短期興奮未改巿勢

上周中國人民銀行宣布調低存款準備金率0.5個百分點，隨後美歐日等六家中央銀行聯手向全球金融系統增加流動性，並把美元流動資金掉期協議定價下調半厘。兩大消息使美元滙價明顯回跌，歐羅等外幣與股市齊彈升。

在這樣的背景下，金價上周最高彈升到1762.9元（美元．下同），其後才回吐至1745.3元收市，全周回彈3.86％。這說明敝欄上期對即將發生的變化並無作出估計，以致預測出現頗大的偏離。但有一點確實指出了問題，就是說當時流動性緊缺，七大央行上周的緊急舉措正是針對此問題而來。 

周內銀價最高亦回升到33.67元，周末以32.64元收市，升幅達5.35％，但在圖表上沒有顯示要升破任何阻力的意圖。這對比起連續商品指數（CCI）的圖表，該指數上周從低位反彈，但最終仍受制於9月初以來的下降軌，未見回復升勢。

商品與美元未轉勢

正如上周五本報的社評所指，央行只能治標，救市還要看本周五歐盟召開的峰會。歐盟最終是否走美國的道路，效法聯儲局大印鈔票買債化解危機，值得留意。

不過，這不等於就可以完全利好商品價格，因為歐盟若大舉印鈔，則反過來利好美元。

因此最大問題仍返回根本，即在歐洲主權債務危機若未能較徹底克服，全球經濟衰退的憂慮依然揮之不去，目前的舉措只屬一種短期刺激而已。

上文說CCI指數仍受制於近三個多月來的下降軌，目前的582點水平離今年低位563點近，而離年內高位691點遠，就是一項旁證。

此外，筆者還留意到上周後段金甲蟲指數（HUI）的變化，該指數曾跳空升至590點，但同樣受制於近三個月來的下降軌，並在圖上留下一顆「十字星」，且在周末形成一枝長「陰燭」覆蓋了前兩天的價位，是一個短期見頂或轉勢的圖像。

最關鍵還是美元，美滙指數上周從79.69回落，令人懷疑會否出現「雙頂」走勢。

但敝欄留意到，該指數的一季與一年的移動平均線在較早前出現「牛的交叉」，最近有可能以該交叉的76.6點水平為最大的支持，進入一個「杯與手柄」（Cup ＆ Handle）的走勢模式，這無損前說的美元將會回復中期強勢的演變。

投機資金反見退出

從以上迹象來看金銀價格上周回揚很可能是一個短期反彈，並非真正回升。現先看銀市，上周的回彈在圖上看只是向前被跌破的「上升狹長旗形」（Rising Pennant）的底線再作反抽而已，其高位仍低於此底線。

更關鍵的問題是，期銀的未平倉合約量（O.I.）減縮至9.66萬張，為2009年5月以來的最低水平，投機資金在當前根本沒有興趣大規模入市，反見進一步退出。雖然上周銀商的好倉與沽倉的比率降至1.53的低水平，理論上是投機者入市的好時機。因此敝欄估計銀價不易升越34.1元，但31.06元是目前的支持，若低於30.66元便再復弱勢。

金市與銀市不同，上月五隻主要ETFs的持金量迅速彈升回到接近9月時的高水平，並傳出韓國增持15噸黃金的消息。但是期金市場的O.I.到上周末再度減縮到42.24萬張，為2009年9月以來的低水平，反映投機資金又再退出。

在圖表上可視為一個大型「三角形」的延伸發展，上兩周是將其底線延伸後再上試其頂線。而上周高位1762元正是該頂線水平，故估計在此有阻力，除非稍後此線被升越且升破1795元，金市才確認為向上突破。

現時市勢似又復回試底線，1671元若失守則可視為向下突破，惟短線則在1720元和1700元水平應會出現若干支持力。換言之，不宜以一面倒的眼光看待市勢。