退市聲中聯儲局資產創新高

石林

當人們還集中討論今年可能走勢的時候，金價在年初曾繼續滑落到1625.9元（美元．下同），為去年夏末以來的低點，但其後又不知不覺地爬升回到最近四周的高位1697元，到上周末稍回順到1684.7元收市。行情雖未重現升市，但起碼遏止住前三個月反覆滑跌之勢。 

上 周有兩項消息對金市帶來提振作用。第一項是德意銀行在周三宣布運送部分黃金儲備返回德國本土，消息重燃市場對黃金重要性的關注。雖然不少分析者指出德國只 是將黃金儲備轉移到另一個地方儲存，並不涉及量的改變及交易，故應不會對市場帶來影響，但是有人重提以前對美國等國家黃金儲備是否如數地存在的懷疑，恐怕 德國或不可能全數取回存放在外國的黃金儲備，由此引爆出大醜聞。金市就在這樣的氣氛下出現淡倉回補和逢低吸納的買盤。

第二項消息是鉑金價格最近大幅回升，從去年底的1519.1元的低位，急漲到上周的1706.8元，帶動了貴金屬價格全面回揚。

自2011年8月以來至今，鉑金價格對黃金價格的比率絕大部分時間都低於1的水平，最低曾降至只有0.86。換言之，最近一年半的時間，鉑金價格都是低於黃金價格，最低曾不到後者的九成，直到上周兩者價格才回復相同水平。

歷史上鉑金價格絕大部分時間是高於黃金價格，自上世紀80年代中至1999年，前者為後者的1至1.4倍。到2000年至金融海嘯爆發之前，前者數度升至為後者的2.4倍，平均為1.9倍；但自此之後至今平均只為1.15倍。

鉑金價低於黃金價是世界經濟衰退的其中一項反映，如今前者追回到與後者同一水平，是經濟復蘇的一個反映。這預示稍後鉑系金屬價表現可能重新超越金價表現，但不表示兩者都一定大升。

上 述兩項消息支持着金價回升，但正如上文所說這不是絕對的，相反另有一項不為人廣傳的消息卻起到真正支持金價作用。這就是美聯儲局資產負債表的資產總值在上 周創出新高，為2.965萬億元，超越了去年2月的峰值2.94萬億元，聯邦儲備資產再膨脹又走出了具里程碑性質的一步。

留意聯儲局真正意圖

我們不能說聯儲局言行不一，但可以說該局當時所說的並非當時所做的，今年可能退市之說言猶在耳，資產負債表卻創新高規模。

美聯儲局的做法很大程度影響金市的最終取向，我們應繼續留意聯邦儲備資產總值、貨幣基礎和債券孳息率的進一步動向，以判斷該局的真正意圖。

去 年第四季度金市大有令人值得關注的地方，就是期金市場傾向於造淡，資金撤離，未平倉合約量降至42.3萬張的偏低水平，可是ETFs市場持金總量維持在 2700噸高峰水平變動輕微，代表投機與投資心態各異，最後則反映到金價在其一水平範圍內進行拉鋸戰，並非一面倒向一個方向行進。

到 上周二，期金市場的平倉活動暫告一段落，其後未平倉合約量繼續回增，表示有資金重回金市，金價有繼續向上爬升的條件。但短期看來金價在第一季平均水平會遇 到阻力，美滙指數險守圖表上兩個不同時期的頭肩形之頸線不破，再次避免了大跌，反過來會令金市作若干調整。因此估計金市短期在1697元有所回吐，暫未能 升越1703厔至1706元的阻力帶，支持則在1677元和1667元，萬一低於1654元才會轉弱。

期銀市的平倉活動上周也暫告一段落，未平倉合約量變動不大。銀價在上周末升到32.1元水平亦遇到阻力，有所調整。估計銀價短期內不易升越32.55元水平，但在31.5元和31.05元分別有支持，萬一銀價跌破30.15元市勢才會轉弱。

簡言之，金銀兩市中短期是偏好的上落市，惟值得注視美元滙價最後是否真的避過一劫，這一點更能反映「有心人」的真正意向。