一張圖解讀黃金正在失去魅力

投資者追求黃金，不僅僅是把它當做投資工具，還把它當做避險工具，在這點上黃金和國債的作用幾乎一模一樣。雖說兩者的替代屬性很高，但目前市場情緒卻青睞於國債，而摒棄黃金。

　　以德國10年期國債為例，從下圖可以看到，德國基準10年期政府債券的收益率即將首次降為負值，這使得人們再度對歐洲央行裏程碑式的債券購買計劃的破壞性副作用表示擔憂。早在上周五，德國國收益率降為區區0.16%，而在今年初為0.54%。其實，就在歐洲央行進入量化寬松的第二個月之際，許多分析師就認為，德國10年期政府債券收益率降至負值只是個時間問題。

　　
　　如果德國國債收益率變為負值，將對歐洲央行產生非常大的象征意義。匯豐銀行表示，如果收益率變為負值，將使得傳統的估值方法變得多余。“債券就像一桶一桶的石油那樣的大宗商品——沒有票息，你只是押註於它們的未來價格。這不是債券市場應當起到的作用……這一切都是瘋狂的。”
　　如今的德國政府公債越來越像是一種貴金屬，而不再是傳統的固定收益投資工具。和黃金一樣，持有德國公債得要付出成本，只是黃金的持有成本是保管費，德債的成本則為負收益率。目前七年期以內的德國公債收益率均已成負值，指標顯示10年期公債可能不久後也會跟進。

　　在黃金方面，礦場會確保供給穩定、甚至小幅增加，但歐洲最大經濟體德國卻很少發行新債。德國計劃今年借款金額低於2,000億歐元，創2002年以來最低。然而有鑒於德國預算趨於平衡，上述借款金額大概只能涵蓋贖回及利息支出。金價偏高時通常會刺激供給擴張，然而德國債務管理機構恐怕不會做出相同回應。

　　由於符合歐洲央行購債資格的德債數量日益減少，投資人將會持續搶進那些歐洲央行可以購入的部分。這將無可避免地導致更多德債收益率降為負值。但若供應稀少可能導致價格大漲，為了持有某項資產而付出成本也屬合情合理。

　　如果真的有一種資產在避險和投資方面都與黃金不相上下的話，人們對黃金的喜愛程度勢必會降低，正如國債那樣，在某些方面能取代黃金的一些屬性，黃金的魅力在逐漸喪失。


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