已四面楚歌，難有路突圍
6月23日，以美國為首的國際能源署（IEA）突然宣布儲備石油，標誌著美國向外部轉嫁危機黯然收場。
6月23日美原油指數大跌了4.16％，最低逼近每桶90美元。打壓力量來自國際能源署（IEA），它稱未來一個月釋放 6000萬桶石油，其中3000萬桶來自美國。這一出人意料的舉措是對石油輸出國組織（歐佩克）未能在6月8日會議上就增產達成一致的回擊。
這一事件標誌著美國在通脹問題上180度的大轉彎，近一年來的全球石油和糧食漲價所導致的通脹，不管美國主觀目的如何，就客觀效果而言，美國是始作俑者。一方面，美國新能源替代戰略，鼓勵糧食生產乙醇汽油，這直接加劇了糧食供不應求，推高了糧價，二是在中東北非支持推動“顏色革命”，乃至對利比亞發動戰爭，造成了中東北非地緣政治緊張局勢，利比亞石油供給幾乎停止，刺激了石油價格上漲。
美國如此作為，難以排除轉嫁危機之嫌。如果石油糧食價格上漲，中國因石油外需依賴度高達 55％，糧食勉強自給而首當其衝，通貨膨脹率將上漲，這已經演為現實，中國消費物價指數從 2010年8月的3.5％上漲到2011年5月的5.5％，6月份很可能超過 6％，而通脹上升倒逼中國加息，提高存款準備金率，如果中國周邊恰好爆發地緣政治危機，那麼，中國的樓市泡沫很可能被引爆，不排除中國重蹈1990年日本金融大危機的覆轍。
與此同時，在與歐洲近在咫尺的中東北非爆發系列社會動盪，在利比亞這個歐洲主要的石油供應地爆發戰爭，並消耗歐洲很拮据的軍費，這對歐元百害而無一利。
然而，由於日本大地震緩和了東亞，特別是釣魚島緊張局勢（但顯然有人並不甘心，越南和菲律賓又在南海挺上前台，可6月16日，中俄發表聯合聲明，就國際事務形成一直立場，大大抵消了外部軍事威脅，令試圖以軍事戰爭轉嫁危機的難度大大增加），中國加息緩慢難以導致樓市崩潰，中國經濟雖然通脹壓力很大，但仍然能夠挺住。
現在輪到美國撐不住通脹壓力了，隨著石油糧食價格上漲，美國滯漲苗頭已現 - 美國 5月零售銷售月率為 11個月來首次下降，為 -0.2％，核心銷售月率也是2010年6月來最糟5月消費者物價指數年率上升3.6％，創下 2008年10月以來的新高。5月末季調核心消費者物價指數年率上升1.5％，為 2010年1月以來的最大漲幅。
這似乎是一組對其它國家並不太差的數字，但足以對美國構成致命威脅，因為美國擁有其它國家所沒有或很少的龐大的金融衍生品 - 接近600萬億美元的金融衍生品有超過 2 / 3在美國。
2008年金融危機之後，作為救市核心舉措之一，美國凍結了金融衍生品兩年，如今，金融衍生品凍結期已過，特別是利率衍生品，規模超過 100萬億美元，是衍生品的第一大品種，它最怕利率上漲，否則持有會成本大增乃至崩潰，因此，美國必須堅持 0-0.25％的極低利率，不敢輕言加息，上週美聯儲會議，絕口不提加息，也印證了這個判斷。
與此同時，美國兩個很重要的經濟指標表現黯淡，美國上週初請失業金人數增加，6月18日當周初請失業金人數增加9000人至42.9萬人，此前分析師預估有41.5萬人。暗示繼 5月人員任用情況大幅惡化後，本月勞動市場幾無改善，而房地產市場仍非常疲軟，美國 5月NAR季調後成屋銷售年化月率下降3.8％，總數年化為 481萬套，為去年11月以來的最低水平。而美國一季度的GDP年率為 1.9％，已較 2010年四季度的3.2％大幅下降。
美國股市已經先行反映了復甦乏力，從 5月初的高峰以來，道瓊斯指數已經下跌了7.3％，股市下跌又將導致財富效應的收縮，會進一步收縮消費，損害對未來的信心。
美國既要保增長，又要防通脹，偏偏是陷入了“經濟停滯，通脹上升”的兩難預期中，而打擊通脹，則直接受益的是中國，那麼還有什麼好辦法嗎？
推出量化寬鬆 3.0？美國 2011財年財政赤字 1.4-1.6萬億美元，到期美國國債超過 8000億美元，美國國債銷售的市場缺口高達 70％，而這一數字在2010年是57％。即美國難以避免地要實施量化寬鬆 3.0，來彌補保持政府運營的資金鏈缺口，但這是一件麻煩的事。
美國政府進一步擴張赤字，首先會遇到了14.3萬億美元的財政赤字高壓線，如果8月2日之前，美國不能提高著個上限，美國政府將面臨停運的危機。現在民主黨掌握白宮，而共和黨掌握國會，都為 2012年的總統選舉準備發力，兩者達成妥協不是一件簡單容易的事。
即使達成了妥協，將債務上限提高1-2萬億美元，那必然迎來量化寬鬆 3.0，一旦QE3推出，又會極大地打擊美元的信心 - 現在的美國國債佔國內生產總值的比例已經達到了100 ％ - 這是一個高風險線。
這就是美元和美國經濟的四面楚歌 - 試圖以高糧價油價轉移危機，結果推高自己的消費物價指數，要戳破金融衍生品泡沫;要推出量化寬鬆 3.0救市，又害怕動搖美元的地基，引發美元惡性貶值;不推出QE3，又擔心經濟陷入加速衰退，二次探底;若以地緣政治動盪轉嫁危機又遇到了強有力的中俄制衡。
不知道美國的決策層還有什麼高招，如果未來 3-12個月內難以找到出路，則美國的二次危機就很難避免，如其一旦爆發，將比一次危機更厲害，因為它將不僅僅是金融危機，經濟危機，還是美元紙幣危機。
2011年6月28日星期二
宋鴻兵的微博 28-6-2011
最新調查顯示，管理超過8萬億美元儲備資產的各國央行儲備管理經理認為，美元將在未來25年喪失全球儲備貨幣地位，被一攬子貨幣取代。受訪經理還認為，未來一年黃金將成為表現最佳的資產。渣打銀行估計，2011年前四個月，中國新增加的2000億美元外匯儲備當中，大約四分之三都投資於非美元資產。
世界黃金協會：2011年年初至今，全球央行已經購買大約151噸黃金，其中主要買家是俄羅斯和墨西哥央行，2011年也有望成為自1971年布雷頓森林體系崩潰以來央行購買黃金最多的一年。受訪的80位儲備管理經理表示，未來一年，黃金將成為表現最佳的資產，因為主權違約已經成為全球經濟的最大風險。
世界黃金協會：2011年年初至今，全球央行已經購買大約151噸黃金，其中主要買家是俄羅斯和墨西哥央行，2011年也有望成為自1971年布雷頓森林體系崩潰以來央行購買黃金最多的一年。受訪的80位儲備管理經理表示，未來一年，黃金將成為表現最佳的資產，因為主權違約已經成為全球經濟的最大風險。
澳大利亞鑄幣廠 銀幣銷量創紀錄
澳大利亞珀斯鑄幣廠建立於1899年，負責處理澳大利亞全國的金、銀塊兒。隨著大量消費者購買白銀來保護財產，珀斯鑄幣廠的銀幣銷量達到了新的紀錄。據該鑄幣廠銷售與營銷總監隆恩·柯里稱，自去年7月1日起，該鑄幣廠共售出1070萬枚重量達1盎司的銀幣。這一銷量比上一財年高出66%，同時是5年多以前的10倍左右。柯里另外說，1盎司重的金幣銷量也將接近歷史最高水平。由於歐洲各國政府正在解決主權債務危機，以美國聯邦儲備局為首的各國央行印製大量貨幣來刺激經濟，因此紙幣很可能貶值，這也導致了投資者對貴金屬需求的飆升。“白銀仍然堅挺，它還將保持這種強勁的態勢達一年之久，”柯里說，“許多人都是新近入市的，其中歐美投資者是本造幣廠最活躍的國際買家。” 據彭博社
中國地方政府總債務達10.7萬億人民幣
英國《金融時報》 歐陽德 北京, 吉密歐 上海報道
此項最新審計是迄今有關各省市政府顯性債務的最權威估算，它似乎表明，問題雖然很大，但仍處於可控範圍。
“我不認為政府會太驚恐，擔心這個問題大得失控，未償還的貸款餘額將給經濟帶來大問題，”麥格理證券(Macquarie Securities)中國經濟研究主管許保羅(Paul Cavey)表示，“政府主要關心的是確保放貸規模不致繼續增長。”
2008年全球金融危機過後，北京方面打開信貸閘門，支持國有控股銀行向政府支持的基建項目放貸，最終導致地方政府積累了金額空前的債務。
僅在2009年一年，中國就向經濟註入了9.6萬億元人民幣，此舉成功地提振了本來陷入低迷的增長，但令人對許多項目的可行性以及全國各地方政府的債務水平產生嚴重擔憂。
此次官方審計證實2009年借貸呈現爆炸式增長，該年未償還地方債務大增62%。但此次審計也顯示，政府從去年起開始遏制這個問題，債務增長大幅放緩至19%。
據分析師們估算，若算上中央政府債務和銀行壞債等其它債務，中國的顯性債務總負擔達到GDP的70%上下。
但一些分析師相信，一旦納入國有企業及國家隱性支持的其它實體賬目上的債務，政府背負的或有債務將高得多。
“如果你以非常寬泛的眼光來看待中國政府的‘或有債務’，而不僅僅關註賬目上的顯性債務，那麽債務餘額將顯著高出2010年中國GDP的 150%，”美國西北大學(Northwestern University)政治經濟學家史宗瀚(Victor Shih)表示。美國的債務與GDP之比為93%，而日本的債務與GDP之比超過225%。
按規定不得借貸的中國各地方政府，近年設立了創紀錄數目的獨立融資平臺，以繞開相關規則。中國國家審計署表示，全國共有6576家融資平臺公司，它們的債務總額為4.971萬億元人民幣，但此前估算顯示，這些融資平臺的債務總負擔更接近14萬億元人民幣。
史宗翰表示，兩個數據之所以存在差異，是因為最新審計僅考慮到了這些融資平臺獲得的有地方政府明確擔保的貸款。而這些融資平臺獲得的許多貸款，是以國有土地或其它抵押品——而非地方政府的直接擔保——為抵押的。
“這次審計並沒有展現地方政府債務的完整規模，因為它狹義地聚焦於得到明確擔保的貸款，”史宗翰表示。
在介紹當前存在的各種問題時，國家審計署指出，一些地方政府將借來的資金非法投資於股市和樓市，同時一些債務逾期未得到償還，或只是通過借新債還舊債。
根據中國官方發表的首次針對地方財政收支的全國審計結果，中國各地方政府的債務總額達到10.7萬億元人民幣（合1.65萬億美元）。
這個數字大約相當於中國經濟的27%，而且顯著高於官方公佈的中央政府不到國內生產總值(GDP) 20%的債務餘額。此項最新審計是迄今有關各省市政府顯性債務的最權威估算，它似乎表明，問題雖然很大，但仍處於可控範圍。
“我不認為政府會太驚恐，擔心這個問題大得失控，未償還的貸款餘額將給經濟帶來大問題，”麥格理證券(Macquarie Securities)中國經濟研究主管許保羅(Paul Cavey)表示，“政府主要關心的是確保放貸規模不致繼續增長。”
2008年全球金融危機過後，北京方面打開信貸閘門，支持國有控股銀行向政府支持的基建項目放貸，最終導致地方政府積累了金額空前的債務。
僅在2009年一年，中國就向經濟註入了9.6萬億元人民幣，此舉成功地提振了本來陷入低迷的增長，但令人對許多項目的可行性以及全國各地方政府的債務水平產生嚴重擔憂。
此次官方審計證實2009年借貸呈現爆炸式增長，該年未償還地方債務大增62%。但此次審計也顯示，政府從去年起開始遏制這個問題，債務增長大幅放緩至19%。
據分析師們估算，若算上中央政府債務和銀行壞債等其它債務，中國的顯性債務總負擔達到GDP的70%上下。
但一些分析師相信，一旦納入國有企業及國家隱性支持的其它實體賬目上的債務，政府背負的或有債務將高得多。
“如果你以非常寬泛的眼光來看待中國政府的‘或有債務’，而不僅僅關註賬目上的顯性債務，那麽債務餘額將顯著高出2010年中國GDP的 150%，”美國西北大學(Northwestern University)政治經濟學家史宗瀚(Victor Shih)表示。美國的債務與GDP之比為93%，而日本的債務與GDP之比超過225%。
按規定不得借貸的中國各地方政府，近年設立了創紀錄數目的獨立融資平臺，以繞開相關規則。中國國家審計署表示，全國共有6576家融資平臺公司，它們的債務總額為4.971萬億元人民幣，但此前估算顯示，這些融資平臺的債務總負擔更接近14萬億元人民幣。
史宗翰表示，兩個數據之所以存在差異，是因為最新審計僅考慮到了這些融資平臺獲得的有地方政府明確擔保的貸款。而這些融資平臺獲得的許多貸款，是以國有土地或其它抵押品——而非地方政府的直接擔保——為抵押的。
“這次審計並沒有展現地方政府債務的完整規模，因為它狹義地聚焦於得到明確擔保的貸款，”史宗翰表示。
在介紹當前存在的各種問題時，國家審計署指出，一些地方政府將借來的資金非法投資於股市和樓市，同時一些債務逾期未得到償還，或只是通過借新債還舊債。
2011年6月27日星期一
人民幣無法承受大規模上漲預期
來源：中國證券報 2011年06月27日
匯改面臨的最大問題是單邊升值預期。
從日K線看人民幣中間價有漲有落，但總體而言，從 2005年7月21日匯改以來，人民幣兌美元處於單邊上升通道中。
6月22日，人民幣對美元匯率中間價報 6.4683，小幅微升7個基點，連續四個交易日創出匯改重啟以來的新高。雖然 6月23日，人民幣對美元匯率中間價報 6.4736，與上一交易日相比下跌53個基點，但匯改重啟一年來，人民幣對美元升值超5％，自2005年匯改以來，升值25％以上。人民幣兌美元走勢圖非常清晰地顯示，除了全球金融危機，人民幣與美元掛鉤，匯率波瀾不驚，而第一次匯改與二次匯改迄今，月K線幾乎全部處於單邊上升行情。
市場預期過於明確是可怕的，將會完成自我實現的循環。無論內外資都願意持有人民幣，靜候人民幣升值與加息的雙重利好落地，這將導致人民幣供求失衡，推動人民幣匯率進一步上升。
從 2010年至今，人民幣貿易結算總額超過 1萬億人民幣，其中主體部分是進口貿易結算，指內地企業用人民幣替代美元支付進口，根據多方面的研究報告和調查，人民幣貿易結算的80％-90 ％是進口貿易結算，以此推算，內地企業用人民幣替代美元支付進口的金額大概為 8000億 -9000億元人民幣，香港的人民幣存款呈幾何級數上升，根據德意志銀行的預計，香港人民幣存款規模將從目前的4000億元上漲到2011年底的1萬億元，到2012年年底可達到 2萬億元。
與此同時，在貿易不振的情況下，人民幣加速流入，按粗略估算，去年熱錢淨流入755億美元，今年新增外匯占款達到 1.8萬億美元，人民幣的汪洋大海將成為中國通脹源源不斷的助燃劑。
人民幣匯率上升，並且要在可控的範圍內小幅上升，央行不得不購入美元進行沖銷操作，在過去一年多裡，央行為買外匯被動投放了3萬多億元人民幣的基礎貨幣，貨幣供應量M2增加了10萬億元。央行為什麼不斷提高銀行存準率？無他，只是為了應對外匯瘋狂襲來而採取對沖手段。
有學者表示，只要人民幣升值到位，通脹問題就能自行消解。問題是，我們怎麼知道人民幣上升到什麼位置可以消化通脹壓力，最大的可能是，通脹壓力化解了，中國的實體經濟也進入嚴重緊縮了。
改變被動局面的方法之一是改變基礎貨幣的發行渠道，允許民間持有更多的外匯，而不是讓外匯成為央行必須回籠的負擔。
目前僵化的匯率體制，是我國陷入匯率僵局的主要原因，讓民間更多地持有外匯是匯率市場化的基礎，以外管局一己之力應對全球外匯投資者，斷無勝算。
為了對沖外匯我們已經付出了過大的成本，資產負債表十分畸形。外匯資產多而收益低，央行負債急劇上升，外匯資產在美國無度的國債發行中貶值，同時，國內承擔的準備金成本大幅攀升。
人民幣實際上無法承受大規模的上漲預期，因為中國經濟數據並不像表面上看起來那麼光鮮亮麗。
我國的出口順差沒有包含成本因素，6月15日，商務部新聞發言人姚堅表示，我國已經成為世界最大出口國，出口份額佔世界10％左右。我國要進一步承擔國際責任，不僅包括產品質量盡責，還包括產品附加值，研發，設計，銷售等各個方面，從這個意義上說，擴大進口和擴大出口都非常重要。我國出口份額如此之多，卻很少考慮到極度低廉的人力與資源成本，以及出口退稅對內銷企業的實際盤剝。
如果以國民生產總值計算，將外資加工貿易所得計算在外，以2005年的數據為例，以國內生產總值計算的貿易順差比以國民生產總值計算的增加一倍。如果以真實的成本與收益計算，央行所需要對沖的外匯將急劇下降。目前的外匯政策，顯示我們的實體經濟基礎扭曲，有意多計外匯，多計利潤，而忽視了成本，真實收益，如果以國民生產總值計，人民幣的升值壓力將減少一半。
人民幣匯率必須堅定改革決心，但前提是，我國的基礎貨幣發行是以實體經濟，消費物價指數為基礎，而不是以外匯占款為基礎，與此同時，我國的貿易順差成本與收益必須真實，以免人民幣在虛假的繁榮中不斷上升。
http://www.chngc.net/
匯改面臨的最大問題是單邊升值預期。
從日K線看人民幣中間價有漲有落，但總體而言，從 2005年7月21日匯改以來，人民幣兌美元處於單邊上升通道中。
6月22日，人民幣對美元匯率中間價報 6.4683，小幅微升7個基點，連續四個交易日創出匯改重啟以來的新高。雖然 6月23日，人民幣對美元匯率中間價報 6.4736，與上一交易日相比下跌53個基點，但匯改重啟一年來，人民幣對美元升值超5％，自2005年匯改以來，升值25％以上。人民幣兌美元走勢圖非常清晰地顯示，除了全球金融危機，人民幣與美元掛鉤，匯率波瀾不驚，而第一次匯改與二次匯改迄今，月K線幾乎全部處於單邊上升行情。
市場預期過於明確是可怕的，將會完成自我實現的循環。無論內外資都願意持有人民幣，靜候人民幣升值與加息的雙重利好落地，這將導致人民幣供求失衡，推動人民幣匯率進一步上升。
從 2010年至今，人民幣貿易結算總額超過 1萬億人民幣，其中主體部分是進口貿易結算，指內地企業用人民幣替代美元支付進口，根據多方面的研究報告和調查，人民幣貿易結算的80％-90 ％是進口貿易結算，以此推算，內地企業用人民幣替代美元支付進口的金額大概為 8000億 -9000億元人民幣，香港的人民幣存款呈幾何級數上升，根據德意志銀行的預計，香港人民幣存款規模將從目前的4000億元上漲到2011年底的1萬億元，到2012年年底可達到 2萬億元。
與此同時，在貿易不振的情況下，人民幣加速流入，按粗略估算，去年熱錢淨流入755億美元，今年新增外匯占款達到 1.8萬億美元，人民幣的汪洋大海將成為中國通脹源源不斷的助燃劑。
人民幣匯率上升，並且要在可控的範圍內小幅上升，央行不得不購入美元進行沖銷操作，在過去一年多裡，央行為買外匯被動投放了3萬多億元人民幣的基礎貨幣，貨幣供應量M2增加了10萬億元。央行為什麼不斷提高銀行存準率？無他，只是為了應對外匯瘋狂襲來而採取對沖手段。
有學者表示，只要人民幣升值到位，通脹問題就能自行消解。問題是，我們怎麼知道人民幣上升到什麼位置可以消化通脹壓力，最大的可能是，通脹壓力化解了，中國的實體經濟也進入嚴重緊縮了。
改變被動局面的方法之一是改變基礎貨幣的發行渠道，允許民間持有更多的外匯，而不是讓外匯成為央行必須回籠的負擔。
目前僵化的匯率體制，是我國陷入匯率僵局的主要原因，讓民間更多地持有外匯是匯率市場化的基礎，以外管局一己之力應對全球外匯投資者，斷無勝算。
為了對沖外匯我們已經付出了過大的成本，資產負債表十分畸形。外匯資產多而收益低，央行負債急劇上升，外匯資產在美國無度的國債發行中貶值，同時，國內承擔的準備金成本大幅攀升。
人民幣實際上無法承受大規模的上漲預期，因為中國經濟數據並不像表面上看起來那麼光鮮亮麗。
我國的出口順差沒有包含成本因素，6月15日，商務部新聞發言人姚堅表示，我國已經成為世界最大出口國，出口份額佔世界10％左右。我國要進一步承擔國際責任，不僅包括產品質量盡責，還包括產品附加值，研發，設計，銷售等各個方面，從這個意義上說，擴大進口和擴大出口都非常重要。我國出口份額如此之多，卻很少考慮到極度低廉的人力與資源成本，以及出口退稅對內銷企業的實際盤剝。
如果以國民生產總值計算，將外資加工貿易所得計算在外，以2005年的數據為例，以國內生產總值計算的貿易順差比以國民生產總值計算的增加一倍。如果以真實的成本與收益計算，央行所需要對沖的外匯將急劇下降。目前的外匯政策，顯示我們的實體經濟基礎扭曲，有意多計外匯，多計利潤，而忽視了成本，真實收益，如果以國民生產總值計，人民幣的升值壓力將減少一半。
人民幣匯率必須堅定改革決心，但前提是，我國的基礎貨幣發行是以實體經濟，消費物價指數為基礎，而不是以外匯占款為基礎，與此同時，我國的貿易順差成本與收益必須真實，以免人民幣在虛假的繁榮中不斷上升。
http://www.chngc.net/
滯脹無謂玩揀擇 還是買金為上策
聯儲局修訂預測，調高通脹、調低增長，中正本欄早指的──滯脹。
滯脹期內，由不識的路人到敝行的同事，都問有啥好買。這個問題，其實在下早於
不同場合答過多次。之所以問來問去，皆因錢多買家另有他想，不符在下的答案而已。
今次不厭其煩再答一次，但答案不會因而有變；若仍不符諸君心水，那就悉隨尊便。
圖一為美國七十年代滯脹期，粗段為真正滯脹的日子，每潮年半至兩年，比起期間
不太算滯脹的日子（幼段）來說，苦日子不算太多。時光倒流，買啥好呢？不看樓了，
反正就爆，寫都多餘。剩下的選擇，不外股、債、匯、商品四類。
將真正滯脹的日子示諸粗線，圖二至五便清楚顯示了四市在這些苦日子下的表現。
苦日子下，股跌，債跌（息升即是價跌），美元有升有跌（即外幣亦然），只有金升。
固然，其他商品都升，但貴金屬的表現顯然勝過其他，包括石油：整個滯脹期埋單
計數，金升逾廿倍，銀差不多；油僅逾十倍；反映整體商品的CRB 指數更不足三倍。
硬是要揀，不多餘嗎？
羅家聰
環球金融市場部
http://www.bankcomm.com.hk/mediafiles/documents/page_1092_pdf_tc.pdf
滯脹期內，由不識的路人到敝行的同事，都問有啥好買。這個問題，其實在下早於
不同場合答過多次。之所以問來問去，皆因錢多買家另有他想，不符在下的答案而已。
今次不厭其煩再答一次，但答案不會因而有變；若仍不符諸君心水，那就悉隨尊便。
圖一為美國七十年代滯脹期，粗段為真正滯脹的日子，每潮年半至兩年，比起期間
不太算滯脹的日子（幼段）來說，苦日子不算太多。時光倒流，買啥好呢？不看樓了，
反正就爆，寫都多餘。剩下的選擇，不外股、債、匯、商品四類。
將真正滯脹的日子示諸粗線，圖二至五便清楚顯示了四市在這些苦日子下的表現。
苦日子下，股跌，債跌（息升即是價跌），美元有升有跌（即外幣亦然），只有金升。
固然，其他商品都升，但貴金屬的表現顯然勝過其他，包括石油：整個滯脹期埋單
計數，金升逾廿倍，銀差不多；油僅逾十倍；反映整體商品的CRB 指數更不足三倍。
硬是要揀，不多餘嗎？
羅家聰
環球金融市場部
http://www.bankcomm.com.hk/mediafiles/documents/page_1092_pdf_tc.pdf
市場通縮心態突加強
國際貨幣基金組織（IMF）最近公布了截至今年6月的全球官方持金量數據，為30684.2噸，其中「所有國家央行」持金量則為27343.5噸，兩個數字比5月份分別增加了109.3噸和103.6噸。
對 比去年12月份的數據，便可見在今年上半年的期間內，全球官方持金量共增加了121.7噸，其中「所有國家央行」的增持量更達146.8噸。當中令人最為 注目的是墨西哥，半年內黃金儲備由7.5噸大幅增加到106.1噸，增幅達98.6噸。其次為俄羅斯，期內共增持了49.6噸黃金。其他增持黃金的國家還 有：泰國9.4噸、玻利維亞7噸、白俄羅斯2.8噸和委內瑞拉1.9噸等。
但期內亦有國際機構和國家央行減持黃金的，IMF本身就減持了32.7噸，菲律賓和斯里蘭卡分別減持了22.2噸和5.7噸，而最近主權債務問題鬧得最嚴重的希臘則輕微減持了0.3噸。
從上述數據可見最近幾個月是官方增加持金量的較活躍時期。
上周金價曾創新高
回 顧最近金市表現，金市在上周是創出過多項的紀錄。倫敦金下午定盤在22日升至1552.5美元的歷來最高價；以歐羅計算的金價亦創出過歷來最高的1098 歐羅；以英鎊計算的金價更曾達976鎊，遠拋離前歷史高位。上述價位是在希臘主權債務危機惡化時造出的，充分地說明在金融危機時，黃金表現是勝於各類紙 幣。
然而新一輪通縮突有所加強，這使金價從上述高位明顯掉頭大幅滑落。聯邦儲備局主席貝南奇，在新聞發布會上未有暗示推出新一輪量化寬鬆，其實並非意料之外，但似乎將部分人的幻想徹底打掉，金銀市出現失望性的沽售。
其 後國際能源署（IEA）宣布在未來30日內，增加六千萬桶原油供應，其中三千萬桶會來自美國，油價應聲大挫至每桶低於90美元。跟隨配合中美兩國經濟放緩 的消息，一時間市場通縮心態完全佔了上風，金銀續遭拋售，周末最低曾分別見1498元（美元．下同）和34.13元，均回落到5月下半月時的低水平。
提防7月下試低位
敝 欄月前曾說過市場以收縮的姿態向聯儲局祈求更多的寬鬆政策、如今似變成向其施壓甚至假戲真做。聯儲局未必有即時回應，但它骨子裏根本不會讓通縮真正出現， 日後將有刺激經濟手段陸續登場。此外，目前美元雖強，但尚未致重演在2008年一枝獨秀的情景，美滙指數仍在76.4水平之下。故估計金銀兩市續作夏季調 整，找尋新的支持點，而不是崩潰。
現時可以這樣形容金銀兩市，既差又不很差。差者是指金市今年來的升軌和銀市自去年8月以來的升軌均可能失守；不很差者是指金銀價現仍高於5月初的低位，即走勢上未有一浪低於一浪的情形，技術上勝過石油和其他商品。
因此我們暫時仍可將5月初的低位視作金銀中短期的支持位，它們分別是1462元和32.33元。短期則要看美元表現，假若它仍如目前不作出決定性的向上突破，那末金價有可能維持在1472元之上，銀價則可守33元水平。
當然目前金市的回升阻力下移到1526元，銀市的回升阻力亦下移到35.4元。我們稍後再按情況檢討金銀兩市的進一步取向，惟要作好7月見低位的心理準備。
對 比去年12月份的數據，便可見在今年上半年的期間內，全球官方持金量共增加了121.7噸，其中「所有國家央行」的增持量更達146.8噸。當中令人最為 注目的是墨西哥，半年內黃金儲備由7.5噸大幅增加到106.1噸，增幅達98.6噸。其次為俄羅斯，期內共增持了49.6噸黃金。其他增持黃金的國家還 有：泰國9.4噸、玻利維亞7噸、白俄羅斯2.8噸和委內瑞拉1.9噸等。
但期內亦有國際機構和國家央行減持黃金的，IMF本身就減持了32.7噸，菲律賓和斯里蘭卡分別減持了22.2噸和5.7噸，而最近主權債務問題鬧得最嚴重的希臘則輕微減持了0.3噸。
從上述數據可見最近幾個月是官方增加持金量的較活躍時期。
上周金價曾創新高
回 顧最近金市表現，金市在上周是創出過多項的紀錄。倫敦金下午定盤在22日升至1552.5美元的歷來最高價；以歐羅計算的金價亦創出過歷來最高的1098 歐羅；以英鎊計算的金價更曾達976鎊，遠拋離前歷史高位。上述價位是在希臘主權債務危機惡化時造出的，充分地說明在金融危機時，黃金表現是勝於各類紙 幣。
然而新一輪通縮突有所加強，這使金價從上述高位明顯掉頭大幅滑落。聯邦儲備局主席貝南奇，在新聞發布會上未有暗示推出新一輪量化寬鬆，其實並非意料之外，但似乎將部分人的幻想徹底打掉，金銀市出現失望性的沽售。
其 後國際能源署（IEA）宣布在未來30日內，增加六千萬桶原油供應，其中三千萬桶會來自美國，油價應聲大挫至每桶低於90美元。跟隨配合中美兩國經濟放緩 的消息，一時間市場通縮心態完全佔了上風，金銀續遭拋售，周末最低曾分別見1498元（美元．下同）和34.13元，均回落到5月下半月時的低水平。
提防7月下試低位
敝 欄月前曾說過市場以收縮的姿態向聯儲局祈求更多的寬鬆政策、如今似變成向其施壓甚至假戲真做。聯儲局未必有即時回應，但它骨子裏根本不會讓通縮真正出現， 日後將有刺激經濟手段陸續登場。此外，目前美元雖強，但尚未致重演在2008年一枝獨秀的情景，美滙指數仍在76.4水平之下。故估計金銀兩市續作夏季調 整，找尋新的支持點，而不是崩潰。
現時可以這樣形容金銀兩市，既差又不很差。差者是指金市今年來的升軌和銀市自去年8月以來的升軌均可能失守；不很差者是指金銀價現仍高於5月初的低位，即走勢上未有一浪低於一浪的情形，技術上勝過石油和其他商品。
因此我們暫時仍可將5月初的低位視作金銀中短期的支持位，它們分別是1462元和32.33元。短期則要看美元表現，假若它仍如目前不作出決定性的向上突破，那末金價有可能維持在1472元之上，銀價則可守33元水平。
當然目前金市的回升阻力下移到1526元，銀市的回升阻力亦下移到35.4元。我們稍後再按情況檢討金銀兩市的進一步取向，惟要作好7月見低位的心理準備。
石林嚴正聲明：金榮財富管理首席基金經理史理生，6月23日在某報專欄，發表題為「金價目前基調偏好」的文章，該文由內容至用句有抄襲6月20日信報敝欄「夏季低迷及通縮心態」之嫌。這是明目張膽剽竊，侵犯原作者和原載媒體，業者對此行為應予同聲譴責！
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