“紐約時報“29日：猶他州法律規定金銀幣的價值將取決於其重量。美國1盎司銀幣鷹洋面值為1美元，但如果到7月11日超市買東西，新法律規定其購買力為市場銀價而不是面值，目前約為38美元。猶他州議員和政府官員們認為，美元政策將最終導致惡性通脹，他們有責任來保護本州人民的財富安全，甚至發行自己的貨幣
猶他州還將廢除州內金銀買賣的稅收，雖然聯邦政府仍將徵收聯邦稅。這種情況下，全美國的實物金銀將大規模流入猶他州，而這可能正是猶他州所期待的結果。雖然法律並不強迫商店接受金銀幣，但顧客確實多了兩種現金選擇。個別聰明的商場可能會打出金銀幣付款打折優惠的標誌，不過估計客戶更願意持有金銀幣
除了猶他州，明尼蘇達，愛達荷，佐治亞等12個州正在討論金銀幣為合法貨幣的法案。根據美國憲法第1章第10節規定，任何州“不得使用金銀幣之外的任何方式作為法定償債手段“，換句話說，各州如果使用金銀幣作為本州法幣，則均符合美國憲法規定。這正是美國各州金銀幣立法的法理依據。
當今世界各國的貨幣理論和實踐存在著一個巨大的隱患，那就是以核心消費物價指數來判斷貨幣是否超發。問題在於，消費者物價指數上漲會明顯滯後於貨幣超發。貨幣超發從發生那一時刻起就已經改變了貨幣的購買力，而反應到消費物價指數的上漲可能會潛伏數年時間。判斷一個人是否得了癌症，不應該等到各種毛病發作才發覺，
今天雅虎新聞：繼黃金之後，印度人開始追逐白銀。印度今年白銀進口量將達到3500-4000噸，相對於黃金價格，白銀更加便宜，深受印度普通人喜愛。有意思的是，印度的農村人口是白銀的主力買家。孟買金銀協會主席Prithviraj Saremal科塔裡估計，75％的印度農民購買白銀，印度的雨季將決定他們的白銀購買力
2011年5月30日星期一
國家外匯局公佈2010年末中國國際投資頭寸表
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2011-05/30/c_121474776.htm
2011年05月30日16時 04分51秒來源：國家外匯管理局網站【字號大小】【收藏】【打印】【關閉】【】
日前，國家外匯管理局公佈了2010年末中國國際投資頭寸表。
統計顯示，2010年末，我國對外金融資產 41260億美元，較上年末增長 19％;對外金融負債 23354億美元，較上年末增長 20％;對外金融淨資產 17907億美元，較上年末增長 19％。
在對外金融資產中，對外直接投資 3108億美元，證券投資 2571億美元，其他投資 6439億美元，儲備資產 29142億美元，分別佔對外金融資產的7％，6％，16％和71％;在對外金融負債中，外國來華直接投資 14764億美元，證券投資 2216億美元，其他投資 6373億美元，分別佔對外金融負債的63％，10％和27％。
國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表，它與反映交易流量的國際收支平衡表一起，構成該國家或地區完整的國際賬戶體系。
國家外匯管理局還根據最新數據修訂了2009年末中國國際投資頭寸表。
中國國際投資頭寸表
說明：1。本表記數採用四捨五入原則。
2。淨頭寸是指資產減負債，“+”表示淨資產，“ - ”表示淨負債。
國際投資頭寸表編制原則與指標說明
一，國際投資頭寸表編制原則
根據國際貨幣基金組織出版的“國際收支手冊”（第五版）所制定的標準，國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表。國際投資頭寸的變動是由特定時期內交易，價格變化，匯率變化和其他調整引起的。國際投資頭寸表在計價，記賬單位和折算等核算原則上均與國際收支平衡表保持一致，並與國際收支平衡表共同構成一個國家或地區完整的國際賬戶體系。
中國國際投資頭寸表是反映特定時點上我國（不含中國香港，澳門和台灣，下同）對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表。
二，國際投資頭寸表主要指標解釋
根據國際貨幣基金組織的標準，國際投資頭寸表的項目按資產和負債設置。資產細分為我國對外直接投資，證券投資，其他投資和儲備資產四部分;負債細分為外國來華直接投資，證券投資，其他投資三部分。淨頭寸是指對外資產減去對外負債。具體的項目含義如下：
1。直接投資：以投資者尋求在本國以外運行企業獲取有效發言權為目的的投資。分為對外直接投資和外國來華直接投資。其中，對外直接投資中包括我國境內非金融部門對外直接投資存量和境內銀行在境外設立分支機構所撥付的資本金和營運資金存量以及從境內外母子公司間的貸款和其他應收及應付款的存量。外國來華直接投資包括我國非金融部門吸收來華直接投資存量和金融部門吸收境外直接投資存量（包括外資金融部門設立分支機構，中資金融部門吸收外資入股和合資金融部門中外方投資存量），以及境內外母子公司間的貸款和其他應收及應付款的存量。
2。證券投資：包括股票，中長期債券和貨幣市場工具等形式的投資。證券投資資產是指我國居民持有的非居民發行的股票，債券，貨幣市場工具，衍生金融工具等有價證券。證券投資負債為非居民持有我國居民發行的股票和債券。
2.1股本證券：包括以股票形式為主的證券。
2.2債務證券：包括中長期債券和一年期（含一年）以下的短期債券，貨幣市場工具或可轉讓的債務工具，如短期國庫券，商業票據，短期可轉讓大額存單等。
3。其他投資：指除直接投資，證券投資和儲備資產之外的所有金融資產 /負債，包括貿易信貸，貸款，貨幣和存款及其他資產 /負債四類形式。其中長期指合同期為一年期以上的金融資產 /負債，短期為一年期（含一年）以下的金融資產 /負債。
3.1貿易信貸：指我國與世界其他國家或地區間，伴隨貨物進出口產生的直接商業信用。資產表示我國出口商的出口應收款以及我國進口商支付的進口預付款;負債表示我國進口商的進口應付款以及我國出口商預收的貨款。
3.2貸款：資產表示我國境內機構通過向境外提供貸款和拆放等形式而持有的對外資產，負債表示我國機構借入的各類貸款，如外國政府貸款，國際組織貸款，國外銀行貸款和賣方信貸。
3.3貨幣和存款：資產表示我國金融機構存放境外資金和庫存外匯現金，負債表示我國金融機構吸收的海外私人存款，國外銀行短期資金及向國外出口商和私人的借款等短期資金。
3.4其他資產 /負債：指除貿易信貸，貸款，貨幣和存款以外的其他投資，如非貨幣型國際組織認繳的股本金，其他應收和應付款等。
4。儲備資產：指我國中央銀行可隨時動用和有效控制的對外資產，包括貨幣黃金，特別提款權，在基金組織的儲備頭寸和外匯。
4.1貨幣黃金：指我國中央銀行作為儲備持有的黃金。
4.2特別提款權：是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還國際貨幣基金組織債務，彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。
4.3在基金組織的儲備頭寸：指我國在國際貨幣基金組織普通賬戶中可自由動用的資產。
4.4外匯：指我國中央銀行持有的可用作國際清償的流動性資產和債權。（完）
2011年05月30日16時 04分51秒來源：國家外匯管理局網站【字號大小】【收藏】【打印】【關閉】【】
日前，國家外匯管理局公佈了2010年末中國國際投資頭寸表。
統計顯示，2010年末，我國對外金融資產 41260億美元，較上年末增長 19％;對外金融負債 23354億美元，較上年末增長 20％;對外金融淨資產 17907億美元，較上年末增長 19％。
在對外金融資產中，對外直接投資 3108億美元，證券投資 2571億美元，其他投資 6439億美元，儲備資產 29142億美元，分別佔對外金融資產的7％，6％，16％和71％;在對外金融負債中，外國來華直接投資 14764億美元，證券投資 2216億美元，其他投資 6373億美元，分別佔對外金融負債的63％，10％和27％。
國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表，它與反映交易流量的國際收支平衡表一起，構成該國家或地區完整的國際賬戶體系。
國家外匯管理局還根據最新數據修訂了2009年末中國國際投資頭寸表。
中國國際投資頭寸表
2。淨頭寸是指資產減負債，“+”表示淨資產，“ - ”表示淨負債。
國際投資頭寸表編制原則與指標說明
一，國際投資頭寸表編制原則
根據國際貨幣基金組織出版的“國際收支手冊”（第五版）所制定的標準，國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表。國際投資頭寸的變動是由特定時期內交易，價格變化，匯率變化和其他調整引起的。國際投資頭寸表在計價，記賬單位和折算等核算原則上均與國際收支平衡表保持一致，並與國際收支平衡表共同構成一個國家或地區完整的國際賬戶體系。
中國國際投資頭寸表是反映特定時點上我國（不含中國香港，澳門和台灣，下同）對世界其他國家或地區金融資產和負債存量的統計報表。
二，國際投資頭寸表主要指標解釋
根據國際貨幣基金組織的標準，國際投資頭寸表的項目按資產和負債設置。資產細分為我國對外直接投資，證券投資，其他投資和儲備資產四部分;負債細分為外國來華直接投資，證券投資，其他投資三部分。淨頭寸是指對外資產減去對外負債。具體的項目含義如下：
1。直接投資：以投資者尋求在本國以外運行企業獲取有效發言權為目的的投資。分為對外直接投資和外國來華直接投資。其中，對外直接投資中包括我國境內非金融部門對外直接投資存量和境內銀行在境外設立分支機構所撥付的資本金和營運資金存量以及從境內外母子公司間的貸款和其他應收及應付款的存量。外國來華直接投資包括我國非金融部門吸收來華直接投資存量和金融部門吸收境外直接投資存量（包括外資金融部門設立分支機構，中資金融部門吸收外資入股和合資金融部門中外方投資存量），以及境內外母子公司間的貸款和其他應收及應付款的存量。
2。證券投資：包括股票，中長期債券和貨幣市場工具等形式的投資。證券投資資產是指我國居民持有的非居民發行的股票，債券，貨幣市場工具，衍生金融工具等有價證券。證券投資負債為非居民持有我國居民發行的股票和債券。
2.1股本證券：包括以股票形式為主的證券。
2.2債務證券：包括中長期債券和一年期（含一年）以下的短期債券，貨幣市場工具或可轉讓的債務工具，如短期國庫券，商業票據，短期可轉讓大額存單等。
3。其他投資：指除直接投資，證券投資和儲備資產之外的所有金融資產 /負債，包括貿易信貸，貸款，貨幣和存款及其他資產 /負債四類形式。其中長期指合同期為一年期以上的金融資產 /負債，短期為一年期（含一年）以下的金融資產 /負債。
3.1貿易信貸：指我國與世界其他國家或地區間，伴隨貨物進出口產生的直接商業信用。資產表示我國出口商的出口應收款以及我國進口商支付的進口預付款;負債表示我國進口商的進口應付款以及我國出口商預收的貨款。
3.2貸款：資產表示我國境內機構通過向境外提供貸款和拆放等形式而持有的對外資產，負債表示我國機構借入的各類貸款，如外國政府貸款，國際組織貸款，國外銀行貸款和賣方信貸。
3.3貨幣和存款：資產表示我國金融機構存放境外資金和庫存外匯現金，負債表示我國金融機構吸收的海外私人存款，國外銀行短期資金及向國外出口商和私人的借款等短期資金。
3.4其他資產 /負債：指除貿易信貸，貸款，貨幣和存款以外的其他投資，如非貨幣型國際組織認繳的股本金，其他應收和應付款等。
4。儲備資產：指我國中央銀行可隨時動用和有效控制的對外資產，包括貨幣黃金，特別提款權，在基金組織的儲備頭寸和外匯。
4.1貨幣黃金：指我國中央銀行作為儲備持有的黃金。
4.2特別提款權：是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還國際貨幣基金組織債務，彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。
4.3在基金組織的儲備頭寸：指我國在國際貨幣基金組織普通賬戶中可自由動用的資產。
4.4外匯：指我國中央銀行持有的可用作國際清償的流動性資產和債權。（完）
人民幣升值與外匯儲備縮水的是與非
http://voguishwoman.blogspot.com/2011/05/blog-post_29.html
這篇文章很清楚解釋中國外匯儲備來源, 及人民幣升值是否帶來影響, 並指出後果由社會來分擔. 本文認為中央政府控制升值速度是減慢外匯儲備將面臨短缺, 但最終調控導致的通脹及成本亦是由社會來承擔.
這個"社會", 該是更大更廣及世界性的.....(相關文章)
2011/05/11 10:18:20 (WSJ)
近日，中國國家發改委經濟研究所財政金融室主任張岸元表示，由於人民幣升值，中國人民銀行持有外匯資產的匯率損失極為驚人。5月6日，國家外匯管理局做出回應，認為“人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失”。
1996 年，中國官方外匯儲備突破1000億美元，2006年突破一萬億美元，2009年突破兩萬億美元，截至2011年3月，已超過三萬億美元。由於官方外匯儲 備規模越來越大，對於中國央行和外管局來說，外匯儲備已經從救命稻草變成了燙手的山芋，任何關於外匯儲備縮水或虧損的消息都會引起公眾關注。
其實，如何衡量外匯儲備的收益是個十分繁瑣的問題。除了要知道外匯儲備的具體幣種構成和投資標的 （中國並沒有公開這類信息），還要考慮到用什麼計價標準來衡量，是用本幣，還是用外幣？是用單一貨幣還是用一籃子貨幣，或者用一籃子商品？
這 裡，用外幣、一籃子貨幣或商品衡量很好理解，因為外匯儲備就是要在“國外”用的，要以它在“國外”的名義或實際購買力來衡量其收益情況。用本幣來衡量外匯 儲備的收益情況，理解起來則比較抽象和復雜，這也直接導致張岸元和外管局各執一詞。其實，他們的觀點並非針鋒相對，只是著眼點有所不同。
在 討論之前，要搞清楚什麼是外匯儲備。外匯儲備是中國央行發行人民幣購買的。香港大學教授肖耿曾將這個過程形象地比作在賭場換籌碼。概括地說，遊客（不管是 出口商還是國外投資者）持有外幣進入賭場後，按照賭場的規定，都必須先到籌碼兌換台（央行）將外幣兌換成籌碼（人民幣），籌碼兌換台收到的外幣就是外匯儲 備，遊客（不管是因為進口還是對外投資）離開賭場時，要將籌碼（人民幣）再次兌換成外幣。其中，外幣和籌碼的兌換率相當於匯率。
值 得注意的是，籌碼兌換台在收到外幣的同時也發放了賭場內可以自由流通的籌碼，而每個籌碼都是籌碼兌換台以信用為支撐的對遊客的負債，每個籌碼也都是遊客擁 有的對籌碼兌換台的債權憑証，也就是說，雖然籌碼兌換台手裡有巨額的外幣資產，但背後隱藏著同樣巨額的債務。而且，使用外幣一般也要在賭場外，不能在賭場 內，否則就會帶來“二次結匯”，憑空增加一倍的籌碼，將帶來嚴重的通貨膨脹。
因此，外匯儲備不是央行可以肆意揮霍的財富，它全部是借來的錢，或者說央行代為保管的錢。這同時也意味著，外匯儲備不能隨便分給所有老百姓，因為“冤有頭、債有主”，央行不僅不能隨便分，還要保值增值（增值並閑置的外匯儲備倒可以考慮分），要防止“遊客”離開時無外幣可換。
大 致了解了外匯儲備的概念後，我們來看看外管局的觀點──“人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失”。這句話本身沒有什麼問題，但要注意其中的“直接”二字。 人民幣升值，就相當於遊客拿外幣可以換到的籌碼少了，對於央行來說，其手中擁有的外匯儲備，能換的籌碼自然也少了，似乎也遭受了損失。但要注意的是，外匯 儲備是要用在賭場外的，如果在賭場外它的購買力保持不變，人民幣升值的確不會“直接”導致外匯儲備損失，以外幣計價的外匯儲備是多少還是多少，能買多少東西還能買多少東西。
但是，對於央行來說，如果人民幣升值，它手中的外匯儲備能換到的籌碼的確少了，這難道不是一種損失嗎？是的，這的確是一種損失，這也是張岸元所說的匯率損失。那麼，如何理解這個損失呢？
其實，這是央行自導自演、自作自受的“間接”損失。 對於央行來說，原則上，它可以選擇不必要求遊客必須在籌碼兌換台將外幣兌換成籌碼，它可以讓持有外幣的遊客在賭場內部自由兌換籌碼，如果進來的外幣相對多 了，能換到的籌碼自然就相對少了，籌碼會自動升值。但如果央行為了維持匯率穩定幹預外匯市場，要求遊客必須在籌碼兌換台按官方匯率兌換籌碼。在固定匯率 下，這種損失是隱性的，因為按照官方固定匯率，之前、現在和未來多少外幣依然換多少籌碼，似乎看不到什麼損失。但隨著央行在內外壓力下放棄了固定匯率制度 使人民幣不斷升值，這種隱性的損失就變成了顯性。其背後的含義是，同等數量的籌碼原本可以換更多的外幣，但由於之前匯率沒有升值，央行只換到了較少的外 幣，這大致就是央行之前幹預匯率市場導致的損失。
表 面上看，在幹預外匯市場的情況下，央行將人民幣升值帶來的匯率損失獨自承擔了，似乎與“遊客”沒什麼關系，而且，他們看起來還會受益，因為他們離開時同等 數量的籌碼換的外幣更多了，外管局也給出了這樣的解釋──人民幣升值之後在降低進口成本、增加投資收益等環節也獲取了巨大收益，肉已經“在鍋裡”。但實際 上，央行自身很難承擔這樣的損失，損失注定是全社會來承擔。
如 果人民幣持續升值，而且，外匯儲備的海外投資收益彌補不了成本（比如，央行為沖銷外匯佔款支付的存款準備金利息和央票利息等），那麼央行的外匯儲備也很有 可能有一天面臨“不足”，畢竟現在同等數量的籌碼換的外幣更多了，一旦升值趨勢逆轉，一切皆有可能。央行為了將這個遊戲持續下去，將繼續維持人民幣匯率的 穩定或緩慢升值，如果其他政策措施沒有遏制住外匯儲備攀升的勢頭，導致這個過程伴有通脹，成本自然是全社會來承擔；如果為了避免通脹沖銷外匯佔款，而沖銷 也是有很大成本的，央行不得不人為壓低利率，以減少利息支付，成本也是全社會來承擔。
總之，人民幣升值雖然不會“直接”讓現有的外匯儲備縮水，卻會將之前中國央行幹預外匯市場和強制結售匯制度的損失“間接”地暴露出來。表面上，中國央行自己承擔了人民幣升值的匯兌損失，但最終將由全社會買單。 對於中國央行來說，要面臨的選擇是，或者擴大人民幣的浮動區間，並進一步開放資本項目，讓更靈活的匯率機制來緩解國際收支雙順差；或者維持人民幣名義匯率 的穩定，通過國內的價格改革、稅收政策和外資政策等來緩解國際收支雙順差。匯率選擇沒有標準答案，孰優孰劣要因時而動。不管怎樣，目標都是在成本相對較小的情況下推動國際收支平衡，但最忌諱的是首鼠兩端沒有原則，而又不承認成本的存在。
這篇文章很清楚解釋中國外匯儲備來源, 及人民幣升值是否帶來影響, 並指出後果由社會來分擔. 本文認為中央政府控制升值速度是減慢外匯儲備將面臨短缺, 但最終調控導致的通脹及成本亦是由社會來承擔.
這個"社會", 該是更大更廣及世界性的.....(相關文章)
2011/05/11 10:18:20 (WSJ)
崔宇
近日，中國國家發改委經濟研究所財政金融室主任張岸元表示，由於人民幣升值，中國人民銀行持有外匯資產的匯率損失極為驚人。5月6日，國家外匯管理局做出回應，認為“人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失”。
1996 年，中國官方外匯儲備突破1000億美元，2006年突破一萬億美元，2009年突破兩萬億美元，截至2011年3月，已超過三萬億美元。由於官方外匯儲 備規模越來越大，對於中國央行和外管局來說，外匯儲備已經從救命稻草變成了燙手的山芋，任何關於外匯儲備縮水或虧損的消息都會引起公眾關注。
其實，如何衡量外匯儲備的收益是個十分繁瑣的問題。除了要知道外匯儲備的具體幣種構成和投資標的 （中國並沒有公開這類信息），還要考慮到用什麼計價標準來衡量，是用本幣，還是用外幣？是用單一貨幣還是用一籃子貨幣，或者用一籃子商品？
這 裡，用外幣、一籃子貨幣或商品衡量很好理解，因為外匯儲備就是要在“國外”用的，要以它在“國外”的名義或實際購買力來衡量其收益情況。用本幣來衡量外匯 儲備的收益情況，理解起來則比較抽象和復雜，這也直接導致張岸元和外管局各執一詞。其實，他們的觀點並非針鋒相對，只是著眼點有所不同。
在 討論之前，要搞清楚什麼是外匯儲備。外匯儲備是中國央行發行人民幣購買的。香港大學教授肖耿曾將這個過程形象地比作在賭場換籌碼。概括地說，遊客（不管是 出口商還是國外投資者）持有外幣進入賭場後，按照賭場的規定，都必須先到籌碼兌換台（央行）將外幣兌換成籌碼（人民幣），籌碼兌換台收到的外幣就是外匯儲 備，遊客（不管是因為進口還是對外投資）離開賭場時，要將籌碼（人民幣）再次兌換成外幣。其中，外幣和籌碼的兌換率相當於匯率。
值 得注意的是，籌碼兌換台在收到外幣的同時也發放了賭場內可以自由流通的籌碼，而每個籌碼都是籌碼兌換台以信用為支撐的對遊客的負債，每個籌碼也都是遊客擁 有的對籌碼兌換台的債權憑証，也就是說，雖然籌碼兌換台手裡有巨額的外幣資產，但背後隱藏著同樣巨額的債務。而且，使用外幣一般也要在賭場外，不能在賭場 內，否則就會帶來“二次結匯”，憑空增加一倍的籌碼，將帶來嚴重的通貨膨脹。
因此，外匯儲備不是央行可以肆意揮霍的財富，它全部是借來的錢，或者說央行代為保管的錢。這同時也意味著，外匯儲備不能隨便分給所有老百姓，因為“冤有頭、債有主”，央行不僅不能隨便分，還要保值增值（增值並閑置的外匯儲備倒可以考慮分），要防止“遊客”離開時無外幣可換。
大 致了解了外匯儲備的概念後，我們來看看外管局的觀點──“人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失”。這句話本身沒有什麼問題，但要注意其中的“直接”二字。 人民幣升值，就相當於遊客拿外幣可以換到的籌碼少了，對於央行來說，其手中擁有的外匯儲備，能換的籌碼自然也少了，似乎也遭受了損失。但要注意的是，外匯 儲備是要用在賭場外的，如果在賭場外它的購買力保持不變，人民幣升值的確不會“直接”導致外匯儲備損失，以外幣計價的外匯儲備是多少還是多少，能買多少東西還能買多少東西。
但是，對於央行來說，如果人民幣升值，它手中的外匯儲備能換到的籌碼的確少了，這難道不是一種損失嗎？是的，這的確是一種損失，這也是張岸元所說的匯率損失。那麼，如何理解這個損失呢？
其實，這是央行自導自演、自作自受的“間接”損失。 對於央行來說，原則上，它可以選擇不必要求遊客必須在籌碼兌換台將外幣兌換成籌碼，它可以讓持有外幣的遊客在賭場內部自由兌換籌碼，如果進來的外幣相對多 了，能換到的籌碼自然就相對少了，籌碼會自動升值。但如果央行為了維持匯率穩定幹預外匯市場，要求遊客必須在籌碼兌換台按官方匯率兌換籌碼。在固定匯率 下，這種損失是隱性的，因為按照官方固定匯率，之前、現在和未來多少外幣依然換多少籌碼，似乎看不到什麼損失。但隨著央行在內外壓力下放棄了固定匯率制度 使人民幣不斷升值，這種隱性的損失就變成了顯性。其背後的含義是，同等數量的籌碼原本可以換更多的外幣，但由於之前匯率沒有升值，央行只換到了較少的外 幣，這大致就是央行之前幹預匯率市場導致的損失。
表 面上看，在幹預外匯市場的情況下，央行將人民幣升值帶來的匯率損失獨自承擔了，似乎與“遊客”沒什麼關系，而且，他們看起來還會受益，因為他們離開時同等 數量的籌碼換的外幣更多了，外管局也給出了這樣的解釋──人民幣升值之後在降低進口成本、增加投資收益等環節也獲取了巨大收益，肉已經“在鍋裡”。但實際 上，央行自身很難承擔這樣的損失，損失注定是全社會來承擔。
如 果人民幣持續升值，而且，外匯儲備的海外投資收益彌補不了成本（比如，央行為沖銷外匯佔款支付的存款準備金利息和央票利息等），那麼央行的外匯儲備也很有 可能有一天面臨“不足”，畢竟現在同等數量的籌碼換的外幣更多了，一旦升值趨勢逆轉，一切皆有可能。央行為了將這個遊戲持續下去，將繼續維持人民幣匯率的 穩定或緩慢升值，如果其他政策措施沒有遏制住外匯儲備攀升的勢頭，導致這個過程伴有通脹，成本自然是全社會來承擔；如果為了避免通脹沖銷外匯佔款，而沖銷 也是有很大成本的，央行不得不人為壓低利率，以減少利息支付，成本也是全社會來承擔。
總之，人民幣升值雖然不會“直接”讓現有的外匯儲備縮水，卻會將之前中國央行幹預外匯市場和強制結售匯制度的損失“間接”地暴露出來。表面上，中國央行自己承擔了人民幣升值的匯兌損失，但最終將由全社會買單。 對於中國央行來說，要面臨的選擇是，或者擴大人民幣的浮動區間，並進一步開放資本項目，讓更靈活的匯率機制來緩解國際收支雙順差；或者維持人民幣名義匯率 的穩定，通過國內的價格改革、稅收政策和外資政策等來緩解國際收支雙順差。匯率選擇沒有標準答案，孰優孰劣要因時而動。不管怎樣，目標都是在成本相對較小的情況下推動國際收支平衡，但最忌諱的是首鼠兩端沒有原則，而又不承認成本的存在。
當局奸計 何以得逞
石林
最大的黃金ETF——SPDR GLD的持金量，在本月19日曾降至1191.34噸，為今年低谷，但其後三個交易天回升到1214.07噸，增幅達22.73噸。請將此數量與索羅斯在今年首季的清貨量相比──14.5噸黃金當量的SPDR GLD和1.5噸黃金當量的iShares IAU，就知道索氏沽金其實算不得什麼一回事！但此事被兩度大肆炒作，內中一定有古怪，現試重組該故事並探其究竟。
去年底金價企於歷來的高水平，但踏入今年1月即轉下跌。就在此時，索羅斯決定沽清手上黃金資產，沽售最烈的則在3月初，GLD的持金量亦陷入今年低谷。惟諷刺的是：其後金市屢創新高價。此事本已過去，且無人提及。
然而，到5月初，美國當局為了力挽美元於既倒，有計劃出手打壓金銀價格，搬出「索羅斯沽金」的故事來嚇人是計劃的一部分，此計得逞。
到5月中下旬，為協助打壓行動的沽倉進行回補，「索羅斯」再被抬出來嚇人。此舉又告成功，金價被踩見第二低點，沽方兵團安全撤離。
奸計只能得逞一時
石林讚嘆美國當局這次挽救美元計劃安排得如此美妙，更佩服它竟可令全球媒體爭相幫其做唬嚇人群的工作。它的成功，除了因為其掌握着政治經濟機器和資訊源頭外，還深知世上崇拜偶像的人多、獨立思考的人少！
當局得逞其奸，在此戰役取得很大的勝利，尤其是美滙指數從崩潰邊緣的72.69大幅回升到76.37。就可憐一些小投機者，聽說受害最大的是一些剛參與白銀投機的中國內地人士。
然而，運用奸計只能一時干擾市場價格，而不能扭轉市場的主要方向，更何況當前某些市場基本因素正是美國當局本身所造成的。
舉個實例，美國貨幣基礎到本月18日增至25864.55億美元的新高，即是說自去年11月至今的QE2期間，美國銀行體系內多增了6029.04億美元鈔票，這正是QE2政策的產物。試問怎麼能又要大量印發美鈔，又要美元滙價強呢？上周美滙指數終於回落到74.89水平，意味着任何受干預的美元回升都只是熊市的反彈。
黃金的本質更不會因有人用奸計就發生改變。上周歐洲主權債務危機惡化，以歐羅和英鎊計算的金價都分別叩問前高峰位，黃金具有對沖風險的功能，不會因不時有人為打壓而褪色。
中國因素支持金市
在歐洲債務危機稍緩後，以美元計算的金價又從落後中回揚，上周以1536.5元（美元．下同）收市，這價位只低於4、5月之交受打壓前後三個交易天的水平，但比「索羅斯沽金」的平均價卻高出150.2元。顯然是有人枉作小人！
中國因素是支持黃金牛市持續的重要因素，問題不在於今年首季中國的黃金投資需求超越了印度而佔世界首位，更在於自2004年起中國公民擁有黃金合法化，隨着GDP和中產階級的增長，近年顯現的投資需求飆升之勢將繼續下去。
目前金價已反彈至被打壓時跌幅的61.8％，即高於1532元，行情比個人估計的還略好。但畢竟經過早前的打壓，特別是目睹銀市的慘烈，金市投機需求受到窒礙，COMEX期金的未平倉合約量現低於50萬張水平，因此相信金價未有能力馬上挑戰1577元的前高點。個人仍認為1544元至1551元為現時金市的回升阻力帶，但之前估計的市勢要下試至1443元的情況可能不會出現，現暫改為看在1504元已有支持，最低或至1485元。銀市諒在39.5元仍有阻力，一段時間內暫難重上42.2元，支持則在36.3元，最低或至34.4元，之前估計的要下試29元可能不會出現。
在金融市場施奸計多的是，要減少來自這方面的損害，我們可做的是提高獨立思考能力。
最大的黃金ETF——SPDR GLD的持金量，在本月19日曾降至1191.34噸，為今年低谷，但其後三個交易天回升到1214.07噸，增幅達22.73噸。請將此數量與索羅斯在今年首季的清貨量相比──14.5噸黃金當量的SPDR GLD和1.5噸黃金當量的iShares IAU，就知道索氏沽金其實算不得什麼一回事！但此事被兩度大肆炒作，內中一定有古怪，現試重組該故事並探其究竟。
去年底金價企於歷來的高水平，但踏入今年1月即轉下跌。就在此時，索羅斯決定沽清手上黃金資產，沽售最烈的則在3月初，GLD的持金量亦陷入今年低谷。惟諷刺的是：其後金市屢創新高價。此事本已過去，且無人提及。
然而，到5月初，美國當局為了力挽美元於既倒，有計劃出手打壓金銀價格，搬出「索羅斯沽金」的故事來嚇人是計劃的一部分，此計得逞。
到5月中下旬，為協助打壓行動的沽倉進行回補，「索羅斯」再被抬出來嚇人。此舉又告成功，金價被踩見第二低點，沽方兵團安全撤離。
奸計只能得逞一時
石林讚嘆美國當局這次挽救美元計劃安排得如此美妙，更佩服它竟可令全球媒體爭相幫其做唬嚇人群的工作。它的成功，除了因為其掌握着政治經濟機器和資訊源頭外，還深知世上崇拜偶像的人多、獨立思考的人少！
當局得逞其奸，在此戰役取得很大的勝利，尤其是美滙指數從崩潰邊緣的72.69大幅回升到76.37。就可憐一些小投機者，聽說受害最大的是一些剛參與白銀投機的中國內地人士。
然而，運用奸計只能一時干擾市場價格，而不能扭轉市場的主要方向，更何況當前某些市場基本因素正是美國當局本身所造成的。
舉個實例，美國貨幣基礎到本月18日增至25864.55億美元的新高，即是說自去年11月至今的QE2期間，美國銀行體系內多增了6029.04億美元鈔票，這正是QE2政策的產物。試問怎麼能又要大量印發美鈔，又要美元滙價強呢？上周美滙指數終於回落到74.89水平，意味着任何受干預的美元回升都只是熊市的反彈。
黃金的本質更不會因有人用奸計就發生改變。上周歐洲主權債務危機惡化，以歐羅和英鎊計算的金價都分別叩問前高峰位，黃金具有對沖風險的功能，不會因不時有人為打壓而褪色。
中國因素支持金市
在歐洲債務危機稍緩後，以美元計算的金價又從落後中回揚，上周以1536.5元（美元．下同）收市，這價位只低於4、5月之交受打壓前後三個交易天的水平，但比「索羅斯沽金」的平均價卻高出150.2元。顯然是有人枉作小人！
中國因素是支持黃金牛市持續的重要因素，問題不在於今年首季中國的黃金投資需求超越了印度而佔世界首位，更在於自2004年起中國公民擁有黃金合法化，隨着GDP和中產階級的增長，近年顯現的投資需求飆升之勢將繼續下去。
目前金價已反彈至被打壓時跌幅的61.8％，即高於1532元，行情比個人估計的還略好。但畢竟經過早前的打壓，特別是目睹銀市的慘烈，金市投機需求受到窒礙，COMEX期金的未平倉合約量現低於50萬張水平，因此相信金價未有能力馬上挑戰1577元的前高點。個人仍認為1544元至1551元為現時金市的回升阻力帶，但之前估計的市勢要下試至1443元的情況可能不會出現，現暫改為看在1504元已有支持，最低或至1485元。銀市諒在39.5元仍有阻力，一段時間內暫難重上42.2元，支持則在36.3元，最低或至34.4元，之前估計的要下試29元可能不會出現。
在金融市場施奸計多的是，要減少來自這方面的損害，我們可做的是提高獨立思考能力。
2011年5月29日星期日
削赤鬧劇玩出禍 美債必定大崩圍
On cc 評論
美國發債「到頂」至今快滿兩星期,白宮及國會就提高發債上限的談判毫無進展,金融市場春江鴨大舉購買違約保險,刺激美國國債違約掉期合約價格以倍數上升。談判的重點是如何削減財赤,民主黨堅持以加稅開源,共和黨則堅持縮減政府開支,互不相讓,這場削赤鬧劇再拖下去,恐怕很快便會玩出禍,美國債市將會大難臨頭,債主要蒙受巨大損失。
美國財長蓋特納曾說過,國會必須在八月二日前,提高目前十四萬三千億美元的發債上限,否則便沒有「新錢」贖回到期國債及支付債息,美國國債將會「技術性違約」(technical default)。當時很多人認為這番話純屬靠嚇,迫使控制國會的共和黨妥協,但隨著掉期價格反映違約風險增加,縱使合約交投與歐豬國債相比只屬小巫見大巫,對於向來被視為「無風險」的美國國債,絕對是警號。
「技術性違約」所指的並非債仔無能力還本付息,只是無法履行貸款協議的條款,例如沒有準時支付利息,只是遲一天亦算違約。不過,既然債仔並非一走了之,似乎毋須大驚小怪吧!當然不是,後果可以牽連很大,對金融市場造成超乎想像的破壞。
一家華爾街大行曾在四月發表報告,評估「美國國債技術性違約的骨牌效應」,直言一旦違約,肯定會產生巨大的系統性影響,對美國國債及美國經濟帶來深遠惡果。首先,美國國債市場將出現大走資,因為很多債券基金不能投資於已違約的債券。其次,以美債作為抵押品的回購市場,恐怕要面對大幅削債,導致貸款市場去槓桿化,信貸枯竭。第三,外國投資者將會大幅減少購買美債,只要海外需求萎縮兩成,孳息便會抽升半厘,導致經濟放緩、財赤上升。以上種種確是災難性後果。
雖然這家大行一再強調,違約的機會率微乎其微,但經歷過金融海嘯教訓,應該明白到甚麼意想不到的事情都有可能發生,機會率再低也不是安全保證。不過,很多投資者對此顯然漠不關心,甚至全無警覺。美國財政部剛剛完成發行一批五年期國債,反應是近二十年來最熱烈的,顯示買家對美國的削赤僵局根本不當一回事。
常言道要有最好的期望,亦要有最壞的打算,今次不應例外。共和黨的眾議院議長曾揚言,寧可違約,也不會在處理好削赤前便提高發債上限,一副置之死地而後生的姿態。因此,有前白宮財金官員預期,要等到市場恐慌,兩黨才會認真協商,真是不見棺材不流眼淚。可是萬一屆時仍然僵持不下,又或出現甚麼意外事故,豈不是再無轉圜餘地?中國是美國的最大債主,持有過萬億美元美債,香港的外匯基金也持有大量美債,看來是時候做好最壞打算。
美國發債「到頂」至今快滿兩星期,白宮及國會就提高發債上限的談判毫無進展,金融市場春江鴨大舉購買違約保險,刺激美國國債違約掉期合約價格以倍數上升。談判的重點是如何削減財赤,民主黨堅持以加稅開源,共和黨則堅持縮減政府開支,互不相讓,這場削赤鬧劇再拖下去,恐怕很快便會玩出禍,美國債市將會大難臨頭,債主要蒙受巨大損失。
美國財長蓋特納曾說過,國會必須在八月二日前,提高目前十四萬三千億美元的發債上限,否則便沒有「新錢」贖回到期國債及支付債息,美國國債將會「技術性違約」(technical default)。當時很多人認為這番話純屬靠嚇,迫使控制國會的共和黨妥協,但隨著掉期價格反映違約風險增加,縱使合約交投與歐豬國債相比只屬小巫見大巫,對於向來被視為「無風險」的美國國債,絕對是警號。
「技術性違約」所指的並非債仔無能力還本付息,只是無法履行貸款協議的條款,例如沒有準時支付利息,只是遲一天亦算違約。不過,既然債仔並非一走了之,似乎毋須大驚小怪吧!當然不是,後果可以牽連很大,對金融市場造成超乎想像的破壞。
一家華爾街大行曾在四月發表報告,評估「美國國債技術性違約的骨牌效應」,直言一旦違約,肯定會產生巨大的系統性影響,對美國國債及美國經濟帶來深遠惡果。首先,美國國債市場將出現大走資,因為很多債券基金不能投資於已違約的債券。其次,以美債作為抵押品的回購市場,恐怕要面對大幅削債,導致貸款市場去槓桿化,信貸枯竭。第三,外國投資者將會大幅減少購買美債,只要海外需求萎縮兩成,孳息便會抽升半厘,導致經濟放緩、財赤上升。以上種種確是災難性後果。
雖然這家大行一再強調,違約的機會率微乎其微,但經歷過金融海嘯教訓,應該明白到甚麼意想不到的事情都有可能發生,機會率再低也不是安全保證。不過,很多投資者對此顯然漠不關心,甚至全無警覺。美國財政部剛剛完成發行一批五年期國債,反應是近二十年來最熱烈的,顯示買家對美國的削赤僵局根本不當一回事。
常言道要有最好的期望,亦要有最壞的打算,今次不應例外。共和黨的眾議院議長曾揚言,寧可違約,也不會在處理好削赤前便提高發債上限,一副置之死地而後生的姿態。因此,有前白宮財金官員預期,要等到市場恐慌,兩黨才會認真協商,真是不見棺材不流眼淚。可是萬一屆時仍然僵持不下,又或出現甚麼意外事故,豈不是再無轉圜餘地?中國是美國的最大債主,持有過萬億美元美債,香港的外匯基金也持有大量美債,看來是時候做好最壞打算。
2011年5月28日星期六
畢老林 投資者日記 2011年5月26日
畢老林 投資者日記 2011年5月26日
2011年5月26日
畢老林
恐慌拋售vs恐慌買入
畢者推介
‧人人都話通脹時要買樓保值，雖然樓價多年來升幅的確跑贏物價，但往往比後者早很多發力。羅耕提醒各位急欲追入的准買家小心，別正中大地產商下懷，他們派貨，你接火棒。詳見37頁「財經DNA」。
‧恒指上周與大市明顯出現背馳，在指數錄得升幅同時，大市過半數股份卻持續下跌；踏入本周，恒指即急瀉近500點。背馳是否大戶托高指數出貨的結果？研究部在28頁一探究竟。
‧香港日前迎來今年首個紅色暴雨，內地長江中下遊的缺水問題卻愈來愈嚴重。旱情固然打擊農作物收成，連帶三峽水力發電也受阻；在農產品價格刺激通脹下，中央收緊銀根步伐更無望放慢。詳見29頁「冷熱財庫」。
5月25日，周三。香港樓價癲，早非新聞，惟但凡講樓，登上報章頭條的機率馬上倍增，筲箕灣遠期樓花譽都呎價萬三火速售罄，如此；南丫島村屋重拾97光輝炒風蔓延離島，亦然。
南丫島總令老畢想起一個人，俱往矣。這里是個好地方，「鬼聲鬼氣」，夠exotic，我鍾意。多年未踏足此島，今貌是否如昔，不得而知。然而，印象中的「南國」，如詩似畫，避世隱居，不作他選。沿榕樹灣大街步往碼頭，夕陽像個掛在天邊的「鹹蛋黃」，美得不可方物。晚霞斜照，在水中央，十二小時後又是一個循環，日落日出，恍如人生。你話點算？
感性有時，搵銀亦有時；講完心，當然要講金。看今天標題，大家應該猜到，老畢想跟讀者探討的是：投資心理。
港股近期運滯，基金愛股首當其沖，心血不足的散戶，無不被嚇個魂不附體面青唇白。看電視「講股」節目，觀眾phone in問?巴，聽得最多的兩個字是：「點算？」主持人不知是不勝其煩抑或有心落井下石，反問一句：「你話呢？」
問?巴者，大都沒有主見，跟基金沽貨損失多少，有數得計，無人清楚得過自己；問主持人點算，無非在六神無主下求個心安，小蝕自可當贏，大輸亦可賴人「教錯路」。
說多了。我想講的是，投資者普遍存有怕輸的心理，人沽我沽，「恐慌性拋售」(panic selling)就此形成。害怕損失之心，人皆有之，毋須解釋。有趣而值得研究的是「恐慌性拋售」的對立面──「恐慌性買入」(panic buying)。本港樓市近月情況、銀市5月前狂態，是兩個值得認真研究的個案。
先談銀。睇開外國投資通訊的朋友應有同感，一些以「愛金惜銀」見著的論者，如Money Week的Dominic Frisby和The Daily Reckoning的Bill Bonner，五年前評論銀市，跟今天講的是同一番話。他們的意見孰對孰錯，並非重點，皆因「?唔?」不是由畀意見者話事，而是由價格(注意：是價格而非價值)決定。以這個角度看，五年前兩人皆「錯」；五年後，二人皆「對」。將來點？都系?句：「市場話事。」
記得銀價爆升前，許多人問「買金好定買銀好？」此中，建議押注白銀的專家數不在少，惟「心鬱鬱」是一回事，散戶不等到別人一星期二三十個巴仙咁賺，始終拒絕落場，得個睇字，但又會反覆問同一個問題：「買金好定買銀好？」港樓．銀市
銀價真的一星期二三十個巴仙地漲，散戶「知驚」(panic)，往往在價格接近見頂時一窩蜂進場，繼而被集體「屠殺」，血流成河。
從【圖1】可見，紐約上市白銀ETF iShares Silver Trust(代號SLV)，4月初每天成交不足2000萬個基金單位，惟銀價在整個4月份以平均兩日1美元的狂態飆升，散戶「恐慌性買入」，SLV成交量於4月25日創出1.89億個單位的紀錄，銀價數天後即見頂，並於本月初從高位瀉逾三成。5月5日，SLV有近3億個單位易手，成交量在恐慌性拋售中再創新高。值得注意的是，SLV 4月底、5月初交投量，遠超在「正常」日子中全球買賣最活躍的SPDR標普500 ETF(代號SPY)，散戶升又驚跌又驚，於此可見。
小投資者就是這樣，錯過「黃金十年」，以為買白銀可以趕上尾班車食魚翅，結果車開出了，但目的地不是福臨門而是寶蓮寺，魚翅吃不成，連齋缽都打爛，搞到滿手鮮血。
看本報周三頭條，譽都一位准買家對這個筲箕灣遠期樓花有如下評價：「定價合理(講緊萬三蚊呎)，打算購買『磚頭』抗通脹，目前香港樓市面對逾10億人口的內地市場……。」理據來來去去不離那三兩個，香港樓市是否已出現panic buying？You bet！
美國本月16日正式觸及聯邦政府債務上限，依法不能舉債融資，惟財長蓋特納扭盡六壬，透過連串緊急措施，勉強可挨到8月初。就這樣，美國本周繼續發債，周二賣出350億美元二年期國債，反應且相當不俗。
上周老畢講過，8月2日這條「死線」一旦失守，白宮與國會仍未能就調高上限講掂數，共和黨議員建議出售美國黃金儲備，集資償債。能否成事不重要，有無用才值得討論。
金融海嘯發生超過兩年半，金價漲近一倍，同期美國未償還國債增幅約三成半。金與債，條數點計？美國黃金儲備總數2.604億盎斯，1磅等於12盎斯，換句話說，美國持金2170萬磅。債務上限能否調高未有定論，即國債維持在14.3萬億美元水平。屈指一算，以黃金現價每盎斯約1500美元(每磅約18000美元) 計算，要還清這筆債，合共要8億磅黃金【圖2】。
美國黃金儲備全球最高，惟即使政府「同金有仇」，極欲沽之而後快，賣到盡也不過2170萬磅，只夠償還3％國債。
2011年5月26日
畢老林
恐慌拋售vs恐慌買入
畢者推介
‧人人都話通脹時要買樓保值，雖然樓價多年來升幅的確跑贏物價，但往往比後者早很多發力。羅耕提醒各位急欲追入的准買家小心，別正中大地產商下懷，他們派貨，你接火棒。詳見37頁「財經DNA」。
‧恒指上周與大市明顯出現背馳，在指數錄得升幅同時，大市過半數股份卻持續下跌；踏入本周，恒指即急瀉近500點。背馳是否大戶托高指數出貨的結果？研究部在28頁一探究竟。
‧香港日前迎來今年首個紅色暴雨，內地長江中下遊的缺水問題卻愈來愈嚴重。旱情固然打擊農作物收成，連帶三峽水力發電也受阻；在農產品價格刺激通脹下，中央收緊銀根步伐更無望放慢。詳見29頁「冷熱財庫」。
5月25日，周三。香港樓價癲，早非新聞，惟但凡講樓，登上報章頭條的機率馬上倍增，筲箕灣遠期樓花譽都呎價萬三火速售罄，如此；南丫島村屋重拾97光輝炒風蔓延離島，亦然。
南丫島總令老畢想起一個人，俱往矣。這里是個好地方，「鬼聲鬼氣」，夠exotic，我鍾意。多年未踏足此島，今貌是否如昔，不得而知。然而，印象中的「南國」，如詩似畫，避世隱居，不作他選。沿榕樹灣大街步往碼頭，夕陽像個掛在天邊的「鹹蛋黃」，美得不可方物。晚霞斜照，在水中央，十二小時後又是一個循環，日落日出，恍如人生。你話點算？
感性有時，搵銀亦有時；講完心，當然要講金。看今天標題，大家應該猜到，老畢想跟讀者探討的是：投資心理。
港股近期運滯，基金愛股首當其沖，心血不足的散戶，無不被嚇個魂不附體面青唇白。看電視「講股」節目，觀眾phone in問?巴，聽得最多的兩個字是：「點算？」主持人不知是不勝其煩抑或有心落井下石，反問一句：「你話呢？」
問?巴者，大都沒有主見，跟基金沽貨損失多少，有數得計，無人清楚得過自己；問主持人點算，無非在六神無主下求個心安，小蝕自可當贏，大輸亦可賴人「教錯路」。
說多了。我想講的是，投資者普遍存有怕輸的心理，人沽我沽，「恐慌性拋售」(panic selling)就此形成。害怕損失之心，人皆有之，毋須解釋。有趣而值得研究的是「恐慌性拋售」的對立面──「恐慌性買入」(panic buying)。本港樓市近月情況、銀市5月前狂態，是兩個值得認真研究的個案。
先談銀。睇開外國投資通訊的朋友應有同感，一些以「愛金惜銀」見著的論者，如Money Week的Dominic Frisby和The Daily Reckoning的Bill Bonner，五年前評論銀市，跟今天講的是同一番話。他們的意見孰對孰錯，並非重點，皆因「?唔?」不是由畀意見者話事，而是由價格(注意：是價格而非價值)決定。以這個角度看，五年前兩人皆「錯」；五年後，二人皆「對」。將來點？都系?句：「市場話事。」
記得銀價爆升前，許多人問「買金好定買銀好？」此中，建議押注白銀的專家數不在少，惟「心鬱鬱」是一回事，散戶不等到別人一星期二三十個巴仙咁賺，始終拒絕落場，得個睇字，但又會反覆問同一個問題：「買金好定買銀好？」港樓．銀市
銀價真的一星期二三十個巴仙地漲，散戶「知驚」(panic)，往往在價格接近見頂時一窩蜂進場，繼而被集體「屠殺」，血流成河。
從【圖1】可見，紐約上市白銀ETF iShares Silver Trust(代號SLV)，4月初每天成交不足2000萬個基金單位，惟銀價在整個4月份以平均兩日1美元的狂態飆升，散戶「恐慌性買入」，SLV成交量於4月25日創出1.89億個單位的紀錄，銀價數天後即見頂，並於本月初從高位瀉逾三成。5月5日，SLV有近3億個單位易手，成交量在恐慌性拋售中再創新高。值得注意的是，SLV 4月底、5月初交投量，遠超在「正常」日子中全球買賣最活躍的SPDR標普500 ETF(代號SPY)，散戶升又驚跌又驚，於此可見。
小投資者就是這樣，錯過「黃金十年」，以為買白銀可以趕上尾班車食魚翅，結果車開出了，但目的地不是福臨門而是寶蓮寺，魚翅吃不成，連齋缽都打爛，搞到滿手鮮血。
看本報周三頭條，譽都一位准買家對這個筲箕灣遠期樓花有如下評價：「定價合理(講緊萬三蚊呎)，打算購買『磚頭』抗通脹，目前香港樓市面對逾10億人口的內地市場……。」理據來來去去不離那三兩個，香港樓市是否已出現panic buying？You bet！
美國本月16日正式觸及聯邦政府債務上限，依法不能舉債融資，惟財長蓋特納扭盡六壬，透過連串緊急措施，勉強可挨到8月初。就這樣，美國本周繼續發債，周二賣出350億美元二年期國債，反應且相當不俗。
上周老畢講過，8月2日這條「死線」一旦失守，白宮與國會仍未能就調高上限講掂數，共和黨議員建議出售美國黃金儲備，集資償債。能否成事不重要，有無用才值得討論。
金融海嘯發生超過兩年半，金價漲近一倍，同期美國未償還國債增幅約三成半。金與債，條數點計？美國黃金儲備總數2.604億盎斯，1磅等於12盎斯，換句話說，美國持金2170萬磅。債務上限能否調高未有定論，即國債維持在14.3萬億美元水平。屈指一算，以黃金現價每盎斯約1500美元(每磅約18000美元) 計算，要還清這筆債，合共要8億磅黃金【圖2】。
美國黃金儲備全球最高，惟即使政府「同金有仇」，極欲沽之而後快，賣到盡也不過2170萬磅，只夠償還3％國債。
2011年5月27日星期五
美國監管機關周二向石油價格操控問題展開歷來最大規模的打擊行動，控告兩名知名交易員和兩家由挪威億萬富豪弗雷德里克森（John Fredriksen）擁有的交易公司，指控他們在2008年透過操控市場價格非法獲利5000萬美元。案件或令要求限制炒賣的呼聲增加。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）表示，俄克拉何馬州Parnon Energy的交易員戴爾（James Dyer）和歐洲公司Arcadia Energy的交易員維爾德古斯（Nick Wildgoose）在美國一個主要交易中心累積了大量實體石油買盤，令外界覺得供應緊縮，從而刺激油價向上。
囤積石油 沽空期貨獲利
他們後來把這些石油重新售回市場，令油價崩潰，使他們得以從早已買入的期貨沽空合約中獲利。
CFTC表示，二人於2008年1月至3月進行石油期貨操控價格活動，一個月後因為知道當局正調查而放棄了另一次操控行動。
起訴書指出，CFTC提出的索償金額可能高達非法收益的三倍，外加其他可能罰款和禁令。如果CFTC如願獲判得到1.5億美元，那將是該機構有史以來第二大罰款。
CFTC目前正研究新規例，旨在打擊商品炒賣活動。能源顧問公司Stillwater Associates總裁哈克特（David Hackett）表示，此案可能會加強部分對需要落實炒賣限制的想法，因為他們認為這是簡單的解決方法。
這宗案件主要是利用石油期貨的價格差和時間差來獲利，亦即為了在衍生工具市場賺錢而在實體市場買賣，甚至不惜在實體交易中虧損。
涉挪威石油運輸業鉅子
在2000年代初，歐美石油市場都流行使用「逼倉」（squeeze）手法賺錢，英國石油公司（BP）是最積極的交易者之一，利用公司控制的重要實體資產來獲利。
監管機關過去很少能夠成功打擊此類活動，但自從英隆（Enron）事件後，監管加強，而且進行了一些高調調查，令這些活動近年在美國市場消失。
Parnon和Arcadia的持有人是挪威航運業大亨弗雷德里克森，他在最新的《福布斯》富豪榜上排名72，已獲塞浦路斯國籍，是能與希臘眾船王匹敵的石油運輸業鉅子。
戴爾和維爾德古斯在行內亦十分知名，在2000年代初是BP非常出色的交易員。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）表示，俄克拉何馬州Parnon Energy的交易員戴爾（James Dyer）和歐洲公司Arcadia Energy的交易員維爾德古斯（Nick Wildgoose）在美國一個主要交易中心累積了大量實體石油買盤，令外界覺得供應緊縮，從而刺激油價向上。
囤積石油 沽空期貨獲利
他們後來把這些石油重新售回市場，令油價崩潰，使他們得以從早已買入的期貨沽空合約中獲利。
CFTC表示，二人於2008年1月至3月進行石油期貨操控價格活動，一個月後因為知道當局正調查而放棄了另一次操控行動。
起訴書指出，CFTC提出的索償金額可能高達非法收益的三倍，外加其他可能罰款和禁令。如果CFTC如願獲判得到1.5億美元，那將是該機構有史以來第二大罰款。
CFTC目前正研究新規例，旨在打擊商品炒賣活動。能源顧問公司Stillwater Associates總裁哈克特（David Hackett）表示，此案可能會加強部分對需要落實炒賣限制的想法，因為他們認為這是簡單的解決方法。
這宗案件主要是利用石油期貨的價格差和時間差來獲利，亦即為了在衍生工具市場賺錢而在實體市場買賣，甚至不惜在實體交易中虧損。
涉挪威石油運輸業鉅子
在2000年代初，歐美石油市場都流行使用「逼倉」（squeeze）手法賺錢，英國石油公司（BP）是最積極的交易者之一，利用公司控制的重要實體資產來獲利。
監管機關過去很少能夠成功打擊此類活動，但自從英隆（Enron）事件後，監管加強，而且進行了一些高調調查，令這些活動近年在美國市場消失。
Parnon和Arcadia的持有人是挪威航運業大亨弗雷德里克森，他在最新的《福布斯》富豪榜上排名72，已獲塞浦路斯國籍，是能與希臘眾船王匹敵的石油運輸業鉅子。
戴爾和維爾德古斯在行內亦十分知名，在2000年代初是BP非常出色的交易員。
宋鴻兵微博 26_5
联合国周三发布警告，美元可能将面临信任危机，甚至崩溃。联合国已经连续数年对美元的储备货币地位发出警告。在当天一份对上半年全球经济的回顾报告中，该机构称各国美元资产价值持续下滑，将会对全球金融系统构成威胁。目前美元对一揽子主要货币汇率已跌至上世纪70年代以来的最低水平。 转发[50] 评论[28]
世界黄金协会称，欧洲议会经济和货币事务委员会于本周二一致同意，允许结算所按照《欧洲市场基础作业监理改革提案》的规定，接受黄金作为抵押品。委员会的上述决定再次证明了黄金作为替代货币的吸引力。该提议将被提交至欧洲议会和欧盟理事会，并将于7月份举行新一轮投票。
5月27日黄金矿业服务公司称，中国今年黄金进口量将超过400吨，黄金投资需求料达300吨，2010年约为200吨。中国金融和股市表现疲软，使黄金成为很多投资者的合理选择，尤其在实质利率为负的情况下。世界黄金协会称中国去年总需求超过700吨，一半来自于进口。“意味着中国间接对全球金价产生重要影响。”
世界黄金协会称，欧洲议会经济和货币事务委员会于本周二一致同意，允许结算所按照《欧洲市场基础作业监理改革提案》的规定，接受黄金作为抵押品。委员会的上述决定再次证明了黄金作为替代货币的吸引力。该提议将被提交至欧洲议会和欧盟理事会，并将于7月份举行新一轮投票。
5月27日黄金矿业服务公司称，中国今年黄金进口量将超过400吨，黄金投资需求料达300吨，2010年约为200吨。中国金融和股市表现疲软，使黄金成为很多投资者的合理选择，尤其在实质利率为负的情况下。世界黄金协会称中国去年总需求超过700吨，一半来自于进口。“意味着中国间接对全球金价产生重要影响。”
2011年5月26日星期四
環球金融快線2011年5月23-26日_美國樓按情況嚴重(1-4) 楊衛隆
美國地方政府財政問題....不容忽視
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(1) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(2) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(3) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月26日_美國樓按情況嚴重(4) 楊衛隆 今集預言美樓市再次下跌
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(1) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(2) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月25日_美國樓按情況嚴重(3) 楊衛隆
環球金融快線2011年5月26日_美國樓按情況嚴重(4) 楊衛隆 今集預言美樓市再次下跌
中國空軍上校戴旭震驚國人的演講稿 2010
http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=5&t=27324&p=1495621&hilit=%E8%96%84%E7%86%99%E6%9D%A5#p1495621
在網上看到一偏舊文,是中國空軍上校戴旭震對外講話
以下是的內容只是一小段,全文請到連結上觀看
美國現在對中國除了地緣包圍以外，還有其他的一些暗算手段，其中就有經濟綁架，美元陷阱。經濟綁架這點我要講一個情況，改革開放 30年，我們利用外資 8000億美元，我在新華社內參部了解到的情況是，這些外資在中國已經控制了我們國家 28個重大產業中的21個，還有 7個目前處在合資的狀態。已經控制了我們的很多產業，這些外資下一步還要控制中國的糧食，一旦控制了中國的糧食和豬肉，這塊是關係到國計民生的，我覺得如果把這個領域控制了，中國的大麻煩可能就來了，但是目前正在向這個領域邁進。美元陷阱我們都知道，現在美國已經公開說了，美國的“華盛頓郵報”說：中國現在已經成了絕望的賭徒，中國不斷的向我們出口有毒的玩具，我們應該向他出口有毒的債券，這些債券全部被中國人拿在手上了。中國現在已經基本上成為 **旁邊的賭徒，中國不往裡面注錢，美元就要貶值。中國要往裡面注錢，不斷的注錢，美元只不過是推遲一下，早晚還要貶值，這就是陷阱，所以現在中國也沒有辦法。我在今年的7月份寫過一篇文章，發表在新民周刊，我說在金融危機的後面有美國的戰略玄機，就是為什麼美國發生金融危機，美元不貶值？我們可以思考一個問題，東南亞金融危機的時候，所有發生金融危機的國家貨幣貶得一塌糊塗，一文不值，貶值幾百倍，為什麼到美國發生金融危機的時候，美元不貶值呢？它還要升值呢？這就是誘餌，誘使中國和日本繼續買，不斷的往裡投，直到把你全部的財富都弄進來，然後一下子徹底的貶值到底。後來很多的學者，老百姓也發現了這個問題，金融危機不出來，我們還不知道這麼多錢在美國人手上。我都是第一次知道，嚇了我一跳，中國到現在有2萬多億美元的外匯，除了8000億的國債以外，我們還有幾千億買美國的兩房債券，還有其他的金融衍生品，將近 1.5 - 1.6萬億美元在美國的手上，所以我就覺得這個問題非常的嚴重。現在看，由於美國的誘餌策略也不是太成功，美元到現在已經基本上頂不住了，從 4月份到9月份，美元已經貶值了12％，也就是說中國已經損失了1000多億美元，這只是帳面上，還不算其他的，這 1000多億美元，還不算前面損失的幾千億美元，那個都不算了。因為我們開過一個內部的會議，那個數據我也不能透露，那已經損失掉一大筆，現在又損失 1000多億。1000多億美元相當於什麼概念呢？相當於美國現在所有10條大型航空母艦全部的價值，加上他們的飛機。也就是說它一條航空母艦全部配備齊就100億美元。可是我們現在 5個月已經損失了1000多億美元，也就是說我們丟掉了10條大型的航空母艦，下一步怎麼走，我還不知道。所以說我們這 8000億美元買的全是美國的債券，人家的8000億美元控制了我們 21個產業，所以我認為經濟方面就有很大的問題。所以我一直有一個擔心，我認為美國借我們的錢就是以合法的名義侵吞我們中國 30年的財富，讓我們中國沒有錢買技術，買資源，實現工業化，把你的錢全部借光，讓你沒有錢用，也讓你沒有錢進行軍事現代化。
在網上看到一偏舊文,是中國空軍上校戴旭震對外講話
以下是的內容只是一小段,全文請到連結上觀看
美國現在對中國除了地緣包圍以外，還有其他的一些暗算手段，其中就有經濟綁架，美元陷阱。經濟綁架這點我要講一個情況，改革開放 30年，我們利用外資 8000億美元，我在新華社內參部了解到的情況是，這些外資在中國已經控制了我們國家 28個重大產業中的21個，還有 7個目前處在合資的狀態。已經控制了我們的很多產業，這些外資下一步還要控制中國的糧食，一旦控制了中國的糧食和豬肉，這塊是關係到國計民生的，我覺得如果把這個領域控制了，中國的大麻煩可能就來了，但是目前正在向這個領域邁進。美元陷阱我們都知道，現在美國已經公開說了，美國的“華盛頓郵報”說：中國現在已經成了絕望的賭徒，中國不斷的向我們出口有毒的玩具，我們應該向他出口有毒的債券，這些債券全部被中國人拿在手上了。中國現在已經基本上成為 **旁邊的賭徒，中國不往裡面注錢，美元就要貶值。中國要往裡面注錢，不斷的注錢，美元只不過是推遲一下，早晚還要貶值，這就是陷阱，所以現在中國也沒有辦法。我在今年的7月份寫過一篇文章，發表在新民周刊，我說在金融危機的後面有美國的戰略玄機，就是為什麼美國發生金融危機，美元不貶值？我們可以思考一個問題，東南亞金融危機的時候，所有發生金融危機的國家貨幣貶得一塌糊塗，一文不值，貶值幾百倍，為什麼到美國發生金融危機的時候，美元不貶值呢？它還要升值呢？這就是誘餌，誘使中國和日本繼續買，不斷的往裡投，直到把你全部的財富都弄進來，然後一下子徹底的貶值到底。後來很多的學者，老百姓也發現了這個問題，金融危機不出來，我們還不知道這麼多錢在美國人手上。我都是第一次知道，嚇了我一跳，中國到現在有2萬多億美元的外匯，除了8000億的國債以外，我們還有幾千億買美國的兩房債券，還有其他的金融衍生品，將近 1.5 - 1.6萬億美元在美國的手上，所以我就覺得這個問題非常的嚴重。現在看，由於美國的誘餌策略也不是太成功，美元到現在已經基本上頂不住了，從 4月份到9月份，美元已經貶值了12％，也就是說中國已經損失了1000多億美元，這只是帳面上，還不算其他的，這 1000多億美元，還不算前面損失的幾千億美元，那個都不算了。因為我們開過一個內部的會議，那個數據我也不能透露，那已經損失掉一大筆，現在又損失 1000多億。1000多億美元相當於什麼概念呢？相當於美國現在所有10條大型航空母艦全部的價值，加上他們的飛機。也就是說它一條航空母艦全部配備齊就100億美元。可是我們現在 5個月已經損失了1000多億美元，也就是說我們丟掉了10條大型的航空母艦，下一步怎麼走，我還不知道。所以說我們這 8000億美元買的全是美國的債券，人家的8000億美元控制了我們 21個產業，所以我認為經濟方面就有很大的問題。所以我一直有一個擔心，我認為美國借我們的錢就是以合法的名義侵吞我們中國 30年的財富，讓我們中國沒有錢買技術，買資源，實現工業化，把你的錢全部借光，讓你沒有錢用，也讓你沒有錢進行軍事現代化。
宋鴻兵的微博 26-5-2011
http://weibo.com/profile.php?uid=1632067682&inviteCode=1632067682&tt
4月公佈的報告顯示，美國2月份白銀進口量同比增長3.7％至427噸。1月2月總共進口955噸。
德國商業銀行（商業銀行）5月13日表示，中國可能會維持其白銀主要進口國的地位。該行稱，中國白銀需求可能進一步上揚。除主要集中於電子及太陽能行業的工業使用外，視白銀為避險產品的個人投資者正推高白銀需求。該行指出，中國可能會在未來維持其白銀主要進口國的地位，並對世界白銀定價產生影響。
2010年中國白銀進口額創下歷史紀錄，淨進口量達到3500噸，比2009年激增近4倍。2005年時，中國淨出口白銀達3000噸。在短短五年的時間內，中國已成為白銀淨進口國。中國對包括銀粉，未加工銀和半成品的白銀進口一直在增加，2010年的進口就已占到全球供給的10％以上。進口了那麼多銀子，怎麼市場總斷貨呢？
今年印度最大貿易公司將進口白銀1500噸。印度最大國際貿易公司印度礦產與金屬貿易公司董事普拉卡什說，公司本財年將進口1500噸白銀，接近上一財年的兩倍，而黃金的進口量將為265噸，同比增加8％。2011年以來，印度礦產與金屬貿易公司已經進口了90噸黃金和360噸白銀，同比分別增長38％和20％。
美國財長蓋特納今天在參加華府的一項活動時指出：“一些人正在與改革法案打消耗戰。他們試圖切斷監管機構的資金來源，這樣監管機構將不能為投資者提供保護。“一位主持人向蓋特納提問，反對政府的“神秘勢力“到底是什麼？蓋特納無奈回答道：“我要說，這是一種黑暗勢力。“大家猜猜看他說的是誰？
Kitco消息：截止5月下旬，美國造幣局本月售出銀幣290萬盎司（約92噸），超過了3月和4月全月的銷售量。看來部分美國投資人在利用銀價下跌的機會，增持手中的實物銀幣籌碼。
4月公佈的報告顯示，美國2月份白銀進口量同比增長3.7％至427噸。1月2月總共進口955噸。
德國商業銀行（商業銀行）5月13日表示，中國可能會維持其白銀主要進口國的地位。該行稱，中國白銀需求可能進一步上揚。除主要集中於電子及太陽能行業的工業使用外，視白銀為避險產品的個人投資者正推高白銀需求。該行指出，中國可能會在未來維持其白銀主要進口國的地位，並對世界白銀定價產生影響。
2010年中國白銀進口額創下歷史紀錄，淨進口量達到3500噸，比2009年激增近4倍。2005年時，中國淨出口白銀達3000噸。在短短五年的時間內，中國已成為白銀淨進口國。中國對包括銀粉，未加工銀和半成品的白銀進口一直在增加，2010年的進口就已占到全球供給的10％以上。進口了那麼多銀子，怎麼市場總斷貨呢？
今年印度最大貿易公司將進口白銀1500噸。印度最大國際貿易公司印度礦產與金屬貿易公司董事普拉卡什說，公司本財年將進口1500噸白銀，接近上一財年的兩倍，而黃金的進口量將為265噸，同比增加8％。2011年以來，印度礦產與金屬貿易公司已經進口了90噸黃金和360噸白銀，同比分別增長38％和20％。
美國財長蓋特納今天在參加華府的一項活動時指出：“一些人正在與改革法案打消耗戰。他們試圖切斷監管機構的資金來源，這樣監管機構將不能為投資者提供保護。“一位主持人向蓋特納提問，反對政府的“神秘勢力“到底是什麼？蓋特納無奈回答道：“我要說，這是一種黑暗勢力。“大家猜猜看他說的是誰？
Kitco消息：截止5月下旬，美國造幣局本月售出銀幣290萬盎司（約92噸），超過了3月和4月全月的銷售量。看來部分美國投資人在利用銀價下跌的機會，增持手中的實物銀幣籌碼。
2011年5月25日星期三
金銀保持回升態勢，中國貨幣供應總量近76萬億
http://www.kitco.cn/hk/commentary/domestic/aiaogold/2011/05/25/16157.htm
Aiaogold何昆宗2011-05-25 12:33
歐元依然在周K線圖表中呈現出弱勢格局，也這點與美元指數相反，雖然美元指數有望回補周一75.5區域缺口，但后市的上升勢頭或值得肯定，卡恩性丑聞、拉登被擊斃或標致著美元指數將獲利中期升勢。
現貨黃金日K線及更長周期的圖表呈現出回升態勢，現貨黃金日內1535.8美元或構成一定壓力位，但這僅僅是分時圖提供的壓力，我們歡迎投資者在分時圖結構中了結現貨黃金多單，但并不支持因為分時圖提供的壓力而對空單持樂觀態度，現貨黃金進一步目標及壓力位報于1557.3美元，而依據波浪理論給出的結果1582美元也并非遙不可及。
現貨白銀在分時圖結構中比現貨黃金強烈，所以在分時圖結構中或37-37.13美元處并不歡迎平倉多單。現貨白銀的進一步目標及壓力位報于39.48-39.74美元，而以40美元應對目標及壓力位也并非得不到技術支持。
A股分析：
晉億實業早盤漲停，該股也是短期我們建議投資者關注的個股，而今日早盤的漲停或已經傳達給我們該股將經歷新一輪升勢，因為均線系統及波浪結構完好，最樂觀的為89、125、250日等均線保持向上運行；而以該股類似的三峽水利、長征電氣、多倫股份已經走在它的前列。
注：2011年5月24日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.4949元。
雜談：
在國內儲戶并不愿意將更多的資金買入股票，因為中國經濟雖然保持高速增長，但并沒有給老百姓帶來更多的財富，我們回想2000年上證指數收盤報于2073.48點，而到2011年5月24日當天上證指數收盤報于2767.06點，近11年的時間上證指數僅上漲693.58點，漲幅僅為33.45%。而同期貨幣的供應量卻由2000年12月的13.248752萬億元爆增至2011年4月份的75.733798萬億元人民幣,增幅為571.6297%。此外國家外匯儲備也由同期的1655.74億美元增至2011年03月的30446.74億美元，增幅為1838.86%。
中國當局大舉增加貨幣發行量，而如此巨量的貨幣流向何方呢！中國當局稱將健全證券市場，上海更是要建設成為全球金融中心，但近11年來以上證指數漲幅僅為33.45%，而同期通脹水平何止這個數字呢！那么扣除通脹后它的漲幅又是多少呢！中國經濟高速增長背后反應在股市上卻是負增長，而老百姓選擇儲蓄也何況不是如此。
這是中國人民的悲劇！
Aiaogold何昆宗2011-05-25 12:33
歐元依然在周K線圖表中呈現出弱勢格局，也這點與美元指數相反，雖然美元指數有望回補周一75.5區域缺口，但后市的上升勢頭或值得肯定，卡恩性丑聞、拉登被擊斃或標致著美元指數將獲利中期升勢。
現貨黃金日K線及更長周期的圖表呈現出回升態勢，現貨黃金日內1535.8美元或構成一定壓力位，但這僅僅是分時圖提供的壓力，我們歡迎投資者在分時圖結構中了結現貨黃金多單，但并不支持因為分時圖提供的壓力而對空單持樂觀態度，現貨黃金進一步目標及壓力位報于1557.3美元，而依據波浪理論給出的結果1582美元也并非遙不可及。
現貨白銀在分時圖結構中比現貨黃金強烈，所以在分時圖結構中或37-37.13美元處并不歡迎平倉多單。現貨白銀的進一步目標及壓力位報于39.48-39.74美元，而以40美元應對目標及壓力位也并非得不到技術支持。
A股分析：
晉億實業早盤漲停，該股也是短期我們建議投資者關注的個股，而今日早盤的漲停或已經傳達給我們該股將經歷新一輪升勢，因為均線系統及波浪結構完好，最樂觀的為89、125、250日等均線保持向上運行；而以該股類似的三峽水利、長征電氣、多倫股份已經走在它的前列。
注：2011年5月24日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.4949元。
雜談：
在國內儲戶并不愿意將更多的資金買入股票，因為中國經濟雖然保持高速增長，但并沒有給老百姓帶來更多的財富，我們回想2000年上證指數收盤報于2073.48點，而到2011年5月24日當天上證指數收盤報于2767.06點，近11年的時間上證指數僅上漲693.58點，漲幅僅為33.45%。而同期貨幣的供應量卻由2000年12月的13.248752萬億元爆增至2011年4月份的75.733798萬億元人民幣,增幅為571.6297%。此外國家外匯儲備也由同期的1655.74億美元增至2011年03月的30446.74億美元，增幅為1838.86%。
中國當局大舉增加貨幣發行量，而如此巨量的貨幣流向何方呢！中國當局稱將健全證券市場，上海更是要建設成為全球金融中心，但近11年來以上證指數漲幅僅為33.45%，而同期通脹水平何止這個數字呢！那么扣除通脹后它的漲幅又是多少呢！中國經濟高速增長背后反應在股市上卻是負增長，而老百姓選擇儲蓄也何況不是如此。
這是中國人民的悲劇！
ETF加劇黃金下跌風險
THE LEX COLUMN
以下特別新聞消息，只會令黃金投資世界一小撮古怪但高調的人士議論紛紛：極受投資者歡迎的黃金交易所買賣基金（ETF）的確利用真黃金作為抵押；政府聲稱持有的黃金也是真的。金市沒有大陰謀這回事；更重要的是，主要黃金ETF都經過精心設計，證明可以抵禦波動的市況。
這是好消息。不過，這同時亦令黃金面對不尋常的壓力，一旦投資者不再追捧，下跌的風險更大。以SPDRS Gold Trust (GLD)為首的黃金ETF，如今坐擁約2000噸黃金（相當於美國政府官方黃金儲備的四分一）。
一旦透過交易所買賣基金間接持有黃金的概念不再流行（世界黃金協會剛剛宣布，今年首季錄得資金淨流出），或會觸發比往常失去買盤動力時更大的跌勢。
何解？因為GLD等創新產品降低投資黃金的門檻，既可帶來良性循環，也可造成惡性循環。市況一旦逆轉，持有實物黃金的ETF將大手向市場沽貨，但有意欲接貨又有能力收藏實物黃金的投資者卻買少見少。
實物黃金市場或出現供應過剩。即使ETF只是分三年出售一半透過信託形式持有的黃金，根據過去五年的平均需求情況，可供金磚及金幣投資者選擇的供應將增加五成；若根據黃金牛市前的需求情況，供應量更會暴增一倍。
即使此情況出現，ETF及其莊家不會遇到大問題，因為它們即使處於清盤狀態都能穩健地運作。再者，只要價錢夠吸引，總會有實物買家願意承接來自ETF的額外供應。不過，要達到供求平衡，金價很可能要下跌。
預測黃金泡沫何時見頂未免太大膽，較穩陣的預測是，這次泡沫爆破將特別具破壞力。
以下特別新聞消息，只會令黃金投資世界一小撮古怪但高調的人士議論紛紛：極受投資者歡迎的黃金交易所買賣基金（ETF）的確利用真黃金作為抵押；政府聲稱持有的黃金也是真的。金市沒有大陰謀這回事；更重要的是，主要黃金ETF都經過精心設計，證明可以抵禦波動的市況。
這是好消息。不過，這同時亦令黃金面對不尋常的壓力，一旦投資者不再追捧，下跌的風險更大。以SPDRS Gold Trust (GLD)為首的黃金ETF，如今坐擁約2000噸黃金（相當於美國政府官方黃金儲備的四分一）。
一旦透過交易所買賣基金間接持有黃金的概念不再流行（世界黃金協會剛剛宣布，今年首季錄得資金淨流出），或會觸發比往常失去買盤動力時更大的跌勢。
何解？因為GLD等創新產品降低投資黃金的門檻，既可帶來良性循環，也可造成惡性循環。市況一旦逆轉，持有實物黃金的ETF將大手向市場沽貨，但有意欲接貨又有能力收藏實物黃金的投資者卻買少見少。
實物黃金市場或出現供應過剩。即使ETF只是分三年出售一半透過信託形式持有的黃金，根據過去五年的平均需求情況，可供金磚及金幣投資者選擇的供應將增加五成；若根據黃金牛市前的需求情況，供應量更會暴增一倍。
即使此情況出現，ETF及其莊家不會遇到大問題，因為它們即使處於清盤狀態都能穩健地運作。再者，只要價錢夠吸引，總會有實物買家願意承接來自ETF的額外供應。不過，要達到供求平衡，金價很可能要下跌。
預測黃金泡沫何時見頂未免太大膽，較穩陣的預測是，這次泡沫爆破將特別具破壞力。
2011年5月24日星期二
卡扎菲的新貨幣構想：金第納爾
【利比亞貨幣戰爭】北約進行的利比亞戰爭號稱是為了保護平民，但是新的分析指出，戰爭與貨幣有關。戰爭之前，卡扎菲正在計劃推出非洲大陸的統一貨幣：黃金製成的第納爾。卡扎菲希望非洲與阿拉伯世界能夠拋開美元和歐元，在銷售石油與其他資源時，只收取這種貨幣。俄羅斯時代說：“這將撼動世界經濟平衡。國家財富新的衡量標準將是黃金儲備而不是美元儲備。“利比亞擁有144噸的黃金儲備，是英國的一半，但是利比亞的人口只有英國的十分之一。世界銀行的控制者們絕對不會歡迎此舉。2000年，薩達姆說伊拉克的石油應該用歐元而不是美元交易，制裁與入侵接踵而至。黃金第納爾無疑將衝擊國際金融體系，但也會給非洲大陸帶去福祉，而美國絕不會允許。
宋鴻兵網誌提到:
黃金第納爾將撼動世界經濟平衡。國家財富新的衡量標準將是黃金儲備而不是美元儲備。利比亞擁有144噸的黃金，是英國的一半。2000年，薩達姆說伊拉克的石油應該用歐元而不是美元交易，制裁與入侵接踵而至。黃金第納爾無疑會給非洲大陸帶去福祉，但是美國絕不會允許。
2011年5月23日星期一
QE3大約在秋季？
信報研究部 2011年5月23日
信報研究部 2011年5月23日
2011年5月23日
沿圖觀勢
信報研究部
QE3大約在秋季？
Economic Cycle Research Institute(ECRI)首席經濟師Lakshman Achuthan分析，全球工業生產今年秋季將放緩，而美國經濟亦不能置身環球經濟主流之外。
雖然4月份美國供應管協會(ISM)的采購經理指數(PMI)顯示經濟仍處於擴張(指數高於50水平)【圖1】，但一向有領先工業生產作用的美國領先指標(Conference Board Leading Indicator)最近已乏力回升【圖2】；另一方面，Achuthan表示，ECRI以全球工業生產來量度長期經濟狀況的環球領先指標(WLI)亦早已掉頭向下【圖3】。由於美國經濟數據(包括債券、股市、金屬等價格和就業市場)可能占WLI最大比重，因此WLI對美國經濟也有預示作用。
反映美國短期經濟其中一項指標PMI有跡象轉弱，假如WLI在夏季結束之前仍無力回升，亦即是美國經濟增長確認放緩【圖4】，Achuthan預言：QE3！
信報研究部 2011年5月23日
2011年5月23日
沿圖觀勢
信報研究部
QE3大約在秋季？
Economic Cycle Research Institute(ECRI)首席經濟師Lakshman Achuthan分析，全球工業生產今年秋季將放緩，而美國經濟亦不能置身環球經濟主流之外。
雖然4月份美國供應管協會(ISM)的采購經理指數(PMI)顯示經濟仍處於擴張(指數高於50水平)【圖1】，但一向有領先工業生產作用的美國領先指標(Conference Board Leading Indicator)最近已乏力回升【圖2】；另一方面，Achuthan表示，ECRI以全球工業生產來量度長期經濟狀況的環球領先指標(WLI)亦早已掉頭向下【圖3】。由於美國經濟數據(包括債券、股市、金屬等價格和就業市場)可能占WLI最大比重，因此WLI對美國經濟也有預示作用。
反映美國短期經濟其中一項指標PMI有跡象轉弱，假如WLI在夏季結束之前仍無力回升，亦即是美國經濟增長確認放緩【圖4】，Achuthan預言：QE3！
用來嚇人的「索羅斯沽金」 [石林]
繼月初後，索羅斯（George Soros）幾乎沽清手上黃金資產的消息在上周又再被大肆渲染，受眾從中得出一個強烈印象：因為索羅斯沽盡金產，所以金價應聲崩跌。然而，明眼人就看出，該消息被用來嚇人，多於是做客觀報道。
敝欄現根據相關資料梳理出下列事件：
一、在今年首季，索羅斯沽售了SPDR和iShares兩隻黃金ETFs，當時總值共為7億美元，相當於15.7噸黃金。
二、索氏仍持有現價為728.6萬美元的SPDR，和現價共為1493.7萬美元的Freeport-McMoRan及Goldcorp兩家金礦公司股票。
三、SPDR和iShares等五隻主要ETFs的持金量，在去年底曾高達1604.3噸，到今年3月初大幅減縮了95噸（內含索氏的沽售量）。其後持金量回增，但無復往日之勇。
四、金價在4月再創歷史新高，5月初則急跌，但這些都是索氏沽售黃金資產之後的事。
棄ETFs投金條金幣
有評論大讚索羅斯在首季沽金做得正確，避過5月金價大跌一劫，惟此舉是亂捧名人多於尊重事實。且不說索氏錯過了4月份的高價，單看今年首季平均金價為1386.3美元，這可代表他的平均出貨價，而此價比5月金價插水最壞時的1462美元還要低得多！何「避劫」之有？
世 界黃金協會（WGC）上周發表了最新的環球黃金供求數據【表】，佐證了今年首季ETFs是流出，其淨量為55.9噸黃金。協會對此解釋為，投資者放棄 ETFs，改投金條金幣，並預期此現象會持續到年底。今年首季金條金幣需求高達366.4噸，足可抵消ETFs流出量有餘，並使該季總需求量比去年同季錄 得10.5％的增長。
別忘了投機需求是影響金價的另一個重大因素。大投機者在COMEX期金市場所持的淨好倉量，在去年9月曾高達807.5噸黃金，到今年1月銳減了337.2噸，降幅比上文說的ETFs今年首季減幅更大，惟其後倉量回增抵消了後者的負面影響，並支撐了金市闖新高。
目前只是淡倉回補
索羅斯沽金消息的原始發布者，在月初顯然是配合當局打壓金銀價，上周則是為了製造第二低點以協助淡倉回補。金市就是從1471.7元（美元．下同）次低點回升，而以1513.5元高收；銀市亦從32.99元回揚到35.06元收市。兩市如預期的找尋反彈高點。
SPDR 持金量上周末出現近來少見的增加10.6噸，但該周二大投機者的淨好倉量跌至1月底以來的低水平，故目前金價回升只能視作反彈，目標是1532元，且難期 望升越1544元。大投機者在期銀市場的淨好倉量更跌到去年3月時的低水平，銀市諒難在一段時期恢復升勢，目前阻力在36.5元，最大阻力在39.5元。 簡言之，金銀兩市此刻回升是靠淡倉回補，而非有新買盤進場，市勢恐如上期估計的到下月中還有低點出現。
如同看待「5月21日」一樣，石林並無擔心某某大戶沽金會導致世界末日到來，但卻在哀嘆索羅斯只是沽售了15.7噸黃金資產就被大肆報道，但窮國墨西哥今年首五個月黃金儲備從7.5噸跳升到100.2噸，增幅達92.7噸竟無人理會。
這是何等炎涼的世態！
敝欄現根據相關資料梳理出下列事件：
一、在今年首季，索羅斯沽售了SPDR和iShares兩隻黃金ETFs，當時總值共為7億美元，相當於15.7噸黃金。
二、索氏仍持有現價為728.6萬美元的SPDR，和現價共為1493.7萬美元的Freeport-McMoRan及Goldcorp兩家金礦公司股票。
三、SPDR和iShares等五隻主要ETFs的持金量，在去年底曾高達1604.3噸，到今年3月初大幅減縮了95噸（內含索氏的沽售量）。其後持金量回增，但無復往日之勇。
四、金價在4月再創歷史新高，5月初則急跌，但這些都是索氏沽售黃金資產之後的事。
棄ETFs投金條金幣
有評論大讚索羅斯在首季沽金做得正確，避過5月金價大跌一劫，惟此舉是亂捧名人多於尊重事實。且不說索氏錯過了4月份的高價，單看今年首季平均金價為1386.3美元，這可代表他的平均出貨價，而此價比5月金價插水最壞時的1462美元還要低得多！何「避劫」之有？
世 界黃金協會（WGC）上周發表了最新的環球黃金供求數據【表】，佐證了今年首季ETFs是流出，其淨量為55.9噸黃金。協會對此解釋為，投資者放棄 ETFs，改投金條金幣，並預期此現象會持續到年底。今年首季金條金幣需求高達366.4噸，足可抵消ETFs流出量有餘，並使該季總需求量比去年同季錄 得10.5％的增長。
別忘了投機需求是影響金價的另一個重大因素。大投機者在COMEX期金市場所持的淨好倉量，在去年9月曾高達807.5噸黃金，到今年1月銳減了337.2噸，降幅比上文說的ETFs今年首季減幅更大，惟其後倉量回增抵消了後者的負面影響，並支撐了金市闖新高。
目前只是淡倉回補
索羅斯沽金消息的原始發布者，在月初顯然是配合當局打壓金銀價，上周則是為了製造第二低點以協助淡倉回補。金市就是從1471.7元（美元．下同）次低點回升，而以1513.5元高收；銀市亦從32.99元回揚到35.06元收市。兩市如預期的找尋反彈高點。
SPDR 持金量上周末出現近來少見的增加10.6噸，但該周二大投機者的淨好倉量跌至1月底以來的低水平，故目前金價回升只能視作反彈，目標是1532元，且難期 望升越1544元。大投機者在期銀市場的淨好倉量更跌到去年3月時的低水平，銀市諒難在一段時期恢復升勢，目前阻力在36.5元，最大阻力在39.5元。 簡言之，金銀兩市此刻回升是靠淡倉回補，而非有新買盤進場，市勢恐如上期估計的到下月中還有低點出現。
如同看待「5月21日」一樣，石林並無擔心某某大戶沽金會導致世界末日到來，但卻在哀嘆索羅斯只是沽售了15.7噸黃金資產就被大肆報道，但窮國墨西哥今年首五個月黃金儲備從7.5噸跳升到100.2噸，增幅達92.7噸竟無人理會。
這是何等炎涼的世態！
2011年5月22日星期日
宋鸿兵和“白银全民战争” 3万吨的决战
宋鸿兵看来是真的生气了，在他的微博中还写了一段类似于檄文的文字：‘索罗斯等金融大鳄是不可战胜的吗？人民战争无法打败金融霸权吗？中国历史的伟大之处就在于无数前辈的实践为后人提供了无穷的实践战例，后人从前辈那里能够吸取强大的精神力量！这种必胜的信念永不枯竭！’这段文字与宋鸿兵组织的中国散户白银实物持有量的统计被网友们称为‘白银的人民战争’。
如果说白银从去年8月底如期大幅上涨175%是把预言白银……的宋鸿兵送到了浪尖之上；那么前两周白银急跌近27%就是把宋鸿兵又送到了风口里。
对于国内进行着各种形式白银交易的做多投资者来说，此时宋鸿兵的微博已经成为这次白银下跌他们唯一的心理支柱，而值得庆幸的是，这个心理支柱还没有倒。
急跌后的困窘
白银价格的暴跌始自5月2日，就在这一天，国际白银主要交易所——纽约商业交易所所属的芝加哥商业交易所（CME）集团突然大幅上调了白银期货的保证金，虽然此前几天CME集团也在提高保证金，但这一次的幅度却出乎人们意料，上调幅度接近了70%。金元期货分析师范燕文告诉新金融记者，如此大幅提高保证金意味着交易者在行情波动中更容易出现被强行平仓的情况。
纽约商业交易所的贵金属价格一直是国际金银价格的风向标，从5月2日开盘到5月6日收盘，一周之中，这里的白银期货价格跌去了26.5%，大旗一倒，哀鸿遍野。
白银的罕见暴跌让国内的白银投资者开始关注起此前看好白银价格的宋鸿兵，他们当中不少人正是看到了宋鸿兵对白银的分析后，通过不同的交易形式做多白银的，但此刻他们的心情已经不像以前那样轻松了，甚至有媒体报道有人要求宋鸿兵就其一贯的唱多言论向投资者道歉。而现在，在宋鸿兵微博上的一条回应却是“恕不回答所有关于白银期货和短期获利的问题”。
从事过多年贵金属现货、期货交易的赵刚告诉记者，虽然白银跌幅不小，但现在受到指责，宋鸿兵还是有些冤枉。“从去年到现在，白银这么大的行情，中途出现个百分之二三十的调整完全正常，虽然这次下跌很猛很突然。”在交易中经历了不少风风雨雨的赵刚对宋鸿兵更多的是理解的态度，在赵刚看来，没有什么行情能只涨不跌，而一次回调也不意味着行情已经彻底反转。金元期货分析师范燕文也认为，在期货交易中比较重要的回调比例通常会参考黄金分割位——0.618，也就是说在一波大的上涨行情中，下跌幅度没有达到38.2%还不能轻易地认定行情已经彻底进入下跌通道。
也许宋鸿兵自己也觉得很冤枉，他的新浪微博中写道：“一再劝告不要玩杠杆，不要想着一夜暴富。如果对中长期投资没有信心，问也没用。”
宋鸿兵的委屈也不是完全没有道理。新金融记者了解到，在白银不断上涨的过程中，宋鸿兵的确也意识到了潜在的风险。4月上旬在接受记者采访时，宋鸿兵曾经表示：“银价不断刷新纪录，但每次都低于预期的30—50%回调幅度，这在一定程度上也说明买盘的强大，不过这样也导致了风险逐步累加，在某个时间点可能出现抛盘。”
让宋鸿兵受委屈的还有一条，市场上有着形形色色的白银交易模式，从白银实物到纸白银；从白银T+D到白银期货，不同的白银交易类型给投资人带来的是不同的风险级别，而现在，似乎是各种类型的白银多头交易者都把矛头指向了他。国都期货贵金属分析师李健告诉新金融记者，一般而言，在贵金属交易中白银期货的风险相对较高，杠杆比例越高风险也越大，特别是对于保证金交易而言，一旦出现亏损导致保证金不足就意味着会出现被平仓使浮亏变成实亏，而这种情况对于买入白银实物的交易者来说，一般是不会出现的。
在李健看来，宋鸿兵微博中特别强调的“一再劝告不要玩杠杆”正是针对不同模式给白银投资人带来不同结果所说的，“杠杆类型的白银交易比拼的是资金，这次白银急跌就有点资金逼仓的味道，一旦被迫出场，即便将来白银价格再涨回到原来的位置，投资人的损失也是无法挽回的了。”
新金融记者在采访中也发现，宋鸿兵的确在白银暴跌之前对投资者作出过提示，他认为“对白银期货及白银T+D的投资者来说，短线投资不确定的困难很多，操作的难度较大；不过对于白银现货的投资人而言，只要把看得见摸得着的银子拿在手里，采取策略摊低成本就能够以较低的风险获取可期的收益”，虽然这种收益现在看起来还有些难以确定。
暴跌背后的阴谋
纽约商业交易所的白银暴跌与其上调保证金接踵而至，于是有分析人士就认为是交易所上调了保证金导致了白银猛烈下挫，而更敏锐的市场参与者却发现就在纽约商业交易所白银期货下跌之前，索罗斯麾下的基金公司以及华尔街不少投资机构就已经开始抛空白银，甚至还卖出了白银50美元/盎司的看涨期权，而4月28日白银价格还一度冲击49.5美元/盎司，仅仅离50美元/盎司一步之遥。
有目的的布局在白银价格下跌之前就已经在进行了，美国商品期货委员会4月26日公布的持仓报告就显示纽约商业交易所的白银投机净多头突然减少了5413手，降幅达到20%。“暴跌之前如此多明显的‘先知先觉’的迹象，而且基本都是华尔街大的机构在反手做空，这不能不让人产生怀疑。”赵刚凭着经验认为这其中有的不仅仅是巧合。
令人怀疑的不仅仅是一些国际主力机构的动向，就在4月末白银价格日内波动幅度开始变大的时候，保持对市场关注的人士又发现在伦敦白银现货的拆借利率却不正常地出现了下调。赵刚对此分析认为，拆借利率忽然出现意外的变化意味着在这一时段中某种交易已经在公众的视线之外悄无声息地形成了，规模也不会小，从后面逐渐浮出水面的种种消息来看，很有可能就是有预谋做空的投机机构与白银现货方达成了协议，他们准备用手里巨量的现货白银击破多方最后的交割防线，虽然多头在交割之前很可能已经溃败，但空方这样有备而来却是万无一失之举。
宋鸿兵也认为，“从拉登被击毙、美国期货交易所提高白银交易保证金、索罗斯泄露抛售金银持有、各大媒体纷纷放空白银消息等情况分析，这是一次高度协调的行动，而且是在世界范围同步展开，镇压白银的势力联手动刀子了！”
按照宋鸿兵所说，芝加哥商业交易所（CME）集团也列在被怀疑之列，因为他们和白银急跌行情有着“高度协调”。金元期货分析师范燕文认为，这种“高度协调”体现在5月2日白银下跌的同时交易所大幅上调了交易与持有白银期货所需要的保证金，言外之意就是说，并不是交易所提高保证金导致白银暴跌，而是因为有预谋要暴跌，所以芝加哥商业交易所（CME）集团才提高保证金，当然，这还是未经证实的猜测。
国都期货贵金属分析师李健告诉新金融记者，价格下跌的同时提高保证金，显然对做空的投机机构来说是有利的，因为多方将会因为保证金不足而被交易所强行平仓，也就是不得不向空方认赔，除非他们有足够的资金在亏损的同时进行追加，但是白银27%的下跌幅度与交易所连续5次总计84%的保证金上调比例不是一般人能吃得消的。李健说：“虽然下跌幅度很大，并且似乎是有备而来，但从种种迹象分析来看，华尔街投机机构并不太像是要长期做空白银的样子，很简单，提高保证金的结果就是多头在短时间内‘被清洗’，空方做空白银的头寸也就可以趁机顺利获利离场。”
2011年5月21日星期六
白銀創30年單月最大跌幅逼空“投行“
http://www.cngold.org/c/2011-05-21/c400236.html
金融市場永遠不缺賭徒與預言家，即使在過去三週紐約商品交易所的白銀期貨大跌32％後！
國際著名投資大師吉姆 - 羅傑斯近日指出：“這不是白銀市場的末日，我想買進更多白銀。”
對多數追漲白銀的投資者而言，“末日”卻已是觸手可及僅僅 5月6週當週，雙倍做多白銀的ProShares的超銀（AGQ）一周暴挫51％，非槓桿的白銀ETF的跌幅約為 30％，但更多投資機構的虧損絕不會比他們少。
是誰製造了這幕悲劇？
圍繞著摩根大通（J.P.摩根大通公司）和匯豐控股（匯豐銀行控股公司）白銀期價操縱案展開的新一輪白銀空倉狙擊與反狙殺，正悄然揭曉謎底。
逼空“投行”
“出來混，總是要還的。”在採訪結束時，一家美國商品投資型對沖基金張剛不忘給出一句總結。
每週五晚，張剛都會第一時間查看商品期貨交易委員會（美國商品期貨交易委員會）的最新週度持倉報告。自從去年11月底兩位白銀期貨交易員布萊恩比蒂與彼得Laskaris向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控摩根大通和匯豐控股密謀打壓白銀期貨價格並從中攫取了上億美元的非法所得，關注白銀期貨開始成為他的一種生活樂趣。
“我是在看一場戰爭，關於投資者與摩根大通，匯豐之間的（戰爭），”他說，去年3月起白銀上漲約 175％，黃金上漲約 60％，兩者漲幅差距如此之大，背後存在不同尋常的特定因素。
他所說的“特定因素”，即在美國商品期貨交易委員會開始對上述兩家投資銀行是否操縱白銀價格進行調查時，後者為應對調查監管而削減白銀空頭倉位，自然會引來眾多投資者反向買漲白銀，“圍獵”投資銀行的白銀空頭頭寸。
曼哈頓聯邦法院公佈的起訴內容顯示，摩根大通和匯豐控股一度合計持有約 85％的白銀期貨沽空合約。
“所以投資銀行去空倉化，絕不會一蹴而就。”他表示，“但它對白銀上漲的推動力不言而喻。”
去年底，紐約商品交易所的白銀期貨市場流傳著一則據說是“可靠內部信息”的傳聞：去年3月美國商品期貨交易委員會已開始介入調查白銀市場是否存在價格操縱問題，而此後 9個月兩家機構減持了30％的白銀空倉，結果銀價飆升近80％。
“和當年中航油裸露的原油空倉被對沖基金大規模做多原油狙擊類似，只是風水輪流轉，現在換成為匯豐與摩根大通裸露出來的白銀空倉被投資者狙擊。”一家美國對沖基金交易員表示，在4月底紐約商品交易所的白銀期貨大跌前，市場存在著逼空投行的氛圍。
甚至在瞬息萬變，信息氾濫的白銀期貨市場，只要是涉及投資銀行白銀空頭倉位的信息，都會被“放大”為逼空投行的催化劑。
3月初，“紐約時報”刊文指出美國商品期貨交易委員會根據多德，弗蘭克金融監管法案擬定期貨交易的實施細則，規定白銀市場倉位上限為 10％，以限制摩根大通和匯豐做空白銀的“力量”，然而，本應 3月實施的細則，卻由於美國期貨交易所頒布“豁免證書”允許白銀交易例外。
張剛說，市場解讀此舉就是為了照顧摩根大通和匯豐，讓他們繼續持有巨量白銀空倉，市場還傳言美國期貨交易所曾調查發現，匯豐與摩根大通仍合計持有約 50％的白銀期貨沽空合約。
隨後兩個月，紐約商品交易所的白銀期貨價格迅猛上漲約 48.2％，創過去一年以來的最快漲幅，其中“逼空投行”的催化力量，難以估量！
與此相對應的，是自從美國商品期貨交易委員會對大規模裸賣空實施新的限制措施以來，白銀期貨市場前四大交易商白銀空倉持有比例逐月下滑3月初這個數字停留在37％，2個月後卻徘徊在32％。
同時，白銀期貨價格的“詭異”波動，同樣與“逼空投行”扯上關係。
在3月底臨近交割時，白銀 ETF的忽然連續 6個交易日增加約 450噸白銀的資金量，當時白銀市場流傳的“最合理”解釋是摩根大通，匯豐的巨量白銀空倉由於交割不出現貨，才被迫拉高銀價，隨即，一條更聳人聽聞的傳聞悄然在紐約商品交易所的白銀期貨市場瀰漫“有家機構以50美元/盎司以上的價格收買紐約商品交易所的多頭，要求他們到期不要提取白銀現貨”，這無疑是某位白銀空頭大亨的一份“投降信。”
多位大宗商品交易員異口同聲說，這家機構是摩根大通。
“也許這個傳聞不可信？但很多機構投資者真的相信，因為有市場證據。”張剛解釋說，4月28日當週，以投資銀行為主的掉期交易商增持5442口白銀淨多頭頭寸。須知，4月29日紐約商品交易所的白銀期貨正巧觸及歷史最高價 49.5美元/盎司，離傳聞的50美元/盎司一步之遙。
難道是摩根大通真的在兌現上述傳聞？
上帝和全球白銀追漲者開了一個大大的玩笑。5月起，紐約商品交易所白銀 7月期貨合約價格用三週時間，跌幅超32％，僅僅 5月6日當週，雙倍做多白銀的ProShares的超銀（AGQ）一周暴挫51％，非槓桿的白銀 ETF的跌幅約為 30％，更多投資者的白銀頭寸損失程度絕不亞於前兩者。
一瞬間，“贏家”與“輸家”便換了位置逼空投行，似乎更像是投資銀行誘多的泡沫劇。
“匯豐，摩根大通等投資銀行有輸過嗎？”張剛反問。
5月10日，高盛集團向美國證券交易委員會（SEC）的提交的監管文件顯示，該集團在第一季度中有32個交易日的交易收入超過 1億美元，僅有一個交易日蒙受交易損失 2500萬 -5000萬美元。摩根士丹利（MS）的最新報告稱，第一季度僅有三個交易日蒙受交易損失，有10個交易日交易收入卻超過 1億美元。
投行反擊戰
誰賦予白銀沽空如此強大的力量？一隻無形的操控之手悄然浮現。
希臘退出歐元區及債務重組的傳聞，4月底歐央行出人意料地暫緩升息，芝加哥交易所兩週連續 5次提高保證金比例，恐怖大亨本拉登被擊斃 ... ...這一切造就的結果，只有一個：美元指數觸底反彈，而且來得如此迅猛。
只是，在“逼空投行”的狂熱歲月，美元與大宗商品走勢之間的負相關性，卻被眾多白銀買漲者所“忽略”。
數據顯示，在QE2貨幣政策實施初期，美元與商品指數（CRB）的滾動負相關係數在70％左右，但4月中旬卻縮至約 10％。“
直到5月10日當週，投機客持有的美元空頭倉位才從上週的兩個月以來新高350.1億美元，減少至276.8億美元。
然而，投資銀行卻對美元觸底反彈早已未雨綢繆。
“4月中旬高盛集團建議客戶儘早對 CCCP商品投資組合獲利了結同時，還強調美元的貿易加權匯率已被低估13％，等於向市場點明大宗商品已階段性見頂，美元匯率反彈將促使大宗商品價格下跌的信號。“一家歐洲投資銀行大宗商品交易主管透露。
相比高盛集團溫馨“提示”，白銀期貨市場卻變身為對白銀多頭的瘋狂絞殺。
5月3日當週，趁著美元指數大幅反彈近2.5％，有些金融機構 1-2分鐘便在數個白銀關鍵支撐位投入巨量沽空賣單，直接淹沒全部抄底買盤，直接把白銀期貨價格五個交易日打壓近25％。
張剛回憶說，起初很少有人會懷疑是匯豐，摩根大通會大舉沽空白銀，以為是白銀交易保證金連續提高逼退了一部分高槓桿投資機構，但當 5月第一週白銀連續跌去近20 ％，有機構忽然發現沽空白銀的做法和2008年摩根大通與匯豐銀行涉嫌打壓白銀價格期間很相似，才懷疑他們大舉沽空，目的則是用最短時間讓白銀多頭沒有還手餘力，實現沽空的最大收益。
這種做法十分凶狠，有些機構會在很短的時間（1分鐘內）添加大量沽空賣單，淹沒所有的買單，直接將白銀期貨價格連續擊穿數個關鍵支撐位，但這很容易被誤解為某些量化投資資本在關鍵支撐位的止損。
但大量沽空賣單，需要大額資金支持記者了解到，期間白銀個別均線支撐位被連續擊穿，尤其在白銀多頭企圖死守的幾條 5日均線與 10日均線，都是一舉被超大額沽空賣單給瞬間擊穿。
期貨交易員猜測，是個別投資銀行事先通過暗池交易（Dark pool）在上述關鍵價位約定大額沽空賣單成交量，然後找准機會向紐約商品交易所期和交易所登記，一旦巨額沽空賣單出現，對市場信心將是毀滅性的。
然而，究竟是誰在導演這場沽空大戲？
CFTC的數據還是部分洩露了投資銀行的沽空行踪。在白銀大幅下跌的過去三週，白銀期貨市場前四大交易商的白銀空頭頭寸佔比從 32％驟升至38％。
“通常白銀開採商的沽空頭寸是按照年產量測算，總額度相對穩定，真正能造成前四大交易商空倉集中度迅速大幅上升的，只有匯豐，摩根大通等大型投資銀行。”一位交易員強調。
然而，過去三週，匯豐與摩根大通等投資銀行在掉期交易商的頭寸變化數據，僅僅是增加123口淨空倉。
“去其他頭寸找答案吧。”上述交易員說。
長期以來，“其他頭寸”的身份始終神秘且魚目混雜，大型散戶投資者，沒有接受美國證券交易委員會監管，採用高槓桿投資白銀期貨的離岸大型對沖基金都位列其中。但他們的新朋友，則是投資銀行的裸沽空頭寸。
“3月美國商品期貨交易委員會對大規模裸賣空進行限制，像匯豐，摩根大通等長期保持巨額白銀空頭頭寸的投資銀行，會考慮通過某些手法將裸沽空頭寸轉移到其他頭寸。”張剛透露， “轉移手法其實多樣且隱秘，如他們通過暗池交易（Dark Pool）大額轉移白銀空頭頭寸，由於暗池交易屬於匿名買賣，交易雙方身份難以查詢，其頭寸類型會被計為其他頭寸。”
“截至4月底，匯豐，摩根大通在其他頭寸累積的白銀淨空頭頭寸，佔其他頭寸的約 1 / 3。”一位不願透露姓名的白銀期貨經紀商透露。
而且，他們和投資銀行總能保持著某種“心電感應”尤其對美元4月底迅猛觸底反彈的“先知先覺”。
4月26日當週白銀觸及歷史新高 49.50美元/盎司期間，“其他頭寸”忽然增加白銀淨空頭淨頭寸高達 5173口;直到5月10日當週，他們白銀淨多頭頭寸迅速增加6072口，回到4月26日當週之前的白銀淨多倉水準。然而，他們過去一個月的持倉輪迴，為他們賺進巨額沽空收益同時，也成為全球白銀期貨價格驟跌32％的最大幕後推手之一。
只不過，匯豐與摩根大通的沽空套利身影，悄然退居幕後 ... ...
白銀沽空“護航者”
4月29日，美元指數僅僅比3年以來的新低72.20高出0.34當全球資本紛紛看跌美元同時，又是誰賦予高盛，匯豐與摩根大通等投資銀行篤定美元必將觸底反彈的信念？
“QE2美聯儲貨幣政策實施，意味著美元流動性過剩（大幅貶值）與大宗商品價格猛漲，如今QE2貨幣政策6月底結束，一切都該回歸原有的軌跡。”一家歐洲投資銀行商品交易主管給予的解釋，同樣耐人尋味。
但是，QE2貨幣政策進入尾聲，便能促使投資銀行賭定美元大幅反彈，在白銀期貨市場成功沽空套利的最大動能？
“投資銀行 4月底大舉沽空白銀的背後，是吃準了美聯儲對後QE2時代的金融市場風險有所顧慮。”上述投資銀行大宗商品交易主管指出，其中讓美聯儲比較頭疼的是一旦QE2貨幣政策退出舞台，誰來給美國國債需求“真空”與價格虛高“泡沫”買單。
如今，越來越多的全球機構投資者與大型對沖基金，早已對此有所警覺。
將美國國債比喻成“龐氏騙局”的全球最大的債券基金美國太平洋（601099，股吧）投資管理公司（PIMCO的）已將包括國債和機構債在內的美國政府相關債券持有量削減至零。
“在QE2貨幣政策實施期間，美聯儲佔美國國債購買比重接近70％。必然問題是當美聯儲不買的時候，誰還會買美國國債？”太平洋投資管理公司基金經理格羅斯強調，“從歷史情況以及美國名義經濟增長率預期達 5％而言，美國國債收益率目前水平過低，差了約 150個基點。“
這等於宣告了美國國債價格在QE2貨幣政策退出後，出現大幅下跌的機率大增。
但美國是不願看到類似美國國債泡沫破裂現象出現的，因為美國需要大量舉債融資，用於彌補巨額財政收支赤字與刺激經濟成長。上述投資銀行大宗商品交易主管指出，如果美元現在能重回升值通道（即使是讓投資者感覺到美元有升值前景），都會有利於全球資金持續認購美國國債，避免美國國債泡沫破裂風險。
何況，截至5月17日，美國國債發行總額已達到 14.3萬億美元法定上限，而美國準備重新調高發債總額，以進一步融資解決巨額財政貿易赤字。
“相比而言，金融市場可以允許出現一次小規模投資泡沫破裂（5月以來的白銀，原油與黃金等大宗商品價格大幅下調），並製造新一輪避險投資潮，讓美元指數重新從3年最低點，回到升值通道。“他表示，自次貸危機爆發以來，美元指數每逢大幅反彈，都與避險投資潮湧有著密切關係，而美元升值則某種程度維繫著全球資金的美國國債買盤，最終為QE2結束後美國國債市場穩定過渡造勢。
張剛表示，短短三週白銀，原油價格出現大幅下跌，但歐美監管機構沒有站出來調查期間是否存在大型投資銀行或其他機構期間是否涉嫌操縱市場價格，甚至沒有監管機構對白銀交易連續五次被上調是否矯枉過正，給出明確的解釋。“結果是白銀期貨大跌，助長白銀空頭的收益，在金融監管與某些政策利益之間，這內部存在某種灰色交易？
“意外”的戰利品
如果白銀過去三週跌去32％是場災難，英國黃金礦業服務公司（GFMS公司）則是“諾亞方舟”。
早在4月初，黃金礦業服務公司（GFMS公司）預測稱，白銀市場可能會延續其驚人漲勢，今年或將突破每盎司50美元的創紀錄高點，但隨後可能會被迅速“打回原形” 。
如今，白銀期貨的大起大落，完全印證機構 GFMS的預言。
“這也讓不少白銀貿易商躲過一劫。”上海經易商貿發展有限公司總經理陳進華向記者指出，“有些白銀現貨商聽進了公司GFMS的建議，在46-48美元/盎司附近已轉多為空。“
只是，GFMS的預言成功，沒能拯救更多的白銀現貨商。
4月26日當週，白銀開採貿易商同樣增持4716口白銀淨多頭頭寸以推高白銀價格，如今，隨著白銀價格驟跌，他們同樣損失慘重。
“但是，在白銀價格上漲趨勢沒有出現拐點前，白銀開採商更傾向屯貨待漲。”一位加拿大白銀開採商向記者表示，“這容易導致匯豐與摩根大通等投資銀行籌不到足夠的白銀現貨，滿足交割需要與維繫自身巨額白銀空頭倉位的合法性。“
記者了解到，今年白銀期價波動始終伴隨著某種特定的奇怪規律，逢月底臨近交割時，白銀 ETF的都被大舉增倉以推高白銀期貨價格，但月初白銀空頭捲土重來，白銀價格隨之有所回落。
“主要是某些持有巨額白銀空倉的金融機構月底拿不出現貨交割，只能買進白銀 ETF的替代，然後下個月初再回補自己的白銀空倉。”前述美國銀行的白銀期貨交易員解釋說，“所以匯豐與摩根大通導演白銀期貨價格大幅下跌的另一個目的，就是逢低收進足夠多的白銀現貨，以應對金融監管與白銀現貨交割。”
在國際市場，通常白銀開採商向大型投資銀行尋求“原油開採結構性融資產品”時，會引入相應對賭性條款，如大型投資銀行承諾給予更低融資貸款利率同時，要求白銀開採商以某個約定價格，將部分白銀現貨出售給投資銀行。
“今年白銀開採商與投資銀行的約定回購價格區間，主要圍繞在30-35美元/盎司，只要白銀價格高出35美元/盎司，投資銀行有權利以更低價格進行回購，而白銀開採商則享受比同期貸款利率更低100-200個基點的開採融資成本。“上述加拿大白銀開採商透露，”經歷了5月白銀價格大跌，有些白銀開採商已不願冒風險屯貨待漲，開始以30-35美元/盎司向投資銀行出售白銀現貨。“
這正是匯豐與摩根大通等投資銀行樂於見到的結果：一方面不必擔心交割困難而面臨新的“逼空”風險，另一方面則讓自身巨額白銀空倉頭寸“從容”應對美國商品期貨交易委員會對大規模裸沽空的限制要求，按照美國商品期貨交易委員會以往規定，所有涉及金屬期貨賣空的合約都必須有90％的實物作為交割儲備。
5月5日，GFMS公司執行董事長菲利普克拉普維克（菲利普Klapwijk）表示：“若銀價跌至30美元關口附近，將會是一個買入的好時機，從年內低點到年底銀價有上漲 40％-50％的可能性。“
如果GFMS的預言再度兌現，匯豐與摩根大通等投資銀行又將收穫可觀的“戰利品”。
投行新“屠殺”目標
“當前中國機構在海外的貴金屬買盤已超過千億元。”4月底，一位外資金融機構大宗商品交易主管在某個論壇發表的感慨，是否同樣屬於 5月初大型投資銀行主導白銀驟跌行情的“導火索”之一，仍是未知數。
但不爭的事實，則是中國白銀投資量始終保持野蠻成長。
外媒報導，上海黃金交易所（上海黃金交易所）數據顯示，白銀交易量從年初至4月26日，已增長 283.7倍，達到 7000萬盎司峰值，相當於 4月紐約白銀期貨日平均交易量7億盎司的1 / 10。而作為投資者風險敞口指標的“未履行合約數”同期也增加一倍。
只是，這種野蠻成長的背後，卻是中國投資者被納入全球投資銀行的沽空狙擊對象。
“從去年5月以來，中國投資者已有過三次被沽空狙擊的經歷，都是在節假日期間，前兩次是黃金，這回輪到白銀期貨。”一家國內銀行貴金屬交易部門主管透露，一方面是交易所節假日前夕都會提高交易保證金比例，有利於某些全球投資銀行借題發揮沽空大宗商品期貨價格，讓國內投資者措手不及，另一方面是這輪白銀價格大幅下跌，的確與QE2貨幣政策結束引發美元升值等因素有關，自然會存在個別大型投資機構趁機大舉沽空套利。
記者了解到，“五一”節假日後上海黃金交易所白銀噸 + ð連續數日出現跌停板，已讓眾多此前追漲白銀的散戶投資者損失沉重。
所幸的是，中國投資者的境外白銀期貨頭寸基本逃過一劫，原因卻不是中國投資者的風險控制能力有多高超，而是流向全球市場的國內白銀期貨對沖買盤數量並不高。
“主要是直接在境外做白銀期貨投資或套保的中國企業並不多。”標準銀行大宗商品交易主管王其博指出。
而從國內紙白銀（白銀T+D）流向境外進行套保的數量則更加稀少。“而且當前國內紙白銀交易量約在2000噸，國內白銀交易餘下的淨頭寸本身量也不大，而國內銀行對這些白銀淨頭寸的對沖，既可以放在國內市場，也可以在境外市場操作。“上述國內銀行貴金屬交易部門主管表示，”不過，隨著國內白銀投資的日益活躍，類似被境外機構沽空狙擊的狀況仍會再度發生，且損失額可能水漲船高。“
究其原因，主要是國內白銀期貨投資市場缺乏國際定價權。
“但中國白銀交易價格要具備國際影響力，必須擁有全球知名的白銀做市商。”一位外資銀行大宗商品交易主管透露，“如倫敦黃金市場的五大黃金做市商，分別是德意志銀行，洛希爾國際投資銀行，瑞士信貸第一波士頓銀行，加拿大楓葉銀行，匯豐銀行。每家銀行在全球黃金交易市場都擁有很強的資金實力，定價能力，綜合研究分析能力，交易能力與廣泛的客戶群。“
此前，上海黃金交易所悄然醞釀做市商制度，主要是便於國內銀行將手裡的巨額黃金白銀淨頭寸，與國內黃金開採企業開展對沖交易，同樣也能降低境外期貨交易市場價格忽然大幅波動衍生的投資風險，但相關部門對開展做市商制度仍相當謹慎。狙擊“中國概念”，全球投資銀行在白銀期貨方面似乎找到新的突破口。據記者了解，在國外對沖基金界，一種圍繞“中國概念”的博傻投資法相當流行，即當對沖基金看到中國白銀成交量大增，他們便認定中國白銀需求增加而買漲白銀期貨。
瑞銀集團（UBS）貴金屬策略師埃德爾塔利（埃德爾塔利）表示：“中國投資者（的購買熱情）是今年4月份銀價飆升的主要因素之一。”
“對中國白銀買盤的青睞，的確吸引大量國際投資機構 4月追漲白銀，但最後卻成為投資銀行反手沽空的犧牲者。”前述國內銀行貴金屬交易部門主管表示，但是，如果國內白銀市場遲遲不能解決全球白銀定價權缺失的問題，下一個直接受害者，則可能變成國內投資者。
金融市場永遠不缺賭徒與預言家，即使在過去三週紐約商品交易所的白銀期貨大跌32％後！
國際著名投資大師吉姆 - 羅傑斯近日指出：“這不是白銀市場的末日，我想買進更多白銀。”
對多數追漲白銀的投資者而言，“末日”卻已是觸手可及僅僅 5月6週當週，雙倍做多白銀的ProShares的超銀（AGQ）一周暴挫51％，非槓桿的白銀ETF的跌幅約為 30％，但更多投資機構的虧損絕不會比他們少。
是誰製造了這幕悲劇？
圍繞著摩根大通（J.P.摩根大通公司）和匯豐控股（匯豐銀行控股公司）白銀期價操縱案展開的新一輪白銀空倉狙擊與反狙殺，正悄然揭曉謎底。
逼空“投行”
“出來混，總是要還的。”在採訪結束時，一家美國商品投資型對沖基金張剛不忘給出一句總結。
每週五晚，張剛都會第一時間查看商品期貨交易委員會（美國商品期貨交易委員會）的最新週度持倉報告。自從去年11月底兩位白銀期貨交易員布萊恩比蒂與彼得Laskaris向曼哈頓聯邦法院提起訴訟，指控摩根大通和匯豐控股密謀打壓白銀期貨價格並從中攫取了上億美元的非法所得，關注白銀期貨開始成為他的一種生活樂趣。
“我是在看一場戰爭，關於投資者與摩根大通，匯豐之間的（戰爭），”他說，去年3月起白銀上漲約 175％，黃金上漲約 60％，兩者漲幅差距如此之大，背後存在不同尋常的特定因素。
他所說的“特定因素”，即在美國商品期貨交易委員會開始對上述兩家投資銀行是否操縱白銀價格進行調查時，後者為應對調查監管而削減白銀空頭倉位，自然會引來眾多投資者反向買漲白銀，“圍獵”投資銀行的白銀空頭頭寸。
曼哈頓聯邦法院公佈的起訴內容顯示，摩根大通和匯豐控股一度合計持有約 85％的白銀期貨沽空合約。
“所以投資銀行去空倉化，絕不會一蹴而就。”他表示，“但它對白銀上漲的推動力不言而喻。”
去年底，紐約商品交易所的白銀期貨市場流傳著一則據說是“可靠內部信息”的傳聞：去年3月美國商品期貨交易委員會已開始介入調查白銀市場是否存在價格操縱問題，而此後 9個月兩家機構減持了30％的白銀空倉，結果銀價飆升近80％。
“和當年中航油裸露的原油空倉被對沖基金大規模做多原油狙擊類似，只是風水輪流轉，現在換成為匯豐與摩根大通裸露出來的白銀空倉被投資者狙擊。”一家美國對沖基金交易員表示，在4月底紐約商品交易所的白銀期貨大跌前，市場存在著逼空投行的氛圍。
甚至在瞬息萬變，信息氾濫的白銀期貨市場，只要是涉及投資銀行白銀空頭倉位的信息，都會被“放大”為逼空投行的催化劑。
3月初，“紐約時報”刊文指出美國商品期貨交易委員會根據多德，弗蘭克金融監管法案擬定期貨交易的實施細則，規定白銀市場倉位上限為 10％，以限制摩根大通和匯豐做空白銀的“力量”，然而，本應 3月實施的細則，卻由於美國期貨交易所頒布“豁免證書”允許白銀交易例外。
張剛說，市場解讀此舉就是為了照顧摩根大通和匯豐，讓他們繼續持有巨量白銀空倉，市場還傳言美國期貨交易所曾調查發現，匯豐與摩根大通仍合計持有約 50％的白銀期貨沽空合約。
隨後兩個月，紐約商品交易所的白銀期貨價格迅猛上漲約 48.2％，創過去一年以來的最快漲幅，其中“逼空投行”的催化力量，難以估量！
與此相對應的，是自從美國商品期貨交易委員會對大規模裸賣空實施新的限制措施以來，白銀期貨市場前四大交易商白銀空倉持有比例逐月下滑3月初這個數字停留在37％，2個月後卻徘徊在32％。
同時，白銀期貨價格的“詭異”波動，同樣與“逼空投行”扯上關係。
在3月底臨近交割時，白銀 ETF的忽然連續 6個交易日增加約 450噸白銀的資金量，當時白銀市場流傳的“最合理”解釋是摩根大通，匯豐的巨量白銀空倉由於交割不出現貨，才被迫拉高銀價，隨即，一條更聳人聽聞的傳聞悄然在紐約商品交易所的白銀期貨市場瀰漫“有家機構以50美元/盎司以上的價格收買紐約商品交易所的多頭，要求他們到期不要提取白銀現貨”，這無疑是某位白銀空頭大亨的一份“投降信。”
多位大宗商品交易員異口同聲說，這家機構是摩根大通。
“也許這個傳聞不可信？但很多機構投資者真的相信，因為有市場證據。”張剛解釋說，4月28日當週，以投資銀行為主的掉期交易商增持5442口白銀淨多頭頭寸。須知，4月29日紐約商品交易所的白銀期貨正巧觸及歷史最高價 49.5美元/盎司，離傳聞的50美元/盎司一步之遙。
難道是摩根大通真的在兌現上述傳聞？
上帝和全球白銀追漲者開了一個大大的玩笑。5月起，紐約商品交易所白銀 7月期貨合約價格用三週時間，跌幅超32％，僅僅 5月6日當週，雙倍做多白銀的ProShares的超銀（AGQ）一周暴挫51％，非槓桿的白銀 ETF的跌幅約為 30％，更多投資者的白銀頭寸損失程度絕不亞於前兩者。
一瞬間，“贏家”與“輸家”便換了位置逼空投行，似乎更像是投資銀行誘多的泡沫劇。
“匯豐，摩根大通等投資銀行有輸過嗎？”張剛反問。
5月10日，高盛集團向美國證券交易委員會（SEC）的提交的監管文件顯示，該集團在第一季度中有32個交易日的交易收入超過 1億美元，僅有一個交易日蒙受交易損失 2500萬 -5000萬美元。摩根士丹利（MS）的最新報告稱，第一季度僅有三個交易日蒙受交易損失，有10個交易日交易收入卻超過 1億美元。
投行反擊戰
誰賦予白銀沽空如此強大的力量？一隻無形的操控之手悄然浮現。
希臘退出歐元區及債務重組的傳聞，4月底歐央行出人意料地暫緩升息，芝加哥交易所兩週連續 5次提高保證金比例，恐怖大亨本拉登被擊斃 ... ...這一切造就的結果，只有一個：美元指數觸底反彈，而且來得如此迅猛。
只是，在“逼空投行”的狂熱歲月，美元與大宗商品走勢之間的負相關性，卻被眾多白銀買漲者所“忽略”。
數據顯示，在QE2貨幣政策實施初期，美元與商品指數（CRB）的滾動負相關係數在70％左右，但4月中旬卻縮至約 10％。“
直到5月10日當週，投機客持有的美元空頭倉位才從上週的兩個月以來新高350.1億美元，減少至276.8億美元。
然而，投資銀行卻對美元觸底反彈早已未雨綢繆。
“4月中旬高盛集團建議客戶儘早對 CCCP商品投資組合獲利了結同時，還強調美元的貿易加權匯率已被低估13％，等於向市場點明大宗商品已階段性見頂，美元匯率反彈將促使大宗商品價格下跌的信號。“一家歐洲投資銀行大宗商品交易主管透露。
相比高盛集團溫馨“提示”，白銀期貨市場卻變身為對白銀多頭的瘋狂絞殺。
5月3日當週，趁著美元指數大幅反彈近2.5％，有些金融機構 1-2分鐘便在數個白銀關鍵支撐位投入巨量沽空賣單，直接淹沒全部抄底買盤，直接把白銀期貨價格五個交易日打壓近25％。
張剛回憶說，起初很少有人會懷疑是匯豐，摩根大通會大舉沽空白銀，以為是白銀交易保證金連續提高逼退了一部分高槓桿投資機構，但當 5月第一週白銀連續跌去近20 ％，有機構忽然發現沽空白銀的做法和2008年摩根大通與匯豐銀行涉嫌打壓白銀價格期間很相似，才懷疑他們大舉沽空，目的則是用最短時間讓白銀多頭沒有還手餘力，實現沽空的最大收益。
這種做法十分凶狠，有些機構會在很短的時間（1分鐘內）添加大量沽空賣單，淹沒所有的買單，直接將白銀期貨價格連續擊穿數個關鍵支撐位，但這很容易被誤解為某些量化投資資本在關鍵支撐位的止損。
但大量沽空賣單，需要大額資金支持記者了解到，期間白銀個別均線支撐位被連續擊穿，尤其在白銀多頭企圖死守的幾條 5日均線與 10日均線，都是一舉被超大額沽空賣單給瞬間擊穿。
期貨交易員猜測，是個別投資銀行事先通過暗池交易（Dark pool）在上述關鍵價位約定大額沽空賣單成交量，然後找准機會向紐約商品交易所期和交易所登記，一旦巨額沽空賣單出現，對市場信心將是毀滅性的。
然而，究竟是誰在導演這場沽空大戲？
CFTC的數據還是部分洩露了投資銀行的沽空行踪。在白銀大幅下跌的過去三週，白銀期貨市場前四大交易商的白銀空頭頭寸佔比從 32％驟升至38％。
“通常白銀開採商的沽空頭寸是按照年產量測算，總額度相對穩定，真正能造成前四大交易商空倉集中度迅速大幅上升的，只有匯豐，摩根大通等大型投資銀行。”一位交易員強調。
然而，過去三週，匯豐與摩根大通等投資銀行在掉期交易商的頭寸變化數據，僅僅是增加123口淨空倉。
“去其他頭寸找答案吧。”上述交易員說。
長期以來，“其他頭寸”的身份始終神秘且魚目混雜，大型散戶投資者，沒有接受美國證券交易委員會監管，採用高槓桿投資白銀期貨的離岸大型對沖基金都位列其中。但他們的新朋友，則是投資銀行的裸沽空頭寸。
“3月美國商品期貨交易委員會對大規模裸賣空進行限制，像匯豐，摩根大通等長期保持巨額白銀空頭頭寸的投資銀行，會考慮通過某些手法將裸沽空頭寸轉移到其他頭寸。”張剛透露， “轉移手法其實多樣且隱秘，如他們通過暗池交易（Dark Pool）大額轉移白銀空頭頭寸，由於暗池交易屬於匿名買賣，交易雙方身份難以查詢，其頭寸類型會被計為其他頭寸。”
“截至4月底，匯豐，摩根大通在其他頭寸累積的白銀淨空頭頭寸，佔其他頭寸的約 1 / 3。”一位不願透露姓名的白銀期貨經紀商透露。
而且，他們和投資銀行總能保持著某種“心電感應”尤其對美元4月底迅猛觸底反彈的“先知先覺”。
4月26日當週白銀觸及歷史新高 49.50美元/盎司期間，“其他頭寸”忽然增加白銀淨空頭淨頭寸高達 5173口;直到5月10日當週，他們白銀淨多頭頭寸迅速增加6072口，回到4月26日當週之前的白銀淨多倉水準。然而，他們過去一個月的持倉輪迴，為他們賺進巨額沽空收益同時，也成為全球白銀期貨價格驟跌32％的最大幕後推手之一。
只不過，匯豐與摩根大通的沽空套利身影，悄然退居幕後 ... ...
白銀沽空“護航者”
4月29日，美元指數僅僅比3年以來的新低72.20高出0.34當全球資本紛紛看跌美元同時，又是誰賦予高盛，匯豐與摩根大通等投資銀行篤定美元必將觸底反彈的信念？
“QE2美聯儲貨幣政策實施，意味著美元流動性過剩（大幅貶值）與大宗商品價格猛漲，如今QE2貨幣政策6月底結束，一切都該回歸原有的軌跡。”一家歐洲投資銀行商品交易主管給予的解釋，同樣耐人尋味。
但是，QE2貨幣政策進入尾聲，便能促使投資銀行賭定美元大幅反彈，在白銀期貨市場成功沽空套利的最大動能？
“投資銀行 4月底大舉沽空白銀的背後，是吃準了美聯儲對後QE2時代的金融市場風險有所顧慮。”上述投資銀行大宗商品交易主管指出，其中讓美聯儲比較頭疼的是一旦QE2貨幣政策退出舞台，誰來給美國國債需求“真空”與價格虛高“泡沫”買單。
如今，越來越多的全球機構投資者與大型對沖基金，早已對此有所警覺。
將美國國債比喻成“龐氏騙局”的全球最大的債券基金美國太平洋（601099，股吧）投資管理公司（PIMCO的）已將包括國債和機構債在內的美國政府相關債券持有量削減至零。
“在QE2貨幣政策實施期間，美聯儲佔美國國債購買比重接近70％。必然問題是當美聯儲不買的時候，誰還會買美國國債？”太平洋投資管理公司基金經理格羅斯強調，“從歷史情況以及美國名義經濟增長率預期達 5％而言，美國國債收益率目前水平過低，差了約 150個基點。“
這等於宣告了美國國債價格在QE2貨幣政策退出後，出現大幅下跌的機率大增。
但美國是不願看到類似美國國債泡沫破裂現象出現的，因為美國需要大量舉債融資，用於彌補巨額財政收支赤字與刺激經濟成長。上述投資銀行大宗商品交易主管指出，如果美元現在能重回升值通道（即使是讓投資者感覺到美元有升值前景），都會有利於全球資金持續認購美國國債，避免美國國債泡沫破裂風險。
何況，截至5月17日，美國國債發行總額已達到 14.3萬億美元法定上限，而美國準備重新調高發債總額，以進一步融資解決巨額財政貿易赤字。
“相比而言，金融市場可以允許出現一次小規模投資泡沫破裂（5月以來的白銀，原油與黃金等大宗商品價格大幅下調），並製造新一輪避險投資潮，讓美元指數重新從3年最低點，回到升值通道。“他表示，自次貸危機爆發以來，美元指數每逢大幅反彈，都與避險投資潮湧有著密切關係，而美元升值則某種程度維繫著全球資金的美國國債買盤，最終為QE2結束後美國國債市場穩定過渡造勢。
張剛表示，短短三週白銀，原油價格出現大幅下跌，但歐美監管機構沒有站出來調查期間是否存在大型投資銀行或其他機構期間是否涉嫌操縱市場價格，甚至沒有監管機構對白銀交易連續五次被上調是否矯枉過正，給出明確的解釋。“結果是白銀期貨大跌，助長白銀空頭的收益，在金融監管與某些政策利益之間，這內部存在某種灰色交易？
“意外”的戰利品
如果白銀過去三週跌去32％是場災難，英國黃金礦業服務公司（GFMS公司）則是“諾亞方舟”。
早在4月初，黃金礦業服務公司（GFMS公司）預測稱，白銀市場可能會延續其驚人漲勢，今年或將突破每盎司50美元的創紀錄高點，但隨後可能會被迅速“打回原形” 。
如今，白銀期貨的大起大落，完全印證機構 GFMS的預言。
“這也讓不少白銀貿易商躲過一劫。”上海經易商貿發展有限公司總經理陳進華向記者指出，“有些白銀現貨商聽進了公司GFMS的建議，在46-48美元/盎司附近已轉多為空。“
只是，GFMS的預言成功，沒能拯救更多的白銀現貨商。
4月26日當週，白銀開採貿易商同樣增持4716口白銀淨多頭頭寸以推高白銀價格，如今，隨著白銀價格驟跌，他們同樣損失慘重。
“但是，在白銀價格上漲趨勢沒有出現拐點前，白銀開採商更傾向屯貨待漲。”一位加拿大白銀開採商向記者表示，“這容易導致匯豐與摩根大通等投資銀行籌不到足夠的白銀現貨，滿足交割需要與維繫自身巨額白銀空頭倉位的合法性。“
記者了解到，今年白銀期價波動始終伴隨著某種特定的奇怪規律，逢月底臨近交割時，白銀 ETF的都被大舉增倉以推高白銀期貨價格，但月初白銀空頭捲土重來，白銀價格隨之有所回落。
“主要是某些持有巨額白銀空倉的金融機構月底拿不出現貨交割，只能買進白銀 ETF的替代，然後下個月初再回補自己的白銀空倉。”前述美國銀行的白銀期貨交易員解釋說，“所以匯豐與摩根大通導演白銀期貨價格大幅下跌的另一個目的，就是逢低收進足夠多的白銀現貨，以應對金融監管與白銀現貨交割。”
在國際市場，通常白銀開採商向大型投資銀行尋求“原油開採結構性融資產品”時，會引入相應對賭性條款，如大型投資銀行承諾給予更低融資貸款利率同時，要求白銀開採商以某個約定價格，將部分白銀現貨出售給投資銀行。
“今年白銀開採商與投資銀行的約定回購價格區間，主要圍繞在30-35美元/盎司，只要白銀價格高出35美元/盎司，投資銀行有權利以更低價格進行回購，而白銀開採商則享受比同期貸款利率更低100-200個基點的開採融資成本。“上述加拿大白銀開採商透露，”經歷了5月白銀價格大跌，有些白銀開採商已不願冒風險屯貨待漲，開始以30-35美元/盎司向投資銀行出售白銀現貨。“
這正是匯豐與摩根大通等投資銀行樂於見到的結果：一方面不必擔心交割困難而面臨新的“逼空”風險，另一方面則讓自身巨額白銀空倉頭寸“從容”應對美國商品期貨交易委員會對大規模裸沽空的限制要求，按照美國商品期貨交易委員會以往規定，所有涉及金屬期貨賣空的合約都必須有90％的實物作為交割儲備。
5月5日，GFMS公司執行董事長菲利普克拉普維克（菲利普Klapwijk）表示：“若銀價跌至30美元關口附近，將會是一個買入的好時機，從年內低點到年底銀價有上漲 40％-50％的可能性。“
如果GFMS的預言再度兌現，匯豐與摩根大通等投資銀行又將收穫可觀的“戰利品”。
投行新“屠殺”目標
“當前中國機構在海外的貴金屬買盤已超過千億元。”4月底，一位外資金融機構大宗商品交易主管在某個論壇發表的感慨，是否同樣屬於 5月初大型投資銀行主導白銀驟跌行情的“導火索”之一，仍是未知數。
但不爭的事實，則是中國白銀投資量始終保持野蠻成長。
外媒報導，上海黃金交易所（上海黃金交易所）數據顯示，白銀交易量從年初至4月26日，已增長 283.7倍，達到 7000萬盎司峰值，相當於 4月紐約白銀期貨日平均交易量7億盎司的1 / 10。而作為投資者風險敞口指標的“未履行合約數”同期也增加一倍。
只是，這種野蠻成長的背後，卻是中國投資者被納入全球投資銀行的沽空狙擊對象。
“從去年5月以來，中國投資者已有過三次被沽空狙擊的經歷，都是在節假日期間，前兩次是黃金，這回輪到白銀期貨。”一家國內銀行貴金屬交易部門主管透露，一方面是交易所節假日前夕都會提高交易保證金比例，有利於某些全球投資銀行借題發揮沽空大宗商品期貨價格，讓國內投資者措手不及，另一方面是這輪白銀價格大幅下跌，的確與QE2貨幣政策結束引發美元升值等因素有關，自然會存在個別大型投資機構趁機大舉沽空套利。
記者了解到，“五一”節假日後上海黃金交易所白銀噸 + ð連續數日出現跌停板，已讓眾多此前追漲白銀的散戶投資者損失沉重。
所幸的是，中國投資者的境外白銀期貨頭寸基本逃過一劫，原因卻不是中國投資者的風險控制能力有多高超，而是流向全球市場的國內白銀期貨對沖買盤數量並不高。
“主要是直接在境外做白銀期貨投資或套保的中國企業並不多。”標準銀行大宗商品交易主管王其博指出。
而從國內紙白銀（白銀T+D）流向境外進行套保的數量則更加稀少。“而且當前國內紙白銀交易量約在2000噸，國內白銀交易餘下的淨頭寸本身量也不大，而國內銀行對這些白銀淨頭寸的對沖，既可以放在國內市場，也可以在境外市場操作。“上述國內銀行貴金屬交易部門主管表示，”不過，隨著國內白銀投資的日益活躍，類似被境外機構沽空狙擊的狀況仍會再度發生，且損失額可能水漲船高。“
究其原因，主要是國內白銀期貨投資市場缺乏國際定價權。
“但中國白銀交易價格要具備國際影響力，必須擁有全球知名的白銀做市商。”一位外資銀行大宗商品交易主管透露，“如倫敦黃金市場的五大黃金做市商，分別是德意志銀行，洛希爾國際投資銀行，瑞士信貸第一波士頓銀行，加拿大楓葉銀行，匯豐銀行。每家銀行在全球黃金交易市場都擁有很強的資金實力，定價能力，綜合研究分析能力，交易能力與廣泛的客戶群。“
此前，上海黃金交易所悄然醞釀做市商制度，主要是便於國內銀行將手裡的巨額黃金白銀淨頭寸，與國內黃金開採企業開展對沖交易，同樣也能降低境外期貨交易市場價格忽然大幅波動衍生的投資風險，但相關部門對開展做市商制度仍相當謹慎。狙擊“中國概念”，全球投資銀行在白銀期貨方面似乎找到新的突破口。據記者了解，在國外對沖基金界，一種圍繞“中國概念”的博傻投資法相當流行，即當對沖基金看到中國白銀成交量大增，他們便認定中國白銀需求增加而買漲白銀期貨。
瑞銀集團（UBS）貴金屬策略師埃德爾塔利（埃德爾塔利）表示：“中國投資者（的購買熱情）是今年4月份銀價飆升的主要因素之一。”
“對中國白銀買盤的青睞，的確吸引大量國際投資機構 4月追漲白銀，但最後卻成為投資銀行反手沽空的犧牲者。”前述國內銀行貴金屬交易部門主管表示，但是，如果國內白銀市場遲遲不能解決全球白銀定價權缺失的問題，下一個直接受害者，則可能變成國內投資者。
惠誉将希腊评级从BB+降为B+
希腊问题今天进一步恶化。惠誉将希腊评级从BB+降为B+，挪威临时变卦，不再向希腊提供承诺的2500万欧元，这是个糟糕的起点。卡恩+降级+挪威变卦，美国对欧元的打压一波紧似一波。再加上对赌中国大泡沫，全世界风声趋紧，只有美元是安全乐土，这就是美元现在最需要的。卖国债应该成为了美国的第一优先。 转发[219] 评论[143] 05月20日 23:45 来自网页版
2011年5月20日星期五
失之淡然
http://www.kitco.cn/hk/commentary/domestic/Best/2011/05/20/16123.htm
亞洲最大的經濟體日本19日發布了最新數據，今年第一季度，日本經濟實際GDP較前季下滑0.9%，連續第二個季度出現萎縮，這意味著日本經濟重新回到衰退之中。
隨著美國經濟步履蹣跚，不溫不火，價格上漲，以及高油價，我們發現一個了一些滯脹的類似條件。
我們要看看今年夏天會發生什么。在通貨緊縮的爭論方面，美國應該是六月底結束QE2.而市場也在此次前試圖糾正，銀已經做了一個拋物線。有趣的是，實物黃金卻在不斷的增持，世界黃金協會(WGC)在周四公布的一份報告中指出，2011年第一季度，投資者將資金撤出黃金ETF，轉而投入金幣及金條。其中中國的投資數量更是翻了一番，至90.9噸的水平，而美國金幣及金條投資數量亦增長54%，至22.5噸，歐洲投資數量的增幅接近一倍，至78.1噸。
是的，商人知道，規模較大的銀行和投資公司，已成為重要的貴金屬凈買家。盡管從一些對于購買力的旺盛是對金市的一個提振，但各位要清楚這些黃金的購入需要各一個過程。
昨日，天邊飄來一片云，原以為會為饑渴的人們降下甘露，似乎那邊云在惡變成烏云。云下的人們做好暴雨前的準備。
盤面的窄收預示著方向即將明朗。我能告訴大家的一個經驗是，在幾次沖不破阻力的情況下，只能選擇向下。
4小時沖高動能明顯，上方壓制1510，昨日路演提示中線的級別看空，看來是要提前來臨了。
多頭逢高全部獲利了結。在結束一周的盤整郁悶行情時，愉快享受周末。暫別市場，調整心態。
申明：文章內容僅供參考，不作投資建議。
| Best黃金投資網2011-05-20 16:46 |
亞洲最大的經濟體日本19日發布了最新數據，今年第一季度，日本經濟實際GDP較前季下滑0.9%，連續第二個季度出現萎縮，這意味著日本經濟重新回到衰退之中。
隨著美國經濟步履蹣跚，不溫不火，價格上漲，以及高油價，我們發現一個了一些滯脹的類似條件。
我們要看看今年夏天會發生什么。在通貨緊縮的爭論方面，美國應該是六月底結束QE2.而市場也在此次前試圖糾正，銀已經做了一個拋物線。有趣的是，實物黃金卻在不斷的增持，世界黃金協會(WGC)在周四公布的一份報告中指出，2011年第一季度，投資者將資金撤出黃金ETF，轉而投入金幣及金條。其中中國的投資數量更是翻了一番，至90.9噸的水平，而美國金幣及金條投資數量亦增長54%，至22.5噸，歐洲投資數量的增幅接近一倍，至78.1噸。
昨日，天邊飄來一片云，原以為會為饑渴的人們降下甘露，似乎那邊云在惡變成烏云。云下的人們做好暴雨前的準備。
盤面的窄收預示著方向即將明朗。我能告訴大家的一個經驗是，在幾次沖不破阻力的情況下，只能選擇向下。
4小時沖高動能明顯，上方壓制1510，昨日路演提示中線的級別看空，看來是要提前來臨了。
多頭逢高全部獲利了結。在結束一周的盤整郁悶行情時，愉快享受周末。暫別市場，調整心態。
申明：文章內容僅供參考，不作投資建議。
華爾街3巨頭持倉揭曉 礦業股成「心頭好」
3大華爾街投資巨頭1季度持倉揭曉。根據16日發布的監管文件,巴菲特在今年1季度新購入萬事達卡股票。截至3月31日,公司持有2,160萬股萬事達卡股票。按 16日的收市價計算,這些股票價值約為 6,000萬美元。此外,巴郡保留可口可樂、卡夫食品及穆迪等公司的持倉。
索羅斯則在同期幾乎悉數拋售所持8億美元的黃金相關倉位,調倉礦業股;買進 30.13萬股美國自由港邁克墨倫銅金礦公司股票及7,600股金礦公司Goldcorp的股票。另亦大幅減持包括摩根大通、美國銀行在內的大型商業銀行股票,同時大量增持花旗集團和富國銀行股票。將花旗集團股票倉位提高2倍,達到 2,940萬股;將富國銀行股票頭寸提高5倍至350萬股。
另外,保爾森在1季度依然保持其對黃金類資產的賭注。保爾森依然持有價值 44.1億美元的SPDR黃金信託股份。此外,保爾森並增加金礦類企業的持倉,其中包括南非黃金開採商盎格魯金礦公司。另外,並買進 0.25億股惠普公司股份,總價值約為 10億美元;新買進 1,730萬股鑽探承包商越洋公司股份,目前保爾森持有該公司7.7%的股份,成為公司最大股東。保爾森亦買入600萬股路博潤公司股票,總價值約為 8.04億美元。
索羅斯則在同期幾乎悉數拋售所持8億美元的黃金相關倉位,調倉礦業股;買進 30.13萬股美國自由港邁克墨倫銅金礦公司股票及7,600股金礦公司Goldcorp的股票。另亦大幅減持包括摩根大通、美國銀行在內的大型商業銀行股票,同時大量增持花旗集團和富國銀行股票。將花旗集團股票倉位提高2倍,達到 2,940萬股;將富國銀行股票頭寸提高5倍至350萬股。
另外,保爾森在1季度依然保持其對黃金類資產的賭注。保爾森依然持有價值 44.1億美元的SPDR黃金信託股份。此外,保爾森並增加金礦類企業的持倉,其中包括南非黃金開採商盎格魯金礦公司。另外,並買進 0.25億股惠普公司股份,總價值約為 10億美元;新買進 1,730萬股鑽探承包商越洋公司股份,目前保爾森持有該公司7.7%的股份,成為公司最大股東。保爾森亦買入600萬股路博潤公司股票,總價值約為 8.04億美元。
WGC:人行對銀行進口黃金「沒有限制」
世界黃金協會(WGC)表示,中國央行通常會批准有關黃金進口的所有申請,中國央行對銀行進口黃金「實際上沒有限制」。
WGC遠東總經理Albert Cheng稱,目前中國央行對黃金進口逐漸採取非常寬鬆的管理機制,實物黃金進口申請通常都會獲批,這已對全球的黃金需求和黃金價格提供支撐。
Albert Cheng又稱,去年中國實際上就已經取消對黃金進口的管制,銀行向央行提交的進口黃金申請通常會得到批准。去年中國的黃金消費量約半數依靠進口。今年第1季度中國超過印度成為世界最大的黃金投資市場,實物黃金投資需求較上年同期增長1倍多。
WGC:首季全球黃金投資310噸增26%
2011年05月19日 13:03
世界黃金協會(WGC)公告,央行購買黃金對黃金市場的支撐性增加,第1季度全球黃金投資310.5噸,增長26%;全球黃金需求量981.3噸增11%;全球黃金需求437億美元,上升40%。全球黃金珠寶需求556.9噸,上升7%。
WGC遠東總經理Albert Cheng稱,目前中國央行對黃金進口逐漸採取非常寬鬆的管理機制,實物黃金進口申請通常都會獲批,這已對全球的黃金需求和黃金價格提供支撐。
Albert Cheng又稱,去年中國實際上就已經取消對黃金進口的管制,銀行向央行提交的進口黃金申請通常會得到批准。去年中國的黃金消費量約半數依靠進口。今年第1季度中國超過印度成為世界最大的黃金投資市場,實物黃金投資需求較上年同期增長1倍多。
WGC:首季全球黃金投資310噸增26%
2011年05月19日 13:03
世界黃金協會(WGC)公告,央行購買黃金對黃金市場的支撐性增加,第1季度全球黃金投資310.5噸,增長26%;全球黃金需求量981.3噸增11%;全球黃金需求437億美元,上升40%。全球黃金珠寶需求556.9噸,上升7%。
2011年5月19日星期四
世界黃金協會：一季度黃金 ETF的持倉自07年以來首次淨流出
世界黃金協會（世界黃金協會）週四（5月19日）公佈的報告顯示，2011年第一季度黃金上市交易基金（ETF）的出現自2007年中期以來的首次淨流出，因投資者偏愛金條和金幣。
黃金 ETF的一季度總持倉下降55.9噸。金條和金幣需求則上升52％，至366.4噸。
金飾消費需求繼續反彈，一季度上升7％，至556.9噸。其中，中國需求上升21％，至142.9噸，印度需求上升12％，至206.2噸。而中東地區，意大利和美國的金飾需求則出現下滑。
一季度碎金供應相對稀少。世錦賽研究經理人Eily翁指出，在東方市場，投資者專注於積累金飾。而在西方市場，因關於循環用金的信息和知識更加廣泛，人們這方面的意識更強。
此外，世界黃金協會報告還顯示，央行一季度增持黃金129.3噸，去年同期為淨買入58.8噸。
一季度黃金價格供應下降4％，至872.2噸。
報告指出，圍繞全球經濟前景和地緣政治動盪的擔憂將支持今年黃金價格繼續走高。
黃金 ETF的一季度總持倉下降55.9噸。金條和金幣需求則上升52％，至366.4噸。
金飾消費需求繼續反彈，一季度上升7％，至556.9噸。其中，中國需求上升21％，至142.9噸，印度需求上升12％，至206.2噸。而中東地區，意大利和美國的金飾需求則出現下滑。
一季度碎金供應相對稀少。世錦賽研究經理人Eily翁指出，在東方市場，投資者專注於積累金飾。而在西方市場，因關於循環用金的信息和知識更加廣泛，人們這方面的意識更強。
此外，世界黃金協會報告還顯示，央行一季度增持黃金129.3噸，去年同期為淨買入58.8噸。
一季度黃金價格供應下降4％，至872.2噸。
報告指出，圍繞全球經濟前景和地緣政治動盪的擔憂將支持今年黃金價格繼續走高。
世界黃金協會：2011年黃金市場前景樂觀
和訊 2011年5月19日17:09
世界黃金協會（WGC的）週四（19日）公佈 2011年第一季度“黃金需求趨勢報告”顯示，鑑於今年第一季度黃金市場繼續走強，以及黃金需求的地域和行業分佈的多元化，並擁有強勁的基本面支撐，2011年全年的全球黃金需求將繼續保持穩健勢頭，世界黃金協會同時預計各國央行將在2011年繼續淨購入黃金。
2011年第一季度的金飾需求量比去年同期上升了7％，達到 556.9公噸。按價值計算，這一需求量相當於 248億美元，創造了季度新紀錄。印度和中國是最大的金飾市場，兩國需求量共計 349.1公噸，佔總需求量的63％，價值 160億美元。中國和印度金飾需求的穩定增長將支撐金飾領域在2011年全年增長。
世界黃金協會認為，黃金需求將受到一系列關鍵因素的支撐，包括全球社會經濟的普遍狀況將繼續推動黃金投資需求的增長。這些推動因素包括：美國經濟和美元的持續不確定性;歐洲主權債務問題的長期困擾，全球通脹壓力以及中東和北非局勢的持續緊張。
在印度，近日的佛陀滿月節（Akshaya Tritiya）和年度結婚旺季的到來，以及大量消費者逢低買進的投資意識，都有力地帶動了印度市場對黃金的強勁需求。
中國的金飾需求量達 142.9公噸（64億美元），創下季度新高，比去年同期增長了21％。2011年第一季度，中國大陸黃金市場在黃金首飾與投資需求方面刷新了歷史季度記錄，在世界黃金協會中國區總經理王立新（羅蘭王）看來，這一市場表現說明了人們對於通貨膨脹壓力的預期持續增強。
2011年第一季度，黃金供應量為 872.2公噸，與 2010年同期相比下降了4％。這主要是由於官方部門的淨購入量急劇上升，而再生金供應量則減至 347.5公噸（與2010年第一季度的369.3公噸相比，同比下降了6％）。金礦採礦產量與去年同期相比增加了44噸，同比增長 7％（淨生產商減持對沖忽略不計）。央行本季度的購入量躍升至129公噸，超過了2010年前三季度的淨購入量總和。
世界黃金協會認為，由於央行紛紛以黃金的方式進行外匯儲備多樣化，將其轉化為無信用風險或交易對手風險的資產，預計各國央行將在2011年繼續淨購入黃金。
本季度指數 ETF及類似產品的淨流出量達到 56公噸（25億美元）。贖回交易主要集中在1月。儘管流出量較大，但截至本季度末，全球ETF基金持有的黃金總量仍超過2100公噸，相當於 950多億美元;同時全球黃金需求總量達 981.3公噸，與去年同期相比上升11％。按價值計算，這一需求量相當於 437億美元，與 2010年第一季度的314億美元相比，增長近40％。主要歸因於重點市場上金飾需求的增加，從而支撐了金條和金幣需求的普遍上漲。
本季度，投資需求達到 310.5公噸，與去年同期相比增長 26％。按價值計算，投資需求量達 138億美元。實現這一增長主要是由於金條和金幣需求同比上升了52％，達到 366.4公噸。按價值計算，這一需求量相當於 163億美元，比去年同期增長近一倍。
科技領域的黃金應用需求在第一季度達到 113.8公噸（51億美元）。此前，2010年的電子黃金需求量以326.8公噸（129億美元）的紀錄高居歷年之首。
世界黃金協會投資部董事總經理郭博思先生（馬庫斯格拉布）表示，“近期大宗商品市場波動頻繁，黃金在這一背景下表現出的彈性充分顯示了全球黃金市場的強勁走勢及其獨特的需求推動力。世界各地的投資需求居高不下，印度和中國需求旺盛，科技領域的黃金需求持續走強，而央行也紛紛購進黃金，這一切均表明黃金擁有多元化的需求推動力。我們預計，2011年餘下時間內的黃金需求將繼續走強。“
世界黃金協會（WGC的）週四（19日）公佈 2011年第一季度“黃金需求趨勢報告”顯示，鑑於今年第一季度黃金市場繼續走強，以及黃金需求的地域和行業分佈的多元化，並擁有強勁的基本面支撐，2011年全年的全球黃金需求將繼續保持穩健勢頭，世界黃金協會同時預計各國央行將在2011年繼續淨購入黃金。
2011年第一季度的金飾需求量比去年同期上升了7％，達到 556.9公噸。按價值計算，這一需求量相當於 248億美元，創造了季度新紀錄。印度和中國是最大的金飾市場，兩國需求量共計 349.1公噸，佔總需求量的63％，價值 160億美元。中國和印度金飾需求的穩定增長將支撐金飾領域在2011年全年增長。
世界黃金協會認為，黃金需求將受到一系列關鍵因素的支撐，包括全球社會經濟的普遍狀況將繼續推動黃金投資需求的增長。這些推動因素包括：美國經濟和美元的持續不確定性;歐洲主權債務問題的長期困擾，全球通脹壓力以及中東和北非局勢的持續緊張。
在印度，近日的佛陀滿月節（Akshaya Tritiya）和年度結婚旺季的到來，以及大量消費者逢低買進的投資意識，都有力地帶動了印度市場對黃金的強勁需求。
中國的金飾需求量達 142.9公噸（64億美元），創下季度新高，比去年同期增長了21％。2011年第一季度，中國大陸黃金市場在黃金首飾與投資需求方面刷新了歷史季度記錄，在世界黃金協會中國區總經理王立新（羅蘭王）看來，這一市場表現說明了人們對於通貨膨脹壓力的預期持續增強。
2011年第一季度，黃金供應量為 872.2公噸，與 2010年同期相比下降了4％。這主要是由於官方部門的淨購入量急劇上升，而再生金供應量則減至 347.5公噸（與2010年第一季度的369.3公噸相比，同比下降了6％）。金礦採礦產量與去年同期相比增加了44噸，同比增長 7％（淨生產商減持對沖忽略不計）。央行本季度的購入量躍升至129公噸，超過了2010年前三季度的淨購入量總和。
世界黃金協會認為，由於央行紛紛以黃金的方式進行外匯儲備多樣化，將其轉化為無信用風險或交易對手風險的資產，預計各國央行將在2011年繼續淨購入黃金。
本季度指數 ETF及類似產品的淨流出量達到 56公噸（25億美元）。贖回交易主要集中在1月。儘管流出量較大，但截至本季度末，全球ETF基金持有的黃金總量仍超過2100公噸，相當於 950多億美元;同時全球黃金需求總量達 981.3公噸，與去年同期相比上升11％。按價值計算，這一需求量相當於 437億美元，與 2010年第一季度的314億美元相比，增長近40％。主要歸因於重點市場上金飾需求的增加，從而支撐了金條和金幣需求的普遍上漲。
本季度，投資需求達到 310.5公噸，與去年同期相比增長 26％。按價值計算，投資需求量達 138億美元。實現這一增長主要是由於金條和金幣需求同比上升了52％，達到 366.4公噸。按價值計算，這一需求量相當於 163億美元，比去年同期增長近一倍。
科技領域的黃金應用需求在第一季度達到 113.8公噸（51億美元）。此前，2010年的電子黃金需求量以326.8公噸（129億美元）的紀錄高居歷年之首。
世界黃金協會投資部董事總經理郭博思先生（馬庫斯格拉布）表示，“近期大宗商品市場波動頻繁，黃金在這一背景下表現出的彈性充分顯示了全球黃金市場的強勁走勢及其獨特的需求推動力。世界各地的投資需求居高不下，印度和中國需求旺盛，科技領域的黃金需求持續走強，而央行也紛紛購進黃金，這一切均表明黃金擁有多元化的需求推動力。我們預計，2011年餘下時間內的黃金需求將繼續走強。“
銀價呈“拋物線“式上漲的關鍵原因
伯恩2011年5月19日15:11
www.thedailygold.com
發布時間：2011年5月18日（美國東部時間）
來源：Kitco金拓中文網
大部分主流學者和通訊員都認為是投機性的買盤導致了銀價的“拋物線“式上漲。說到底，最後進場的總是“傻錢“（不精明的投資者）或者普通大眾。然而，在期貨市場，拋物線狀的走勢通常是軋空行情的作用結果。這種情況就剛好發生在白銀身上。
以下這張圖來自 sentimentrader.com（圖表時間為2011年5月17日）。
你可以在圖上看到，未平倉合約和投機性的多頭部位一直呈下降趨勢。二者甚至在銀價呈拋物線式的上漲過程中不斷下降。當未平倉合約數量下降，但價格卻上升時，這就是一種軋空行情。同樣的事情幾個月之前也發生在棉花身上。我沒有花太多時間去揣測市場操縱或干預，但是交易員持倉報告（COT）的告訴我們商業交易商（其中包括摩根大通）正在進行回補。通常，商業交易商會在價格疲軟時買進，並在價格堅挺時賣出/做空。
從情緒角度來看，白銀市場是健康的，其中一個原因就是投機性多頭部位的水平較低。展望未來，在繼續走高之前，白銀需要確定自己的支撐位並且打下一個良好的基礎。
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如果班大賊進行補回,咁33-35呢個位睇來有的支持...
www.thedailygold.com
發布時間：2011年5月18日（美國東部時間）
來源：Kitco金拓中文網
大部分主流學者和通訊員都認為是投機性的買盤導致了銀價的“拋物線“式上漲。說到底，最後進場的總是“傻錢“（不精明的投資者）或者普通大眾。然而，在期貨市場，拋物線狀的走勢通常是軋空行情的作用結果。這種情況就剛好發生在白銀身上。
以下這張圖來自 sentimentrader.com（圖表時間為2011年5月17日）。
你可以在圖上看到，未平倉合約和投機性的多頭部位一直呈下降趨勢。二者甚至在銀價呈拋物線式的上漲過程中不斷下降。當未平倉合約數量下降，但價格卻上升時，這就是一種軋空行情。同樣的事情幾個月之前也發生在棉花身上。我沒有花太多時間去揣測市場操縱或干預，但是交易員持倉報告（COT）的告訴我們商業交易商（其中包括摩根大通）正在進行回補。通常，商業交易商會在價格疲軟時買進，並在價格堅挺時賣出/做空。
從情緒角度來看，白銀市場是健康的，其中一個原因就是投機性多頭部位的水平較低。展望未來，在繼續走高之前，白銀需要確定自己的支撐位並且打下一個良好的基礎。
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如果班大賊進行補回,咁33-35呢個位睇來有的支持...
金銀反彈但相關 ETF的持倉量本月繼續下滑
喬納德 2011年5月19號 13:03
發布時間：2011年5月18日上午10:28（美國東部時間）
來源：Kitco金拓中文網（www.kitco.cn）
隨著週三紐約交易時段的開啟，貴金屬再次嘗試“收復失地”。與此同時，雖然美元指數只是微幅上揚 0.16點至75.40點，但是就目前而言，也沒有跡象表明它會大幅走軟。原油在今天上午“打響了反攻的頭陣”，每桶油價上漲超過 1.20美元，並且該市場參與者的熱情蔓延到了白銀市場 - 銀價在（紐約時段）早盤上漲 1.68％。
不過，今早遭遇最大打擊的莫過於銠，它繼續下跌70美元，觸及 1,930.00美元。日本在週四要公佈的統計數據可能會對鉑族金屬造成進一步的潛在傷害。顯然，3月份仙台的大地震很有可能影響了日本的國內生產總值（GDP）的及工業產出。
汽車業是該國經濟命脈的重要支撐點。請記住，通常日本的鉑金需求大約佔全球鉑金總需求量的五分之一。因此，日本明天公佈的數據值得我們密切留意。
現貨黃金的買入價上漲 0.34％，目前接近1,493.00美元/盎司，原因是市場參與者正試圖將這種黃色金屬的價格重新推向1,500美元/盎司的心理大關。金價在隔夜交易時段中的高點接近1,498.00美元/盎司。參與者們將會關注於今天晚些時候公佈的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議記錄，並且肯定會對該記錄進行分析，以判斷美聯儲在近期與中期的貨幣政策。
無論這一會議記錄是否暗藏任何有用的信息，金銀交易所交易基金（ETF）的的持倉量本月仍舊繼續下降。雖然我們在昨天的文章中指出（投資大師）索羅斯（索羅斯），明迪奇（Mindich）以及圖拉基（Touradji）在第一季度大規模減持黃金資產，但是在5月1日之後，黃金交易所買賣基金的持倉量（迄今）已經再度下降了35公噸，同時白銀 ETF基金的持倉量也下滑157公噸。
也許，參與者從交易所交易產品（ETP）領域的大批撤離是因為有觀點認為（從技術面來講）在本月開始之前，黃金可能已經於 1570美元的區域中期見頂。然而，令這一（撤離）現象加劇的是，雖然市場中有很多與歐債相關或者在先前看來可以發揮利好效用的新聞，但是黃金在很大程度上對此“無動於衷”。
標準銀行（南非）的市場分析師們並不認為美聯儲現在就開始了對貨幣政策的收緊，不過，他們正在留意美聯儲開始縮小其（膨脹的）資產負債表規模的潛在跡象。標準銀行的分析師認為這樣的動作將會普遍不利於商品，特別是黃金。
紐約的CPM集團在週二發出了一些告誡，其中包括貴金屬的價格在近期很可能會再度急劇走低。他們認為金價或許會下探1,450美元或1,425美元，並且銀價可能會下探28美元，26美元或者甚至是24美元。
穆迪投資者服務公司（穆迪投資服務公司）在談及白銀時表示，驅動這種白色金屬越過 50美元/盎司大關的是“投資活動”【我們認為這就是：純粹的投機】，而不是受其本身的供需關係驅動。因此，該公司表示，白銀（價格），預計會迎來“更多的波動”，但是其最近的高價應該不是可持續的。
發布時間：2011年5月18日上午10:28（美國東部時間）
來源：Kitco金拓中文網（www.kitco.cn）
隨著週三紐約交易時段的開啟，貴金屬再次嘗試“收復失地”。與此同時，雖然美元指數只是微幅上揚 0.16點至75.40點，但是就目前而言，也沒有跡象表明它會大幅走軟。原油在今天上午“打響了反攻的頭陣”，每桶油價上漲超過 1.20美元，並且該市場參與者的熱情蔓延到了白銀市場 - 銀價在（紐約時段）早盤上漲 1.68％。
不過，今早遭遇最大打擊的莫過於銠，它繼續下跌70美元，觸及 1,930.00美元。日本在週四要公佈的統計數據可能會對鉑族金屬造成進一步的潛在傷害。顯然，3月份仙台的大地震很有可能影響了日本的國內生產總值（GDP）的及工業產出。
汽車業是該國經濟命脈的重要支撐點。請記住，通常日本的鉑金需求大約佔全球鉑金總需求量的五分之一。因此，日本明天公佈的數據值得我們密切留意。
現貨黃金的買入價上漲 0.34％，目前接近1,493.00美元/盎司，原因是市場參與者正試圖將這種黃色金屬的價格重新推向1,500美元/盎司的心理大關。金價在隔夜交易時段中的高點接近1,498.00美元/盎司。參與者們將會關注於今天晚些時候公佈的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議記錄，並且肯定會對該記錄進行分析，以判斷美聯儲在近期與中期的貨幣政策。
無論這一會議記錄是否暗藏任何有用的信息，金銀交易所交易基金（ETF）的的持倉量本月仍舊繼續下降。雖然我們在昨天的文章中指出（投資大師）索羅斯（索羅斯），明迪奇（Mindich）以及圖拉基（Touradji）在第一季度大規模減持黃金資產，但是在5月1日之後，黃金交易所買賣基金的持倉量（迄今）已經再度下降了35公噸，同時白銀 ETF基金的持倉量也下滑157公噸。
也許，參與者從交易所交易產品（ETP）領域的大批撤離是因為有觀點認為（從技術面來講）在本月開始之前，黃金可能已經於 1570美元的區域中期見頂。然而，令這一（撤離）現象加劇的是，雖然市場中有很多與歐債相關或者在先前看來可以發揮利好效用的新聞，但是黃金在很大程度上對此“無動於衷”。
標準銀行（南非）的市場分析師們並不認為美聯儲現在就開始了對貨幣政策的收緊，不過，他們正在留意美聯儲開始縮小其（膨脹的）資產負債表規模的潛在跡象。標準銀行的分析師認為這樣的動作將會普遍不利於商品，特別是黃金。
紐約的CPM集團在週二發出了一些告誡，其中包括貴金屬的價格在近期很可能會再度急劇走低。他們認為金價或許會下探1,450美元或1,425美元，並且銀價可能會下探28美元，26美元或者甚至是24美元。
穆迪投資者服務公司（穆迪投資服務公司）在談及白銀時表示，驅動這種白色金屬越過 50美元/盎司大關的是“投資活動”【我們認為這就是：純粹的投機】，而不是受其本身的供需關係驅動。因此，該公司表示，白銀（價格），預計會迎來“更多的波動”，但是其最近的高價應該不是可持續的。
白銀的長期表現將優於黃金
| 拉多姆斯基2011-05-18 16:43 |
发布时间：2011年5月17日（美国东部时间）
来源：Kitco金拓中文网 
基于2011年5月13日的更新。访问我们的历史文献，获取更多黄金及白银的分析。
最近白银市场越来越加剧的不稳定在市场情绪中反映了出来，我们也收到了很多关于白银基本面及COMXE保证金提升的问题。如果你也担心白银基本面（以及长期目标）会变糟的话，那么看一下下面一位专业人士的看法。
“我看到了人们购买白银时的恐慌心理。在白银成为人们主要购买的贵金属之后，黄金买家的数量正在减少。白银买家中很多人都担心美元将崩溃。钻石已经不再像1979-80年之间那么地受人欢迎了。稀有币种也被小贩用来卖给那些对币种投资知之甚少的人。卡特政府时期的人们充分利用了当时银行提供的高利率环境。当时利率高达17%，人们纷纷抛售纯银器皿及餐具。这推动了当时白银价格的下跌，不过对白银来说可能是件好事，因为这为白银产业提供了一次大清洗的机会。”
谈到保证金，当价格上涨，并且要求保证金与价格比例保持在一定的幅度内 - （白银方面的保证金大约为其价格的6%-8%），那么保证金的上调是理所当然的。是的，从短期看，保证金的上调是看跌的（并且就像我们看到的，也是点燃近期银价下跌的导火索之一），不过如果说保证金的提升是和价格成比例的话，那么从长期看，是没什么大的影响的。
总的来说，长期的走势依然看涨，而且白银可能会出现新的高点 – 不过不是马上。贵金属市场的波动很大，我们可以看一下技术图表。首先从白银图表开始（图表由http://stockcharts.com提供。）
从下面的图表中，我们可以看到白银移动到了其中一根长期支撑线。虽然上一周晚些时候白银价格不规律地上下波动，但是现在看来白银极有可能会从此处出现一次修正性的反弹。
让我们拉近点看一下白银的长期趋势（如果你在我们黄金投资网站上看这篇文章的话，可以点击图表放大），我们可以看到当白银修正了其下跌，跃入了50天移动均线上方（图表中的绿线）。不过这一水平只是短暂地被触及，白银并没有能够维持在其上方。
更重要的东西是时间。请注意，在过去每轮下跌的第一阶段过后，银价不止一次地移动到50日平均线之上。这种情况在2006年和2008年都曾出现，并且就这两年而言，我们在下跌过后的数周都能看到银价大幅走高。这里的蕴意就是，在本轮下跌继续前短期内银价仍可能走高。
在白银/黄金比率的走势图中，我们看到该比率目前刚好处在这一上升趋势通道的下边界处。尽管这一从通道顶端至底端的下跌是急剧且快速的，但是它却止步于支撑趋势线，这令我们认为此处很可能会出现一个短期反弹。
在这张长期走势图上，黄金继续向我们透露出一些信息，即现在中期的走势看起来是向下的。这种黄色金属没有移动至其上升的趋势通道上方。我们也没有在这一小幅反弹中看到任何突破。尽管黄金将会拥有近期内似乎是最后一次的突破机会，但是这种情况的实现看起来不太可能。
让我们看看上述的分析如何符合当前的季节性趋势。
我们在上面所看到的东西短期内无疑是利好的。请忽略图表左侧的说明文字，并将目光聚焦在代表金价的红线上。根据黄金以往在5月份的平均表现并且考虑到那些到期日临近的衍生产品（例如股票期权），我们可以知道自己很可能正处在这轮下跌的修正阶段。这正是先前分析所表明的东西，所以它正经历修正的可能性相当高。
因此，黄金的中期前景确实看起来不妙，但是在这一下降趋势内的微幅调整中，似乎仍有一线生机。
巧立名目 仍是賴債
王冠一財經專欄：巧立名目 仍是賴債
http://www.atchinese.com/index.php?option=com_content&view=article&id=74617%3A2011-05-18-05-26-30&catid=17%3A2009-03-19-06-16-25&Itemid=198
葡萄牙成為繼希臘和愛爾蘭後，第3個取得經援的歐元區成員國，貸款為期3年，總額為780億歐元，較希臘的1100億歐元和愛爾蘭的850億少，平均息率 5.1%，低於愛爾蘭的5.8%，但較希臘更改條款後取得的4.2%為高。780億歐元貸款由國基會、歐盟和歐元區成員國平均攤分，國際貨幣基組織貸款息 率為3.25%，歐盟和歐元區部份則介乎5.5%至6%。
今次向葡萄牙提供貸款，除了要求葡萄牙履行緊縮措施，包括削減退休金，務求在未來兩年節省相等於3.4%GDP的政府開支，以及增加相等於1.7% 產值的稅收外，亦破天荒地加入了「要求葡萄牙鼓勵私人投資者繼續持有葡債」的條款。主要是各國均要面對國內反對經援揮霍無度國家的聲音，芬蘭更開宗明義堅 持要有某些形式的私人環節參與，確保拯救計劃順利在國會通過。不過，條款並無約束力，葡萄牙接受經援後，未來兩年亦很大機會禁足國際融資市場，私人債權人 如何「自願」繼續持有葡債，並未有明確的指示。
意大利央行行長德拉吉獲開綠燈接掌歐洲央行，屬市場意料中事。自從德國央行前行長韋伯表示得不到足夠支持，不會競逐歐洲央行行長一職後，德拉吉便成 為了大熱接班人，德國總理默克爾上週公開表示，不反對德拉吉成為下任歐洲央行行長，更是大局底定。德拉吉11月上任後，將要面對艱巨工作，除了歐債危機仍 沒完沒了，歐元區通脹升至2.8%的30個月新高，面對區內成員國經濟步伐參差，是否延伸加息週期，會是對其能力的一大考驗。
希臘應否取得新的經濟援助計劃，問題複雜。希臘的欠債今年料攀升至3720億歐元，佔GDP比重達157.7%，市場認為希臘根本無力償還堆積如山 的債務，《彭博社》上週一項調查便顯示希臘出現違約的機率高達85%，債王格羅斯亦指希臘是頭號違約候選人。希臘債息居高不下，未來兩年又要應付接近 600億歐元的到期債項，各國一方面不容許希臘成為歐元區首個違約國家，恐怕會產生骨牌效應，另一方面又怕繼續增加經援會越踩越深，以致舉旗不定。
荷蘭財長德亞赫甫到埗便指，希臘應採取更多行動自救，包括更多改革、更多緊縮計劃和更多私有化方案；奧地利財長費科特亦認為，希臘擁有大量可供私有 化的資產，求助前理應先行嘗試自救；德法意西等歐元區大國亦考慮要求希臘提供更多抵押品換取新經援，但被希財長帕帕德里歐一口拒絕，更表明不會拿希臘屬土 的島嶼作為抵押。
各國於會議上亦提及如何處理希臘的債務。歐元集團主席容克強調，債務重組〔debt restructuring〕不在考慮之列，但對希債重新安排〔reprofiling〕則持開放態度。兩者均是要求債權人更改價務條款，分別在於債務重 組涉及債權人被迫削減本金，亦即所謂的「剃頭」〔haircut〕，債權人會損失慘重，例如希臘若重組債務，市場估計剃頭幅度超過五成，歐洲央行過去1年 購入歐豬國債估計達760億歐元，若希臘重組債務，愛爾蘭及葡萄牙又追隨的話，便會嚴重影響其財政健全。反之，債務重新安排則不涉削減本金，只要求債權人 接受以年期較長的國債換取原來債務，又或者削減利息水平，債權人亦不一定是原來的借貸人。此種軟性債務重組〔soft restructuring〕的殺傷力亦相對輕微。
雖然如此，債權人若被迫接受債務重新安排，希臘其實亦已變相債務違約，只不過是巧立名目，減少事件對市場的衝擊。投資者對這些歐豬國家國債的信心難免一去不復返，日後亦敬而遠之，造成的實際傷害，仍是無法計算。
王冠一
www.wongsir.hk
http://www.atchinese.com/index.php?option=com_content&view=article&id=74617%3A2011-05-18-05-26-30&catid=17%3A2009-03-19-06-16-25&Itemid=198
王冠一
2011/05/18, 週三
歐元區財長於週一（16日）的會議中，通過了向葡萄牙提供780億歐元貸款，同時表態支持意大利央行行長德拉吉〔Mario Draghi〕於年底接替特里謝出任歐洲央行行長。至於最具爭議的題目，即增加對希臘的援助，最終要押後表決。德國財長朔伊布勒表示，要待視察希臘財政的 專家代表團完成評估後，再根據報告作出決定。葡萄牙成為繼希臘和愛爾蘭後，第3個取得經援的歐元區成員國，貸款為期3年，總額為780億歐元，較希臘的1100億歐元和愛爾蘭的850億少，平均息率 5.1%，低於愛爾蘭的5.8%，但較希臘更改條款後取得的4.2%為高。780億歐元貸款由國基會、歐盟和歐元區成員國平均攤分，國際貨幣基組織貸款息 率為3.25%，歐盟和歐元區部份則介乎5.5%至6%。
今次向葡萄牙提供貸款，除了要求葡萄牙履行緊縮措施，包括削減退休金，務求在未來兩年節省相等於3.4%GDP的政府開支，以及增加相等於1.7% 產值的稅收外，亦破天荒地加入了「要求葡萄牙鼓勵私人投資者繼續持有葡債」的條款。主要是各國均要面對國內反對經援揮霍無度國家的聲音，芬蘭更開宗明義堅 持要有某些形式的私人環節參與，確保拯救計劃順利在國會通過。不過，條款並無約束力，葡萄牙接受經援後，未來兩年亦很大機會禁足國際融資市場，私人債權人 如何「自願」繼續持有葡債，並未有明確的指示。
意大利央行行長德拉吉獲開綠燈接掌歐洲央行，屬市場意料中事。自從德國央行前行長韋伯表示得不到足夠支持，不會競逐歐洲央行行長一職後，德拉吉便成 為了大熱接班人，德國總理默克爾上週公開表示，不反對德拉吉成為下任歐洲央行行長，更是大局底定。德拉吉11月上任後，將要面對艱巨工作，除了歐債危機仍 沒完沒了，歐元區通脹升至2.8%的30個月新高，面對區內成員國經濟步伐參差，是否延伸加息週期，會是對其能力的一大考驗。
希臘應否取得新的經濟援助計劃，問題複雜。希臘的欠債今年料攀升至3720億歐元，佔GDP比重達157.7%，市場認為希臘根本無力償還堆積如山 的債務，《彭博社》上週一項調查便顯示希臘出現違約的機率高達85%，債王格羅斯亦指希臘是頭號違約候選人。希臘債息居高不下，未來兩年又要應付接近 600億歐元的到期債項，各國一方面不容許希臘成為歐元區首個違約國家，恐怕會產生骨牌效應，另一方面又怕繼續增加經援會越踩越深，以致舉旗不定。
荷蘭財長德亞赫甫到埗便指，希臘應採取更多行動自救，包括更多改革、更多緊縮計劃和更多私有化方案；奧地利財長費科特亦認為，希臘擁有大量可供私有 化的資產，求助前理應先行嘗試自救；德法意西等歐元區大國亦考慮要求希臘提供更多抵押品換取新經援，但被希財長帕帕德里歐一口拒絕，更表明不會拿希臘屬土 的島嶼作為抵押。
各國於會議上亦提及如何處理希臘的債務。歐元集團主席容克強調，債務重組〔debt restructuring〕不在考慮之列，但對希債重新安排〔reprofiling〕則持開放態度。兩者均是要求債權人更改價務條款，分別在於債務重 組涉及債權人被迫削減本金，亦即所謂的「剃頭」〔haircut〕，債權人會損失慘重，例如希臘若重組債務，市場估計剃頭幅度超過五成，歐洲央行過去1年 購入歐豬國債估計達760億歐元，若希臘重組債務，愛爾蘭及葡萄牙又追隨的話，便會嚴重影響其財政健全。反之，債務重新安排則不涉削減本金，只要求債權人 接受以年期較長的國債換取原來債務，又或者削減利息水平，債權人亦不一定是原來的借貸人。此種軟性債務重組〔soft restructuring〕的殺傷力亦相對輕微。
雖然如此，債權人若被迫接受債務重新安排，希臘其實亦已變相債務違約，只不過是巧立名目，減少事件對市場的衝擊。投資者對這些歐豬國家國債的信心難免一去不復返，日後亦敬而遠之，造成的實際傷害，仍是無法計算。
王冠一
www.wongsir.hk
世界銀行：全球經濟格局轉變可能動搖美元一幣獨大的地位
http://www5.cnfol.com/big5/forex.cnfol.com/110518/134,1381,9888586,00.shtml
世界銀行(World Bank)最新發佈的報告中指出，到2025年時全球經濟的大規模變革將推動關鍵新興市場佔據全球經濟規模的半壁江山，國際貨幣 體系也不會再由美元單一貨幣主宰。同時，隨著經濟權力的轉移，這些成功的經濟體將通過跨境商業和金融交易，幫助推動低收入國家的經濟增長。
世界銀行在其發佈的《2011全球發展地平線--多極化：新的全球經濟》(Global Development Horizons 2011)報告中稱，未來15年全球經濟增長格局可能與當前的經濟復蘇形勢一致，即新興及發展中國家經濟增速要快於發達國家。
該行預計，從現在到2025年，新興經濟體的年均經濟增速為4.7%，比發達經濟體2.3%的預期經濟增速高出一倍多。報告稱，全球經濟增長的分佈將 更加分散，沒有哪個國家能單獨主導全球經濟。"從2025年印度尼西亞、土耳其、印度和中國等新興國家的經濟前景來看，我們可以得出結論，"這些經濟體佔 全球經濟增長的份額將超過50%。
報告指出，新興經濟體中的中國和南韓等國主要依賴出口，而巴西和墨西哥等則更加重視國內消費。依賴技術引進和外需的經濟體需要通過提高生產率和旺盛的內需來保持增長勢頭。
報告並稱，新興經濟體影響力的增強可能導致國際貨幣體系的重大變革，而這種變革最顯著的體現就在於各國及跨國公司將使用何種貨幣來開展交易。世界銀行指出，儘管新興市場的重要性日益增強，但美元仍然是主導貨幣，不過這種狀況可能在未來15年中開始發生變化。
該行表示，短期內歐元仍是美元最大的挑戰者。歐元已為擴大其主導貨幣的地位做好準備，儘管市場對歐元的接受程度將在很大程度上取決於官員是否能成功引導歐元區度過目前的債務及銀行業危機。
報告還表示，從長遠來看，人民幣在國際貨幣體系中將扮演越發重要的角色。這可能有助於緩解中國經濟嚴重失衡的狀況，失衡已導致中國持有全球最大規模的外匯儲備，同時也成為全球最大的出口國。
中國官員為實現國內金融體系現代化而採取的變革措施已開始見效，為人民幣在全球扮演更重要的角色奠定了基礎。
世界銀行(World Bank)最新發佈的報告中指出，到2025年時全球經濟的大規模變革將推動關鍵新興市場佔據全球經濟規模的半壁江山，國際貨幣 體系也不會再由美元單一貨幣主宰。同時，隨著經濟權力的轉移，這些成功的經濟體將通過跨境商業和金融交易，幫助推動低收入國家的經濟增長。
世界銀行在其發佈的《2011全球發展地平線--多極化：新的全球經濟》(Global Development Horizons 2011)報告中稱，未來15年全球經濟增長格局可能與當前的經濟復蘇形勢一致，即新興及發展中國家經濟增速要快於發達國家。
該行預計，從現在到2025年，新興經濟體的年均經濟增速為4.7%，比發達經濟體2.3%的預期經濟增速高出一倍多。報告稱，全球經濟增長的分佈將 更加分散，沒有哪個國家能單獨主導全球經濟。"從2025年印度尼西亞、土耳其、印度和中國等新興國家的經濟前景來看，我們可以得出結論，"這些經濟體佔 全球經濟增長的份額將超過50%。
報告指出，新興經濟體中的中國和南韓等國主要依賴出口，而巴西和墨西哥等則更加重視國內消費。依賴技術引進和外需的經濟體需要通過提高生產率和旺盛的內需來保持增長勢頭。
報告並稱，新興經濟體影響力的增強可能導致國際貨幣體系的重大變革，而這種變革最顯著的體現就在於各國及跨國公司將使用何種貨幣來開展交易。世界銀行指出，儘管新興市場的重要性日益增強，但美元仍然是主導貨幣，不過這種狀況可能在未來15年中開始發生變化。
該行表示，短期內歐元仍是美元最大的挑戰者。歐元已為擴大其主導貨幣的地位做好準備，儘管市場對歐元的接受程度將在很大程度上取決於官員是否能成功引導歐元區度過目前的債務及銀行業危機。
報告還表示，從長遠來看，人民幣在國際貨幣體系中將扮演越發重要的角色。這可能有助於緩解中國經濟嚴重失衡的狀況，失衡已導致中國持有全球最大規模的外匯儲備，同時也成為全球最大的出口國。
中國官員為實現國內金融體系現代化而採取的變革措施已開始見效，為人民幣在全球扮演更重要的角色奠定了基礎。
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