與大師對嗆！黃金市場專家：魯比尼「熊」錯了！金價將持續看漲

《MarketWatch》周一 (23日) 報導，別名「末日博士」的知名經濟學家魯比尼 (Nouriel Roubini) 本日對黃金發表熊市觀點，但黃金市場專家 George Milling-Stanley 卻隨即表示，他的看法並不正確。

魯比尼認為，今 (2013) 年末尾黃金價格將達約每盎司 1300 美元，且到了明年末將慘跌至將近 1000 美元，但 Milling-Stanley 卻加以否定，稱金價將由目前水位上漲至明年，投資人應該進場購買才是。

出席 IndexUniverse 會議時，Milling-Stanley 表示黃金市場的內部動態正「越發趨向積極」。除此之外，美元局面看來對於黃金雖無助益，但他認為美元將回歸「尋找相對物品貶值」的走勢。

他同時認為，美國政府施行政策將在 3-5 年內，帶來通貨膨脹局面，他指出關於地緣爭端的風險，應該已經有所減緩，不似魯比尼認為的危險。

Milling-Stanley 曾於世界黃金協會 (World Gold Council) 擔任高層要員，現則為 Gold LLC 部門主管。

陰謀論推理：美國設下陷阱 黃金市場散戶被吞噬

金秋9月，貴金屬市場並不平靜，而巨大波動背後的始作俑者，當屬美國。從美聯儲在夏季伊始就放出衡量經濟，縮減量化寬鬆（QE）的信號，到市場呼聲達到高潮意外維持寬鬆水準不變；從美國政客將薩默斯打造成大家眼裏美聯儲繼任者的最佳人選，到薩默斯的意外退出；從美國大亨唱空黃金，卻做多黃金；從美國財政懸崖、自動減支，到美國債務上限等關乎美國民共兩黨的種種博弈等等一系列的事件的發生，令金銀不斷跳空、拉升，而全世界就像一個大陀螺，但卻被美國人鞭打著轉。

從美國的寬鬆政策來講，美聯儲引領了全球的寬鬆時代，在全世界範圍內經濟不景氣的情況下，成為寬鬆政策的先驅，領先一步令本國經濟受力復蘇。而在全球寬鬆熱浪高漲之時，美聯儲卻逆世界潮流而動，提前收緊寬鬆的口袋。美國縮減貨幣寬鬆政策，意味著市場流動性放緩，美元的避險屬性再次佔領上風；而一旦美聯儲縮小其國債購買規模或轉而開始拋售，美國政府債券將暫時失去吸引力，全球除美元之外的資產均遭拋售，全球資金回流美國，實體經濟更受追捧。這對美國的復蘇來講，無疑是一大利好因素。全球資金從各個市場迅速撤出，同樣貴金屬市場也被抽空，這對散戶來講無疑是滅頂之災。

而再看美國的財政問題，從2012年底，美國的財政危機就被渲染得沸沸颺颺，一路走來，財政懸崖，自動減支，還有有著上百年曆史的美國債務上限問題，無疑都是在歷經美國民共兩黨互相扯皮，博弈的過程中逐步解決。美國不斷提高國債上限令財政赤字增加，短期內能刺激需求和增加產出，助美國復蘇一臂之力；而當經濟稍有好轉之時，美聯儲蠢蠢欲動，意圖縮減QE，進而引發投資者對美國利率或將提高的預期，從而吸引海外資金流入套利。外國投資者購買美國國債和其他美元資產，降低進口成本，這在一定程度上又彌補了政府投資的不足，也可以部分抵消債務上限提高，財政赤字增加對投資的消極作用。而在此期間，貴金屬市場多次重蹈覆轍，一批又一批的散戶被吞噬，最終受益的仍然是美元，是美國。

當全世界恐慌的時候，美國機構衝出來，充當救世主一樣給投資者吃定心丸，讓大家幾乎認為他們公佈的預測即將成為事實，可是當風險事件真正公佈結果之後，機構早已利用投資者的預期反應完成下一批做單佈局。一切的一切都在他們的掌控之中，而我們能做的唯有，在狂風巨浪中理性操作，輕倉薄利，逐漸積累經驗，千萬不要落入美國設下的陷阱。

（作者繫世元金行分析師）

眾行業精英長期看漲黃金：印錢是會“上癮”的

2013年丹佛黃金論壇在9月22日到25日之間舉行。

週二(9月24日)丹佛2013年度黃金論壇正在火熱進行中，吸引眾多知名黃金共同基金經理以及礦業分析師的參加。同時，儘管黃金價格在2013年出現大幅下跌，但行業精英們均對長期黃金走勢持有樂觀態度。令他們做出這樣的預測主要是基以下4點，1）美聯儲不會輕易退出經濟刺激計劃2）全球通脹前景3）美國債務上限問題4）全球貨幣貶值。

以下是部分行業高管、基金經理以及礦業分析師的講話內容。

Midas Management Corp董事長Thomas Winmill表示，我認為目前黃金仍是值得投資者投資的一項資產。即便眼下美國財政以及貨幣政策有變化的可能，但長期來看建議投資者增加黃金在投資組合中的比例。

Winmill還稱，我們的公司預計美國未來的GDP增速將受到限制，短期至中期的通脹率偏向溫和增長，同時失業率將維持在目前的水準。同時，預計未來的利率環境仍將維持在較低的水準，對硬通資產利好。否則，如果實際利率遭到上調，美國短期購債收益率將趕不上通脹水準，打壓投資者的買興。

Winmill強調，目前美國政府的預算與稅收根本不平衡，意味著赤字將不斷上升。同時，7月的數據顯示美國政府指出已經達到3000億美元，而稅收僅有2000億美元，這就意味著每3美元中就有1美元是借來的，長期下去美國政府將面臨關門的風險。

美國全球投資者(U.S. Global Investors)黃金投資組合經理Ralph Aldis表示，正如之前多數分析師的預期，美聯儲定會在某一時段嘗試收緊貨幣政策，一旦發生黃金價格將跌至900-1000美元區域。然而，要知道美國經濟並沒有完全走出陰影，況且美國債務上限的問題還未得到解決。鋻於上述原因，長期來看黃金將走高。

Stonecap Securities礦業分析師Christos Doulis稱，即便美聯儲縮減部分QE規模，但這並不意味著美國的經濟已脫離衰退，未來美國仍需要一定程度的寬鬆貨幣政策，不論是資產購買或是其他的經濟刺激計劃。

美國全球投資者旗下全球資源基金(Global Resources Fund)聯繫經辦人Brian Hicks也表示贊同Doulis的觀點，特別是當美聯儲上周宣佈維持當前購債規模不變後。Hicks指出，"事實上，此前美聯儲竭盡全力地向市場透露縮減QE的消息被市場誤讀了，美聯儲官員們僅僅是想表示不到最後一刻他們不會輕易縮減QE，除非重要的經濟數據有所改善。"

Hicks還稱，鋻於此前美聯儲不斷推遲縮減QE的時間表，這就已經暗示其要想從市場撤出流動性存在多種困難。畢竟印錢是會“上癮”的。

另外，論壇中Doulis以及Hicks預計未來全球通脹水準將逐步上升，這將突顯黃金保值的作用。

一些人可能會批判這樣的一個觀點，基於當前寬鬆貨幣環境下通脹仍沒有出現顯著的上漲。但Doulis和Hicks對此解釋道，“隨著資金從銀行的資產負債表逐漸流入個體家庭的手中，意味著經濟消費支出的增長，通脹率終將推升至一個較高的水準。”

Jennings Capital高級黃金股票分析師Dan Hrushewsky表示，“長期來看，由於全球經濟體缺乏財政紀律，簡而言之就是各國央行能夠隨意印鈔控制匯率，黃金必定會上漲。全球貨幣貶值，特別是美元的貶值將推高金價。”

泰國“黃金大王”：某些國際勢力拿手好戲就是炒金

只有賣紙金，先怕被牢，

所以始終要買實金

泰國中華總商會副主席、振和興大金行有限公司董事長陳振治接受記者採訪。

觀點

第二次來成都，十幾年間，成都變化太大了，越來越有國際范兒了

國際金價又有新一輪的暴漲暴跌，明顯有國際勢力在背後操縱。資訊不對稱、金價受操縱，中國大媽的“抄底華爾街”必輸

華西都市報記者 阮長安 攝影 楊濤

“這一輪金價暴漲暴跌，明顯有國際勢力在背後操縱。中國大媽瘋狂炒金，肯定會上當受騙，也註定會被套牢。”昨天下午，前來成都參加華商大會的陳振治在世紀城天堂洲際酒店接受華西都市報記者採訪時這樣說。

76歲的陳振治不僅是泰國中華總商會副主席，而且是泰國有名的“黃金大王”。這次參加第十二屆華商大會，是陳振治第二次來成都，讓他驚喜的是，和十幾年前的印象中大不同，現在的成都非常現代化，“越來越有國際范兒”。

陳振治旗下的振和興大金行，在泰國曼谷唐人街林立的金店中非常顯眼，高峰時期，振和興金店金飾的出口量佔全泰國出口量的40%。

成都印象

第二次來成都“這個城市越來越有國際范兒”

昨天是華商大會參會嘉賓的報到註冊日，下午3點多，陳振治攜夫人一起來到洲際酒店註冊入住。陳振治是振和興大金行有限公司董事長，也是泰國中華總商會副主席。

陳振治說，這是他第二次來成都，上一次還是在10多年前遊三峽時順便到成都遊玩，“十幾年間，成都變化太大了，越來越有國際范兒了，”從雙流機場到洲際酒店的路上，沿途的諸多變化和美景讓陳振治很驚喜，他多次拿出手機拍攝下來。

“非常遺憾，因為我時間有限，只能在成都停留三天，華商大會一閉幕我就要走了，但是我的太太會留在成都，繼續遊覽成都及其周邊的美景。”陳振治說，自己來之前就幫太太規劃好了旅遊線路：“青城山、都江堰、樂山大佛、峨眉山、九寨溝，這些都是世界級的旅遊景觀，值得去好好看看。”

黃金世家

做60年黃金生意

勸中國大媽別去“抄底”

泰國曼谷的唐人街上，金店有100多家。陳振治出生在泰國，家族生意中黃金佔了很大比例，他本人也做過60餘年的黃金生意。

“從國際金價走勢來看，有明顯的人為操縱痕跡，有人反覆利用美國QE（量化寬鬆政策）的退出與否做文章，再加上美國國債問題的‘完美配合’，國際金價走勢實際上被某些人和某些勢力操縱了，”陳振治說，在這種背景下，中國大媽瘋狂“抄底”黃金，肯定會上當受騙，到後來註定擺脫不了套牢的命運。

陳振治認為，從他幾十年的黃金生意經驗來看，某些國際勢力的拿手好戲就是炒金，他們需要黃金漲價或者跌價時，就拿“美國QE是繼續還是退出”做文章。

陳振治認為，最近一段時間以來，凡是國際金價暴漲前夕，幾乎都有一兩個有分量的人物放風說“美國將繼續量化寬鬆政策”；而凡是國際金價暴跌前夕，又總有一兩個人站出來說“美國將退出量化寬鬆政策”。由於他們有做多和做空的多重手段，每一輪金價的暴漲暴跌，他們都有手段從中獲利。而中國大媽看到金價暴跌就入場“抄底”，實在是不明智的做法，肯定會上當受騙的。

分析金價

金價暴漲暴跌

背後有人為操縱痕跡

陳振治同時也擔任泰國金業公會的主席。多年以來，他已習慣於每天早上8點準時到金行辦公室，收聽國際黃金報價，然後根據來自倫敦、香港的黃金價，計算出泰國當天的黃金價格，公佈在店門外，同時帶動整個唐人街諸多金行的當天黃金價。

某種意義上說，陳振治已成為泰國媒體公認的金價發言人，他每週都要在泰國電視第3和第7台出鏡，報金價講行情，分析國際和國內市場走勢。

陳振治說，國際金價受到操縱，這有很明顯的痕跡，一個明顯的例子就是放風說“歐洲一些國家賣黃金還債”，實際上，人家只是賣了一點點黃金儲備而已，根本談不上賣黃金還債，但這麼一來，國際金價一天就跌去幾十塊（美元）。

“這次中國中秋節放假期間，國際金價又有新一輪的暴漲暴跌，而除中國外的其他國家炒家，幾乎都能從漲跌中不同程度獲利，降低自己的持倉成本，而中國大媽只能坐等被套。”

陳振治說，資訊不對稱、金價受操縱，這讓中國大媽“抄底華爾街”的行動幾乎變成了一場必輸的遊戲。

從“空論”看黃金避險屬性是否還在？

今年9月，對於黃金市場而言可謂多事之秋。從美聯儲是否縮減量化寬鬆（QE）的貨幣政策決議到美聯儲下屆主席提名，以及迫在眉睫的美國債務上限問題和敘利亞局勢等因素，無不成為未來金價劍指何方的市場風向標。(關於黃金最大的謊言：可以避險和抗通脹)

當地時間9月18日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）最新貨幣政策決議顯示，維持0~0.25%的基準利率不變，維持每月850億美元資產購買規模不變。但在此之前，市場已然成為了國際機構、投行和個人投資者認定美聯儲于9月開始縮減QE的淵藪。

國際現貨金價通過幾個月回暖而守住的陣地，也在市場空頭大軍的壓境之下蕩然無存，一度跌破每盎司1300美元一線。然而，在美聯儲貨幣政策決議公佈之後，金價短時間內就飆升了近70美元，最終收盤于每盎司1365.3美元，漲幅逾4%，創下自2009年1月以來的單日最大漲幅。

這一結果無不令市場大跌眼鏡，空頭大軍全線潰敗。隨後，包括高盛、美銀和摩根大通等在內的大型投行和機構也紛紛見風使舵，表示此前對金價走勢預期的判斷是個失誤。是什麼成就了黃金的亂世英雄？

近日，吉姆‧羅傑斯在接受外媒採訪時表示，雖然金價因美聯儲決定暫時不縮減QE規模而大漲，但是，這種金屬已經失去了作為避險資產的吸引力，會在未來一年到兩年的時間裏跌到每盎司900美元或每盎司1000美元的水準。

然而就在8月底，羅傑斯曾表示，由於敘利亞局勢因素的影響，“黃金會漲得很高”。

從羅傑斯的言語中不難看出，黃金的避險屬性是其對金價走勢判斷的重要依據。但羅傑斯在不到一個月內對黃金的避險屬性前後相悖的說辭，不免令投資者聯想到機構、投行和投資大佬“看空不做空”的慣性投資策略。

正當金價重拾漲勢振蕩上行之際，美聯儲“鷹派”官員的一席話語又重燃市場憂慮，也令黃金市場再掀波瀾。

當地時間9月20日，美國聖路易斯聯儲主席巴拉德和堪薩斯聯儲主席喬治放言，如果一些數據令經濟前景更加明朗，那麼，美聯儲可能會在10月份宣佈小幅削減QE。此言一齣，金價獲利盡失，再度回歸每盎司1320美元一線。

無論此次金價的回調是否對市場言論反應過激，但至少再次印證了黃金的避險屬性是金價變動的一個重要驅動因素。從金價單日飆升近70美元到隨後的大幅回調，黃金的避險屬性作為內因一直在發揮作用，只是根據基本面因素的變化而趨強或趨弱。

對於金價的長期走勢，羅傑斯在接受媒體採訪時稱，由於世界範圍內大規模的貨幣貶值和戰爭等因素，金價會大幅上漲到“遠遠超過每盎司1900美元”，並最終打破2011年9月時候每盎司1920美元的紀錄。看來，在他的眼中，未來金價很有可能漲至新高。

歸根結底，黃金的避險屬性並未消失。無論是在戰爭危機還是金融危機面前，黃金避險屬性的存在，勢必使其成為金融舞台中最受青睞的避險投資品。

中國經濟何嘗不是靠信貸泡沫﹖(二)

潘小濤 ：地方政府陷錢荒之後  
 (香港商業電台2013-06-28)
 http://203.90.230.221/page/zh-tw/audiocolumndetail.aspx?itemid=632990

近日，銀行缺錢，股市暴跌，部分原因是實體經濟放緩。與此同時，很多地方政府上半年的收入出現零增長或負增長，對中國經濟的打擊更大。

《中國經濟網》報道，由於經濟放緩，全國相當多地區的財政收入未達預期，與其兩位數字的增長目標相去甚遠。僅從頭5個月收支來看，如果不計中央對地方的撥款，不少地方的財政赤字很嚴重。內蒙、陝西、河南、遼寧等均是表表者。

過去幾個月，地方財政不穩等負面消息不斷，且他們債台高築，早被沉重的債務壓得喘不過氣來。如果收入增長又遠遜預期，意味着地方政府可能爆發債務危機，對經濟將造成致命一擊。

近 年，各級政府依靠賣地收入，財政充裕，正因為錢來得又容易又多，他們才財大氣粗，能做很多事，包括支撐日漸膨漲的幹部及公務員隊伍，讓他們吃好喝好玩好， 公款吃喝、公車私用、公款旅遊這三公消費才可居高不下，他們也有資源去維穩，阻止民眾上街及上訪。只要土地有價有市，他們就可繼續抵押土地向銀行借錢，然 後推出各種刺激經濟、做靚政績的項目。
不過，經濟放緩後，地產市場已經岌岌可危，地價難以樂觀，加上銀行也鬧錢荒而閂水喉，地方政府的融資難度更高。更可怕的是，他們再難加稅，因為政府稅收已佔ＧＤＰ的五成甚至更高，一旦再加稅，等於官迫民反。因此，地方政府只有節省開支。
目前，固定資產投資已是經濟增長唯一動力，而政府項目更是主力。一旦地方財政爆煲，他們不會減少花在自己身上的錢，只會收縮政府投資，結果當然是進一步挫損經濟增長的動力。
事實上，習近平上台後，下令嚴禁大吃大喝，叫停所謂奢靡之風，已令到高級食肆門可羅雀，奢侈品市場急速萎縮，對經濟的影響顯而易見。如果地方政府再減少投資，則整體經濟必然雪上加霜，地方債務也就更可怕。總之，地方政府收入減少，是中國經濟走向崩潰的重要迹象！

聯儲局並無誤導世人

石林

敝欄上期不無感慨地談到，遊戲玩得太多了，要小心會被遊戲反戲弄我們，這種反戲弄場面於上周表現得淋漓盡致。

幾乎全球的分析者和投資者，於上周都參與對美國聯儲局是否繼續QE的猜謎遊戲，並且都得出其將會逐步退市的同一占卜結果；然而，實際情況是恰好相反，該局宣布繼續現行的每月購買850億元（美元．下同）債券的計劃，退市的行動遙遙無期，此大出大多數人意料之外。 

有人埋怨聯儲局不按常理出牌，但其實該局並沒有欺騙或誤導世人，只是很多人光憑一些訊息和數據，並大玩占卜遊戲，得出一個不客觀推論而已。

傾向主張逐步停止QE的薩默斯，於上周早段已宣布不再競逐聯儲局主席一職，而被稱為「通脹主義者」的葉倫成為新一任主席的大熱人選。這暗示該局在目前公開宣布改變現行政策的可能性不大。

QE操作一直持續

更重要的是，看一個情形會否發生轉變，應先看其是否有轉變的傾向迹象。敝欄近來多次提到，從聯儲局的資產負債表規模仍在持續擴張，看不出有做好準備退市的迹象。

諷 刺且有趣，該局於上周三宣布繼續其現行政策的當日，數據顯示美國貨幣基礎又創出3.545萬億元的新高，今年以來差不多增加了接近1萬億元。與此同時，聯 邦儲備資產值又刷新至3.722萬億元，比前周的3.662萬億元顯著增加；其中持有國庫券價值亦創新高，達2.052萬億元。此外，一度在高位持平的持 有MBS價值又告明顯再上攀，為1.339萬億元。

以上所有數字都告訴我們，聯儲局一直都在進行QE的實際操作，並沒有停下來，只是每周的進度不平均而已。

敝欄一直提倡不要光憑某些個別訊息和數據去推估聯儲局的貨幣政策動向，應該多注意該局的實際操作數據的趨向。看來此倡議是合適的。

現在的問題是，儘管上周金價聞QE仍續時，確從1291.8元的近期調整低位，迅速大幅飆升到1375.3元的相對高位，但到周末又明顯地回落到1324.8元，收市比前周反微跌0.17%。這不能說是一個新升浪掀起的應有迹象。

QE並非純然利好

很 多人一聽到QE再續，便立即聯想到一定利好金價，他們似乎忘記了就在QE3進行期間，金價竟從1920元的歷來高峰，大幅回落到1180元低位，這個發生 不久的行情。事實告訴我們，QE不是純然利好的，至於原因何在仍有待認真探討研究，敝欄則曾指出美國的貨幣流動性仍在下降，這方面若不獲改善，金價難以真 正回好。聯儲局延續現行政策，就是因為貨幣流動性不易改善，只好繼續進行QE，避免貨幣供應增長倒退，影響脆弱的經濟復蘇，並以此來應付國債上限將近和其 他政治問題。

金 價上周回揚惟止步於1375元水平，遠低於前高位1433元，談不上一浪高於一浪。未平倉合約及大投機者的淨多頭量同告減縮，反映上周出現的彈升主要是平 倉，並非是新買入。因此認為1375元是短期阻力，目前回升阻力分別在1343元和1358元，且估計金市將續下試1320元或1305元的支持，而中短 期關鍵支持仍在1273元。

銀 價上周最高只攀抵23.4元，周末收報21.8元，除比前周反跌2%外，且更接近周三急彈的起步點，同樣不是一個新升浪掀起的迹象，亦不見得有新買入。因 此，23.4元是短期阻力，日內回升阻力分別在22.6元和22.8元，且估計銀市將回試21.6元和21.2元的支持，而中短期關鍵阻力仍在20.6元 水平。外間風浪很大，不易把持，但自己有主見總比隨波逐流的好。