4月初，當金價季度線、半年線、年線形成“死亡交叉”後，不少技術派已中期看空黃金，他們參考08年金融危機形成中長期死亡交叉後的經驗，認為金價應該下跌至1200美元，甚至1100美元附近，那是一個相對1920美元歷史高位下跌略過35%的幅度。且年初羅傑斯也表達過類似觀點。甚至5月有媒體為吸引眼球用“羅傑斯看空黃金PK索羅斯看多”為標題，更強化了趨空者信心，但這或是一個明顯誤導。上週羅傑斯發表觀點建議大家買黃金和白銀了，不知空頭是否開始茫然。從圖表看，儘管週二金價再返1600美元上方，但又面臨季度均線的強反壓，這讓空頭可以繼續有所期待，儘管心中或已忐忑不安。
對基本面關注者而言，關於基本面對金銀價格影響的理解也未必正確，他們近期充滿了歐美政客緊張情緒下的恐慌。因歐洲引發的新一輪金融危機，認為資本市場完了，商品市場完了，金銀市場完了，甚至全球金融系統都完了，唯美元可以避險。稱這類投資者為基本面投資者，不如稱為消息面跟風者，更為貼切。因其對基本面的關注很多時候僅停留於聽歐美政客言論來判斷市場的表象層面。但筆者要告訴你們的是，你們在市場方面的智商大多應該高於這些政客，甚至讓你們很多人從政，可能都比這些整日嚷嚷的政客強不少。在這些政客整日惶惶不安的嚷嚷中，所謂的基本面投資者也在黃金市場機遇來臨時裹足不前。他們期待1200美元，甚至更低的金價。而即便金價真下跌至此，他們同樣不敢買。因為他們又聽到了不少關於金價將下跌到800美元的聲音。那他們什麼時候會勇敢買進呢？當金價上漲到2000、3000美元，各大電視台密集報導黃金投資機遇，討論10000美元金價的聲音瀰漫時，他們的買進行為最勇敢。投資者應該還記得去年9月不少關於金價10000美元，銀價100美元、200美元的“預期進行曲”吧。在投資者面對機遇惶惶不安時，我們近期的建議都是買進、買進，還是買進。不涉及保證金的投資者都建議滿倉、滿倉，還是滿倉。筆者甚至在5月26日的內部報告中對機遇的肯定有“發誓之嫌”，認為階段性後市金價可能不再明顯理會美元強勢，甚至與美元可能形成同向上漲格局。近期有新客戶發郵件聲稱我們的內部報告是其所見最具說服力、最詳實的分析報告。不僅這些新客戶，甚至不少老客戶也同樣認為，而我們自己也這樣認為。故近期儘管有些買進價位相對階段性低點略高，但客戶都沒有緊張怨言，因為論據充分的報告內容構成其持倉的極強信心。我們近期從基本面、詳盡的技術面，細緻的對沖基金市場操作手法與目的等方面對市場機會進行了肯定。關於基本面分析，投資者從我們週五開放式的周評中應已獲得與眾不同的收穫。而關於技術面與對沖基金在金銀市場中的資金流向，我們會不定期進行回顧。但偶爾會對基金在外匯市場中的運作進行詳細分析，只是對金銀市場的關聯指導價值會降低。關於基本面或金融危機對金銀市場的影響，筆者近期曾多次強調，不要過於強化歐洲金融危機對金銀市場的影響，尤其是對黃金市場的影響。由金融屬性主導價格運行的黃金與全球宏觀經濟沒有必然的直接聯繫，其只與全球流動性趨勢相對於經濟增長是放寬還是收窄有關。既然我們認為黃金是無負債的硬通貨幣，那麼真正影響其價格趨勢的無疑是全球信用貨幣會否貶值。金融動盪對金價的影響都是金價宏觀運行中的插曲，此插曲對金價形成的錯殺將構成買進機會。而對金價形成打壓插曲的誘因往往是金融機構回收流動性的目的，並進而引發市場不理性跟風。而有些調整階段是投機過度之後的獲利回吐，以及新一輪上漲前的蓄勢。針對本輪由希臘誘發的歐債危機，或希臘可能退出歐元區的疑慮，讓投資者聯想到08年金融危機，以及對金銀形成的市場衝擊。是的，當前歐債危機相對於08年美國次貸危機，似乎是金融危機的歷史重演。筆者也承認歷史會重演，但相應的金融市場絕對不會形成歷史的簡單重複。目前不少投資正期待市場象08年年底一樣進行簡單重複，他們期待所有金融市場大幅下跌，期待白銀8.42美元的價格，期待黃金680美元的價位。這些投資者似乎都為此做好了抄底準備。而筆者要反問的是：大家都準備好了抄底，誰會繼續拋售將金銀價格打壓至此？是那些比你們智商更低的對沖基金嗎？其實它們可能已經歷了犯錯過程，只是一般投資者沒有察覺而已，筆者僅就白銀市場簡單拋磚引玉。
如08年至今的白銀現貨價格日K線，以及基金在COMEX市場中對應的期銀雙向總持倉，及基金淨持倉圖示：
如果忽略基本面而僅看技術表象，當前銀價中長期均線形成的空頭格局與08年銀價下跌至8.42美元前的情形非常相似。受金融危機衝擊，08年銀價從21.24美元下跌至8.42美元，跌幅略過60%。而目前市場盛傳希臘引發的金融危機遠比08年雷曼倒閉引發的金融危機更具衝擊力，那姑且保守認為銀價從49.77美元也下跌60%吧，也應該下跌至19.9美元附近。空頭為此期待，且不時有從經濟領域轉型舞台表演的“末日博士”為其中期看空鼓勁。近月銀價有兩次低點26.04美元和26.15美元的價位，低於去年最後一波加速上漲的26.35美元起點。如果對比此形態並在黃金市場中“幻想”一下，那麼金價似乎也應該擊穿11年6月的1478.3美元起點。可見，即使相對保守的看空金價至1500美元下方，似乎也並不為過，但實際情況卻未必。首先，筆者要恭喜那些近期在27美元下方買進白銀的客戶，你們買進的價位甚至比我高明，筆者的賬戶銀操作價位都因急不可耐而價位更高。但筆者非常享受目前持有白銀和黃金。即便就對沖基金的操作來看，也構成我繼續持倉的堅定信心。沒有人能否定在全球經濟放緩，而新一輪全球貨幣擴張背景下的金銀中長期牛市。在這樣的背景下，我們關注“什麼時候”（而不是什麼價位）是金銀價格調整的極限，首先關注的是：什麼時候是基金做空的能量釋放到了極限。關於白銀市場，圖表已清楚顯示：在11年12月銀價被打壓至26.15美元，5月銀價被打壓至26.76美元的過程中，基金釋放的做空能量都比08年將銀價打壓至8.42美元價位時更為徹底，圖示中基金的期銀淨持倉曲線進行了很好說明。這是只關注技術表象與基本面表象無法獲得的重要信息，此信息意味著我們當前應該戰略做多白銀。而不應繼續威懾於中長期均線的偏空趨勢。故筆者為近期在27美元附近或下方做多的客戶叫好。目前29美元的銀價高嗎？筆者認為這仍是一個中長期的地板價，即便不是負一層價格，也是地板價，且應該不會見到負二層價位，更不會見到悲觀的十八層地獄價位。保守預期，這至少也是一個中期區間運行的地板價，故筆者非常坦然地持有黃金白銀。如果投資者用上述分析白銀價格的方法分析黃金，可能得出的結論不一樣，即投資者可能認為基金在黃金市場中的運作與白銀市場中的運作存在一些差異。是的，這種差異一方面來源於基金場外操作存在很大差異，另一方面是面對一樣的經濟或金融危機時，以金融屬性為主導的黃金和以商品屬性為主導的白銀所受影響不一樣，我在內部報告中對這種不一樣進行了相應解讀。投資者可以發現，銀價的波動間於基本金屬與黃金之間。在基本金屬未能擺脫頹勢時，銀價的表現可能落後於黃金。當基本金屬擺脫頹勢時，銀價的表現要好於黃金。在目前金融動盪，經濟處於放緩之機，受宏觀經濟景氣度影響明顯的資本市場及大宗商品市場確實還存在受實體經濟領域供需關係影響的風險。但與宏觀經濟景氣度關係較弱的金銀，尤其是黃金，在貨幣氾濫的背景下將構成極佳機遇，威爾鑫期待與您趨利避險。筆者以為，即便基於金融機構回收流動性對金銀市場的非理性拋售也近尾聲，我們目前應該樹立金銀中長期牛市觀點，勿被歐債危機迷霧蔽眼。對保證金投資者而言，也不能忽略趨空技術面可能引發的短期效應，即如果短期金銀價格的回升力度過大時，不能追漲，這也是近兩週我們沒有建議在1610美元上方繼續買進的原因。
此外，還有一分析題外的市場異象與投資者分享，但不代表筆者的結論。在2月金價區間見頂1790.5美元後的調整中，筆者對周二、三的金價都比較緊張。金價基本在周二趨軟運行，並在周三出現順勢打壓。關於原因，筆者在內部報告中分析過。週二是CFTC統計基金期貨持倉的時間，很多基金為隱蔽交易目的，在周二刻意打壓。這種隱蔽交易目的更多是隱蔽場外交易目的，讓投資者看到的官方數據，很多時候並不反映主力的真實意願。而周三金價的慣性下跌往往是周二頹勢令投資者跟風的延續，而市場主力則在周三逢低迴補。但本週二金價是4月11日以來表現最好的一個週二，即近兩個月以來表現最好的一個週二，是2月黃金價格見頂1790.5美元之後第三次週二收陽，甚至可以認為是第二次，因4月24日似乎可以忽略。筆者以為對多頭而言是個可喜的“異象”。
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