投資者能證明私人配售證券評級不屬受保障的言論自由。」

「評級機構面對無數索償訴訟而能一直立於不敗之地，實由於控方未能發掘出任何機構內部通訊的合謀證明，例如評級行政人員之間或評級機構與包銷商之間的電郵往來，或信貸評級機構中人的宣誓供詞。惟有參議院發表的一份報告，才足以用作評級機構須為經濟崩潰負責的證據。」

「但上述形勢在周一終告逆轉。」

「在屢向紐約曼哈頓區聯邦法院提出訴訟之後，阿布扎比商業銀行（Abu Dhabi Commercial Bank）及受其委託的Robbins Geller Rudman ＆ Dowd律師事務所終於披露長達數千頁的機構內部通訊副本及宣誓供詞謄本，證明其就標普及穆迪在由摩根士丹利擔任包銷商的一宗結構性投資工具（SIV）交易中，因詐騙和疏忽性誤導而須負上刑責的指控成立。據原告就有關文件所作聲明顯示，上述文件從未曾公開，而其中大部分文件除關乎摩根士丹利的SIV外，還涉及標普及穆迪在須為大量按揭抵押證券評級期間的實際評級手法。」

「Robbins Geller Rudman ＆ Dowd律師事務所合夥人Robbins Geller提供對被告就簡易判決所提動議的未經修訂回應版本，更是對釐清事件背景大有幫助的證據（經修訂版本在今年2月提交，其中不少內容以黑筆刪除），其中披露的內幕十分驚人。例如阿布扎比商業銀行引述『標普駐歐洲的最資深定量分析員』在宣誓供詞證供中表示：『有關（SIV）評級實在欠妥，因為有關資產的評級並不恰當。因此，結論為當初不應對有關SIV作出評級。』上述回應內容還顯示部分機構分析員抱怨『難以解釋究竟如何得出有關數字，因為背後並無實據』，同時不滿因『虛構有利於提供SIV機構的削髮幅度』。」

「據原告指出，標普負責上述交易的一名資深分析員在致上級的一封電郵中指出，標普對資產抵押證券所採用的違約比率純屬虛構，並表示『細閱公司所提供的數字，就可知公司只是憑空捏造。』」

「原告起訴書中亦指出，摩根士丹利須負上等同評級機構的責任，因為該行據稱為穆迪撰寫SIV報告，而標普的報告亦先經該行審閱才發給投資者。反駁簡易判決的回應提出證據指，摩根士丹利曾迫使評級機構採取與有關證券不符的評級方法，並在無視於實證不足的情況下，給予有關SIV所不應有的評級。當一名分析員建議給予有關SIV評級為BBB時，該行即向該名分析員的上級發出據稱『帶威脅性質的』電郵，從而將評級推高至A。原告還提出證據，以顯示摩根士丹利高層德雷南（Greg Drennan）就是發出上述電郵的人，而且更曾表示該行的有關行動『確實有助於取得公司所要求的評級』。」

「代表摩根士丹利的律師事務所Davis Polk & Wardwell，將我轉介給該行的另一名代表；這位女士在給我的電郵中作出如下聲明：『我們認為本案的所有指控並無實據。我們在訴訟過程中一直極力為我方抗辯，亦將繼續這樣做。』代表穆迪的律師事務所Satterlee Stephens Burke & Burke律師科斯特（James Coster）則將我轉介給穆迪的一名代表；該名代表在給我的電郵中表示：『原告在多封電郵中截取短小段落只是斷章取義，毫無事實根據；只要細閱詳盡記錄，顯然就能推翻有關指控。本公司就本案涉及的投資工具所提的評級意見，亦完全遵照公司一貫嚴格而客觀的分析準則。我們深信對穆迪作出的所有指控均無任何事實根據，本公司亦終會基於實證而獲判得直。』」

以下最後一篇短文來自向來看漲行情的BTIG總環球策略師格林豪斯（Dan Greenhaus）。

衰退無可抗拒？

．6月份美國供應管理協會（ISM）製造業指數遠遜預期，由53.5跌至49.7，自2009年7月經濟開始從衰退中復蘇以來，首次跌破50水平。

．在整體指數下跌的同時，隨着新訂單由60以上跌至50以下水平，新出口訂單亦跌至低於50水平，其他各類指數亦錄得顯著跌幅。

．出人意表的是，雖然各類指數幾乎全面報跌，就業指數卻一枝獨秀，維持在臨近60的水平。

以上整體形勢實在未許樂觀。雖然製造業對美國經濟的重要性已今非昔比，但ISM製造業指數至今仍是美國經濟一大指標，而6月份的指數水平在50以下實在令人極度擔憂。鑒於近期發表的多份就業報告，我們估計美國經濟出現衰退的可能性已告大增。雖然ISM指數低於50並非顯示整體經濟已陷於衰退，但相對於市場期望，仍只能算是極度疲弱的數字。

去年9月，我們就已曾預測美國經濟有可能在今年下半年面臨衰退，只是現階段仍未認為有必要重提有關預警。不過，若美國各種經濟數據仍繼續弱勢紛呈，而ECRI領先指數等其他各大指數亦顯示經濟弱勢已成，則投資者就須至少考慮為可能出現的衰退作出部署。

John Mauldin是著名投資分析專家，他的每周通訊《前沿思考》（Thoughts from the Frontline），屬於首批為投資者提供免費而中立投資的資訊出版物，也是目前全球發布範圍最廣的投資通訊，擁有過百萬讀者。

Mauldin擁有極強的洞察能力，能解開最複雜的金融現象。他每周都會對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢的見解。他的評論清晰明確，對個人投資者和投資專業人士都甚有參考價值。

《信報》為大中華區唯一刊載 John Mauldin投資通訊的中文媒體，內容由《信報》翻譯，「前沿思考」及「跳出思維定式」分別於每周一、周四在《信報》 (精華版 )及信報網站 www.hkej.com(全文 )刊出。

喜多郎Kitaro日本東京音樂會張靚穎-印象西湖雨

風險提示暫時解除

時寒冰

   從5月7日至6月底對資本市場的風險提示（詳見本人微博和《關於近期風險與趨勢的提示》、《降息·通脹·保增長》等博文），幫助一些朋友規避了股市的風險，享受身在其外的輕鬆和快樂，空出很多機會。也使得另外一些朋友在期市有所收穫——從大家的來信中感受到了這些信息，謝謝各位朋友的分享！
    從交易日看，6月已過。現在起，對此前的風險提示暫時解除。
    原因是：

    1）歐盟峰會的暫時性成果——深化一體化合作的計劃、允許ESM直接救助成員國銀行等。

    2）中國在房地產政策方面的口頭上信誓旦旦的堅持和暗地裡的不斷鬆動，及在貨幣方面持續不斷的洶湧的注水行為。

    3）美國為QE3推出不斷創造的條件已基本完成；美國經濟的實質性複蘇。

    4）世界上一些重要的經濟體，不斷採取刺激經濟的政策。
    這些條件使得系統性風險暫時退居其後，並把一些機會推到前面。另外提醒，我在《時寒冰說：經濟大棋局，我們怎麼辦》中闡述的資源的概念，第二大組成部分是“建立在高科技基礎上的知識產品的研發和儲備、技術人才的培養和儲備”，高科技不僅僅是重要的資源，而且是對傳統意義上的資源價值的更充分的挖掘和提升。
    長期看：

    1）歐元國的諸多實質性分歧和問題都還沒有解決，而且，新的措施可能造成更嚴重的隱患，為未來更慘烈的風險行為埋下重重隱患。歐元國的缺陷將會更加明顯和充分地暴露出來，從而，引來更兇猛的狙擊。

    2）世界諸多經濟體的經濟刺激計劃，將使貨幣泡沫更快地增長。在債務這條帶血的主線左右趨勢的時代，貨幣泡沫的副作用幾乎無藥可治。關注歐債危機的同時，還需關注日本和金磚國家的債務危機——只不過是在按照大棋局按部就班地進行而已，對於《時寒冰說：經濟大棋局，我們怎麼辦》的讀者來說，這條主線已經清晰得不用再羅嗦。

    3）中國已經把自我修正的機會浪費、喪失殆盡。經濟可持續發展的基礎已被摧毀。日積月累的隱患將使本幣貶值的問題逐漸顯露出來，並在節點到來時形成斷崖式下跌態勢。糧食問題之於中國，尤其關鍵。

    4）對金磚國家的狙擊從2011年7月起，已經全面展開，中國是金磚國家中最後一個輪到的國家，但卻可能是結局最悲壯的一個。當然，泡沫對接前的趨勢，也會帶來機會。

    考驗中國的關鍵時刻正在快速到來。鑑於這個偉大的國家總能在危機中依靠不可思議的猛藥神奇地走出來，所以，祝愿這次再次神武地創造出令世界銷魂的奇蹟，從而，摧毀所有的經濟規律和理論，在人類歷史上寫下最光彩奪目的一筆。

    因此，在抓住風險退居其次而形成的機會的同時，也要時刻保持清醒。這次的風險提示僅僅是“暫時解除”——並非意味著風險的消失，而是暫時性的機會大於風險，恐怕一些朋友因錯失這種機會而影響心態。

    趨勢研究是很辛苦的事情，不僅需要大量的信息梳理、理智的判斷，也需要勇氣。 6月7日，央行宣布降息，這是一次非常重大的貨幣政策轉向，但在分析之後，認為降息不足以改變風險釋放的下跌趨勢。我在6月8日上午開盤前寫的《降息·通脹·保增長》一文中，再次強調了風險：“這個調整還沒有結束，由於歐債風險仍在釋放中，仍需等待。”中國股市隨後又步入了下跌軌道。
    但由於最近停止一切外界聯繫，日夜忙著寫書，較少有機會研判市場趨勢，也較少有機會更新博客，所有觀點僅僅為大家研究趨勢提供一點點微不足道的參考。我非常欣慰的是，很多朋友已經逐漸培養起來較強的分析能力，並在實踐中運用，希望大家堅持！
    在危機降臨的前夜，讓我們彼此祝福，勇敢面對。
    感謝大家一直給予我的關心和鼓勵，本人永遠銘記心中！
       於2012年6月30日下午【預告。 2012年（至年底結束）做約四次以內的微型演講，講解國內國際經濟大棋局、大趨勢及趨勢分析方法和技巧，並解答每個人的問題，每次僅限8—15人以內，由東方世家根據報名情況審核選定。歸屬於本人的講課費由東方世家直接轉交資助貧困地區孩子讀書。詳見：http://www.oagchina.com/newsdetail.asp?id=161 。預訂每年一次的鄭州演講（一整天時間分析全年大趨勢），詳見：http://www.oagchina.com/newsdetail.asp?id=162 。其他形式的公開演講全部取消。】

每日一沉香...

家中的沉香和檀香差不多用完,
近日再去補貨,
原來已經加價了60%有多
睇來通漲不單止在日用品上出現 ,
又另到小弟想起..金銀又真係幾便宜,

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