2012年08月07日 09:58
來源：
第一財經日報
“白開水”一般平淡無味的基本面已經籠罩黃金市場2個多月了，以至於機構增持黃金多頭還得用“預期美聯儲將推新刺激方案”這個老套的依據。
和影響金市的宏觀面類似，國際金價從6月以來就在每盎司1550~1630美元的狹窄區間裏陷入了“死迴圈”，同時，美盤期金背後的非商業凈多
頭頭寸也在11萬~14萬手之間徘徊。非商業持倉包含了基金等大型投機者的持倉，這些基金凈持倉的變化往往是引導行情的關鍵，但顯然，這個關鍵動力在過去
7~8周裏早已“熄火”。
QE缺失，非農頂替？
而最近的美期金上基金持倉突然再次帶給市場驚喜。截至7月31日當周，對衝基金與管理基金大幅增持美國黃金及白銀期貨和期權凈多頭頭寸。而分析人士多將這一反彈理解為：市場預料美聯儲將出臺更多刺激措施，投機者出於政策因素而加碼多頭頭寸。
儘管上周美聯儲並沒有公佈任何新的實質性的寬鬆措施，但上週五和本週一的電子盤階段，美盤金價依舊上漲並再次突破1600美元/盎司。投機資金的“加注”似乎“歪打正著”，取得了短期盈利，美國非農數據好于預期，這一利好因素取代貨幣政策支援金價回升。
美國勞工部公佈的數據顯示，美國7月非農就業人數增幅超過預期，美國7月季調後非農就業人口增加16.3萬人，預期增加10.0萬人，5月的數
字上修為增加8.7萬人，初值僅為增加7.7萬人。但同時美國的失業率意外升至8.3％，此前預期值和前值均為8.2％，這促使美元指數上週五出現1個月
以來的最大單日下跌，跌幅高達1.2％，吞沒上周前四個交易日漲幅，風險資產全面回暖。金融屬性較強的黃金自然也不例外，紐約期金12月合約上週五的漲幅
超過1％。
不需要QE3？
金市投資者對新的刺激計劃的期盼未免有些“過”。就在上周，美聯儲公開市場委員會（FOMC）發佈8月政策聲明稱，美國經濟復蘇在今年上半年逐
漸失去動能，就業增長近幾個月放緩，失業率仍然高企，家庭支出的擴張步伐有所放緩。而同時設備和軟體的商業投資繼續實現擴張，房產市場儘管出現改善但依然
疲憊不堪，近幾個月通脹有所下滑。為促進經濟更強勁復蘇，並確保通脹符合目標水準，將維持聯邦基金利率至少至2014年末在0~0.25％的區間不變。
FOMC同時決定維持目前的“賣短債買長債”的扭轉操作，維持將抵押貸款支援債券（MBS）到期本金再投資到MBS以及到期國債回籠資金再投資
的現有政策，但並未提及第三輪量化寬鬆（QE3）。光大期貨分析師孫永剛認為，全球政府現在依然保持著寬鬆的政策，很多政府在貨幣政策上捉襟見肘，修復資
產負債表的趨勢已經不可逆，經濟的內生性增長才是未來發展的動力。如果一再抱有希望通過貨幣政策將資金流入實體的妄想，只能催生出更多的貨幣溢出效應。
他指出，全球大宗商品的熊市結構主要是受到全球貿易斷層引起的資產錯配，現階段就是面臨資產價格的修復過程，政府面對的將是經濟下行和貨幣的收
緊，而貴金屬作為貨幣超發的對衝工具，也將不會有太好的價格表現。雖然現階段市場對於美國繼續量化的信心充足，但是從美國房地產築底、私人部門資產負債率
降至2008年之前的水準、信貸消費不斷增加等情況看，美國鏈式經濟修復良好，現階段或許不需要QE3。
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