對於電子產品來說,先比價再購買的過程有趣且吸引人。只需一點耐心,加上一些運氣和善於發現的眼睛,不論是電視機還是硬盤,幾乎都可以買到便宜貨。因為在美國,折扣是零售商之間互相競爭的最主要手段。
但這一“普世邏輯”到了蘋果這裡則不再適用,蘋果的掌上產品和電腦幾乎從來不打折。事實上,再各零售商之間很少會找到蘋果產品的價格有太大的差異。無數不多的差異都是引來媒體的爭相報導。
網站MacWorld為我們揭開了蘋果定價背後的秘密。
原來,為了保持各零售商之間的價格不變,蘋果公司採用了一種叫做“價格維護”的策略。絕大多數商品都是由分銷商到達零售商的,擁有一個“生產商建議零售價”(MSRP價格),但各零售商有權設定其自己的出售價格。舉例來說,零售商一台建議零售價為500美元的筆記本付出了250美元的成本,將其價格表為為350美元且打上7折的名號。其他的零售商可能會賣得貴一點,或者便宜一點。產生這些價格差別的原因就是“建議零售價”和經銷商拿貨價格之間的巨大差距,零售商可以在這之間擁有價格變化的空間。
而蘋果產品的“建議零售價”則和拿貨價格相差很小,具體的數字受到保密協議的保護而無從考究,但它們之間大概只有幾個百分點的差距。零售商很難在提供折扣的同時獲得可觀利潤。
“價格維護”策略有著兩方面的影響:因為利潤很薄,零售商將很少有動力把珍貴的廣告空間留給蘋果的產品。另一方面,大型的連鎖店有時會故意降低薄利潤的暢銷產品,犧牲一些成本來吸引客流,從而提升利潤率更高產品(例如配件和線材)的銷售。
蘋果零售策略的第二步就在這個時候發揮作用了:蘋果會在薄利潤的基礎上向零售商提供更多的資金獎賞,但前提是零售商為蘋果產品做了廣告,並且售價在蘋果的“最低廣告價格”之上。這種策略讓蘋果零售商們獲得更多的利潤,並且防止了蘋果產品擁有各異的價格。
這一政策讓蘋果受到了許多好處。首先,公司在直接銷售產品中獲得了更多利潤,因為它們無須和自己零售商的折扣價比拼。因為蘋果自己的零售系統是全世界最賺錢的零售系統之一,削價來爭取更廣泛的分銷網絡會對盈利帶來負面作用。
最重要的是,減價空間小讓零售商無法建立起足以和蘋果抗衡的市場地位。像沃爾瑪之類的大型零售商最擅長的就是利用它們的市場地位從生產商處獲得更低的進價,其程度之大幾乎影響到了後者的生存。
蘋果iPhone手機的銷售有所不同。在美國和加拿大,客戶除了可以用零售價購入手機之外,絕大多數客戶在購買時捆綁了兩到三年的手機通訊服務,每月支付70美元或以上。在這類交易中,電訊運營商自己補貼零售商,這筆補貼對於零售商來說是更重要的利潤來源。這就是為什麼許多iPhone零售店的折扣價只有在客戶實施“店內運營商激活”之後才可以享受。這也解釋了為什麼有時候有些零售商可以打折銷售蘋果的手機。沃爾瑪就在過去的假期里以127美元的價格銷售原價為199美元的iPhone,在市場上引起了軒然大波。
蘋果所採取的定價技巧是合法的,而且其中絕大多數在行業中被普遍採用。蘋果只是憑藉消費者對蘋果產品源源不斷的渴望將這些技巧發揮到了極致。
蘋果定價策略對於消費者的影響很難估量。首先,消費者失去了在自由市場裡起到正面作用的價格競爭機制,你或許可以買到一台很划算的筆記本電腦,但想買到一台低過市價的蘋果筆記本則難得多。
但換句話說,消費者買到質量稍差的蘋果筆記本的機率也大大降低了。豐厚的利潤率以及對於其分銷渠道的嚴密控制讓蘋果僅用略高於對手的售價就製造出質量方面優勢巨大的產品。所以顧客所花費的每一分錢在長期都物有所值。
不論如何,蘋果強勢的控制欲早就臭名昭著,而定價策略則是其中很吸引人的一點。撇開其他因素不談,光是蘋果產品的價格會一直保持穩定這一點,就會減輕消費者們在購物時的壓力:他們唯一需要的就是耐心等待快遞員出現在他們的家門口。
2013年10月25日星期五
五十圖詳解失落的黃金牛市(五)
大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表,幫助投資者迅速對黃金市場做一個了解。
本篇為該系列第三篇,參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接:
五十圖詳解失落的黃金牛市(一)
五十圖詳解失落的黃金牛市(二)
五十圖詳解失落的黃金牛市(三)
五十圖詳解失落的黃金牛市(四)
從上一篇開始,五十圖系列從債務和經濟的角度開始解讀黃金牛市,本篇將繼續:
不妨再看一下美國的預算情況:赤字問題越來越突出,近幾年頻發債務上限的風險以及前段時間美國政府關門都與財政有分不開的關係:
償債利息也一直處於高水平:
公共債務佔GDP比例走勢的兩個版本:
對比美國、日本、中國、英國和歐元區的人均負債:
全球主要國家的債務佔GDP比例對比:
對比各國國內債務和國外債務佔GDP比例的情況:
每增加一美元的債務,能夠換來多少GDP增長呢?在1947-1952年間,這個數字會讓人非常振奮,但如今真的到了入不敷出的時候了:
從下一篇開始,Ronald Stöferle將從貨幣貶值的角度來解讀黃金牛市,敬請期待。
本篇為該系列第三篇,參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接:
五十圖詳解失落的黃金牛市(一)
五十圖詳解失落的黃金牛市(二)
五十圖詳解失落的黃金牛市(三)
五十圖詳解失落的黃金牛市(四)
從上一篇開始,五十圖系列從債務和經濟的角度開始解讀黃金牛市,本篇將繼續:
不妨再看一下美國的預算情況:赤字問題越來越突出,近幾年頻發債務上限的風險以及前段時間美國政府關門都與財政有分不開的關係:
償債利息也一直處於高水平:
公共債務佔GDP比例走勢的兩個版本:
對比美國、日本、中國、英國和歐元區的人均負債:
全球主要國家的債務佔GDP比例對比:
對比各國國內債務和國外債務佔GDP比例的情況:
每增加一美元的債務,能夠換來多少GDP增長呢?在1947-1952年間,這個數字會讓人非常振奮,但如今真的到了入不敷出的時候了:
從下一篇開始,Ronald Stöferle將從貨幣貶值的角度來解讀黃金牛市,敬請期待。
五十圖詳解失落的黃金牛市(四)
大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表,幫助投資者迅速對黃金市場做一個了解。
本篇為該系列第三篇,參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接:
五十圖詳解失落的黃金牛市(一)
五十圖詳解失落的黃金牛市(二)
五十圖詳解失落的黃金牛市(三)
從本篇開始,將從債務和經濟的角度解讀黃金牛市。
首先可以了解一下美國信貸市場的總規模、GDP增長以及貨幣基礎的基本情況:
對比一下各大央行的資產負債表膨脹速度和黃金價格的上漲情況,顯然,央行們“贏”了,尤其是美聯儲、中國央行和英國央行:
如果你覺得美國股票相對便宜,可能看了下圖就會改變看法。 1881年以來標普席勒PE指數的變化如下,目前並不在低位:
一個世紀以來美國通脹情況的走勢圖如下,自從取消了金本位制以來,CPI上漲幅度明顯增加:
1913年以後,通縮情況就很少發生。在1971年以後,通縮更是少見。而很久以前,通縮和通脹的時間長度非常接近,43%的時間內,經濟都處於通縮狀態:
取消金本位制之後,石油和黃金的價格雖然也有劇烈波動,但波動區間相對較小且平穩。然而,如果以黃金或石油來衡量美元的購買力,就可以發現,美元的購買力下跌得非常快:
美聯儲資產負債表擴張與標普500指數的增長情況如下,可以稱之為巧合嗎?
本篇為該系列第三篇,參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接:
五十圖詳解失落的黃金牛市(一)
五十圖詳解失落的黃金牛市(二)
五十圖詳解失落的黃金牛市(三)
從本篇開始,將從債務和經濟的角度解讀黃金牛市。
首先可以了解一下美國信貸市場的總規模、GDP增長以及貨幣基礎的基本情況:
對比一下各大央行的資產負債表膨脹速度和黃金價格的上漲情況,顯然,央行們“贏”了,尤其是美聯儲、中國央行和英國央行:
如果你覺得美國股票相對便宜,可能看了下圖就會改變看法。 1881年以來標普席勒PE指數的變化如下,目前並不在低位:
一個世紀以來美國通脹情況的走勢圖如下,自從取消了金本位制以來,CPI上漲幅度明顯增加:
取消金本位制之後,石油和黃金的價格雖然也有劇烈波動,但波動區間相對較小且平穩。然而,如果以黃金或石油來衡量美元的購買力,就可以發現,美元的購買力下跌得非常快:
美聯儲資產負債表擴張與標普500指數的增長情況如下,可以稱之為巧合嗎?
美聯儲最恐懼的兩張圖
儘管美國股市屢屢刷新歷史新高,但美聯儲最怕的消息還是來了——他們正喪失“富人”的信心。一切都依賴QE和美國股市飆升帶來的“財富效應”,但事實上針對富裕階層的彭博舒適度指數(comfort index)已經崩跌,並維持在7個月低點。短期來看,富人的“信念”正在消退……
此外,整體經濟指數也出現嚴重背離:
兩年漲6000多倍!對沖基金經理也開始推薦比特幣
自誕生以來,比特幣的瘋狂表現在全球掀起一股狂潮。從2011年開始,比特幣的價格從0.03美元變成186.22美元,漲幅超過了6000倍。
現在,聞名遐邇的對沖基金經理們也開始關注比特幣市場,並用個人賬戶買入比特幣。
Fortress Investment Group的首席投資官Michael Novogratz在瑞銀財富管理首席信息官全球論壇上表示,他和同事3個月前用個人賬戶購買了一些比特幣,並認為越來越多的商店會使用比特幣交易。
Novogratz認為比特幣前景非常不錯,買入比特幣將獲取不錯的收益。他稱:
“(你)買入一些比特幣,過幾年後再看看收益,屆時會發現它大幅升值。”
Novogratz認為,比特幣在支付系統中的作用越來越大,尤其是在發展中國家。他並沒有為管理546億美元資產的Fortress Investment Group投資比特幣。他稱:
”越來越多的商店允許顧客使用比特幣購買商品?我們將會看到這種趨勢。“
Novogratz可能是透露自己已經涉獵比特幣的最著名對沖基金經理,但是他並沒有透露持有比特幣的規模。他稱:
“我個人持有一下比特幣倉位。”
針對持有比特幣的規模,他稱,“這些量已經足夠。我很高興這些投資翻了一番。”
面對比特幣泡沫,他稱,“世界上存在很多自由主義者。他們能夠使比特幣市場產生泡沫。”
比特幣近期走勢如下:
現在,聞名遐邇的對沖基金經理們也開始關注比特幣市場,並用個人賬戶買入比特幣。
Fortress Investment Group的首席投資官Michael Novogratz在瑞銀財富管理首席信息官全球論壇上表示,他和同事3個月前用個人賬戶購買了一些比特幣,並認為越來越多的商店會使用比特幣交易。
Novogratz認為比特幣前景非常不錯,買入比特幣將獲取不錯的收益。他稱:
“(你)買入一些比特幣,過幾年後再看看收益,屆時會發現它大幅升值。”
Novogratz認為,比特幣在支付系統中的作用越來越大,尤其是在發展中國家。他並沒有為管理546億美元資產的Fortress Investment Group投資比特幣。他稱:
”越來越多的商店允許顧客使用比特幣購買商品?我們將會看到這種趨勢。“
Novogratz可能是透露自己已經涉獵比特幣的最著名對沖基金經理,但是他並沒有透露持有比特幣的規模。他稱:
“我個人持有一下比特幣倉位。”
針對持有比特幣的規模,他稱,“這些量已經足夠。我很高興這些投資翻了一番。”
面對比特幣泡沫,他稱,“世界上存在很多自由主義者。他們能夠使比特幣市場產生泡沫。”
比特幣近期走勢如下:
03-05年與11-13年美國貨幣政策對比——歷史總是驚人的相似?
美國近3年的貨幣政策與2003-2005年時出現驚人的相似性。現在我們做出對比的原因是,美聯儲正開始準備逐漸退出高度寬鬆的貨幣政策。
美國2003年-2005年和2011年-2013年的失業率、房價、和刺激政策出現了相似的走勢:
儘管絕對失業率值差異巨大,但是美國失業率在這兩個時間段內的走勢類似。因此,這至少在理論上可以使美聯儲考慮退出刺激政策。
失業率走勢:
美國的房價在這兩個時間段內均呈現上升趨勢。很明顯,衰退前房地產市場的投機熱情似乎在目前的房地產市場上並沒有表現出來。 (雖然這兩個時期的房價呈現出上升趨勢,但是絕對值相差較大)
當然,美聯儲在這兩個時期內的刺激計劃以不同的形式呈現。在危機前,美聯儲利用隔夜利率提供寬鬆的貨幣政策環境。在刺激政策力度達到峰值的時候,美國隔夜利率下降至1%。目前,美國隔夜利率接近於零。美聯儲目前是通過購買長期國債影響長期利率來實施刺激政策。
下圖顯示美聯儲的政策刺激效果(藍線)走勢一致,也顯示出這兩個時期寬鬆政策的共同退出時機。
那麼,以上的對比對目前的政策有何啟示?美聯儲上次退出寬鬆政策並不成功,導致了股市動盪。我們要吸取上次的教訓,避免類似危機發生。
美國之前過度寬鬆的貨幣政策環境在互聯網泡沫破裂後開始,並在2005年結束。在這段時間內,美聯儲通過人為造成的低利率吹漲了房地產市場泡沫。在當時美聯儲退出寬鬆政策後,利率走高影響了美國高負債的房地產市場,使股市產生動盪,因此美聯儲上一次退出寬鬆政策並不成功。
當然,現在的環境和之前存在相當大的差異。但是,我們從之前寬鬆政策失敗中得到的經驗是,寬鬆政策時間持續的越長,美聯儲退出寬鬆政策的時候就越危險(新興市場已經產生劇烈動盪)。
Sandler O'Neill的Joseph Longino的經常評論如下:
美國政府關門已經將美聯儲退出寬鬆政策的期限推後,這顯示美聯儲不僅僅在管理危機。在資本主義國家,一個中央銀行的核心工作不是調整經濟或金融系統,而是維護整體的穩定性。這樣才能夠提升私營部門信心,使他們在未來增加經濟活動,而非沉迷於今天(更糟的是沉迷於昨天)。
在我們處於08年金融危機最嚴重的時候,美聯儲和美國財政部通過熟練的政策干預是全球經濟免於崩潰。然而,歷史與現在不同,當時美國採取的措施現在可能不會有效。美聯儲進一步推遲削減量化寬鬆政策,並在公眾面臨誇大放寬政策的效果。但是,這會產生相反的安慰效應,提升市場的焦慮情緒,使投資者認為危機並未過去,它只是潛伏起來,並準備伺機而動。另外,長期的寬鬆政策也提升了美聯儲退出QE時引發系統性動蕩的機率。
美國2003年-2005年和2011年-2013年的失業率、房價、和刺激政策出現了相似的走勢:
儘管絕對失業率值差異巨大,但是美國失業率在這兩個時間段內的走勢類似。因此,這至少在理論上可以使美聯儲考慮退出刺激政策。
失業率走勢:
美國的房價在這兩個時間段內均呈現上升趨勢。很明顯,衰退前房地產市場的投機熱情似乎在目前的房地產市場上並沒有表現出來。 (雖然這兩個時期的房價呈現出上升趨勢,但是絕對值相差較大)
當然,美聯儲在這兩個時期內的刺激計劃以不同的形式呈現。在危機前,美聯儲利用隔夜利率提供寬鬆的貨幣政策環境。在刺激政策力度達到峰值的時候,美國隔夜利率下降至1%。目前,美國隔夜利率接近於零。美聯儲目前是通過購買長期國債影響長期利率來實施刺激政策。
下圖顯示美聯儲的政策刺激效果(藍線)走勢一致,也顯示出這兩個時期寬鬆政策的共同退出時機。
那麼,以上的對比對目前的政策有何啟示?美聯儲上次退出寬鬆政策並不成功,導致了股市動盪。我們要吸取上次的教訓,避免類似危機發生。
美國之前過度寬鬆的貨幣政策環境在互聯網泡沫破裂後開始,並在2005年結束。在這段時間內,美聯儲通過人為造成的低利率吹漲了房地產市場泡沫。在當時美聯儲退出寬鬆政策後,利率走高影響了美國高負債的房地產市場,使股市產生動盪,因此美聯儲上一次退出寬鬆政策並不成功。
當然,現在的環境和之前存在相當大的差異。但是,我們從之前寬鬆政策失敗中得到的經驗是,寬鬆政策時間持續的越長,美聯儲退出寬鬆政策的時候就越危險(新興市場已經產生劇烈動盪)。
Sandler O'Neill的Joseph Longino的經常評論如下:
美國政府關門已經將美聯儲退出寬鬆政策的期限推後,這顯示美聯儲不僅僅在管理危機。在資本主義國家,一個中央銀行的核心工作不是調整經濟或金融系統,而是維護整體的穩定性。這樣才能夠提升私營部門信心,使他們在未來增加經濟活動,而非沉迷於今天(更糟的是沉迷於昨天)。
在我們處於08年金融危機最嚴重的時候,美聯儲和美國財政部通過熟練的政策干預是全球經濟免於崩潰。然而,歷史與現在不同,當時美國採取的措施現在可能不會有效。美聯儲進一步推遲削減量化寬鬆政策,並在公眾面臨誇大放寬政策的效果。但是,這會產生相反的安慰效應,提升市場的焦慮情緒,使投資者認為危機並未過去,它只是潛伏起來,並準備伺機而動。另外,長期的寬鬆政策也提升了美聯儲退出QE時引發系統性動蕩的機率。
Roach:中國無限量購買美債的時代即將終結
耶魯大學經濟學家、摩根士丹利亞洲區前主席兼首席經濟學家Stephen Roach近日提醒投資者不要忽略中國正在減持美債的事實,對市場來說這是一個真實存在的風險。
他對記者表示:
當所有人都認為美聯儲會把利率控制在低位時,占美國國債11%份額的中國也在悄悄開始減少購買美元資產...
華盛頓的政治危機導致政府16天的關門已經損害了美國政府在海外的信用,這促使中國感到警覺,並重新評估手中的美國國債。
中國目前是美國國債最大的外國持有者,中國方面任何的沽售動作都可能導緻美債收益率以致市場利率的飆升。根據美國財政部本週發布的數據我們可以看到,中國在8月份環比減持了112億美元美債,持倉量至1.268萬億美元。
Roach表示:
中國正在削減儲蓄盈餘並減持外儲,速度雖然不快,但是這無疑會影響其對美債的需求量。中國的經濟模式與我們差別較大,中國對美債及其他美元資產的購買量對我們影響頗大,美國必須做好迎接變化的準備。
中國購買美債作為貨幣資產管理的策略之一,利用外匯儲備和美債之間的循環可以起到壓制人民幣匯率的作用,有利於擴大出口企業的成本優勢。
不過,多數分析師似乎並不在意中國減持的風險,這些人認為市場上除了美債並沒有其它的資產能夠擁有相同的流動性和市場規模,所以留給中國的選擇其實十分有限。
Roach認為美國有太多投資者被這種一廂情願的想法給迷惑住了。他說道:
美國現在完全不在意中國減持美元資產的事實,這些人還自命不凡的認為“中國還能買什麼呢?”...事實上中國完全可以把這些錢轉而支持本國經濟發展而不是投資到美國支持美國經濟發展。
Roach還說道:
經歷了華盛頓的危機,謹慎的中國的貨幣管理者們現在能夠感覺到美國國債的風險大大增加了,他們都是聰明人,會根據風險調整自己的資產配置。
10年期美國國債的收益率在美聯儲放出“退出QE”言論之後已經攀升了100個基點,本週五亞洲盤交易價格在2.51%附近徘徊。
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