當地時間2012年8月5日，希臘總理薩馬拉斯提出的減支115億歐元緊縮方案在30日重啟協商，為促成該緊縮方案通過達到援助條件，當天歐洲央行、歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)這“三駕馬車”的代表團與希臘財長舉行了最後一次會談。IMF首席特使保羅湯姆森(左)
當德國領導人告訴我們“希臘可能退出歐元區的這一問題”已經嚇不倒他們時，我們應該能了解到他們已經為這種可能性做足了準備。隨著歐盟領導人代
表團本週前往希臘查看其結構性改革及緊縮措施的實施進展情況，雖然最終結果還未得出，但是似乎希臘將很難完成預期的目標，進一步的融資可能會擱淺。除此之
外，希臘議會內部也缺乏統一的意見。
與之類似的是， “三巨頭”— 歐洲委員會、IMF(國際貨幣基金組織)、歐洲央行的領導人內部的分歧也越來越大。在決定希臘和其他歐洲國家命運的緊要關口，這無疑又增加了很多不確定性，人們也對希臘還將在歐元區呆多久再次產生了疑問。
希臘債權方表示他們不會再向希臘提供進一步融資，除非希臘達到所設定的目標。不過一些專家提出之前設定的目標幾乎很難達到了，一味地讓本就虛弱的希臘政府達成目標只會更嚴重地破壞該國的經濟。包括德國財政部在內的很多觀點都認為希臘退出歐元區幾乎已經是板上釘釘了。
IMF、歐洲央行及歐洲委員會官員私下表示他們對希臘是否能在2020年前實現下降其債務/經濟產量至120%持懷疑態度。此外，希臘還必須在今年8月20日向歐洲央行償還31億歐元的債務。
歐洲委員會重申今年9月前可能不會再向希臘提供下一批救援資金，這令希臘處於可能無錢支付薪水及養老金的較大風險中。
上週末，歐洲央行切斷了希臘各銀行的重要資金源，並表示將在歐盟最早於今年8月末完成其對希臘的評估報告前，停止接收希臘政府債券作為低成本貸
款的抵押品。希臘各銀行現在不得不以較高的利率從本就資金緊缺的希臘央行借款。如果希臘央行資金用竭，那麼希臘將不得不重新開始印刷希臘傳統貨幣 --
德拉克馬。
IMF兩名相關官員透露，今年3月曾表示不會再為希臘提供資金的IMF將基於“三巨頭”的評估報告，最早于8月底做出提供下一批救援資金的決
定。IMF此前已經對歐洲官員發出信號，稱其將停止進一步經濟救援希臘，這也使得希臘極有可能會在今年9月份破產。歐盟顯然非常清楚希臘很難達到之前設定
的關於120%的這一目標。如果未能達成目標，那麼希臘將還需要100億 –
500億歐元的救援資金，這一結果將是IMF所不能接受的。此前歐洲一些官員就曾表示即使希臘最終退出擁有17個成員國的歐元區，由此產生的負面影響也不
會有永久性危機那麼大。
希臘的經濟在2010年萎縮了3.5%，在2011年萎縮了6.9%，而今年預計會萎縮7%，這種下滑讓人聯想到了20世紀30年代的“大蕭
條”。該國的失業率目前處在22.5%，並且有望升至30%。希臘主要的零售業協會週一發出告誡稱，今年的銷售額預計會下降53%。
鋻於公眾反對削減開支的情緒日漸增長，希臘在5月和6月連續進行了兩次大選。現在，在未收到6月應該發放的42億歐元援助金的背景下，該國正面臨著資金枯竭的風險，該批援助款為310億歐元援助計劃的首批。
上述這一切將希臘的“退歐”帶到了“舞臺的中央”。因此，我們現在有必要考慮一下，如果希臘退出歐元區，其目前111公噸的黃金儲備將會發生什麼事情。
希臘的黃金儲備放在哪？
希臘111公噸的黃金儲備目前放在以下三家央行中的一家，但也可能在三家都有存放。這三家央行是：英國央行、法國央行及美聯儲。我們認為(國際
清算銀行永遠不會披露的事實是)，希臘的黃金首先被用在了國際清算銀行在兩年前所執行並在去年所解除的、某些規模超過500公噸黃金/貨幣掉期交易中。
此外，我們認為，這些掉期交易是由那些發現很難在合理利率水準獲得新貸款的國家所進行。黃金/貨幣掉期交易之所以被進行是因為部分有擔保債權人要求負債國這麼做來加速獲得新的貸款。因此，其價值遠遠超過了其中所牽涉到的黃金的市價。
當希臘從歐盟債權人那裏申請大量援助款時，我們都相信，該國將因違約而被迫放棄的部分抵押品便是其所擁有的111公噸黃金。該國目前正面臨著不再享有這些黃金的風險。
這些黃金儲備不在希臘國內的事實允許其可以被外國的央行所擁有，而一旦希臘違約，那些央行便會毫不猶豫地(向債權人)交出希臘的黃金。
為何一個國家的黃金儲備不放在本國國內？
也許讓人吃驚的是，世界許多央行並沒有將本國的黃金儲備放在國內的金庫中。就上世紀的大部分時候而言，情況一直是這樣。雖然上述三家央行的信譽
良好，但是，鋻於世界目前的財政狀況，不把黃金儲備放在外國央行手裏似乎是謹慎之舉。畢竟，到了緊要關頭的時候，實際佔有才是王道(即常說的“現實佔有，
敗一勝九”)。
對委內瑞拉來說，這在去年就成為一種煩惱。其黃金儲備被放在了幾家不同的央行，其中包括英國央行。委內瑞拉總統查韋斯依照該國央行的建議決定將
海外的黃金儲備調回國內。這是一項麻煩的事，但最終完成了，目前這些黃金儲備放在了委內瑞拉國內，讓那些對其國有化政策不滿的人無法觸及。但說到底，就那
些資產被查封的債權人來講，獲得對一個國家海外資產進行追索的權利總是有理由的。在世界若干國家的主權債務價值受到質疑的背景下，這是一種日益加劇的風
險。
持有黃金的關鍵理由之一是，當一個國家的信譽度和貨幣在該國以外的地方不被接受時，能夠將黃金賣出，從而使該國能進行國際貿易並獲得貸款。在本
國外持有黃金，那些黃金可能會被其他國家挪用。最近我們看到伊朗就發生這樣的情況，其所有資產都被凍結，並被禁止石油出口。不論是否合理，每個國家的政府
和央行都應該考慮本國資產的脆弱性。讓自己資產容易被沒收，最起碼也是一種輕率的行為。
若希臘違約，我們預計其黃金儲備將只會以市場價被沒收。那麼利用黃金遠超其價格來作為抵押品從而獲得貸款並降低利率的價值，將會完全喪失。我們
認為，央行的職責之一就是完全以國家利益來處理本國資產。這就要求黃金必須自身持有，不能落入別國之手——它們可能會因為政策分歧而獲得這些黃金，不論這
被認為有多麼嚴重。
若希臘退出，接下來會怎樣？
我們認為希臘將會完全離開歐元區，就像90年代的阿根廷那樣。畢竟，大量失去信用度將使得貨幣貶值。只要繼續使用歐元，就不會發生這種情況。從
歷史來看，在這種情況下，可能歐元的50%價值是來自德拉克馬。另外還將要對希臘的資本輸出做封鎖。在此之後，除了“商業德拉克馬”，我們預計會看到
“金融德拉克馬”(或希臘央行給的其他名字)，它們被用作資本和外匯管制，來保護希臘所剩下的財務實力。
“商業德拉克馬”將用作正常的旅遊和進出口商品貿易活動。“金融德拉克馬”將用作國內外的資本流動。當這些事情發生後，我們還可能會獲得更多細
節，但現在讓我們還是把它當作一種兌“商業德拉克馬”會輕易下跌30%的貨幣(比如歐元35%的匯率)。在另一篇文章中，我們會描繪希臘採取這樣一種體系
的巨大優勢。
另外，我們還可能看到希臘會成立一種“債務轉換”的體系，以刺激投資進入國內進行基礎設施發展和其他令其獲益的項目。
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