管窺天下
黃金的貨幣化不僅有利於保護中國的巨額外匯儲備，還給中國創建人民幣相關支付結算等金融體系增加了時間。
根據世界黃金協會日前公布的數據，2014年全球發展中國家央行大
量增持黃金的勢頭不減，全年凈購買黃金477.2噸，較2013年增加了7%。全球央行持有的黃金儲備目前價值1.5萬億美元，在全球整體外匯儲備中的占
比高達12.5%，遠超日元和英鎊的占比總和。如果僅從央行外匯儲備的角度來講，黃金已經是僅次於美元和歐元的全球第三大儲備貨幣。
黃金作為一種特殊的外匯形式，雖然早已退出了日常貿易支付及結算領域，但黃金作為金融資產的作用越來越受到新興經濟體的重視。黃金作為一種潛在
的貨幣形態，隨時都有可能成為國際支付貨幣。用黃金償還國際債務、主權融資當中把黃金作為抵押品、黃金跟美元一樣可以調節一國貨幣匯率。黃金每天的行情依然會出現在各國、各市場的外匯牌價中，沒有人能夠把黃金跟外匯分開。
作為國際貨幣，首先應該具備足夠的流動性和交易量，這一點黃金超出了大多數人的想象。據全球知名貴金屬咨詢公司GFMS近日發布的報告顯
示，2014年全球黃金市場成為全球杠桿最大的交易市場之一，全年總交易量大約58.9萬噸，總價值220萬億美元。2014年以來，在其價格走勢相對低
迷的狀況下，能夠創出如此罕見的流動性和交易量，說明黃金相對美元匯率的走低，刺激了黃金本身的交易量，這就等同於日本央行壓低日元匯率會觸動日元成交量
大增一個道理。黃金價格實際上就是黃金相對於美元等的匯率走勢。
跟美元、歐元、人民幣等主權信用貨幣相比，黃金有著穩定的貨幣自我管理能力，不需要央行人為調節，這種特性使得黃金在全球金融發展充滿不確定的
時下顯示出其非凡的金融價值。比如近十年來，黃金的礦產金新增產量年均穩定在3%左右，這跟全球GDP的平均增長率基本吻合，而這一現象並沒有受到黃金價
格走勢的影響。
主權信用貨幣想要成為世界貨幣，從心理層面打消人們的顧慮至關重要。黃金跟主權信用貨幣相比，有其優勢和劣勢，但時至今日，主權信用貨幣市場從沒有真正離開過黃金。中國在推進人民幣國際化的過程中，打造的第一個真正意義上的國際性金融交易產品，依然是上海自貿區的“黃金國際板”。
未來，中國央行甚至可以用出售和購買黃金的方式，調節金融機構以及市場的流動性，並在人民幣實現自由兌換的過程中，通過“黃金國際板”管控資本賬戶和人民幣匯率。
市場需要明白的是，人民幣成為世界貨幣的路依然是漫長的，但由美元、歐元和黃金構築的全球貨幣體系可能會展示出特殊的三角穩定性，如果美元價值
下滑，黃金價格會迅速上升，黃金的貨幣化不僅有利於保護中國手上的巨額外匯儲備，還給中國增加黃金儲備、創建人民幣相關支付結算等金融體系增加了時間。站
在發展人民幣的角度，目前需要重視黃金世界貨幣的作用。
肖磊（世元金行高級研究員）
2015年4月16日星期四
一張圖解讀黃金正在失去魅力
投資者追求黃金，不僅僅是把它當做投資工具，還把它當做避險工具，在這點上黃金和國債的作用幾乎一模一樣。雖說兩者的替代屬性很高，但目前市場情緒卻青睞於國債，而摒棄黃金。
以德國10年期國債為例，從下圖可以看到，德國基準10年期政府債券的收益率即將首次降為負值，這使得人們再度對歐洲央行裏程碑式的債券購買計劃的破壞性副作用表示擔憂。早在上周五，德國國收益率降為區區0.16%，而在今年初為0.54%。其實，就在歐洲央行進入量化寬松的第二個月之際，許多分析師就認為，德國10年期政府債券收益率降至負值只是個時間問題。
如果德國國債收益率變為負值，將對歐洲央行產生非常大的象征意義。匯豐銀行表示，如果收益率變為負值，將使得傳統的估值方法變得多余。“債券就像一桶一桶的石油那樣的大宗商品——沒有票息，你只是押註於它們的未來價格。這不是債券市場應當起到的作用……這一切都是瘋狂的。”
如今的德國政府公債越來越像是一種貴金屬，而不再是傳統的固定收益投資工具。和黃金一樣，持有德國公債得要付出成本，只是黃金的持有成本是保管費，德債的成本則為負收益率。目前七年期以內的德國公債收益率均已成負值，指標顯示10年期公債可能不久後也會跟進。
在黃金方面，礦場會確保供給穩定、甚至小幅增加，但歐洲最大經濟體德國卻很少發行新債。德國計劃今年借款金額低於2,000億歐元，創2002年以來最低。然而有鑒於德國預算趨於平衡，上述借款金額大概只能涵蓋贖回及利息支出。金價偏高時通常會刺激供給擴張，然而德國債務管理機構恐怕不會做出相同回應。
由於符合歐洲央行購債資格的德債數量日益減少，投資人將會持續搶進那些歐洲央行可以購入的部分。這將無可避免地導致更多德債收益率降為負值。但若供應稀少可能導致價格大漲，為了持有某項資產而付出成本也屬合情合理。
如果真的有一種資產在避險和投資方面都與黃金不相上下的話，人們對黃金的喜愛程度勢必會降低，正如國債那樣，在某些方面能取代黃金的一些屬性，黃金的魅力在逐漸喪失。
http://gold.hexun.com.tw/
2015年4月15日星期三
GFMS：2014年全球矿企平均维持成本1314美元/盎司
GFMS最新发布的报告中称，以1200美元/盎司的金价来看，全球有差不多一半的黄金矿企都处在亏损的状态中。
从矿企的全部维持成本(AISC)来看，2014年全球矿企的平均AISC在1314美元/盎司，比2013年减少了427美元/盎司，降幅达25%。
从年降幅来看，各矿企的成本削减还是很显眼的，但GFMS的报告称，这并不能完全反映出2014年矿企削减开支的成果。事实上，2013年矿企的资产减值被低估，2014年AISC中非现金开支占据了499美元/盎司，比2013年有大幅降低。
除了资产减值，AISC在2014年变得波动更小，同比下降3%。尤其这要和整个行业1266美元/盎司的黄金均价比。
从全球的金矿来看，有5%的金矿AISC超过3000美元/盎司，这些金矿将是难以长期维持的。
另外，很多主要黄金生产国的货币相较美元有大幅下跌，包括俄罗斯、澳大利亚、南非和巴西等。这些汇率变动在整个AISC中占大约70美元/盎司的份额，而原油价格下跌占8美元/盎司的份额，GFMS还认为金矿等级有差不多2%的涨幅，这为成本带来17美元/盎司的下降。
GFMS计算称，现金成本仅占全部AISC的57%。
在AISC中，人力成本增加了约78美元/盎司。
总体而言，以目前的金价看，各矿企已经使出了浑身解数降低成本获得收益，除非金价有出乎意料的大幅上涨，矿企将仍然面临压力。
GFMS预计称，今年的黄金矿产量将基本和去年持平。
Fall 2015 Turning Point-Civil Unrest and Riots-Martin Armstrong
http://usawatchdog.com/
By Greg Hunter’s USAWatchdog.com (Early Sunday Release)
Legendary financial analyst Martin Armstrong says the world is going to be hitting a major “turning point” this fall. Armstrong says this is the end of a 300 year cycle and contends, “This appears to be a peak, as far as governments and bond markets are concerned, and from there, we are going to be turning down. We are in a lot of trouble with most of these governments. Our models say that by 2020, the amount of interest we pay . . . will exceed the entire defense budget. So, this is pretty serious.”
Armstrong says his model marks the actual turning point on October 15, 2015. So, what’s in store? Armstrong says, “First, you get the deflation, and then, you move to the inflation. It’s kind of like a pendulum–it swings to the extreme to both sides.”
So, when the government bond bubble pops, what happens to people getting a government check? Armstrong says, “That’s the big problem. They’ve wiped out pension funds all over the place. That’s the danger of civil unrest, and that’s what our computers have been warning about as well as very serious sharp riots and third party activity for 2016. . . . When governments are broke, they come after us.”
Will the Fed finally raise interest rates? Armstrong contends, “The Fed will have no real choice. . . . The Fed will come under significant pressure to raise interest rates because the newspapers and Congress will blame them and say they are creating a bubble with low interest rates. The more they raise interest rates, the higher the stock market will go. I know that sounds crazy . . . historically, interest rates bottom with the markets. I mean, you lose confidence and people won’t borrow.”
Will rising interest rates kill the bond and housing markets? Armstrong goes on to say, “The bond market, yes, it will accelerate the problems as far as other foreign countries that have issued dollar based debt. The emerging markets will get like Greece. So, we have a serious worldwide problem going on here.”
So, when the Fed starts raising rates, will some currencies collapse? Armstrong says, “Sure, this is what’s pushing the dollar up. Most people don’t realize that the dollar is the only real game in town. In Europe, you see the difference in the mentality there compared to the United States. In the United States, we are still in a fog; over there they feel the pain. What are they doing? They are basically selling all the euro debt everywhere, and they are buying the German debt. It’s not that they think Germany is fantastic, but they are assuming that the euro is going to fail.”
On gold, Armstrong says, “Gold rises when people lose confidence in government. It has nothing to do with inflation. So, when you start to worry about government is not going to survive or who’s going to win, that’s when gold rises. Short term, we still have the risk of it going under $1,000 per ounce. It’s going to flip when everything is right. It will probably max out at $5,000 per ounce. . . . You are really talking about a major reset coming. 300 years ago, that was the revolutions against monarchy. Today, it’s going to be revolution against . . . pretend democracy. We do not have a democracy.”
Armstrong says you can forget about the U.S. dollar crashing in value. Armstrong contends, “No, that’s absurd. The euro is in terrible shape. The yen is in terrible shape, and honestly, you can’t park money in yuan or Russian rubles yet. I mean, let’s be realistic here, but eventually– yes.”
In closing, Armstrong says just a few percentage points in rising rates are going to cause big losses and big changes. Armstrong predicts, “People will be losing huge money. We are looking at a few percentage points, and you are going to blow the national debts of all these countries way out of whack, and that’s what’s going to force political change.”
Join Greg Hunter as he goes One-on-One with Martin Armstrong of ArmstrongEconomics.com.
On April 12, 2015 In Political Analysis
By Greg Hunter’s USAWatchdog.com (Early Sunday Release)
Legendary financial analyst Martin Armstrong says the world is going to be hitting a major “turning point” this fall. Armstrong says this is the end of a 300 year cycle and contends, “This appears to be a peak, as far as governments and bond markets are concerned, and from there, we are going to be turning down. We are in a lot of trouble with most of these governments. Our models say that by 2020, the amount of interest we pay . . . will exceed the entire defense budget. So, this is pretty serious.”
Armstrong says his model marks the actual turning point on October 15, 2015. So, what’s in store? Armstrong says, “First, you get the deflation, and then, you move to the inflation. It’s kind of like a pendulum–it swings to the extreme to both sides.”
So, when the government bond bubble pops, what happens to people getting a government check? Armstrong says, “That’s the big problem. They’ve wiped out pension funds all over the place. That’s the danger of civil unrest, and that’s what our computers have been warning about as well as very serious sharp riots and third party activity for 2016. . . . When governments are broke, they come after us.”
Will the Fed finally raise interest rates? Armstrong contends, “The Fed will have no real choice. . . . The Fed will come under significant pressure to raise interest rates because the newspapers and Congress will blame them and say they are creating a bubble with low interest rates. The more they raise interest rates, the higher the stock market will go. I know that sounds crazy . . . historically, interest rates bottom with the markets. I mean, you lose confidence and people won’t borrow.”
Will rising interest rates kill the bond and housing markets? Armstrong goes on to say, “The bond market, yes, it will accelerate the problems as far as other foreign countries that have issued dollar based debt. The emerging markets will get like Greece. So, we have a serious worldwide problem going on here.”
So, when the Fed starts raising rates, will some currencies collapse? Armstrong says, “Sure, this is what’s pushing the dollar up. Most people don’t realize that the dollar is the only real game in town. In Europe, you see the difference in the mentality there compared to the United States. In the United States, we are still in a fog; over there they feel the pain. What are they doing? They are basically selling all the euro debt everywhere, and they are buying the German debt. It’s not that they think Germany is fantastic, but they are assuming that the euro is going to fail.”
On gold, Armstrong says, “Gold rises when people lose confidence in government. It has nothing to do with inflation. So, when you start to worry about government is not going to survive or who’s going to win, that’s when gold rises. Short term, we still have the risk of it going under $1,000 per ounce. It’s going to flip when everything is right. It will probably max out at $5,000 per ounce. . . . You are really talking about a major reset coming. 300 years ago, that was the revolutions against monarchy. Today, it’s going to be revolution against . . . pretend democracy. We do not have a democracy.”
Armstrong says you can forget about the U.S. dollar crashing in value. Armstrong contends, “No, that’s absurd. The euro is in terrible shape. The yen is in terrible shape, and honestly, you can’t park money in yuan or Russian rubles yet. I mean, let’s be realistic here, but eventually– yes.”
In closing, Armstrong says just a few percentage points in rising rates are going to cause big losses and big changes. Armstrong predicts, “People will be losing huge money. We are looking at a few percentage points, and you are going to blow the national debts of all these countries way out of whack, and that’s what’s going to force political change.”
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歐銀放貸 倒貼利息
國際視野 - 王冠一 2015年4月15日
信不信問銀行借錢，銀行還要倒貼利息？
歐洲銀行同業拆息（Euribor）向來是歐洲銀行業的貸款息率指標，例如葡萄牙九成物業按揭貸款都與Euribor掛鈎，西班牙、意大利亦不遑多讓。隨著歐洲央行將隔夜存款利率減至負數，加上推出多個措施向銀行提供「平錢」增加銀行流動性，目前一個月Euribor已跌至負水平。換句話說，銀行想要向同業放貸，就需要以負利率來倒貼。同樣，銀行向貸款人「還息」也不是天方夜譚。
這是歐洲央行加碼量寬帶來的結果：負利率。歐洲央行下調隔夜存款利率的本意，是鼓勵銀行放貸。但如今出現放貸人反而要向貸款人送錢的怪現象，實在令人費解。
葡萄牙央行勒令，若相關貸款息率（Euribor加上額外息率）跌至負利率，銀行就需要向貸款人支付「利息」。目前大部分歐洲銀行簽訂的貸款協議，並未有設定貸款息率下限，銀行唯有無奈遵從，從貸款人的貸款額中直接扣除「利息」。
當然，你有張良計，我亦有過牆梯，銀行日後訂立貸款協議，必會訂立預防措施－－息率下限。
然而，這樣的規條能鼓勵銀行增加貸款嗎？那不是本末倒置嗎？而且，面對資金過剩問題，銀行也不能坐視不理。
歐 洲央行周三舉行議息會議前夕公布新一份銀行貸款調查報告，顯示在極低息的環境下，企業對貸款需求增加，而歐洲銀行放貸額亦有所上升。調查指，9%的銀行在 過去一季放寬了借貸條款；1%的銀行預計未來三個月亦會放寬相關條款。不過，隨著負利率成為常態，銀行能持續送錢放貸嗎？
負利率下，貸 款額有機會愈來愈細，當借錢變成「零成本」甚至「有賺」，會否鼓勵市場投機行為，造成資產泡沫？而對銀行來說，當中期Euribor都開始跌至負水平時 （目前六個月Euribor為0.078%），更多相關掛鈎的貸款將受影響，屆時特別是二三線歐洲國家的銀行貸款風險或會上升，最終會否引發系統性風險 呢？這些都值得市場關注。
更重要是，當今天的歐元，比明天的歐元更有購買力時，就是通縮的警號。歐央行加碼買債計劃最終會否適得其反呢？應否還要繼續？
負利率引發的挑戰，相信只會愈來愈大。
王冠一財經頻道
信不信問銀行借錢，銀行還要倒貼利息？
歐洲銀行同業拆息（Euribor）向來是歐洲銀行業的貸款息率指標，例如葡萄牙九成物業按揭貸款都與Euribor掛鈎，西班牙、意大利亦不遑多讓。隨著歐洲央行將隔夜存款利率減至負數，加上推出多個措施向銀行提供「平錢」增加銀行流動性，目前一個月Euribor已跌至負水平。換句話說，銀行想要向同業放貸，就需要以負利率來倒貼。同樣，銀行向貸款人「還息」也不是天方夜譚。
這是歐洲央行加碼量寬帶來的結果：負利率。歐洲央行下調隔夜存款利率的本意，是鼓勵銀行放貸。但如今出現放貸人反而要向貸款人送錢的怪現象，實在令人費解。
葡萄牙央行勒令，若相關貸款息率（Euribor加上額外息率）跌至負利率，銀行就需要向貸款人支付「利息」。目前大部分歐洲銀行簽訂的貸款協議，並未有設定貸款息率下限，銀行唯有無奈遵從，從貸款人的貸款額中直接扣除「利息」。
當然，你有張良計，我亦有過牆梯，銀行日後訂立貸款協議，必會訂立預防措施－－息率下限。
然而，這樣的規條能鼓勵銀行增加貸款嗎？那不是本末倒置嗎？而且，面對資金過剩問題，銀行也不能坐視不理。
歐 洲央行周三舉行議息會議前夕公布新一份銀行貸款調查報告，顯示在極低息的環境下，企業對貸款需求增加，而歐洲銀行放貸額亦有所上升。調查指，9%的銀行在 過去一季放寬了借貸條款；1%的銀行預計未來三個月亦會放寬相關條款。不過，隨著負利率成為常態，銀行能持續送錢放貸嗎？
負利率下，貸 款額有機會愈來愈細，當借錢變成「零成本」甚至「有賺」，會否鼓勵市場投機行為，造成資產泡沫？而對銀行來說，當中期Euribor都開始跌至負水平時 （目前六個月Euribor為0.078%），更多相關掛鈎的貸款將受影響，屆時特別是二三線歐洲國家的銀行貸款風險或會上升，最終會否引發系統性風險 呢？這些都值得市場關注。
更重要是，當今天的歐元，比明天的歐元更有購買力時，就是通縮的警號。歐央行加碼買債計劃最終會否適得其反呢？應否還要繼續？
負利率引發的挑戰，相信只會愈來愈大。
王冠一財經頻道
2015年4月13日星期一
失序的資本
石鏡泉
近日港股瘋升，原因為何？都是因資本失序。這是自2008年以來，中、美、日、歐及環球諸央行狂QE的後遺症，這個瘋升，要待到環球央行將QE的後遺症全搞定才可，在此之前，環球金融市場還會瘋。
港股是否瘋了？仍未算，因為恒指、滬綜指數仍未回上2008年金融海嘯時的高位，如有認為 港股、A股已瘋，則要先問問，為何2008年金融海嘯的源起地美國，其股已早越2008年的高位？是美國經濟好？肯定不是，若真好，美儲局早已加息了，就 是美儲局認為美經濟底子不好，故不敢加息，而低息造就了美股的闖新高，不過這個闖新高，（留意筆者不是用「創」，而是「闖」，是因為「闖」是莽行）可以會 因美儲局一加息而收工，因為美股能「闖」高，是因為美儲局持久低息，使資本失序，金融資產便亂升。
資本失序市場瘋炒
管 制資本循規蹈矩的，不是政令監管，而是「息」，息一高，資本不平，就人人守規矩，回報不足的不會買，資本平，平到錢不是錢時，就會有人不守規矩、亂買，會 帶來瘋市，Carry Trade之所以盛，是因為日圓、美元息低，於是一些以前不會受投資者青睞的「雞犬」，也可升仙。如果說，在風口上，豬也會飛，則在利息平，資本便會失 序，垃圾也可炒到飛起，但當風一止，天上的豬便會摔下來，隨時摔死，同樣當利息升，資本一守秩序，不夠回報的資產會沒人要時，股災就現。
上 周，筆者講過美儲局今時關注三項事︰就業、工薪和房屋銷售。在上周已談過就業和工薪兩項，今天講房屋銷售。汽車業，帶動逾38個行業，但房產業就可帶動逾 58個行業，所以凡一地的房產業興旺，其地的經濟必旺。今時美國的房產業似有回穩復甦之像，但可惜，這都是因今時息低，資本失序，連物非所值的美房舍，也 有人要。
從央行官員眼中看問題
圖一是美國房屋的按揭率、樓價，與可供率，這三個是相關的，由於利率低，故按揭率便低，樓價又因經濟不景而下跌，反映出來的是可供率便升，但有研究指出（Spencer Jakab）如30年按揭息上升1％，樓價上升5％則月供款就會上升18％，可供率就會被拉低很多。
圖二是將這個情況預算並引伸出來。
到2016年第三季時，可供率會低至140，與2008年即金融海嘯時齊平，美儲局會不會不理這個而亂加息？
美儲局及環球央行今時都要面對這個QE所帶來的資本失序的後遺症，不理，資本會續失序，一些金融市場會瘋，瘋至泡沫，便一齊死。要理，又會將尚是復甦雛形的經濟一棍打殘，怎辦？
投資者多只會看一些經濟數據，而來論投資市場的好壞，但就忽略了一眾央行官員會怎看這些經濟數據，在他們心理、糖衣可以包著毒藥、苦口或是良藥，如投資者不從央行官員眼中去看問題，九成會做錯判斷、入錯市、站錯邊。
《經 濟日報》出版社跟梁鳳儀出了本《失序的資本》談及QE後遺症，重建亞洲金融新秩序，梁鳳儀是香港特區前財金官員，在整個金融海嘯期間，出席過不少環球央行 會議，所以一直知悉環球央行官員的心頭患是甚麼，就是要重建金融新秩序，這個重建要一、二十年，以至三、五十年，因為各國都有自己的利益要計算，但算還 算，還是有些環球央行議決後的事務必要跟做的，這都會影響到環球金融市場，投資者沒有這個央行視野，只有證券分析視野時，恐怕將會舉步維艱，隨時中了央行 的「加息計」，推薦梁鳳儀這本書的人很多、很多，包括︰諾貝爾經濟學獎得主Michael Spence、倫敦政治經濟學院名譽教授Lord Meghnad Desai、前國家開發銀行副行長高堅、中國銀行業管理監督委員會首席顧問沈聯濤、利豐集團榮譽主席馮國經，筆者叨陪末席，怎不推介。
近日港股瘋升，原因為何？都是因資本失序。這是自2008年以來，中、美、日、歐及環球諸央行狂QE的後遺症，這個瘋升，要待到環球央行將QE的後遺症全搞定才可，在此之前，環球金融市場還會瘋。
港股是否瘋了？仍未算，因為恒指、滬綜指數仍未回上2008年金融海嘯時的高位，如有認為 港股、A股已瘋，則要先問問，為何2008年金融海嘯的源起地美國，其股已早越2008年的高位？是美國經濟好？肯定不是，若真好，美儲局早已加息了，就 是美儲局認為美經濟底子不好，故不敢加息，而低息造就了美股的闖新高，不過這個闖新高，（留意筆者不是用「創」，而是「闖」，是因為「闖」是莽行）可以會 因美儲局一加息而收工，因為美股能「闖」高，是因為美儲局持久低息，使資本失序，金融資產便亂升。
資本失序市場瘋炒
管 制資本循規蹈矩的，不是政令監管，而是「息」，息一高，資本不平，就人人守規矩，回報不足的不會買，資本平，平到錢不是錢時，就會有人不守規矩、亂買，會 帶來瘋市，Carry Trade之所以盛，是因為日圓、美元息低，於是一些以前不會受投資者青睞的「雞犬」，也可升仙。如果說，在風口上，豬也會飛，則在利息平，資本便會失 序，垃圾也可炒到飛起，但當風一止，天上的豬便會摔下來，隨時摔死，同樣當利息升，資本一守秩序，不夠回報的資產會沒人要時，股災就現。
上 周，筆者講過美儲局今時關注三項事︰就業、工薪和房屋銷售。在上周已談過就業和工薪兩項，今天講房屋銷售。汽車業，帶動逾38個行業，但房產業就可帶動逾 58個行業，所以凡一地的房產業興旺，其地的經濟必旺。今時美國的房產業似有回穩復甦之像，但可惜，這都是因今時息低，資本失序，連物非所值的美房舍，也 有人要。
從央行官員眼中看問題
圖一是美國房屋的按揭率、樓價，與可供率，這三個是相關的，由於利率低，故按揭率便低，樓價又因經濟不景而下跌，反映出來的是可供率便升，但有研究指出（Spencer Jakab）如30年按揭息上升1％，樓價上升5％則月供款就會上升18％，可供率就會被拉低很多。
圖二是將這個情況預算並引伸出來。
到2016年第三季時，可供率會低至140，與2008年即金融海嘯時齊平，美儲局會不會不理這個而亂加息？
美儲局及環球央行今時都要面對這個QE所帶來的資本失序的後遺症，不理，資本會續失序，一些金融市場會瘋，瘋至泡沫，便一齊死。要理，又會將尚是復甦雛形的經濟一棍打殘，怎辦？
投資者多只會看一些經濟數據，而來論投資市場的好壞，但就忽略了一眾央行官員會怎看這些經濟數據，在他們心理、糖衣可以包著毒藥、苦口或是良藥，如投資者不從央行官員眼中去看問題，九成會做錯判斷、入錯市、站錯邊。
《經 濟日報》出版社跟梁鳳儀出了本《失序的資本》談及QE後遺症，重建亞洲金融新秩序，梁鳳儀是香港特區前財金官員，在整個金融海嘯期間，出席過不少環球央行 會議，所以一直知悉環球央行官員的心頭患是甚麼，就是要重建金融新秩序，這個重建要一、二十年，以至三、五十年，因為各國都有自己的利益要計算，但算還 算，還是有些環球央行議決後的事務必要跟做的，這都會影響到環球金融市場，投資者沒有這個央行視野，只有證券分析視野時，恐怕將會舉步維艱，隨時中了央行 的「加息計」，推薦梁鳳儀這本書的人很多、很多，包括︰諾貝爾經濟學獎得主Michael Spence、倫敦政治經濟學院名譽教授Lord Meghnad Desai、前國家開發銀行副行長高堅、中國銀行業管理監督委員會首席顧問沈聯濤、利豐集團榮譽主席馮國經，筆者叨陪末席，怎不推介。
金價低位拉鋸
石林
在全球經濟前景以及美國利率動向不甚明朗的環境下，金銀價格中短期市勢繼續陷於拉鋸局面，短期則因消息而波動，但無持續趨勢。
金市近數周守住1178元（美元．下同），在復活節期間，因美國非農業職位增幅隻及預期之半，市場認為聯儲局將延後加息步伐，金價一度升至1224.5元的六周高點。
不過這並非突破，聯儲局會議紀錄顯示，有若干成員傾向於在6月或9月首次加息，金價從反彈高位回試至1193元近期偏低水平。其後有補倉，到上週末逆美元再強之勢，卒以1207.3元收市，為五週來的最高每週收市價，但低於該週的開市價。
銀市呈類似走勢，惟表現比金市弱。上周初曾回彈至17.32元，惜未升越兩週前的高位。其後價格回落，一度低見16.14元，週末收報16.485元，為近三週低的每週收市水平，亦低於該週的開市價。
東方與西方興趣有異
其 實到目前為止，金銀兩市仍處於中長期向淡的大勢，但今年至今的低點尚比去年底的低點為高。其中一個原因是受惠於中國和印度的實物需求，有消息指截至今年3 月31日的財政年度，印度入口黃金達致900噸，比上一年度增升36%；另外，單在今年3月，該國入口黃金就達到125噸，較去年同期的60噸逾倍之多。
然而，東方的實金需求維持強勁，只能令金價穩守低位，卻未能令其大幅回升，原因是西方投資者和投機者對金銀尚未回復興趣。
反映西方投資者對黃金興趣的一個指標是看最大黃金ETF，即SPDR的持金量，上周金價雖然曾升到六週來高位，但周內卻縮減了3噸，週末總持有量僅為734.29噸。
此外，該持金量在今年2月儘管曾令人注目地增添過64噸，但年內至今隻共增加了25噸而已。 SPDR目前持金水平只是相當於2008年9月時的數量，當時金價是處於900元水平。
此 外，反映投機者對黃金興趣的一個指標是，看期金市場的未平倉合約數量，上週約為39萬張，屬於近3年的中偏低水平。金市內部缺乏潛在動能，沒有推力將金價 顯著推高。至於金價在某段短期內忽上忽落，頗大原因是對沖基金與業者（包括生產商及掉期交易商）的淨倉量忽增忽減所造成。
中短期無明確方向
短 期消息令大型投機者的淨倉量發生變化，最近大都圍繞在關於聯儲局究竟何時加息方面。到目前為止，市場認為在今年12月加息的機率幾乎達100%，認為在9 月加息的概率是42%。本周有多項美國經濟數據公佈，包括生產物價指數和消費物價指數等項，將會反映當前的通脹趨勢，並影響市場對加息或遲或早的預期，從 而刺激金銀價格的上落。
現時不單止金銀價格中短期缺乏明確的方向，反映金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI）也持續在偏低的160點水平上 下沉浮；反映商品價格的DJ-UBS商品指數也在100點附近徘徊。上週末美匯指數又再上試100點水平，則值得關注，雖未肯定該指數可升越上月的多年高 位，但美元強勢不改，對稍後的金銀市會帶來回升壓力。
上週末金價抗美元強勢告回升，是補倉力量使然，估計此力量仍可短暫維持，1192 元是其短期支持，暫不致向下跌穿1178元；惟1220元水平會有阻力，諒難升越1228元至1231元地帶。銀市的短期支持相應在16.15元，暫不致 跌至15.8元的較低水平；惟16.8元會有回升阻力，難升越17.3元至17.4元地帶。
簡單來說，金銀價格繼續在低水平拉鋸，未有持續大市趨勢，目前抱一面倒看法是不適宜的。
在全球經濟前景以及美國利率動向不甚明朗的環境下，金銀價格中短期市勢繼續陷於拉鋸局面，短期則因消息而波動，但無持續趨勢。
金市近數周守住1178元（美元．下同），在復活節期間，因美國非農業職位增幅隻及預期之半，市場認為聯儲局將延後加息步伐，金價一度升至1224.5元的六周高點。
不過這並非突破，聯儲局會議紀錄顯示，有若干成員傾向於在6月或9月首次加息，金價從反彈高位回試至1193元近期偏低水平。其後有補倉，到上週末逆美元再強之勢，卒以1207.3元收市，為五週來的最高每週收市價，但低於該週的開市價。
銀市呈類似走勢，惟表現比金市弱。上周初曾回彈至17.32元，惜未升越兩週前的高位。其後價格回落，一度低見16.14元，週末收報16.485元，為近三週低的每週收市水平，亦低於該週的開市價。
東方與西方興趣有異
其 實到目前為止，金銀兩市仍處於中長期向淡的大勢，但今年至今的低點尚比去年底的低點為高。其中一個原因是受惠於中國和印度的實物需求，有消息指截至今年3 月31日的財政年度，印度入口黃金達致900噸，比上一年度增升36%；另外，單在今年3月，該國入口黃金就達到125噸，較去年同期的60噸逾倍之多。
然而，東方的實金需求維持強勁，只能令金價穩守低位，卻未能令其大幅回升，原因是西方投資者和投機者對金銀尚未回復興趣。
反映西方投資者對黃金興趣的一個指標是看最大黃金ETF，即SPDR的持金量，上周金價雖然曾升到六週來高位，但周內卻縮減了3噸，週末總持有量僅為734.29噸。
此外，該持金量在今年2月儘管曾令人注目地增添過64噸，但年內至今隻共增加了25噸而已。 SPDR目前持金水平只是相當於2008年9月時的數量，當時金價是處於900元水平。
此 外，反映投機者對黃金興趣的一個指標是，看期金市場的未平倉合約數量，上週約為39萬張，屬於近3年的中偏低水平。金市內部缺乏潛在動能，沒有推力將金價 顯著推高。至於金價在某段短期內忽上忽落，頗大原因是對沖基金與業者（包括生產商及掉期交易商）的淨倉量忽增忽減所造成。
中短期無明確方向
短 期消息令大型投機者的淨倉量發生變化，最近大都圍繞在關於聯儲局究竟何時加息方面。到目前為止，市場認為在今年12月加息的機率幾乎達100%，認為在9 月加息的概率是42%。本周有多項美國經濟數據公佈，包括生產物價指數和消費物價指數等項，將會反映當前的通脹趨勢，並影響市場對加息或遲或早的預期，從 而刺激金銀價格的上落。
現時不單止金銀價格中短期缺乏明確的方向，反映金礦股走勢的金甲蟲指數（HUI）也持續在偏低的160點水平上 下沉浮；反映商品價格的DJ-UBS商品指數也在100點附近徘徊。上週末美匯指數又再上試100點水平，則值得關注，雖未肯定該指數可升越上月的多年高 位，但美元強勢不改，對稍後的金銀市會帶來回升壓力。
上週末金價抗美元強勢告回升，是補倉力量使然，估計此力量仍可短暫維持，1192 元是其短期支持，暫不致向下跌穿1178元；惟1220元水平會有阻力，諒難升越1228元至1231元地帶。銀市的短期支持相應在16.15元，暫不致 跌至15.8元的較低水平；惟16.8元會有回升阻力，難升越17.3元至17.4元地帶。
簡單來說，金銀價格繼續在低水平拉鋸，未有持續大市趨勢，目前抱一面倒看法是不適宜的。
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