QE3下哪類商品最受惠？

郭澄

美國推出第三輪量化寬鬆（QE3）政策，且力度比市場預期大，未來環球資金氾濫的局面將持續。貨幣貶值，商品價格隨之上升。過去一年來，在需求下降的影響下，價格持續向下的金、銀及其他金屬等商品，終於迎來大反彈。不過，香港上市的各類商品股，大多仍受制於內地的需求，目前到底哪類商品才能真正左右逢源呢？

聯儲局維持低息至2015年中期，又將每月購買400億美元住房抵押貸款（MBS）。此舉最終能否挽救美國經濟，目前市場仍有爭議，但至少在資金充裕的情況下，貨幣貶值、商品價格難再下跌似乎是具有市場廣泛共識的看法。

黃金由累贅變王牌

但其實，除了市場貨幣供應的影響之外，鋼鐵及鋁材等與工業及基建相關產品，亦受到經濟復蘇速度及需求增減所左右。今年以來，中國私人房地產及政府基建投入方面，均出現增長放緩的情況，各類金屬產品需求減少、價格下跌。

以鋼鐵為例，目前價格屬兩年半以來的最低位。但價格下跌的同時，中國卻未有減少生產，8月中國國內鐵礦石產量按年上升10.4%，至1.166億噸。中國鋼鐵嚴重供過於求，產品賣不出門，不少企業要以蝕本價銷售，中小型鋼鐵企業紛紛倒閉。

雖然近期內地先後公布包括鐵路、公路等多項基建計劃，有望推動鋼鐵需求，但項目上馬需時，過剩的供應短期內或難以完全消化。所以，內地鋼鐵類股份，要由虧損中恢復過來，仍需要一段較長時間。

相反，眾多金屬之中，黃金與工業及建築等項目的關聯性較低，但與貨幣的關聯性較大。在歷史上曾被當作貨幣使用的黃金，在紙幣貶值的影響下，再次受到追捧。此前不少看淡黃金的人，亦開始轉軚。

本來不偏好黃金的瑞銀首席經濟師賀安卓更認為，黃金已「從累贅到王牌」，只因在量寬之下，通脹極可能來臨，令貨幣貶值，推高金價。而就算沒有通脹甚至出現通縮的話，黃金仍有望堅守陣地。例如1930年代的大蕭條，黃金便是少數沒有通縮的資產之一。

QE1、2平均金價升三成

參考QE1及QE2，國際黃金價格分別由約900美元的水平升至約1200美元，以及由約1400美元升至超過1900美元。每次升幅均超過三成，今次黃金升勢會否出現同樣的效果，值得關注。

今年以來，黃金價格一直處於較低水平，令印度及中國兩大黃金消費國的需求亦受到打擊。世界黃金協會的統計顯示，第二季全球黃金需求降至990噸，同比下降7%，而黃金消費第一大國──印度，消費者黃金需求下大降38%。

消費需求雖然有所下跌，但投資需求仍在上升，數據顯示，除印度及中國之外，主要來自歐洲黃金零售投資需求上升了16%。在量寬之下，相信市場對黃金的投資及消費需求將進一步拉高。中證監便計劃最快下月推出首批中國的黃金ETF產品，以滿足黃金投資需求。

目前，在工業復蘇前景未明朗之下，投資黃金似乎比其他金屬及商品更穩陣。昨天金礦股招金（1818）升逾15%，另外兩隻金飾股景福（280）及六福（590）同樣有愈一成的升幅。預計在黃金周及QE3效應催谷下，黃金尤其是金飾，可望做到左右逢源，股價繼續向上。